저자: 이정열 · 한국인
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한미반도체는 SK하이닉스의 TC본더 공급망 다변화로 점유율 압박을 받을 수 있으나, 마이크론·브로드컴 등으로 수요는 유지될 것으로 봄. 공매도 증가로 단기 조정 중이며 HBM4 양산용 7공장 완공(2025년 4분기) 후 연매출 2조 원 달성 전망. 영업이익률 50% 가정 시 주당이익이 만 원대로 현재 주가 8만 5천 원 부근은 PER 약 8배 수준이라 주장. 시청자 대상 검색식·유료 자문 방 홍보 포함.
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네, 안녕하세요. 반갑습니다. 주식 과정열을 그대에게, 이정열입니다. 한미반도체 관련해서 여러 소식들이 나오고 있는데, 오늘은 반도체 장기적인 전망에 대해 설명을 드리려고 합니다. 먼저 최근에 제가 주가가 올라갈 것을 기대했었는데, 주가가 오히려 떨어지고 있는 상태예요. 당시에 말씀드렸던 것이 공매도 문제였습니다. 바로 올라가려면 외국인이나 기관의 공매도를 털어내야 할 필요가 있다고 언급드렸는데, 주가가 올라가지 못하고 20일선을 뚫지 못한 채 하락하고 있고, 공매도도 계속 증가하고 있는 상황입니다.
이런 상황이라 지금 주가 전망이 계속 불안정한 상태인데, 장기적으로는 크게 걱정하지 않습니다. 다만 공매도가 단기적으로 줄어드는 모습을 여러분이 반드시 체크할 필요가 있을 것 같아서 관련 내용을 설명드리겠습니다.
한미반도체의 실적을 보려면 전략이 중요합니다. SK하이닉스의 자회사 하나마이크론이 TC본더를 납품하기 시작했는데, 이로 인해 SK하이닉스가 공급망을 다각화하면서 한미반도체 실적에 타격을 줄 가능성이 떠오르고 있습니다. 다만 영향은 크지 않을 것이라고 봅니다.
TC본더는 여러 개의 칩을 수직으로 쌓아 올리는 데 쓰이는 반도체 패키징 장비입니다. 2014년 TC본더 시장에서 한미반도체가 65%의 점유율로 압도적 1위를 차지했습니다. 엔비디아가 생산하는 블랙웰에 HBM이 들어가면서 AI 반도체의 핵심이 되었고, 이 HBM을 공급하는 SK하이닉스에 TC본더를 공급한 곳이 한미반도체입니다. AI 반도체 시장이 계속 확대될 것이라는 전망이 나오면서 TC본더의 중요성도 계속 부각되고 있습니다.
실제로 SK하이닉스의 HBM 공급이 본격적으로 확대된 2023년 4분기부터 HBM 양산을 위해 한미반도체에 TC본더 주문이 늘어났고, TC본더가 차지하는 매출 비중도 급격히 커졌습니다. 2023년 3분기 1,000억 원에 불과했던 TC본더 매출이 85% 이상 급증했습니다.
SK하이닉스 입장에서는 엔비디아에 HBM을 더 많이 공급하려면 TC본더도 더 많이 확보해야 합니다. 그런데 한미반도체로부터만 독점적으로 납품받으면 협상력에서 끌려갈 수 있고, 생산 단가 측면에서도 불리해질 수 있습니다. 그래서 SK하이닉스는 공급망을 다각화할 필요가 있었던 것입니다.
엔비디아는 지금 SK하이닉스에 HBM 공급을 늘려달라고 요청한 상태입니다. 최근 보도에 따르면 HBM3E에 이어 HBM3E 제품 채택을 확대하면서 SK하이닉스에 추가 공급을 요청했습니다. 특히 중국 수출 규제를 피하기 위한 저가형 AI 가속기 H20에 들어갈 HBM 물량이며, 이달부터 공급이 시작되는 것으로 알려져 있습니다.
SK하이닉스가 엔비디아 납품 HBM 개수를 늘리려면 양산 능력을 키워야 하는데, 한미반도체 TC본더가 굉장히 필요한 상황입니다. 다만 한미반도체의 TC본더 생산 능력에는 한계가 있습니다. 그래서 SK하이닉스는 HBM3E 8단, 12단, 16단 생산에 한미반도체 장비를 사용했고, 하나마이크론도 8단 HBM 생산을 위해 TC본더를 구매했습니다.
SK하이닉스의 공급망이 줄어들더라도 한미반도체가 돌파구를 찾을 수 있다는 분석이 나옵니다. 마이크론은 2024년 4월부터 한미반도체 TC본더를 도입해 HBM을 공급하고 있고, 올해 글로벌 HBM 점유율도 크게 성장할 것으로 보입니다. 브로드컴 역시 매출이 늘어날 것으로 예상되어 한미반도체의 고객사가 다변화되는 효과가 있습니다.
한미반도체는 지난 1월 마이크론 싱가포르 HBM 패키지 공장 기공식에 참석하며 협력을 강화하고 있습니다. 마이크론이 미국 뉴욕과 아이다호에 18조 원을 투자해 건설 중인 HBM 공장에도 한미반도체 장비가 도입될 가능성이 높다는 분석입니다. 또한 엔비디아와 브로드컴에 들어가는 HBM3E 12단 제품의 약 90%가 한미반도체 TC본더로 생산됩니다. 따라서 SK하이닉스의 비중이 줄어들더라도 마이크론과 브로드컴이 있어 큰 영향은 없을 것으로 보입니다.
한미반도체는 인천 서구에 있는 TC본더 공장의 증설 공장 기공식을 열었습니다. 6세대 HBM4 생산이 장기적인 모멘텀이 될 것으로 보입니다.
하반기에는 블랙웰 울트라 출시가 예고되어 있습니다. 블랙웰 B100, B200에는 SK하이닉스의 HBM3E 8단 제품 8개가 탑재되는데, 여기에도 한미반도체 TC본더가 쓰입니다. 올 상반기 양산이 시작되는 H20에도 HBM3E 8단 제품이 들어가므로 TC본더 물량이 늘어나게 됩니다. 또한 하반기 출시 예정인 블랙웰 울트라에는 HBM3E 12단 제품 12개가 들어가고, 내년 출시 예정인 AI 가속기 루빈에는 HBM4 12개가 탑재될 예정입니다. H100에 사용되는 HBM3가 5~6개인 것과 비교하면 두 배 가까이 많은 구성입니다.
7공장에서는 HBM4 생산용 하이브리드 본더 신형 장비도 생산할 예정이며, 올해 4분기 7공장 완공이 예정되어 있습니다. 4분기에 신공장이 완공되어 엔비디아 루빈에 쓰일 TC본더가 납품되면, 한미반도체의 연매출이 2조 원을 달성할 수 있을 것으로 전망됩니다. 따라서 올해 승부처는 HBM4라고 보시면 됩니다. 이제 HBM3, HBM3E에 미련을 가질 필요는 없습니다. 기술 패권 경쟁 속에서 반도체의 가치는 핵무기에 비견될 만큼 중요해지고 있고, 올해부터 6세대 HBM4 시장이 본격적으로 열릴 전망입니다. 이 시장을 장악한 엔비디아가 차세대 GPU를 예고한 만큼, 메모리 기업들 간의 HBM4 선점 경쟁도 본격화될 것입니다. 그 가운데 가장 핵심적인 기업이 한미반도체입니다.
따라서 장기적으로 보면, 공장 건설 중에도 한미반도체가 독점하던 TC본더를 하나마이크론 등이 납품하고 있더라도 장기 매출 전망은 변하지 않을 것으로 보고 있습니다. 장기 전망은 크게 걱정하지 않습니다.
다만 최근 3월 20일 외국인과 기관이 순매수를 강화하며 주가가 21일 20일선을 살짝 돌파했습니다. 그런데 주가가 오르자마자 외국인과 기관이 바로 매도 물량을 쏟아내면서 주가가 하락하기 시작했습니다. 공매도량도 계속 증가하고 있습니다. 단기적으로는 공매도 매매 비중이 늘고 있어서, 공매도 세력이 주가를 더 누르려 한다면 주가가 추가로 조정받을 가능성도 있습니다.
시기적 전략을 살펴보면, 4세대 HBM 납품을 위한 TC본더 양산은 공장 완공 이후에야 가능합니다. 따라서 시기적으로는 아직 시간이 남아 있습니다. 지금의 주가 조정을 기회로 활용할 필요가 있습니다. 다만 조정을 기회 삼더라도 평균단가를 무리하게 높여가며 비중을 확대하기보다는 여유를 가지고 지켜보는 편이 낫다고 생각합니다. 공매도가 줄어들면 주가가 더 원활하게 올라갈 것으로 보이니, 공매도 추이를 살펴보면서 계속 영상으로 브리핑드리겠습니다.
2027년 매출은 2조 원 정도를 보고 있습니다. 매출이 2조 원이 되면 영업이익률이 몇 퍼센트가 나오고, 기업의 시장 가치가 어떻게 될지에 대해서는 간단히 무료 검색식 적용 방법을 먼저 알려드린 뒤에 말씀드리겠습니다.
항상 말씀드리지만, 시청해 주시고 구독해 주시는 여러분들이 계시기 때문에 제가 열심히 영상을 만들 수 있습니다. 구독과 좋아요를 항상 부탁드리며, 감사의 마음을 담아 검색식을 무료로 드리고 있습니다.
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한미반도체 공장은 올해 하반기에 증설될 예정입니다. 가동률에 따라 달라질 수 있지만, 매출 1조 2천억 원에서 영업이익이 6천억 원 수준으로 볼 수 있습니다. 올해 영업이익은 8천억 원에서 4천억 원 사이, 영업이익률은 50% 안팎으로 보고 있습니다. 매출이 2조 원에 도달하면 약 1조 원이 영업이익으로 나올 수 있습니다.
주당순자산(BPS)은 과거 1,000원 수준에서 올해 3,000원, 5,000원, 7,000원 식으로 증가하고 있고, 매출이 2조 원에 육박하면 주당 순자산이 2만 원 수준까지 오르는 데 오랜 시간이 걸리지 않을 것으로 봅니다. 다소 높아 보일 수 있지만, 영업이익률 50%를 내는 기업이라면 ROA와 ROE도 높게 나오므로 PBR이 20배 정도라도 괜찮은 수준이라고 봅니다.
곽동신 사장은 4월 17일까지 약 30억 원 규모의 자사주를 추가로 매입하겠다고 밝혔습니다. 앞서 10월 24일과 3월 14일에 40억 원 가량을 매수한 바 있습니다. 실적 전망에 자신이 있기 때문으로 해석됩니다. 한미반도체도 약 400억 원 규모의 신탁 계약을 통해 자사주를 매집했습니다.
매출 2조 원, 영업이익 1조 원이 나온다고 가정하고 상장주식수로 나누면 주당이익은 만 원대가 됩니다. 현재 주가 8만 5,000원에서 조금 더 하락해 8만 원 수준이라고 가정하면, 주당이익 만 원을 대입했을 때 PER은 8배 정도에 불과합니다. 그래서 저는 8만 원 부근에서 주가 하락이 어느 정도 멈출지, 반등이 나올지, 그리고 그때 공매도가 줄어들지를 중심으로 계속 영상으로 브리핑드리겠습니다. 구독해 주시고 지켜봐 주시기 바랍니다.
이상의 내용은 개인적인 의견이므로, 투자 판단은 여러분이 직접 해 주시기를 당부드립니다. 도움이 되셨다면 구독과 좋아요 부탁드립니다. 감사합니다.
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