저자: 박세익 · 한국인
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2026년 하반기 변동성 확대를 예상하며 금리 상승 공포와 바이러스 리스크, 대형 IPO(스페이스X·창신메모리·오픈AI)에 따른 주식 공급 증가를 조정 요인으로 제시. 반도체 실적 컨센서스 상향 흐름은 둔화 조짐이 있고 이익 성장률 둔화로 PER 관점에서 추가 상승 여력이 제한된다고 봄. 코스피는 6,000~7,000 구간의 조정을 매수 기회로 보며 내년 1만 포인트 도달을 전망. 수비적 스탠스를 권하고, 반도체는 고점 대비 15~20% 조정 시 분할 진입을 제안.
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5월 30일 세종대학교 대학원에서 열리는 한국경제TV K프리미엄 강연회를 소개합니다. 강연 신청은 한국경제TV 홈페이지에서 하실 수 있습니다. 변동성 장세가 심해지고 있는데 현재 시장을 어떻게 보고 계십니까?
제가 생각하는 주식 투자의 본질은 대중들이 아직 인지하지 못한 기업 가치의 변화에 투자하는 것입니다. 여기에 하나를 더해야 합니다. 주식은 변동성 자산이라고 하잖아요. 그래서 내가 투자한 주식의 변동성을 이해하고, 그 변동성에서 오는 위험까지 관리하는 것이 투자의 본질이라고 봅니다.
2026년 하반기로 들어갑니다. 작년 우리나라 시장은 75.6%, 올해도 90% 가까이 코스피가 올랐습니다. 하지만 하반기에는 시장의 변동성이 커질 것으로 봅니다. 3월에는 이란 전쟁이 있었는데, 하반기에는 이란 전쟁보다 더 무서운 금리 공포가 시작될 수 있습니다. 과거 여러 번의 강한 조정이 있었을 때는 항상 금리가 높았습니다. 그래서 하반기에는 공격보다 수비를 하는 스탠스가 필요하다고 생각합니다.
수비를 잘해 두면 하반기의 주가 조정이 오히려 주식으로 수익을 크게 낼 기회가 됩니다. 시장에서 어떤 공격수가 나타날지 생각해 보면, 금리가 하나 있고 또 하나는 바이러스 사태입니다. 2003년 홍콩발 사스, 2009년 신종 플루, 2015년 메르스, 2020년 코로나19처럼 거의 6년마다 바이러스 사태가 발생했습니다. 하반기에는 이 바이러스 사태도 예의 주시해야 합니다.
그보다 더 위험해 보이는 것이 있습니다. 제가 가장 좋아하는 시장 격언 중에 "수급은 모든 재료에 우선한다"는 말이 있습니다. 가격의 원리는 수요와 공급인데, 최근처럼 사려는 사람이 많아지면 주가가 오르고, 주식 공급이 늘어나면 주가는 떨어집니다. 그렇다면 하반기에 주식 공급이 늘어나는 요인은 무엇일까요? 상법 개정으로 인한 유상증자, 요즘은 없던 엄청난 공급이 있습니다. 6월에는 스페이스X 상장이 있고, 이어서 창신메모리 상장, 그 뒤에는 오픈AI 상장이 예정되어 있습니다. 이런 거대한 공룡들이 상장하면 시장에 엄청난 양의 주식이 공급됩니다.
지금까지는 기다리던 조정이 오지 않았습니다. 3월에 트럼프 대통령과 이스라엘의 이란 전쟁으로 한 번 조정이 있긴 했지만, 하반기에는 주식을 싸게 살 기회들이 또 올 것입니다. 그 기회를 줄 만한 요인은 많습니다. 지금은 한 템포 쉬어 가면서 조정을 기다리는 게 좋다고 봅니다. 내년까지 우리나라 시장이 1만 포인트를 넘어갈 것으로 보기 때문에, 이번 조정에서 6,000~7,000 사이에서 주식을 사서 1만 포인트까지 간다면 약 67%의 수익이 납니다. 이번 조정은 위기처럼 다가오겠지만 또 다른 기회가 될 것입니다.
삼성전자와 SK하이닉스가 신고가를 찍은 뒤 급등락을 보이고 있습니다. 이미 보유한 투자자와 새로 진입을 고민하는 투자자는 각각 어떻게 대응해야 할까요? 주가가 오를 때는 항상 기대치와의 싸움입니다. 컨센서스, 즉 시장 예상치가 있고, 이번 분기에 예상치를 넘는 실적이 나오면 주가가 오릅니다. 그다음 분기 가이던스가 기대보다 상향되면 또 오릅니다. 삼성전자, 하이닉스, 마이크론, 샌디스크 모두 기대보다 높은 실적을 냈고, 계속 상향 조정되어 왔습니다. 그런데 최근 씨티증권이 마이크론에 대해 톤다운을 했습니다. 이런 흐름을 보면 업황 전체의 상향 조정 흐름이 둔화되지 않을까 생각합니다. 또 삼성전자와 하이닉스 두 회사만 합쳐서 내년 영업이익 컨센서스가 900조인데, 이보다 더 나은 실적 전망이 하반기에 나올지 생각해 보면, 이익 전망치 상향 조정이 거의 정점에 다다른 것 같습니다.
제 생각과 달리 컨센서스가 더 상향되면 주가는 오를 것입니다. 하지만 지금은 많은 애널리스트들이 이미 컨센서스를 상향 조정해 놓은 상황입니다. 주식은 기울기로 볼 수 있는데, 이 기울기가 줄어들면 주가는 떨어집니다. 작년 100조, 올해 700조, 내년 900조를 벌 것으로 예상됩니다. 700조에서 900조로 갈 때의 성장률은 30%가 안 되지만, 100조에서 700조로 갈 때는 700%에 가까운 성장률이었습니다. 성장률이 떨어질 수밖에 없습니다.
최근 PER이 과도하게 낮게 형성되어 있다는 주장도 나옵니다. 평균 PER이 10배라면 지금 5배이니 두 배까지 갈 수 있다는 것입니다. 하지만 반도체는 이익이 크게 날 때 주가가 더 오르지 않으면서 PER이 낮게 거래되고, 이익이 꺾이면서 주가가 떨어지다가 어느 순간 더 떨어지지 않습니다. 이익은 계속 늘어나는데 주가는 이익 대비 높아 보이면서 PER이 높아집니다. 삼성전자가 5만 원대일 때도 이익이 안 나서 아직 비싸다는 얘기가 있었습니다. 반도체는 이익이 안 날 때 고PER에서 사서 이익이 크게 날 때 저PER에서 파는 주식입니다. 지금은 내년 기대치가 상당 부분 반영된 주가라고 생각합니다. 그래서 고점 대비 15~20% 조정이 나왔을 때 들어가는 전략이 좋다고 봅니다.
5월 30일 세종대학교 대학원에서 열리는 한국경제TV K프리미엄 강연회도 한국경제TV 홈페이지에서 신청하실 수 있습니다.
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