26년 반도체 슈퍼 사이클, 미리 준비해야 할 투자 전략 (홍춘욱 박사)

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지금 현재 마이크론 테크놀로지가 올해만 2,억 달러 우리가 돈으로 약 300조에 달하는 어마어마한 투자를 단행하면서 빠른 곳은 내년 기준으로 해서 내년 봄에 추가적인 생산 물량들이 나온다라고 장담을 하고 있는 상황인데 중국마저에 이런 대규모 공급들을 하게 된다라면 다시 치킨 게임에 빠져들 가능성들을 피할 순 없다고 생각됩니다. 물론 이코노미스트 홍춘욱입니다. 서울연휴 잘 보내셨나요? 최근 우리나라 주시장 무섭게 상승하고 있습니다. 아까 잠깐 방송 중에 보니까 5,500, 5,600을 차례대로 넘어서는 초강세장이 나타나고 있는데요. 이런 강세장 속에서 어 주도주인 반도체에 대한 관심들이 되게 높아지는 것 같습니다.

오늘은이 주제로 이야기를 나눠 볼까 합니다. 안녕하세요 명피디님.네 안녕하세요 박사님. 최근 키옵시아가 시장 예상치를 두 배나 뛰어넘는 실적 전망을 내놓았는데 26년 물량은 이미 완판이고 장비를 들여놓은 클림룸조차 없다는 비명이 들리고 있습니다. 지금의이 반도체 초호황 정말 걱정없이 즐겨도 되는 수준일까요? 아, 이거 뭐 참 어마어마한 호황인데요. 잠깐 뭐 그림 보시는 것처럼 1987년부터 시작해서 2026년까지의 10억 달러 단위의 미국 전 세계 반도체 매출인데 그림에 나와 있는 것처럼 드디어 조언을 넘아서는 그러니까 한 해 동안 반도체 관련되어 있는 산업들에서 발생하는 어 돈들이 1조 달러를 드디어 넘어서는 시절이 이제 왔습니다.

이만큼 어마어마한 반도체의 어떤 매출 증가가 나타나기 시작하면서부터 어 전 세계적으로 이제 어 돈도 많이 벌고 또 금융 시장의 참가자들 사이에서도 이에 대한 어떤 관심들이 엄청나게 높아지는 그런 상황 같습니다. 이렇게 이렇게 매출만 크게 증가를 하는게 아니라 그림에 나와 있는 것처럼 모든 유형의 메모리 가격들이 2025년 가을 이후에 지금 급등한 그런 모습을 보여 주는데 지금 나와 있는 것처럼이 어 가격의 상승률을 지금 설명드리기가 참 어려운데요. 600% 정도 올랐다 생각하시면 되겠습니다. 그래서 노란선으로 표시되어 있는 것은 DDR 5D램이고요.

그다음에 어 검정색선으로 돼 있는 것은 랜드 플래시 메모리 512GB가 되겠습니다. 음 상품의 가격에서 보도 연초 들어서도 좀 꺾기나 했는데 다시 또 랜드 플래시 가격은 더욱 올라가는 거 보니까 세계 3대 랜드플래시 메모리 회사 중에 하나인 키옥시아 실적 전망이 상향 조정되는 것은 너무나 당연한 일이 아닌가 그렇게 생각됩니다. 어 이와 같은 엄청난 어 실적의 어떤 개선 또는 실적의 증가들이 나타나는 가장 큰 직접적인 이유는 결국 AI 붐에 있고요. 그 AI 붐 속에서 대부분의 기업들이 전부 다 HBM 고대역 메모리를 만드는데 주력을 다 하다 보니까 상대적으로 이제 저가인 DDRd디램이라든가 아까 방금 말씀드린 랜드 플래시 메모리의 어떤 설비들이 제대로 가동되지 못하거나 또는 이쪽에 있었던 설비들이 다른 곳에 이동하는 거 그리고 너나가 HBM뿐만 아니라 각종 연산 추론과 관련되 있는 반도체에 대한 수요들이 증가하는 것 이런 모든 문제들이 반도체 시장의 병목을 일으켜서 가격의 급등을 이끌고 가격의 급등들이 일어나다 보니까 기업 실적 전망도 개선되고 기업 실적 전망 개선되는 가운데 강력한 설비 투자가 축발되는 그런 연쇄적인 선순환을 타고 있다고 볼 수 있겠습니다.

박사님 블로그에서도 좀 강력한 경고를 주셨었는데 당시 키몬다도 세계 3위 점유율과 같이 유럽을 자존심이라고 불릴 정도였는데 왜 단 3년 만에 파산이라는 비극을 맞이하게 된 건가요? 전 세계 메모리 반도체 시장의 역사를 살펴보면 초기에는 인텔 그니까 미국의 인텔이 차지하다가 그다음에는 히다지를 비롯한 일본 기업들이 또 세계 시장 점유를 장악하고 그다음은 삼성과 SK 하이닉스 등 한국 기업들의 점유율이 굉장히 높아져 있는 걸 볼 수 있는데요. 특히 여기 보시면 연한 보라색으로 돼 있는게 엘피다였습니다. 2013년 사라지는게 보이시죠? 일본의 어떤 메모리 반도체 회사들이 마지막 숨이 끊기는 순간이었습니다.

그리고 그 이전 직전에 11년에는 무슨 일을 썼냐면 바로 키몬다 독일의 반도체 회사가 또 역시 숨이 끊혔고요. 이런 수많은 회사들의 파산 또는 경쟁력의 상실 이런 과정들을 살펴보면 크게 봤의 여러 가지 영향들을 많이 발견할 수 있습니다. 첫 번째는 이제 새로운 소비자 시장이 열렸을 때 거기에 적극적으로 잘 대응하느냐. 그러니까 옛날에는 서버용 디램들을 많이 생산하다가 그 서버용 디램에 어떻게 보면 생산 설비를 맞춰 나가고 아주 높은 품질의 제품들만 생산하려던 일본 기업들이 PC 시장 퍼스널 컴퓨터 노트북 시장이 출연하면서부터 거기에 제대로 대응하지 못하며 삼성전자와 SK 하이닉스에게 어 시장 조율를 뺏겼고요.

그 뒤 삼성전자와 SK 하이닉스는 또 모바일폰 우리 스마트폰 쓰잖아요. 그 모바일폰에도 메모리 반도체가 많이 들어갑니다. 여기에도 잘 적응해 왔습니다만 드디어 이제 인공지능 관련되 있는 메모리 반도체의 수요가 증가하게 될 때 이때 SK 하이닉스가 HBM 시장에서 치고 나가면서 삼성전자의 쉐어를 지금 끝부분 보시면 크게 위축시키는 것을 발견할 수가 있죠. 이런 여러 가지 흐름들에서 우리가 알 수 있는 것처럼 새로운 소비자 시장들이 출연할 때 어떻게 잘 대응하느냐 이게 첫 번째로 중요하고요. 두 번째는 불황이 왔을 때 투자를 멈추지 않아야 된다.이 정말 어렵습니다.

사실은 삼성전자나 SK 하이닉스나 모두 거대 그룹의 산화해 있기 때문에 살아남은 면이 있고 실제로 SK 하이닉스 그룹 같은 경우에는 이전에 현대 전자였습니다. 현대전자가 또 LG 반도체를 합병하고 그 그리고 외한이기 요에 버텨 나가다가 다시 2000년대 초반 그 불황을 견디지 못하고 결국 무너지고 정부가 이걸 매각하기 위해서 많은 노력을 기울이다가 결국 SK 그룹이 인수하면서부터 제자리를 찾아 나가는 과정에서 본 것처럼 어마어마한 설비 투자가 필요하고이 어마어마한 설비 투자는 특히 불항에 가속과시켜 놔야 지금 같은 호황이 왔을 때 충분히 넉넉한 케파를 가지고 시장을 주도여 나갈 수가 있습니다.

근데 그때 불황이 제대로 투자하지 못하게 된다면 참혹한 대가를 받게 되죠. 특히 앞서 나오고 있는 기업들은 호황이라고 해서 놀지 않기 때문에 적극적인 투자들을 해 나가고 있기 때문에 잠시 불황이 와서 공국과이 되는 순간 견뎌 나가지 못하는 그런 모습들을 보입니다. 결국 어 당시 키몬다의 파산은 메라켈 정부 독일 정부가 적극적인 지원을 망설린 결과로 도저히 추가적인 투자 자금들을 장만하지 못한 과정에서 쓰러지고 말았다 이렇게 볼 수가 있겠습니다. 삼성과 SK가 HBM에 집중하는 사이 중국의 CXMT가 보조금을 등이 얻고 무섭게 치고 올라오고 있습니다.

이들이 과거 키몬다나 엘피다처럼 무너질지 아니면 새로운 치킨 게임의 공포를 안겨 줄지 어떻게 보실까요? 아이 사실 좀 무서운 거죠. 이게 이제 CXMT 칭화 메모리라는 곳인데요.이 회사가 아직도 안 망했나 싶은 생각을 가질 정도로 사실은 정말 정말 권난의 행군을 끌어오고 있는 중국 정부의 보조금이 아니면 도저히 생존이 불가능할 정도로 경쟁력도 딸리고 더 나가서 생산 케파도 굉장히 보잘것 없는 회사입니다. 근데 이제이 회사에게 지금 운대가 왔죠. 두 가지 운대가 왔는데 첫 번째는 예 삼성전자랑 SK 하이닉스가 HBM에 주력하는 사이에 지금 메모리 딜랭 가격이 폭등했죠.

폭등하는 과정에서 당연히 품질이 떨어지는 중국 제품이라도 쓰려는 사람들이 늘어나다 보니까이 회사가 작년 2025년에 처음으로 흑자 전환했습니다. 두 번째이 회사가 그걸로 끝나는게 아니라 작년 흑자 전환한 기세를 몰아서 올해 중국 증시에 상장하는데 그 상장 규모가 우리 돈으로 60조원 이상이 될 거라는 이야기가 파다합니다. 그러면 그 어마어마한 상장을 하게 될 때 최소 10에서 15% 이상의 증자를 하게 될 가능성이 높으니까 자금 조달 규모가 6조에서 10조 또는 그 이상의 어마어마한 자금 조달들이 이루어진다라는 거죠. 결국 그 돈을 들고 뭐 할까요?

예. 설비를 갈 겁니다. 지금 현재 마이크론 테크놀로지가 올해만 2,억 달러 우리나으로 약 300조에 달하는 어마어마한 투자를 단행하면서 빠른 곳은 내년 기준으로 해서 내년 봄에 추가적인 생산 물량들이 나온다라고 장담을 하고 있는 상황인데 중국마저에 이런 대규모 공급들을 하게 된다라면 다시 치킨 게임에 빠져들 가능성들을 피할 수 없다고 생각됩니다. 물론 우리는이 치킨 게임에서 승리를 거두는 승자 조회에 있을 거라고 기대는 됩니다만 어 이들 CXMT의 물량이 쏟아져 나오는 시기에는 시장의이 가파른 강세가 좀 진정되거나 또는 가격의 후퇴가 나타날 수 있다는 점도 유의할 필요가 있는 거 습니다.