저자: Bzconomist · 한국인
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SK하이닉스는 미국 화웨이 제재로 화웨이 매출 비중(11.4%)이 커 삼성전자보다 불리하며, D램·낸드 재고 증가와 가격 하락으로 주가가 부진했다. 다만 재고자산회전율과 D램 가격이 반등하면 2020년 3분기~2021년 상반기 사이 주가 회복이 예상되고, 애널리스트 평균 목표가 약 10.7만원 대비 상승여력이 크다. 1년 이상 장기·분할매수 관점에서 괜찮은 선택이라고 주장한다.
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안녕하세요. 이번 시간에는 SK하이닉스에 대해 이야기해 보겠습니다. 최근 SK하이닉스 주가 동향을 살펴보면, 코로나 이후 다른 종목들은 굉장히 뜨거운 모습을 보여 줬습니다. 2차전지, 바이오는 물론 삼성전자마저도 코로나로 떨어졌던 3월보다 상승했는데, SK하이닉스만 뚜렷한 상승 없이 지지부진하다가 최근 들어 급락했습니다.
더 안타까운 점은 다른 반도체 종목들과 비교했을 때입니다. 삼성전자도 어느 정도 올라왔고, 특히 TSMC나 AMD와 비교하면 격차가 현격합니다. 올해 3월에는 시작이 거의 비슷했는데 지금은 큰 차이가 났습니다. SK하이닉스 주식을 매수한 분들은 굉장히 힘든 시간을 보내고 있다고 볼 수 있습니다. 올해 3월 이후 8월까지의 매매 동향을 보면, 개인투자자가 약 2조 8천억 원을 순매수한 반면, 외국인은 약 2조 3천억 원을, 기관은 약 5천억 원을 매도했습니다. 지금 개인투자자들이 SK하이닉스로 고통받고 있다고 볼 수 있습니다.
이번 영상에서는 먼저 SK하이닉스 주가가 떨어지고 있는 이유를 말씀드리고, 언제쯤 주가가 회복될 수 있을지 두 가지를 살펴보겠습니다. 그리고 이를 바탕으로 SK하이닉스를 홀딩해야 할지, 손절해야 할지, 저가 매수로 물타기를 해야 할지, 신규 투자를 해야 할지까지 결론을 내 보겠습니다.
올해 5월 미국이 화웨이에 대한 제재를 본격적으로 시작했습니다. 미국 상무부가 제3국에서 제조한 반도체라도 미국 기술이 활용된 제품은 화웨이에 팔지 못하게 하는 제재 조치를 발표했는데, 이것이 굉장히 큰 영향을 미쳤습니다. 그 결과 글로벌 시스템 반도체 파운드리 1위 업체인 TSMC가 화웨이에 대한 공급 중단을 결정했습니다. TSMC는 미국 증시에 상장되어 있고, 반도체 장비도 미국 회사에서 조달하기 때문에 이번 제재를 피하기 어려웠습니다.
이 정도로 끝날 줄 알았던 제재는 올해 8월 더 강화됐습니다. 미국은 화웨이에 대한 추가 제재를 시작해, 과거의 반도체 구매 금지 조치를 강화하고 전 세계 21개국 38개 화웨이 계열사를 블랙리스트에 올렸습니다. 우회할 방법까지 막을 만큼 세밀한 추가 제재였습니다.
이런 상황에서 삼성전자와 SK하이닉스 주가를 비교해 보면, 같은 상황임에도 삼성전자는 3월의 저점 이후 꾸준히 우상향했습니다. 그런데 SK하이닉스만큼은 뚜렷한 상승 없이 박스권을 그리다 최근에 떨어지기 시작했습니다. 같은 반도체 업종이고 같은 제재를 받았는데 왜 삼성전자는 오르고 SK하이닉스는 떨어졌을까요?
2019년 반도체 업체 매출 순위를 보면 애플이 1위 구매 업체이고, 2위가 삼성전자, 3위가 화웨이입니다. 반도체 제조업체 입장에서 화웨이는 굉장히 큰 고객사입니다. 화웨이 매출 비중을 보면, 삼성전자는 3.2%에 불과한 반면 SK하이닉스는 11.4%까지 올라와 있습니다.
삼성전자는 화웨이 매출이 빠지더라도 영향이 3.2%에 그치지만, SK하이닉스는 주요 매출액의 11%가 날아갈 수 있습니다. 같은 화웨이 제재라도 SK하이닉스에는 훨씬 크게 다가올 수밖에 없습니다. 그렇다고 SK하이닉스가 미국의 경고를 무시하고 거래를 이어 가기도 굉장히 위험한 상황입니다. 그래서 삼성전자보다 SK하이닉스의 상황이 더 불리하게 작용하고 있습니다.
또 다른 이유는 D램 가격과 재고 상황입니다. 메모리 반도체는 재고 이동에 따라 가격 변동이 발생합니다. 2020년 2분기에는 코로나19로 밸류체인이 마비될 것을 우려한 서버 업체들이 메모리 재고를 선제적으로 쌓았습니다. 그래서 SK하이닉스와 삼성전자는 코로나에도 실적이 괜찮았습니다. 그런데 3분기가 되자 서버 업체들은 재고가 너무 많아 추가 구매를 하지 않게 됐습니다. 재고 부담이 생산업체에 전가되면서 SK하이닉스 같은 생산업체에 재고가 쌓이고, 가격 하락 압력이 커졌습니다. 이것이 현재 주가에 굉장히 부정적인 영향을 주고 있습니다.
실제로 2020년 2분기까지는 생산량보다 출하량이 훨씬 많았습니다. 그런데 하반기 3분기, 4분기에는 출하량보다 생산량이 더 많아지면서 재고가 더 쌓이고 있습니다. 가격도 크게 떨어졌습니다. D램 가격은 2018년 1월 약 5달러 수준이었다가 현재는 10달러를 조금 넘는 수준으로 떨어져, 2018년 대비 사실상 절반 가까이 하락했습니다. 낸드플래시 가격도 2017년 약 5달러에서 현재 2.5달러 정도로 절반 수준까지 떨어졌습니다. 가격이 이렇게 떨어지니 실적 추정도 어려운 상황입니다.
증권사 리포트를 보면, 3분기 반도체 업황이 예상보다 부진하면서 목표 주가를 하향하는 곳이 많습니다. 신한금융투자는 부진한 3분기 업황을 감안해 목표 주가를 12만 원에서 10만 5천 원으로 낮췄습니다. 다만 투자의견은 매수를 유지했습니다. 3분기 매출액은 전년 동기 대비 8.5% 감소한 1조 8천 8백억 원, 영업이익은 38.3% 줄어든 1조 2천억 원으로 전망했습니다.
이렇게 업황이 부진하다 보니 주가는 계속 떨어졌고, 결국 시가총액 순위에서 삼성바이오로직스에 밀려 3위로 내려앉았습니다. NH투자증권 연구원은 미국의 화웨이 제재 강화가 국내 반도체 기업에 악영향을 미친다고 전망했습니다. 유진투자증권 이성우 연구원은 하반기 메모리 가격 약세는 예상되었지만 예상보다 훨씬 심각하다고 평가했고, 내년 2~3분기에는 다시 상승 사이클에 진입할 것으로 봤습니다. 대신증권 이승호 애널리스트는 목표 주가를 10만 5천 원에서 9만 8천 원으로 내리고, 영업이익 전망치도 22% 낮췄습니다.
목표 주가가 계속 내려가니 개미들이 울상입니다. SK하이닉스 주가가 제자리를 맴돌면서 개인투자자의 액수가 커지고 있고, SK하이닉스는 올 하반기 개인 순매수 상위 종목입니다. 현재 많은 개인투자자가 SK하이닉스를 매수해 대부분 물려 있는 상황으로 보입니다. 삼성전자는 코로나 이후 증시 저점을 찍은 4월부터 6월까지 10% 가까이 올랐지만, 같은 기간 SK하이닉스는 6% 오르는 데 그쳤고, 이후에는 오히려 더 빠졌습니다.
신한금융투자 리포트를 보면, 주가 상승 시점을 올해 9월에서 10월 정도로 예상합니다. 그 근거는 D램 가격 하락폭이 둔화하고 있고, 2020년 3분기부터 출하량 회복이 기대된다는 점입니다. 과거 히스토리를 보면, 2006년부터 2020년까지 SK하이닉스 주가와 재고자산 회전율은 같은 방향으로 움직였습니다. 재고자산 회전율이 떨어질 때 주가도 떨어졌고, 회전율이 올라갈 때 주가도 올랐습니다. 최근 재고자산 회전율이 다시 올라가고 있으니, 주가도 향후 회복될 가능성이 있다는 것입니다.
D램 가격과 주가 추이도 비슷합니다. D램 가격이 떨어질 때 주가도 떨어졌고, 가격이 오를 때 주가도 올랐습니다. 지금은 D램 가격이 계속 떨어지고 있어 주가도 하락했지만, 가격이 회복되면 주가도 같이 회복될 수 있고, 그 시기를 올해 하반기로 보고 있습니다.
다른 애널리스트들의 의견도 보겠습니다. 유진투자증권은 목표 주가를 9만 8천 원으로 7% 하향했지만, 단기 조정 국면이고 2021년 2분기 혹은 3분기부터 다시 상승 사이클에 진입할 가능성이 있다고 봤습니다. 주가는 선행하기 때문에 올해 4분기나 내년 1분기 정도에는 반등할 것이라고 전망했습니다. 대신증권 이수빈 애널리스트는 하향 조정했음에도 매수 의견을 유지했습니다. 4분기부터는 고객사 재고 감소에 따라 출하량이 다시 증가하고, D램 가격 반등은 2021년 2분기로 예상하기 때문에 그 전에 주가가 충분히 상승할 수 있다고 봤습니다.
애널리스트들의 적정 주가를 보면, 대신증권 105,000원, 유진투자증권 98,000원, 대신증권 이수빈 115,000원, 키움증권 100,000원, 하나금융투자 115,000원, DB금융투자 120,000원, 미래에셋 110,000원 등으로 평균 목표 주가는 약 10만 7천 원입니다. 제가 이 영상을 촬영하는 시점의 SK하이닉스 주가는 74,500원이므로, 평균적으로 약 43%의 상승 여력이 있다고 많은 전문가가 판단하고 있습니다.
이 두 가지를 바탕으로 제 투자 결론을 공유하겠습니다. 현재 우리나라 코스피는 2차전지와 바이오 위주로 많이 올랐습니다. 지금 와서 2차전지나 바이오 주식을 사라고 권하기는 상당히 부담스러운 상황입니다. 그래서 비중을 더 늘리고 싶은 분이 2차전지나 바이오 투자가 부담스럽다면, 단기 투자가 아니라 최소 1년 이상 장기 투자가 가능하고, 적정하게 분할 매수할 수 있으며, 인내심이 강한 투자자라면 SK하이닉스가 괜찮은 선택이라고 판단합니다.
단기적으로는 주가 상승을 기대하기 어렵습니다. 하지만 안정적인 투자를 지향하고 여유 자본이 있다면, 지금 SK하이닉스는 충분히 저렴한 상태라고 봅니다. 저 역시 실제로 포트폴리오에서 SK하이닉스 비중을 조금씩 늘리고 있습니다. 이런 주식은 전망이 안 좋아서 계속 떨어질 수 있고, 지금 매수해도 주가가 더 떨어질 수 있습니다. 그런 고통의 시간을 감내할 수 있는 투자자라면, 1년 뒤에는 지금보다 훨씬 우월한 수익률을 기대할 수 있다고 봅니다. 길게 보는 투자자에게는 SK하이닉스가 충분히 괜찮은 선택이라고 판단합니다.
지금까지 SK하이닉스 주가가 하락한 이유와 투자 결론을 살펴봤습니다. 궁금한 점이 있으시면 댓글로 남겨 주세요. 확인해 보고 답글을 남기겠습니다. 시청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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