저자: AdamFeather · 외국인
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마이클 버리가 AI 인프라 과잉투자로 인한 붕괴를 예상하며 시점을 앞당겼다고 분석. 2028년 현금흐름 붕괴와 9개월 내 투자자 신뢰 이탈 가능성을 강조. 엔비디아 중고 칩 가치 유지 주장은 메모리 부족에 따른 일시적 현상으로 반박. 버리는 풋옵션 포지션을 강화하고 현금 비중을 확대했다. 발표자는 투자 조언이 아니라고 명시.
다듬은 글
2026년 8월 13일, 빅 쇼트의 그 투자자는 2028년이라는 해를 적었습니다. 그가 보기에 AI 기업들이 임대하려는 사람보다 훨씬 많은 컴퓨팅 파워를 지어 놓았다는 걸 깨닫는 해입니다. 그런데 바로 다음 줄에 그를 인용한 사람들 대부분이 빼먹은 말을 덧붙였습니다. 시장은 보통 그 일이 일어나기 훨씬 전에 이미 이것을 알아챈다고 썼습니다.
투자자들은 손실이 누구의 계좌에까지 닿기 훨씬 전에 팔기 시작합니다. 8주 뒤 그는 "얼마나 더 남았을까?"라고 물었습니다. 10월 8일에는 투자자들이 앞으로 9개월 안에 AI 기업들에 대한 믿음을 잃기 시작할 것으로 본다고 썼습니다. 그러니 마이클 버리가 폭락 시점을 앞당겼다는 제목은 사실이지만 절반만 맞는 이야기입니다.
그에게는 두 개의 날짜가 있습니다. 지출이 더 이상 스스로 수익을 내지 못하는 해, 그리고 투자자들이 그것을 알아차리는 순간입니다. 움직인 것은 두 번째 날짜뿐입니다. 그리고 인덱스 펀드를 가지고 있다면 여러분에게 중요한 것도 바로 그 두 번째 날짜입니다.
저는 애덤 페더입니다. 고소득자를 위한 세금과 거주 옵션을 연구하고 있으며, 그가 작년에 글을 쓰기 시작한 뒤로 그의 글을 꼼꼼히 읽어 왔습니다. 처음 그를 알게 된 건 2019년 「빅 쇼트」가 TV에서 방영됐을 때입니다. 저도 의사이기 때문에 그가 남들이 하는 대로 따르기보다 혼자 숫자를 들여다보고 음악을 크게 틀어 놓고 생각하는 사람이라는 점이 인상적이었습니다. 그가 예측한 것보다 그가 생각하는 방식을 지켜보면서 훨씬 많은 것을 배웠습니다.
이 영상이 정말로 다루려는 것이 바로 그것입니다. 저는 재정 자문가가 아니며 이것은 어떤 투자 조언도 아닙니다. 마이클 버리 본인도 시장이 언제 정점을 찍을지는 아무도 예측할 수 없고 그저 계속 오를 수도 있다고 말합니다. 이 내용을 따라 행동한다면 돈을 잃을 수 있습니다. 그러니 잃어도 감당할 수 있는 돈으로만 투자하시기 바랍니다.
이제 그의 한 해를 순서대로 살펴보겠습니다. 봄에 어떻게 시작했는지, 여름, 두 개의 날짜, 주말, 월요일 아침, 그리고 그가 보기에 문제를 가리고 있는 부족 현상, 타이밍에 대한 그의 실적, 그리고 이 모든 것 중에서 여러분이 실제로 활용할 수 있는 부분을 차례로 다루겠습니다. 먼저 1부, 마이클 버리가 어디서 시작했는지부터입니다.
올해 마이클 버리에 대해 무엇이든 읽어 보셨다면, 그가 AI 붐이 나쁘게 끝날 것이라고 생각한다는 걸 알고 계실 겁니다. 지난해 11월 뉴스레터를 시작하면서 엔비디아의 재무제표를 한 줄 한 줄 훑어본 뒤로 줄곧 그렇게 말해 왔습니다. 그는 그것을 이전의 두 붐과 비교했습니다. 첫 번째는 1920년대의 라디오입니다. 당시 라디오 회사 RCA는 그 시대에서 가장 신나는 주식이었습니다. 라디오가 실제로 세상을 바꿨기 때문입니다.
그런데 1929년 대폭락 이후 RCA 주식은 거의 모든 가치를 잃었습니다. 그 와중에도 미국인들은 계속 라디오를 샀고, 라디오로 폭락 소식을 들었습니다. 두 번째는 시스코입니다. 1990년대 말 인터넷 트래픽의 상당 부분을 실어 나르는 라우터와 스위치를 만든 회사죠. 2000년 3월 시스코는 잠시 지구상에서 가장 가치 있는 기업이었습니다. 그 뒤 두 해 반 동안 주가는 5분의 4 이상 떨어졌습니다. 그동안 인터넷은 모두가 말한 그대로 계속 성장했습니다.
그의 요지는 두 경우 모두 같았습니다. 기술은 사람들이 생각하는 만큼 중요할 수 있고, 그럼에도 주식은 끔찍한 투자가 될 수 있다는 것입니다. 구매자들이 수십 년의 성공을 미리 값으로 치러 버렸기 때문입니다.
그는 또 엔비디아에 대한 풋옵션을 보유하고 있다고 독자들에게 알렸습니다. 풋옵션은 정해진 날짜 이전에 정해진 가격으로 주식을 팔 수 있는 권리입니다. 이를 가지고 있는데 주가가 그 가격 아래로 떨어지면 돈을 법니다. 하지만 그는 정확한 날짜를 말하지 않으려 했습니다. 독자들이 그의 옵션 날짜를 예측으로 여기자 그는 바로잡았습니다. 자신은 항공권을 고르듯 가장 싼 날짜를 골랐을 뿐이라는 것이었습니다.
1월에는 그 이유를 설명했습니다. 2008년에 그는 자신이 반대 베팅을 하던 채권에 묶인 모든 주택담보대출의 세부 내용을 읽을 수 있었다고 말했습니다. 저렴한 초기 금리가 언제 끝나고 월 상환액이 언제 뛰는지 정확히 알 수 있었습니다. 그래서 시간표가 있었습니다. 주식시장 거품에는 그런 시간표가 없습니다. 그래서 정점을 같은 정밀도로 미리 맞출 수는 없습니다.
4월에도 그는 서두르지 않았습니다. 엔비디아가 그해에 만들 수 있는 칩의 대부분을 이미 팔았다는 것을 인정했습니다. 따라서 2026년 이익은 대체로 확정된 상태였습니다. 그리고 시장은 하루아침에 정점을 찍는 경우가 드물고, 정점 근처에서 몇 달 동안 흔들린다고 덧붙였습니다.
올해 5월, 칩 기업들의 주가는 버리가 1999년 마지막 몇 달을 떠올리게 할 만큼 빠르게 오르고 있었습니다. 인덱스 펀드를 가지고 있었다면 여러분도 그 칩 기업들을 보유하고 있었던 것이고, 그 상승을 즐기고 있었을 겁니다.
5월 10일, 그는 양치기 소년 이야기에 관한 글을 올렸습니다. 이솝 우화에서 거짓 경보를 너무 많이 울려서, 진짜 늑대가 왔을 때 아무도 믿지 않은 소년의 이야기입니다. 버리는 수년에 걸쳐 여러 차례 폭락을 경고했고, 그중 일부는 끝내 오지 않았습니다. 그는 사실상 많은 사람들이 더 이상 자신의 말을 듣지 않게 되었다는 것을 인정한 셈이었습니다.
그리고 이틀 뒤, 어떤 경고보다도 독자들에게 많은 것을 말해 준 행동을 했습니다. 포트폴리오의 모든 보유 종목을 5분의 1가량 줄이기로 한 것입니다. 대부분의 보유 주식을 15~20% 정도 팔았다는 뜻입니다. 그 결과 현금이 펀드의 5분의 1 가까이를 차지하게 되었습니다. 같은 글에서 그는 칩 기업들에 대한 베팅을 두 달 더 연장하기 위해 돈을 냈습니다. 그 비용은 옵션이 커버하는 주식 1주당 649달러, 즉 100주짜리 계약 하나당 649달러였습니다. 많은 투자자들이 불안해하며 같은 보호 수단을 사들이고 있었기 때문에 비쌌습니다. 비가 오기 시작하면 역 앞 우산 가격이 오르는 것과 비슷했습니다. 마이클 버리는 이를 차트 위로 거의 곧장 치솟는 주가에 베팅하기 위한 입장료라고 불렀습니다. 그는 돈을 냈고, 즐기지는 않았습니다.
6월 말, 칩 지수는 직전 200거래일 평균 가격보다 65% 높았습니다. 이런 격차는 이전에 단 한 번 있었습니다. 2000년에는 투자자들이 칩 기업 연간 매출 1달러당 16달러 이상을 지불하고 있었습니다. 2026년 6월 30일, 한국발 대규모 신규 투자 소식이 다시 시장을 끌어올렸습니다. 버리는 이를 칩 기업으로 계속 쏟아져 들어오는 돈으로 읽었습니다. 그는 이에 맞서 굴착기, 불도저, 그리고 데이터센터를 돌아가게 하는 대형 발전기를 만드는 캐터필러에 대해 반대 베팅을 했습니다. 캐터필러 주식은 붐과 함께 올랐습니다. 그의 경력에서 캐터필러에 반대 베팅을 한 것은 처음이었습니다. 주주로서는 늘 돈을 벌어 주던 회사였기 때문입니다.
주식에 반대 베팅하는 것, 즉 공매도는 주식을 빌려서 팔고, 나중에 더 싼 값에 되사기를 바라는 것입니다. 마이클 버리는 6월 30일 엔비디아, 칩 지수, 어플라이드 머티리얼즈, 테슬라에 동시에 공매도를 걸었습니다. 그날 그는 "이제 시간문제일 뿐이다"라는 말을 남겼습니다. 그러나 시장의 답은 7월 내내 계속 오르는 것이었습니다. 그와 함께 베팅하고 있었다면 7월은 길고 힘든 달이었을 겁니다.
8월 13일 글에서 많은 사람들이 발표 당시 잘못 읽었습니다. 버리는 이 투자 붐이 어떻게 자금 조달되고 있는지부터 시작했습니다. 많은 AI 기업들이 서로에게 투자하고 있고, 그 돈이 매출로 다시 자신들에게 돌아온다는 것입니다. 예를 들어 엔비디아는 칩을 사서 임대하는 코어위브의 지분을 가지고 있습니다. 투자자와 고객이 놀랄 만큼 같은 사람들이라는 뜻이고, 이는 매우 즐거운 이사회와 크리스마스 파티를 만들어 낼 것이 틀림없다고 그는 비꼬았습니다. 그리고 점점 더 많은 돈이 전부 빌린 돈입니다.
빌린 돈은 시간표에 따라 움직인다는 점이 중요하다고 버리는 말했습니다. 실망스러운 회사의 주식을 가지고 있다면 몇 년이고 그냥 버티며 희망할 수 있습니다. 하지만 주택담보대출을 받았다면 그 반대편이 어떤지 압니다. 집값이 얼마이든 매달 상환액은 나가야 하고, 은행은 정해진 날짜에 돈을 돌려받고 싶어 합니다. AI 기업에 돈을 빌려준 대주들도 정확히 같은 처지입니다. 그때까지 데이터센터가 충분한 돈을 벌지 못하면 어딘가에서는 무언가가 무너져야 합니다. 그가 부채가 거품에 시계를 달아 준다고 쓴 것이 바로 이 뜻입니다.
그리고 2028년이 옵니다. 그 무렵 그는 엔비디아 칩으로 가득한 거대한 창고, 즉 컴퓨팅 파워를 임대하기 위해 지어진 데이터센터들이 그 용량에 돈을 낼 고객보다 훨씬 많은 용량을 갖게 될 것이라고 봅니다. 임대료는 떨어지고, 칩은 원가를 회수하기도 전에 가치를 잃으며, 대출은 갚기 어려워집니다. 그리고 거의 모든 사람이 건너뛴 문장이 나옵니다. 시장은 그 일이 일어나기 훨씬 전에 보통 알아챈다는 말입니다.
그래서 날짜는 둘입니다. 첫 번째는 지출이 실제로 스스로 수익을 내지 못하게 되는 시점으로, 그는 이를 2028년으로 보고 기업들이 손실을 장부에 인정하는 것은 2029년일 것이라고 봅니다. 두 번째는 투자자들이 이것이 일어날 것이라고 결정하고 주식을 팔기 시작하는 시점입니다. 두 번째 날짜가 더 빠르며, 누구도 정확히 계산할 수 없습니다.
9월, 버리는 이 간격의 이유를 덧붙였습니다. 지출 붐에서는 주가가 대략 중간쯤에서 정점을 찍는 경향이 있다고 썼습니다. 투자자들은 앞을 내다보고, 성장이 둔화될 것이 보이기만 하면 건설이 계속되고 있어도 판다는 것입니다. 지난번 대규모 인프라 투자가 바로 그것을 보여 줬다고 했습니다. 나스닥은 2000년 3월에 정점을 찍었습니다. 통신 회사들은 그 뒤에도 몇 달 동안 바다 밑과 미국 전역에 광섬유 케이블을 계속 깔았습니다. 아무도 쓰지 않을 만큼 많이 깔았습니다. 많은 해저 케이블을 설치한 글로벌 크로싱은 2002년 1월 파산했습니다. 미국 최대 전화·인터넷 기업 중 하나인 월드컴은 그해 7월, 당시 미국 역사상 최대 규모의 파산을 맞았습니다. 기업들이 돈이 떨어지기 2년 전에 이미 주가는 돌아섰던 것입니다.
마이클 버리도 행동에 나섰습니다. 칩에 대한 베팅은 대략 본전이었는데, 시장이 계속 오르면서 손실로 돌아서기 시작했습니다. 그래서 그는 줄였습니다. 칩 지수에 대한 옵션을 팔고, 그 돈을 가장 큰 기술 기업들의 지수인 나스닥 100에 대한 더 큰 반대 베팅에 넣었습니다. 이미 수익을 낸 두 베팅을 정리하고, 캐터필러에 대한 베팅은 4분의 1 줄였으며, 보유한 주식을 조금씩 팔아 펀드의 약 12%가 현금이 될 때까지 줄였습니다. 이유도 솔직하게 말했습니다. 더 큰 폭락에 대비하는 것처럼 보인다면 실제로 그렇다는 것입니다. 그리고 이것이 소시지가 만들어지는 과정이라고, 즉 매매의 기계적인 면은 보기에 아름답지 않다고 덧붙였습니다. 그러고는 자신이 소시지를 좋아한다고 고백했습니다.
9월 초에는 모든 보유 종목과 베팅을 다시 한 번 정리하고, 12월 만기가 다가오던 옵션을 팔았습니다. 그 시점에 그의 포트폴리오는 올해 어느 때보다 작아지고, 신중해지고, 현금을 많이 보유한 상태였습니다. 그러나 그는 여전히 몇 달이라는 말은 한 적이 없었습니다.
2026년 9월 27일 주말에 두 가지 일이 있었습니다. 첫째, 세계에서 가장 가치 있는 기업인 엔비디아가 투자자들을 안심시키기 위해 나섰습니다. 제품에 대기자 명단이 있는데 세계에서 가장 가치 있는 기업이 왜 스스로를 홍보해야 하는지 모르겠다고 버리는 말했습니다. 공정한 질문입니다. 엔비디아의 한 슬라이드는 마이클 버리 같은 비판자들을 정면으로 겨냥했습니다. 엔비디아 칩은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 가치를 잘 유지한다고 주장했습니다. 최신 칩인 B200을 중심으로 만든 서버는 원가보다 더 가치가 있고, 구형 H100 기반 서버도 가격의 절반 이상의 가치가 있다는 것이었습니다. 만약 그렇다면 버리의 주장 전체가 흔들립니다. 그의 논지는 이 칩들이 빠르게 가치를 잃고, 그 칩을 담보로 한 대출이 보이는 것보다 위험하다는 것이기 때문입니다. 그는 그 슬라이드를 하나하나 뜯어보았고, 무엇을 찾아냈는지는 곧 말씀드리겠습니다.
둘째, 은행 시스템 밖에서 가장 큰 대출 기관 중 하나인 아르즈 매니지먼트가 자사 고객들에게 뉴스레터를 보냈습니다. AI 투자 붐을 뒷받침하는 대출이 수년간 매년 지출이 늘어나는 것에 달려 있다고 경고하는 내용이었습니다. 이 뉴스레터는 룰루레몬 영상에서 다룬 바 있습니다. 여기서는 이것만 말씀드리겠습니다. 대출 기관이 그 대출이 취약하다고 경고하는 것은, 같은 말을 하는 베팅꾼보다 더 무거운 무게를 가집니다. 그리고 금리도 오르고 있었습니다. 대부분의 장기 대출 가격을 정하는 미국 10년물 금리가 올라가고 있었습니다. 빅테크부터 일본까지 많은 기업과 정부가 한꺼번에 돈을 빌리고 있었기 때문입니다. 이런 일이 생기면 사슬의 모든 대출을 유지하는 비용이 올라갑니다.
다음 월요일 아침, 마이클 버리는 올해 내내 글에서 아껴 온 문장으로 시작하는 메모를 올렸습니다. "근본적으로 나는 시간표를 앞당기고 있다." 그는 2026년 9월 28일 월요일, 직접 보유한 칩 관련 반대 베팅을 모두 닫고 각각을 풋옵션으로 바꿨다고 밝혔습니다. 나스닥 100에 대한 베팅을 키웠고, 미국 최대 생명보험사 중 하나인 메트라이프에 대한 새로운 베팅을 열었습니다. 이 거래들은 다른 영상에서 다룬 바 있으니, 여기서는 한 가지만 짚겠습니다. 1월에 그는 독자들에게 옵션 날짜는 아무 의미가 없다고 말했습니다. 그런데 이 월요일, 처음으로 옵션 날짜가 그가 하는 말과 맞아떨어졌습니다. 새 옵션들은 내년 6월, 9월, 12월에 만료됩니다.
그는 왜 바꿨는지 설명했습니다. 옵션은 정해진 금액을 내고 정해진 날짜에 만료됩니다. 그래서 시점을 맞혀야만 돈을 법니다. 그는 이제 타이밍에 대해 충분히 확신하게 되어 그 위험을 감수할 수 있다고 보았습니다. 또 옵션 가격은 주로 시장이 얼마나 크게 움직이는지에 달려 있는데, 시장이 이례적으로 조용했기 때문에 옵션이 싸다는 점도 있었습니다. 보험은 아무도 그것이 필요하다고 생각하지 않을 때 가장 싼 법입니다.
그는 같은 날 아침 이 옵션을 사는 동시에 새로운 최저가에 이른 스프라우츠 파머스 마켓 주식도 더 샀습니다. 그리고 그가 쓰는 거의 모든 글에 붙이는 경고를 되풀이했습니다. 주식에 반대 베팅하는 것은 대부분의 사람에게 맞지 않으며, 많은 사람에게는 이미 싸게 거래되는 주식을 보유하고 일부 현금을 가지고 있는 것으로 충분하다는 것입니다.
이 대목에서 마이클 버리가 쓴 엔비디아 슬라이드 반박문으로 돌아가 보겠습니다. 3일 전 그는 시간표를 앞당긴 뒤 엔비디아 슬라이드에 대한 답변을 발표했습니다. 올해 그가 쓴 글 중 딱 하나만 읽어야 한다면 저는 이것을 추천하겠습니다. 그가 무엇을 믿는지뿐 아니라, 왜 그 시점이 가까웠다고 생각하는지까지 설명하기 때문입니다. 그는 슬라이드의 숫자부터 짚었습니다.
그 숫자들은 실제로 누군가가 중고 칩에 지불한 가격이 아닙니다. 버리가 비용을 지불하는 데이터 업체 실리콘데이터에서 나온 수치인데, 그는 그 업체가 터무니없이 비싸게 받는다고 말합니다. 그럼에도 그는 그 데이터가 가치 있었다고 인정합니다. 자신이 옳다는 것을 증명해 주는 데이터만큼 만족스러운 것은 없으니까요. 그런데 실리콘데이터의 수치는 예측치입니다.
이 수치는 오늘의 칩 대여료를 가져다가, 칩이 75%의 시간 동안 가동되고 운영비는 아주 낮다고 가정한 뒤, 8년치 대여료를 합산한 것입니다. 그런데 슬라이드는 이를 5년 상각 일정과 비교합니다. 버리는 가장 오래된 칩이 가진 가치의 대부분이 7년차와 8년차에서 나온다는 것을 보여 줬습니다.
즉 슬라이드는 칩이 가치를 유지한다는 것을 보여 주는 게 아니라, 오늘의 대여료가 8년 동안 유지된다면 칩이 얼마의 가치가 있을지를 보여 줄 뿐입니다. 그러면 진짜 질문이 생깁니다. 애초에 오늘의 대여료가 왜 이렇게 높은가 하는 것입니다. 엔비디아가 사용한 것과 같은 데이터로 역사를 보면 이렇습니다. 2024년 엔비디아의 신형 칩이 나왔을 때 구형 H100의 대여료는 시간당 약 3.40달러에서 약 1.86달러로 떨어졌습니다. 1년도 안 되어 약 45% 하락한 것입니다. 후속 세대 칩이 나올 때마다 같은 일이 벌어졌습니다. 버리가 줄곧 말해 온 바로 그대로입니다.
그러다 작년 10월과 11월에 다른 일이 일어났습니다. 오픈AI가 데이터센터 프로그램을 위해 엄청난 양의 메모리를 사들이겠다는 의향서에 서명하자, 메모리 칩 시장이 얼어붙었습니다. AI 서버는 엔비디아 칩과 함께 특수한 종류의 메모리를 대량으로 필요로 하는데, 갑자기 새 서버를 만들 만큼의 메모리가 부족해진 것입니다. 새 서버가 귀해지자 낡은 서버의 대여료는 더 이상 떨어지지 않았고, 올해 2월부터는 오르기 시작했습니다. 그 주말 엔비디아가 발표한 자료에 따르면 공급 물량을 사겠다는 약정액은 한 분기 만에 1,190억 달러에서 2,790억 달러로 뛰었습니다. 엔비디아 자신의 말로 대부분이 메모리용이었습니다.
그러니 칩이 가치를 유지하는 이유는 오래가서가 아닙니다. 다른 부품의 부족 때문에 아무도 칩을 교체하지 못하고 있기 때문입니다. 벽돌이 떨어진 마을을 떠올려 보십시오. 낡은 집값이 오르는 것은 집이 좋아져서가 아니라, 벽돌이 부족해서입니다. 벽돌이 들어오는 날 집값은 다시 내려갈 것입니다.
버리는 AI 자체의 가격에서 두 번째 단서를 찾아냈습니다. 직장에서 AI 어시스턴트를 쓰고 있다면, 회사는 대개 토큰 단위로 비용을 냅니다. 토큰은 대략 단어 하나에 해당합니다. 대형 독점 모델의 토큰 가격은 거의 두 배가 되었습니다. 그럼에도 사람들이 실제로 지불하는 평균 가격은 약 7~12% 떨어졌습니다. 고객들이 대거 더 싼 모델로 옮겨 갔기 때문입니다. 버리가 데이터를 읽은 바로는, 비싼 모델이 차지하는 토큰 비중이 약 80%에서 4분의 1 정도로 줄었습니다. 고객들은 우리가 평소 쓰던 브랜드 가격이 오르면 하는 일을 하고 있습니다. 대형마트 자체 브랜드를 사는 것이죠. 수요가 무한할 때 사람들은 이렇게 행동하지 않습니다.
그다음으로 시기가 중요한 이유가 있습니다. 공급 부족은 끝납니다. 버리는 메모리 부족이 이르면 내년쯤 과잉 공급으로 바뀔 수 있다고 봅니다. 그러면 새 서버가 쏟아져 들어올 것입니다. 여기에는 올해 8월부터 출하가 시작된 엔비디아의 차세대 칩 루빈이 포함되는데, 엔비디아 스스로 현재 세대보다 최대 45배 낮은 비용으로 AI를 만든다고 말하는 제품입니다. 그 시점이 오면 낡은 서버는 아주 빠르게 가치를 잃을 것입니다. 그것을 사려고 받은 많은 대출의 담보 가치도 함께 흔들릴 것입니다.
이 모든 것을 합치면 그가 내놓은 9개월짜리 예측의 바탕이 됩니다. 공급 부족이 문제를 가리고 있고, 고객들은 이미 싼 쪽으로 옮겨 가고 있으며, 새로운 세대의 칩이 오고 있습니다. 그리고 대출 기관들은 그가 1년 넘게 말해 온 것을 입 밖으로 말하기 시작했습니다.
이제 일곱 번째 부분, 마이클 버리의 타이밍 기록으로 넘어가겠습니다. 그의 타이밍이 과거에 어떻게 맞았는지 알아 둘 필요가 있습니다. 2005년 그는 미국 주택담보대출 시장에 반대로 베팅하기 시작했고, 놀랍도록 옳았습니다. 하지만 그게 증명되기까지 2년이 걸렸습니다. 2006년 그의 투자자였다면, 겨우 이해할 만한 이론에 매달려 매달 돈을 잃는 그를 지켜봐야 했을 것입니다. 일부 투자자는 너무 화가 나서 돈을 빼려 했고, 그는 펀드 규정을 근거로 일부 인출을 막았습니다. 2023년 1월 말 그는 트위터 팔로워들에게 "sell(팔아라)"이라는 단어 하나를 올렸습니다. 그런데 시장은 오히려 올랐고, 나스닥은 40년 만에 최고의 상반기를 보냈습니다. 2개월 뒤 그는 다시 글을 올렸습니다. "매도하라고 말한 건 내 잘못이었다." 같은 글에서 그는 가격이 떨어질 때마다 계속 사들인 투자자들을 칭찬하며, 1920년대 이후 그런 세대는 없었다고 말했습니다. 전문 투자자 중 이렇게 공개적으로 틀렸다고 인정하는 사람은 드뭅니다. 이번 사이클에서 그는 작년 11월부터 AI 기업들에 경고해 왔지만, 시장은 계속 신고가를 경신해 왔습니다.
그래서 제 개인적인 생각은 이렇습니다. 날짜를 맞히는 그의 기록은 엇갈리고, 그 자신도 그렇다고 가장 먼저 말할 것입니다. 준비하는 쪽의 기록은 훨씬 낫습니다. 그는 여러 번 베팅 규모를 줄이고, 극적인 말을 하기 훨씬 전에 현금을 쌓아 왔습니다. 둘 중 하나에 걸어야 한다면 저는 달력 위의 정확한 날짜가 아니라 준비에 걸겠습니다.
마지막으로 여러분이 직접 활용할 수 있는 것을 말씀드리겠습니다. 2008년 이렇게 나쁘게 호황이 끝났을 때 저는 대학생이었습니다. 몇천 달러를 모아 둔 게 있었는데, 그중 약 40%가 사라지는 걸 지켜봤습니다. 당시에는 그게 생각보다 덜 신경 쓰였습니다. 지금 훨씬 또렷하게 기억나는 건 친구들입니다. 은행에서 일하던 적지 않은 친구들이 조용히 링크드인 프로필을 고쳤고, 몇 달 안에 채용 컨설턴트나 마케팅 임원이 되어 있었습니다. 아무도 그 변화를 발표하지 않았습니다. 직함들이 거리의 가로등이 하나씩 꺼지듯 차례로 바뀌었을 뿐입니다. 이런 전환은 안에서 보면 대개 그런 식으로 느껴집니다. 그래서 올해 버리가 움직인 순서가 유용한 부분입니다. 그는 5월에 모든 보유 종목의 규모를 줄였고, 8월에 현금을 쌓았고, 9월에 다시 줄였습니다. 이 모든 것을 그는 몇 개월 뒤 무슨 일이 일어날지, 언제 일어날지 말하기 전에 했습니다. 예측을 바꾸기 전에 자신이 잃을 수 있는 금액부터 줄인 것입니다.
그리고 여러분은 마이클 버리의 예측에 동의하지 않아도 같은 일을 할 수 있습니다. 대부분의 사람에게 그것은 옵션보다 훨씬 단순한 일을 뜻합니다. 버리 자신의 조언도 이것입니다. 이미 싸진 주식을 보유하고, 많이 오른 것 일부를 팔고, 가격이 떨어질 때 살 수 있도록 현금을 가지고 있으라는 것입니다. 그리고 이번 주 식탁에서 공짜로 답할 수 있는 질문이 하나 있습니다. 보유한 주식이 3분의 1 떨어진 채 1년 동안 그대로라면, 이미 가진 현금만으로 바닥에서 무엇도 팔지 않고 몇 개월을 버틸 수 있을까요? 그 숫자를 적어 보십시오. 원하는 것보다 작다면, 어떤 예측보다도 그것이 바꿀 가치가 있는 일입니다.
물론 AI에 대한 지출은 계속 늘어날 수도 있습니다. 그 비용을 감당할 매출이 들어오고, 대출 기관들도 침착하게 있을 수 있습니다. 그러면 두 번째 날짜는 첫 번째 날짜 쪽으로 밀려 내려가고, 버리의 옵션은 거의 가치 없이 소멸할 것입니다. 그도 이를 누구보다 잘 알고 있습니다. 그래서 그는 달력에 대해 글을 쓰기 몇 달 전부터 현금을 쌓아 두었을 것입니다.
그러니 마이클 버리의 관점에서 AI 지출은 여전히 2028년쯤 스스로 비용을 벌어들이지 못하게 될 것입니다. 그가 앞당긴 것은, 투자자들이 그런 일이 벌어질 것을 깨닫게 되는 시점입니다. 그 시점은 그보다 훨씬 전부터 지금부터 9개월 이내까지 걸쳐 있고, 그가 이 말을 하기 훨씬 전부터 그는 자신이 틀려도 버틸 수 있도록 자기 돈을 조용히 정리해 두었습니다. 그의 옵션은 하나도 필요 없이 이를 따라 할 수 있습니다. 필요한 것은 펜 한 자루뿐입니다. 여러분이 가진 것의 가치, 예금 잔고, 그 합계를 계산하는 데는 이 영상 길이보다 짧은 시간이 걸립니다. 헤드라인이 아니라 버리처럼 공시 자료로 기업을 읽고 싶다면, 제가 무료로 제공하는 전자책 「카산드라의 플레이북」이 그 과정을 차근차근 안내합니다. 링크는 아래 설명란에 있고, 제가 쓴 다른 여덟 권의 무료 전자책과 자기 자산 상태에 대한 피드백을 주는 무료 '스택 주권' 퀴즈 링크도 함께 있습니다. 시청해 주셔서 감사합니다. 이 영상이 도움이 되었기를 바라며, 다음 영상에서 다시 뵙겠습니다.
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