저자: 홍춘욱 · 한국인
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이란 전쟁 등 지정학·사모펀드 우려로 외국인이 이머징(한국) 시장에서 이탈 중. 코스피 5,200~4,900 네크라인이 핵심 지지선이며 이탈 시 신용 레버리지 청산 우려. 금은 위기 시 일시 매도되는 경향이 있고 러시아 매도 배경 설명. 자산배분 원칙(리밸런싱) 강조하며 단기 시장 예측 배팅에는 회의적.
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이란에 대해서 미국과 이스라엘이 아무 계획 없이 공격했다가, 지금 어쩔 줄 몰라 하고 있는 것으로 보입니다. 5일간 공격을 유예하겠다는 발표가 나왔지만, 이스라엘은 그런 것이 없다고 하고, 이란 혁명수비대는 웃기지 말라고 반응하고 있습니다. 이런 말도 안 되는 뉴스의 혼란 속에서 앞으로 시장이 어떻게 될지 모르니, 외국인들은 일단 한국 시장처럼 고수익이지만 고위험이 상존하는 이머징 시장에서 발을 빼자는 쪽으로 대응하고 있다고 봐야 할 것 같습니다. 이런 때일수록 자산 배분의 원칙을 지켰으면 좋겠습니다.
안녕하세요. 이코노미스트 홍춘욱입니다. 최근 주식 시장이 롤러코스터를 타고 있습니다. 트럼프 대통령이 입을 여는 순간 시장이 난리가 나는데, 특히 뉴스 발표 전에 어마어마한 거래들이 이루어지는 것을 보면서 작년 10월에도 말씀드린 적이 있습니다. 트럼프 인사이더 거래가 또 준동하고 있는 것 같습니다. 나라의 중요한 일을 사익 추구에 쓰는 행위는 용납되어서는 안 되는데, 그런 자들 때문에 세계 경제가 말도 못 하게 큰 충격을 받고 있습니다. 오늘은 세계 경제에서 발생하고 있는 여러 충격이 우리 시장에 미치는 영향을 이야기해 보겠습니다. 맹피디 님을 모셨습니다.
미국 전쟁 이후 코스피가 단기간에 크게 빠졌는데, 지금 한국 증시 상황을 어떻게 보고 계신가요? 코스피 일봉 차트를 보면 상당히 위태위태합니다. 주황색으로 그은 네크라인은 대략 5,200선에서 4,900선 사이인데, 기술적 분석을 하는 사람마다 여기도 맞고 저기도 맞다고 할 수 있습니다. 저는 1월 말 시장이 크게 출렁였을 때의 그 라인이 목, 즉 네크라인이라고 보고 있습니다. 이 선을 지지하고 반등이 계속 나온다면 시장은 다시 상승 추세로 복귀하겠지만, 벌써 두 번의 테스트가 있었습니다. 만약 다음 테스트에서 이 선이 무너진다면 문제가 됩니다. 이 라인은 신용거래, 주식 담보 대출, 미수, CFD 등 다양한 형태의 신용 레버리지 거래가 집중된 라인이기 때문입니다. 거래량이 이 라인에서 엄청나게 터졌던 시기가 있었고, 그때 시장이 불타오르며 들어왔던 돈들이 물리거나 손실을 입으면, 반대로 시장이 꼬일 수도 있는 중요한 상황입니다. 앞으로 한두 주 사이에 시장이 강세장을 이어갈지, 몇 달 쉬어갈지가 결정될 상당히 중요한 국면입니다.
수십 년간 시장에서 밥을 먹어온 사람으로서 저는 이럴 때 대응이 중요하다고 생각합니다. 시장을 예상해서 배팅하는 것은 잘 모르겠습니다. 특히 트럼프 대통령이 매일처럼 입을 열고 있는 상황에서는 시장이 어느 방향으로 틀지 모릅니다. 차트의 라인이 장대 음봉으로 강하게 깨진다면 시장이 몇 달 쉬어갈 수 있다는 예상도 해볼 수 있습니다.
외국인이 왜 파느냐는 질문을 많이 주셨는데, 그림에서 보듯 외국인들이 한국을 미워해서 파는 것이 아니라, 지금 겁을 먹고 있어서 파는 것이라고 이해하시면 됩니다. 빨간 선은 미국 회사채 가산금리, 즉 투기등급 회사채 가산금리인데, 이 금리가 높아진다는 것은 동일 만기의 미국 국채와 회사채 금리 차이가 벌어진다는 뜻입니다. 정부 채권은 상대적으로 안전하지만 기업이 발행한 채권은 디폴트 위험이 있으니, 투자자들은 더 높은 금리를 요구합니다. 2008년 글로벌 금융위기 때는 국채 금리보다 15~20%포인트나 더 붙어야 발행이 될 정도였습니다. 그때 우리 시장에서는 역대급 외국인 대규모 매도가 나왔습니다. 2011년 유럽 재정위기, 2016년 중국 위안화 평가절하와 외환위기 공포, 2020년 코로나, 2022년 우크라이나 전쟁 때도 외국인들이 팔거나 사다가 갑자기 매도로 돌아서는 모습을 쉽게 발견할 수 있습니다. 지금 글로벌 투자자들은 두 가지 공포에 떨고 있습니다.
첫 번째는 사모 신용 관련 공포입니다. 사실 저도 이런 회사가 있는지 몰랐는데, 대규모로 기업에 돈을 빌려준 사모펀드들의 자금난이 생겨서 뱅크런이 일어날 수 있다는 공포입니다. 두 번째는 이란 관련 불확실성입니다. 미국과 이스라엘이 아무 계획 없이 공격했다가 이제 어쩔 줄 몰라 하는 상황이고, 뉴스가 하루에도 몇 번씩 뒤집히고 있습니다. 외국인들은 금융 시장이 위험해졌고 앞으로 어떻게 될지 모른다고 판단해서, 한국 같은 이머징 시장에서 발을 빼고 있는 것으로 보입니다.
자산 배분 관점에서 4분법, 5분법으로 투자하시는 분들이 염두에 둘 부분과 향후 전략은 어떻게 가져가야 할까요? 2008년 금값 움직임을 보면, 지나고 나서 우리는 "역시 금이 최고였어"라고 말합니다. 2008년부터 2012년까지 금값은 역사적인 폭등을 경험했습니다. 그런데 2008년 당시로 돌아가 보면 금값도 굉장히 많이 빠졌습니다. 고점에서 약 20% 가까이 하락했습니다. 안전자산인데 왜 빠졌을까요? 기업과 금융기관들이 파산을 피하기 위해 마지막 보물을 팔면서 금도 같이 던졌기 때문입니다. 그 일이 지나고 나서야 금값은 본격적인 상승세를 보였습니다. 즉 금융위기 때 금이 안전자산 역할을 한다는 것은 장기적인 시각입니다. 몇 년, 10년을 놓고 보면 "그때 금을 사뒀으면 좋았을 텐데"라는 판단이 나오지만, 시장 참가자 모두가 공포에 질려 도망갈 때는 금도 던진다는 것이 핵심입니다.
이번에는 누가 던졌을까요? 러시아입니다. 러시아는 왜 2월부터 갑자기 금을 팔았을까요? 이란 전쟁 이전에 미국과 인도가 합의했던 내용을 기억하시나요? 인도가 러시아산 원유 수입을 중단하기로 결정했고, 그 대가로 미국은 대인도 관세를 취소했습니다. 러시아로서는 인도로 가던 원유 수출길이 막혔고, 전쟁을 계속하려면 돈이 필요하니 금을 팔 수밖에 없었습니다. 그런데 지금은 어떨까요? 이란 전쟁으로 호르무즈 해협을 통한 원유 공급이 막히면서 인도 경제가 말라 죽게 생겼고, 미국이 다시 러시아산 원유 수입을 허용하는 방향으로 가고 있다고 합니다. 그럼 금값은 어떻게 될까요? 저도 잘 모르겠습니다. 다만 분명히 말씀드릴 수 있는 것은, 급박한 경제 위기나 규제 환경 속에서는 금이 장기적으로 안전자산이라는 것을 다들 알면서도 어쩔 수 없이 던져야 하는 상황이 온다는 것입니다. 그것이 바로 위기입니다. 러시아가 달러로 거래하지 못하고 금 말고는 국제 결제 수단이 없어, 그토록 애지중지하던 금마저 던져야 할 정도로 위태로운 상황이었다는 뜻입니다.
이런 때일수록 자산 배분의 원칙을 지켰으면 좋겠습니다. 채권도 빠지고 금값도 빠지고 주식도 다 빠져서 모두 손실이 났다고 망연자실하고 있으면 안 됩니다. 더 많이 빠진 자산의 비중을 채워 넣어야 합니다. 이것을 리밸런싱이라고 합니다. 물론 모든 자산이 동반 하락하는 패닉 상황에서 현금을 투입하는 것은 정말 어렵습니다. 그러나 2008년 글로벌 금융위기 차트가 보여주듯, 경제 위기의 순간에 미래가 보이지 않으면 다들 던집니다. 그때 누군가는 받아내고 저가 매수를 합니다. 그 누군가가 우리가 될 수 있도록 자산 배분을 하는 것입니다. 자산 배분을 했기 때문에 주식에 올인했던 사람보다 포트폴리오의 수익성과 안정성이 상대적으로 좋았을 것이고, 급변동 속에서도 포트폴리오가 안정적인 흐름을 보이니 저가 매수, 즉 리밸런싱을 할 수 있는 마음의 여유가 생기는 것입니다.
물론 이번에 못 해도 괜찮습니다. 다음번에 또 하면 됩니다. 이번이 마지막인 것처럼 투자할 필요는 없습니다. 시장 충격 속에서 포트폴리오 손실을 어느 정도 억제했던 투자자라면 다음 기회를 얼마든지 가질 수 있습니다. 이번이 마지막인 것처럼 투자하지 말고, 긴 시각으로 투자하셨으면 합니다. 그래서 투자 4분법, 5분법, 나아가 프리즘 자산 배분 전략을 말씀드린 것입니다. 여러분 모두 힘든 장에서 공부 열심히 하시고 멘탈 튼튼하게 이겨내시기를 간절히 바랍니다. 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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