저자: 김종효 · 한국인
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코스닥 승강제(프리미엄/스탠더드 등급제)는 등급 기준 모호, 좀비기업 정리 미흡, IPO 프리IPO 밸류에이션 카르텔 문제로 실효성에 의문이며 시장 목소리 무시 시 역효과 우려. SK하이닉스는 실적 기반으로 결론적으로 긍정적 시장 평가. LG-엔비디아 협력은 구체적 숫자(실적 규모)가 나와야 의미가 있으며, 중립적 입장으로 LG전자(LG CNS 포함)에 주목. 원오브뎀 가능성 언급, 하반기 가시적 성과 필요.
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네. 투자 키워드입니다. 알파경제 김종효 이사 변함없이 자리하셨습니다. 안녕하세요.
안녕하십니까.
네. 투자 키워드 하나하나 정리해 보고 이야기 이어가 보겠습니다. 오늘도 시장에서 가장 중요한 키워드를 함께 살펴보는 최임화의 투자 키워드, 바로 시작해 보겠습니다. 오늘의 키워드는 코스닥 승강제 반대입니다. 개인 투자자들이 코스닥 승강제에 반대하며 눈물과 분통을 터뜨리고 있다고 하는데요. 부실 기업을 걸러내고 시장을 정화하겠다는 것이 코스닥 승강제의 취지지만, 일각에서는 계급제의 부활이라고 평가합니다. 자멸하는 코스닥의 대책이라는 날선 비판도 이어지고 있습니다. 무엇보다 등급 기준이 모호하고 이해충돌 우려까지 제기되고 있습니다. 특히 불투명한 프리 IPO 기준까지 확실하지 않다 보니, 논란의 원인이 어디에 있고 코스닥이 어떻게 재평가받을 수 있을지 생각해 볼 필요가 있습니다. 그럼 김 이사님과 함께 코스닥 승강제의 내용과 이후 전략까지 알아보겠습니다.
네. 지난주 코스닥 세그먼트 도표도 보여드렸는데, 오늘도 그 이야기를 이어가면 좋겠습니다. 코스닥 승강제 반대 목소리도 제법 있고, 저도 개인적으로 반대 의견입니다. 요즘 주식 투자자들이 국민적인 열풍이죠. 모임에 가면 "너도 주식 좀 한다며, 돈 꽤 벌었네" 하면 싸움이 난다고 하죠. 하이닉스나 삼성전자, 반도체를 샀다면 굉장히 행복하겠지만, 실제로 수익을 본 비율은 높지 않으신 것 같아요. 샀다 팔았다 반복하는 경우도 많고요.
그런데 코스닥을 활성화하기 위해 승강제를 도입한다고 하지만, 쉽게 말해 살생부가 돌아다니는데 누가 코스닥에 뛰어들겠습니까. 7월 1일 거래소에서 코스닥 30주년 행사를 한다고 하는데, 어떤 행사인지 잘 모르겠습니다. 코스닥 시장은 기준가를 1000으로 변경한 이후 기준가 아래로 내려와 있고, 30년 동안 뭘 했나 싶기도 합니다. 프리미어 리그, 스탠더드 리그, 3부 관리 종목 같은 구분이 의미가 있을지 의문입니다. 코스피 150도 지금 별 의미를 못 가지고 있는 것 같고요.
만약 그렇게 나뉘어서 장기 투자가 가능한 지수를 편성해 놓고 국민연금이나 퇴직연금이 사 준다고 하면, 나머지 70개 종목은 알아서 하라는 얘기가 됩니다. 물론 그 지수가 잘되면 나머지 기업들이 들어가기 위해 노력할 수도 있으니 장기적으로는 의미가 있을 수 있습니다. 그런데 언론에서는 프리미어 리그가 70개 정도라는 얘기가 나오는데, 개수를 정해 두지 않는 게 맞지 않을까요? 일정 수준의 조건을 달성하면 모두 편입하는 방식이 맞다고 봅니다. 72개로 한정하면, 70위에 들어온 기업이 있으면 누군가는 나가야 하고, 71위는 어떻게 될지 문제가 생기죠.
코스피200도 넣고 빼는 과정이 있긴 하지만, 충분한 거래가 이루어지고 조건이 갖춰진 시장에서 이루어지는 것과, 개인 투자 비중이 90%를 넘는 코스닥에서 그런 방식을 적용하는 것은 다릅니다. 70위와 71위 사이의 큰 변동성을 어떻게 감당할 것이며, 업종별 편차는 어떤 기준으로 적용할지도 문제입니다.
그래서 논란이 끊이지 않을 겁니다. 분류 기준의 객관적 지표도 모호하고, 업종별로 너무 다릅니다. 성장성을 어떻게 평가할지, 시가총액, 매출, 이익 등에 점수를 매기는 방식으로 간다면 아마 가중 평균 같은 식으로 점수를 매기게 될 텐데, 그걸 사람들이 쉽게 받아들일지는 모르겠습니다. 왜 이렇게 논란이 많은 정책을 추진하려고 하는지 모르겠어요. 시장의 목소리를 무시하고 가시적인 정책을 내놓아야 한다는 강박관념은 벗어날 필요가 있습니다.
우리가 한우를 등급으로 나누는데, 실제로 먹어 보면 1++, 1+, 2등급이 비슷하게 느껴지기도 하죠. 등급을 나누는 것에 대해서도 다시 생각해 볼 부분이 있습니다. 근본적으로 코스닥이 외면받는 이유는 무엇일까요. 아직도 좀비 기업이 많습니다. 제가 늘 얘기하지만, 무상증자나 상장을 통해 자본금을 늘린 기업이라면, 자본금 100억이면 제조업이든 비제조업이든 매출은 최소 자본금의 10배 정도는 나와야 정상입니다. 그런데 기본적인 매출 배율조차 내지 못하는 회사가 많고, 영업활동을 하지 않는 회사도 부지기수입니다. 시가총액은 조 단위인데 주인이 계속 바뀌는 회사도 많죠. 이런 회사들부터 걸러내는 것이 맞고, 프리미엄 등급으로 올리는 문제는 나중의 일입니다.
또 하나는 IPO 단계의 문제가 너무 심각하다는 겁니다. 카르텔이라고 표현할 만큼 민감한 얘기일 수 있는데, IPO 시장의 카르텔은 여러분이 상상하는 이상입니다. 프리 IPO에서 밸류에이션을 근거 없이 잔뜩 부풀려서 들어오고, 발행시장에서 들어온 물량을 유통시장에서 다이어트하듯 털어내는 구조입니다. 최근 5개월간 신규 상장한 기업들의 주가를 보세요. 처참합니다. 왜 이런 일이 반복되는지 들여다보고, 투명하지 않은 부분부터 손을 대야 합니다. 그런데 그런 것도 안 된 상태에서 등급제를 프리미엄으로 올리겠다는 것은 순서가 맞지 않습니다.
IPO에서 피어그룹 선정을 제대로 해야 합니다. 예를 들어 어떤 기업이 상장할 때 피어그룹을 전 세계에서 가장 비싼 종목들로 만듭니다. 그렇게 해서 나온 주가를 적정 주가라고 하고, 기관 수요예측에서 "이 정도는 돼야 한다"며 PSR을 갖다 붙이고, 글로벌 기업 몇 개의 시가총액을 근거로 내세웁니다. 우리가 경쟁이 안 되는 건 뻔히 알면서도 그렇게 산정해 사람들을 모아 흥행몰이를 합니다. 청약 증거금을 많이 넣고 한 주 받아서 당일 쏟아내는 구조가 반복되니, 결국 고평가로 귀결될 수밖에 없습니다.
이런 문제들이 논의되지도 않은 상태에서 코스닥 승강제를 구상한다는 발상 자체는 참 넌센스입니다. 하이닉스는 300만 원에 근접하는데, 차라리 현실적인 방향으로 가는 게 낫지 않을까 싶습니다. 여러분도 공감하실 부분이 분명히 있을 겁니다. 당국도 이런 시장의 목소리를 취합해 참고해 주셨으면 합니다. 결론은 하이닉스입니다. 시장 따라가는 수밖에 없어요. 오늘 300만 원을 넘었나요, 근접한 것 같네요.
네. 그러면 김 이사님의 다음 투자 키워드를 들어보겠습니다. 시장 이면에 숨은 키워드인데요. 시장이 기대하고 있는 LG 그룹주, LG와 엔비디아의 동맹 이야기입니다. 특히 LG 그룹 주요 경영진이 인공지능 반도체 공룡 엔비디아와 협상하기 위해 미국행 비행기에 올랐다는 소식이 들려왔습니다. 오늘 아침부터 관련 기대감이 벌써 주가에 반영되고 있습니다. 이번 회동은 단순한 출장이 아니라, 구체적인 협력 규모와 내용, 분야까지 확정하는 실무적인 미팅이라는 점에서 시장의 주목도가 높습니다. LG그룹은 하반기에 눈에 보이는 성과를 내야 하는 만큼, LG전자일지 LG CNS일지 아니면 다른 계열사일지 궁금해하고 있습니다.
김 이사님께 질문드리겠습니다. LG와 엔비디아 동맹을 주도할 계열사가 어디인지 짚어 주시죠.
LG전자에 대해서는 비교적 쌀 때는 긍정적으로 말씀드렸고, 젠슨 황이 온다고 흥분했을 때는 부정적으로 말씀드렸습니다. 이번에 실무진이 만난다고 하니 중립적으로 말씀드리겠습니다. 지난번 젠슨 황이 왔을 때도, 구체적인 숫자가 나오지 않으면 의미가 없다고 여러 번 말씀드렸습니다. 이번에도 실무진이 엔비디아의 패키지와 LG가 가진 수많은 부품, 어셈블리를 통해 어떤 시너지를 낼 수 있는지 명확한 숫자를 가져오지 않는다면, 크게 기대할 요소는 없다고 봅니다. 다만 이번에는 LG전자, 이노텍, LG CNS 등 다양한 계열사의 실무진이 모두 가기 때문에 최소한의 성과는 기대해 볼 만하다고 판단합니다. 중요한 것은 LG가 원 오브 뎀인지 아닌지를 잘 따져 볼 필요가 있다는 점입니다.
원 오브 뎀일 수밖에 없죠. LG전자가 로봇 플랫폼을 한다고 해도 LG전자만 할 가능성은 제로입니다. 현대차만 할 가능성도 제로고요. 현대차도 하고, LG전자도 하고, 나중에 삼성전자 에인과 로보틱스까지 낄지 모르고, 두산로보틱스와도 할 거고, 일본과도 할 거고, 중국과도 한다고 나와 있습니다. 정치적 관계에 따라 중국은 빼더라도, 일본, 독일, 우리나라 여러 업체와 할 가능성이 높습니다. 그래서 여기서 너무 큰 기대를 가질 필요는 없다고 봅니다. 다만 구체적인 숫자가 나오면 이야기가 달라질 수 있습니다. LG전자 주가의 퍼포먼스가 강했을 때도 실적이 없었던 사업부가 얼마의 실적을 낼 수 있다는 구체적인 숫자가 잡히면서 업그레이드된 적이 있습니다. 이번에도 정확한 수치는 안 나오더라도 방향성과 아웃라인이 나온다면, LG전자가 최저점이었던 10만 원 아래까지 갈 가능성은 거의 없어집니다. 새로운 사업부가 하나 생기고, LG 그룹이 가진 여러 부품을 조합해 만들 수 있으며, LG전자가 최종 어셈블리를 담당하는 역할이기 때문에 주목해 볼 만한 뉴스라고 판단합니다.
그렇죠, 주목해야 합니다. 이번 젠슨 황의 한국 방문을 두고 여러 얘기가 있는데, 일부에서는 젠슨 CEO가 다소 조급해 보인다는 시각도 있었습니다. AI 칩셋, GPU를 넘어 CPU도 만든다고 하고, 피지컬 AI로 확장하면서 파트너십을 찾아 여기저기 돌아다니고 있습니다. LG도 원 브이라는 표현을 쓰면서 그중 하나로 친밀하게 얘기하고 있으니, 이런 점도 생각해 볼 필요가 있습니다. 또 하나는 제조 인프라의 미국 이전입니다. 대학 입시 제도도 달라지고 있는데, 반도체 계약학과의 경쟁률이 전통적으로 의대, 법조 쪽보다 높아지고 서울대 자연과학대를 넘었다고 합니다. 저도 요즘 반도체를 다시 공부해서 입시를 다시 봐야 하나 고민할 정도입니다. 나이가 이제 환갑이 다 돼 가는데요.
제조업이 미국으로 가는 것은 국내의 사회적 이슈이기도 합니다. 성과급, 노사 문제 등이 있죠. 예전에는 싼 인건비를 찾아 중국, 동남아로 제조 기지를 옮겼는데, 이제 미국은 인건비가 싸지 않은데도 젠슨 황과 트럼프 행정부가 미국으로 끌어들이고 있습니다. 우리가 그쪽으로 가서 어셈블리 제조와 조립을 해서 여기로 보낼 것인지, 아니면 따라가서 무언가를 할 것인지는 국가 대계 차원에서 많이 고민해야 할 부분입니다. 알맹이가 자꾸 빠져나가면 나중에 쭉정이만 남는 것 아니냐는 우려도 있습니다. 그래서 우리나라도 제조업 생태계를 끝까지 지키려고 여러 가지를 동시다발적으로 추진하고 있습니다. 소버린 AI 얘기가 나오는 것도 그런 맥락이고, 잘될지는 지켜봐야 합니다.
관련 종목으로는 LG보다는 LG전자와 LG CNS, 두 종목을 봐야 한다고 봅니다. LG CNS가 만드는 XR1 플랫폼도 무시할 만한 수준은 아니고요. 소버린 AI 얘기와도 연결되는데, XR1과 LG전자의 여러 부품을 모은 어셈블리 로봇을 묶어서 LG가 엔비디아의 플랫폼을 가져오게 되면 성과가 잘 날 수도 있습니다. 원 오브 뎀 중 하나였는데 가장 잘하는 회사가 되면 더 부각받을 수도 있고요. 그래서 처음에는 좋게 봤다가 나쁘게 말씀드렸는데, 이번 뉴스가 확실한 성과로 이어진다면 최소한 중립 이상의 뉴스는 될 것 같습니다. 핵심 종목은 LG전자가 될 것 같고, LG CNS도 함께 보시면 좋겠습니다.
요즘 중소기업은 방송에서 잘 등장하지 않죠. 중소기업을 보기가 너무 힘듭니다. 사실 그게 문제인데, 투자도 대규모여야 하고요.
맞아요. 참 안타깝네요. 여기까지 하겠습니다. 투자 키워드 잘 들어보셨고요, 알파경제 김종효 이사였습니다.
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