최선을 다해도 고객을 실망시킬 수밖에 없는 회사, 엔비디아

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엔비디아의 수주 잔고가 막대하며 고객 수요가 공급을 크게 초과한다고 주장. 내년 43GW, 그다음 해 40GW 규모의 AI 컴퓨팅 설비 도입 전망을 언급하고 TSMC 의존, 기판·실리콘 포토닉스 등 공급 제약을 설명. 시장 평균 전망치는 1년간 100% 상향됐으나 주가는 20%만 상승, PER 13~14배 수준이라고 언급. 차세대 베라 루빈 등 경쟁 우위 지속을 강조.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 우리가 직면한 가장 큰 과제는 엄청난 수주 잔고입니다. 제가 물량을 배분하는 과정에서 모든 고객에게 나눠 주려던 양이 고객들이 원하는 양보다 훨씬 적었습니다. 고객들은 그 물량을 원합니다. 만약 우리가 더 많이 공급할 수 있다면, 거의 모든 고객이 우리에게서 더 많이 사갈 것이라고 확신합니다.

02. 우리 친구이자 준분석가인 딜런이 내년에 43기가와트 규모의 새로운 AI 컴퓨팅 설비가 들어설 거라고 하더군요. 이는 현재 전 세계에 존재하는 모든 AI 컴퓨팅 자원을 합친 것보다 많은 양입니다. 그다음 해에는 40기가와트의 컴퓨팅 용량이 추가됩니다. 모든 GPU가 어디에 배치되는지 아시는 분이니 말씀드리자면, 이만큼의 컴퓨팅 자원이 과연 충분할까요? 수요는 분명히 있고, 오히려 더 늘어날 것이라고 생각합니다. 현재 수요는 공급을 훨씬 넘어서고 있습니다.

03. 내년 엔비디아 칩 수요가 100%를 훨씬 넘을 것이라고 말씀드렸습니다. 공급이 제한적인 상황에서도 향후 1년 매출이 70% 성장할 것으로 예상합니다. 당시 제가 가진 정보는 그것이 전부였습니다. 지금은 18개월의 시간이 있습니다. 매일 출근하면서 고객을 실망시키지 않으면서 더 나은 성과를 내야 한다는 기대를 안고 있습니다. 상황은 점점 좋아지고 있고, 수주량도 계속 늘고 있습니다.

04. 모든 CSP, NCP, OEM이 이미 우리에게 주문을 넣었습니다. 스타트업이든 대기업이든 소기업이든 마찬가지입니다. 고객 규모에 따라 최소 1년, 가장 큰 고객은 2년 예측을 바탕으로 협력하기 때문입니다. 만약 제가 공개적으로 이 사실을 밝히지 않았다면 모두가 '우리가 손해를 보는 건가?', '속고 있는 건가?' 하고 생각했을 겁니다. 그래서 저는 사람들을 실망시키는 모든 대화를 이런 방식으로 처리해 왔습니다. 그 이후로는 거의 매주, 심지어 매일 새로운 주문이 들어오고 있습니다.

05. 우리의 공급을 제한하는 요소 중 하나는 하류의 육상 전력 설비입니다. 또 하나 중요한 영역은 기판입니다. 기판의 크기가 점점 커지고 칩 수도 늘어나고 있어서, 이런 유기 재료를 필요한 정밀도로 만들기가 정말 어렵습니다. 패키지가 커질수록 열팽창 계수가 높아지고, 쌓는 방식 때문에 뒤틀림이나 다양한 제조 결함을 처리하기가 매우 까다로워집니다. 우리 규모에서는 극도의 정밀함이 필요하고, 정말 훌륭한 파트너가 있어야 합니다. 실리콘 포토닉스도 공급이 제한적이어서 모든 것이 공급 제약을 받고 있습니다.

06. 우리가 생산의 100%를 TSMC에 맡기는 이유는 분명합니다. 전 세계에서 TSMC만이 5년 뒤까지 계획을 세울 수 있고, 필요한 생산 능력을 갖추고 있으며, 우리 사업팀과 협력하는 방법을 잘 알고 있고, 사업의 모든 부침에 유연하게 대응할 수 있기 때문입니다. TSMC의 10분의 1 규모밖에 안 되는 회사가 어떻게 같은 일을 해낼 수 있겠습니까? 불가능합니다.

07. 이 회사에 대한 시장의 평균 전망치는 1년 만에 100% 상향되었습니다. 그런데 주가는 20% 오르는 데 그쳤습니다. 현재 주가수익비율(PER)은 13~14배 수준입니다(평가기관에 따라 다를 수 있습니다). 우리처럼 큰 회사가 시장 점유율을 늘린다는 것은 회복력과 경쟁 우위의 규모와 영향력을 보여줍니다. 그 이점은 줄어들고 있는 것이 아니라 대규모로 확대되고 있습니다. 해자는 점점 넓어지고 있습니다.

08. 사고 실험을 하나 해 봅시다. 지금 당장 누군가에게 1,000억 달러짜리 수표를 건네고 차세대 제품인 베라 루빈 울트라를 사기 위해 줄을 서야 한다고 가정해 봅시다. 실제로 보지도 못한 상태에서 주문할 시기가 거의 다가왔습니다. 그들에게는 자신감이 있습니다. 어떻게 그렇게 확신할 수 있을까요? 엔비디아가 만들었으니 베라 루빈보다 나을 거라는 점은 확실합니다. 모두가 베라 루빈을 신뢰하는 이유는 그 제품이 정말 훌륭하기 때문입니다. 이 컴퓨터들이 처리하는 작업은 매우 복잡해서 단 하나의 기준으로 평가할 수 없습니다. 직접 보지도 않고 500억에서 1,000억 달러 규모의 주문을 넣을 수 있는 곳은 사실상 우리뿐입니다. 이런 시스템을 벤치마킹하는 것 자체가 어렵고, 짓는 것 자체가 기적입니다. 그래서 앞으로 몇 년 동안은 경쟁사가 그 격차를 좁히기가 쉽지 않을 것입니다.