저자: 김종효 · 한국인
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12월 첫 거래일 반도체·소부장 약세 속 2차전지·고려아연 강세를 짚음. 와이즈엔터·JYP는 홀딩 관점, 신규매수는 조정 대기. 원익IPS는 수주잔고 부족과 투자계획 불명확으로 밸류 하단, 삼성전자 흐름에 연동되어 단기 반등 목표 약 3만원. 스카이라이프는 비용 증가로 영업적자, 시청률 유지로 광고 MS 방어 가능, PB 0.4배 기준 약 6,400원 반등 목표 제시.
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12월 첫 거래일 월요일 잠금해제를 시작하겠습니다. 알파경제 김종효 이사님과 함께합니다. 어서 오세요. 안녕하십니까. 이사님과 오늘 어떤 종목들이 있는지는 잠시 후에 열어보기로 하고, 먼저 머니맵을 살펴보겠습니다.
오늘 장 초반보다는 반도체 종목들이 많이 흘러내리고 있습니다. 삼성전자는 1.66% 하락이고, SK하이닉스도 상승으로 출발했지만 약보합권에서 움직이고 있습니다. IT 섹터도 전반적으로 부진한 가운데, 리노공업, LG이노텍, LG디스플레이를 제외하고는 모두 파란불입니다. 소부장 단에서도 1~2%대 낙폭을 보이는 종목들이 많이 보입니다.
그럼에도 2차전지 종목들, 특히 캐솔을 중심으로 상승폭이 상당히 거셉니다. 캐솔은 12% 넘게 급등하며 오늘 장의 주인공이 되고 있습니다. 엘지에너지솔루션은 2.6%, 삼성SDI는 2%대 강세입니다. 소재 단에서도 포스코퓨처엠을 비롯해 에코프로비엠 등이 2~3%대 강세를 보이고 있고, 고려아연은 23% 급등세를 나타내고 있습니다. 이 종목으로 인해 지수가 교란되고 있는 것 같은데, 흐름을 지켜보시면 좋겠습니다. 제약·바이오에서는 알테오젠이 3.5% 강세이며, 전반적으로는 약간의 혼조세입니다. 12월에도 상황이 녹록지 않다는 생각이 듭니다.
잠금해제 종목을 열기 전에 오늘 리뷰부터 하겠습니다. 11월 13일 종목이었던 와이지엔터테인먼트는 최고가 기준 상승률 15.8%를 기록하며 목표가를 무난하게 달성했습니다. 지금 상황에서도 홀딩 관점이 유효할지 궁금합니다.
지금 선택은 너무 빨리 움직인다는 느낌도 있어 속도에 대한 고민이 있지만, 종목 선택 자체는 명확합니다. 관세에서 자유롭고, 현재 구간에서 내년 실적 상향을 기대할 수 있는 종목입니다. 한국은행과 기관들이 우리나라 수출 성장률과 전반적인 성장률 전망을 낮추는 가운데, 내년에 유일하게 성장 전망이 높아지고 있습니다. 블랙핑크의 복귀로 나타날 효과도 기대됩니다. 블랙핑크 개인 멤버들이 솔로 활동을 하며 빌보드나 해외 차트에서 긍정적 효과를 내고 있어, 이들이 합쳤을 때의 시너지는 더 커질 것이라는 기대감이 높아지고 있습니다.
따라서 와이지엔터테인먼트는 아직 홀딩 관점으로 보는 것이 맞다고 판단합니다. 9월에 말씀드렸던 종목도 생각보다 너무 빠르게 주가가 움직여, 여전히 홀딩 관점이지만 신규 매수를 공격적으로 하기에는 애매해졌습니다. 신규 매수라면 조정을 기다리시는 것이 낫겠습니다. 기존 보유자라면, 제가 생각한 목표가는 내년 1~2분기 정도였는데 이미 빠르게 넘어섰으니, 이제부터는 더 높은 수익률을 기대하며 홀딩하는 것이 시장 상황상 맞다고 봅니다.
이어서 JYP엔터테인먼트에 대한 코멘트입니다. 9월 20일에 다루었던 종목으로, 최고가 기준 약 73%의 수익률을 만들었습니다. 엔터주를 바라보는 시선 자체는 긍정적이지만, 주가가 빠르게 회복되고 있는 만큼 눌림목에서 매수하는 것이 옳겠습니다. 신규 매수를 고민하신다면 조금 더 조정을 기다려 보시고, 보유자분들은 홀딩 관점을 유지하시면 됩니다.
첫 번째 종목은 원익IPS입니다. 바닥 탈출의 키가 무엇일지 간절히 기다리고 계신 분들이 많은데, 첫 키워드는 주가 부진입니다. 주가가 왜 이렇게 부진한지부터 파악해야 합니다.
반도체 종목의 특성상 실적뿐 아니라 모멘텀이 중요합니다. 앞으로 실적이 좋아질 것이라는 믿음이 가장 중요한데, 3분기에는 예상보다 좋은 실적이 나와 영업이익이 시장 기대치의 두 배 가까이 되면서 반등을 보였습니다. 그러나 매출의 근거가 되는 수주잔고를 보면, 매출액 대비 수주잔고가 굉장히 부족한 양상입니다. 투자 계획이 명확하게 나타나지 않으면서 내년에도 어떻게 될지 물음표가 달리고 있어, 수주잔고를 지금 배팅하기 어렵습니다.
그러다 보니 최근 부진한 코스닥 시장의 흐름, 그리고 삼성전자의 흐름과 맥락을 같이하며 주가가 현재 수준까지 내려온 것으로 보입니다. 이는 원익IPS뿐 아니라 삼성전자에 납품하는 거의 대부분의 반도체 장비 기업들이 동일하게 흘러가고 있는 양상입니다. 그래서 오늘은 원익IPS 한 종목에 대한 판단이라기보다, 삼성전자에 기인한 소부장 기업 전반의 상황으로 보셔야 합니다. 반도체는 사이클을 타기 때문에 모멘텀을 체크하는 것이 굉장히 중요합니다.
다음 키워드는 ALD 장비입니다. 증착 장비인데, 결국 DRAM이나 낸드 플래시의 수요가 늘어나야 원익IPS도 함께 반등할 수 있다는 근거가 됩니다. 또 중요한 것은 기존의 CVD에서 ALD로 옮겨간다는 점입니다. 화학적 증착 방식을 쓰던 것에서 미세 공정에 적합한 원자층 증착 방식으로 넘어가며, 여러 겹을 동시에 입힐 수 있고 업그레이드된 장비라는 측면이 있습니다. 장비 자체도 비싸 보입니다.
이런 신규 장비는 유진테크, 주성엔지니어링, 원익IPS가 공급하는 장비인데, 이를 많이 공급하려면 선단 공정에서의 투자가 명확하게 나와야 합니다. 말씀하셨듯이 지금 DRAM 쪽도 쉽지 않고, 메모리 쪽도 여전히 쉽지 않으며, 비메모리 쪽도 큰 방향이 보이지 않습니다. 결국 이런 비싼 장비를 얼마나 납품할 수 있을지, 가능성은 있지만 매출이 언제 늘어날지에 대한 고민에 물음표가 달릴 수밖에 없습니다. 이것이 밸류를 저렴하게 만드는 근본 원인입니다.
수주잔고도 부족하고, 미래 장비는 준비되어 있지만 관련 경쟁과 그에 따른 전반적인 가치 하향, 투자 계획의 불분명이 이어지고 있습니다. 미래가 준비되어 있지만 주가가 그 준비된 미래를 전혀 반영하지 못하는 상황입니다. 준비된 미래는 사이클이 돌아왔을 때 상승 모멘텀을 확실히 누릴 수 있다는 뜻으로도 해석할 수 있지만, 지금은 녹록지 않습니다.
현재 밸류에이션은 어떻게 보시나요. 삼성전자뿐 아니라 관련 종목군 모두 밸류밴드 하단까지 떨어져 있습니다. 2022년 초반에도 하단까지 떨어진 적이 있었는데, 지금은 그 레벨 아래로 뚫고 있습니다. 시장이 이들 종목을 상당히 부정적으로 보고 있다고 판단할 수 있습니다. 삼성전자도 2022년 저점을 깨고 내려갔습니다. 현재 상황은 최악을 반영하고 있다고 볼 수 있으며, 결국 둘 중 하나가 나타나야 합니다. 삼성전자의 투자 계획이 얼마가 되었든 더 명확하게 나타나거나, 반도체가 아닌 다른 부분에서 반전이 나타나야 합니다. 4분기까지는 디스플레이가 일정 부분 역할을 해 줄 것으로 보입니다. 3대 축 중 태양광은 큰 기대가 없고, 디스플레이가 선전하더라도 가장 메인 장비인 반도체에 반전이 없으면 큰 폭의 반등은 어렵습니다.
그래서 이 종목의 밸류를 계속 한없이 높일 수는 없습니다. 기존 밸류의 상단으로는 지난 3분기 고점 수준 정도가 적절하다고 보며, 두 배까지도 쉽지 않을 것으로 봅니다. 현재 1.2~1.3배 수준인데, 1.7배 정도를 바라본다면 3만 원 내외의 단기 반등을 기대해 볼 수 있습니다. 최소한 바닥을 찍고 턴이 있다고 생각되면, 전고점에 조금 못 미치는 수준까지의 반등을 예상하고 그 레벨을 적정 주가로 잡아야 한다고 봅니다.
원익IPS의 주가 차트 흐름은 삼성전자와 상당히 유사합니다. 어려운 시간을 계속 걷고 있다고 봐도 무방합니다. 원익IPS를 중심으로 이야기했지만, 유진테크, 주성엔지니어링 같은 삼성 반도체 밸류체인과 함께 관점을 가져가시면 좋겠습니다. 목표가는 3만 원입니다.
두 번째 종목은 스카이라이프입니다. 엔터주 리뷰를 먼저 했는데, 나도 엔터주라는 소제목이 붙어 있습니다. 첫 키워드는 실적 부진입니다. 실적 부진의 원인이 무엇인지가 가장 중요합니다. 해외 공연이 가능한 엔터 종목과는 맥락이 다르지만, 큰 틀에서는 엔터 섹터에 속해 있습니다. 최근 스튜디오드래곤의 주가 반등을 보면, 소외된 종목군도 한번 살펴봐야 한다는 판단입니다.
가장 중요한 것은 영업이익률입니다. 매출은 큰 변화가 없는데 영업이익의 변동 폭이 굉장히 큽니다. 올해 적자에 빠진 원인은 매출은 일정한데 비용을 많이 썼기 때문입니다. 이 회사가 쓰는 비용은 기존 위성이나 KT와 함께하는 투자가 아니라, ENA라는 새로운 가능성에 대한 투자를 적극적으로 했고, 그 프로그램에 대한 투자를 늘리다 보니 전체 수익성이 크게 악화된 것으로 보입니다. 실적을 돌리려면 매출을 늘리거나 비용을 줄여야 하는데, 매출을 늘리기는 쉽지 않습니다. 유튜브, 다른 방송 채널과 경쟁해야 하고, 해외 매출이 대거 증가할 상황도 아닙니다. 그래서 현실적으로는 비용을 줄이는 것이 중요하며, 내년에 비용이 줄어들지가 가장 핵심 포인트입니다.
실적 부진의 핵심은 영업마진율의 조정인데, 매출이 갑자기 늘어날 환경을 기대하기는 어렵습니다. 두 번째 키워드는 시청률입니다. 시청률이 잘 나오면 실적 부진을 타개할 모멘텀이 될 수 있습니다. 현재 매출이 떨어지는 상황에서 마진도 좋지 않은데, 매출 마감 효과가 나타나고 있는지 살펴보면 일정 부분의 효과는 나타나고 있습니다. 최근 지속적인 투자를 통해 시청률 순위는 9위 정도를 유지하고 있습니다. 높은 순위는 아니지만, 스카이 채널이나 ENA 채널을 통해 나오는 신규 프로그램들이 일정 부분 판매되고 있다고 볼 수 있습니다. 예전보다 줄긴 했지만 광고 시장에서 일정 점유율을 가져갈 수 있다는 것이 핵심입니다. 시청률은 가장 객관적인 지표 중 하나이므로, 광고 순위가 유지되어야 전체 광고에서 점유율을 지킬 수 있고, 이는 현재 매출을 유지할 수 있는 중요한 근거가 됩니다.
또 하나 중요한 점은 최근 투자비를 예전보다 조금 줄이고 있다는 것입니다. 비싼 출연진을 데려오고 드라마를 만드는 부담이 커지자 편수를 줄였고, 일부 프로그램은 히트하며 반응이 오고 있습니다. 내년에는 매출이 일정하게 유지되는 가운데 비용을 줄여 약간의 마진 상승이 가능한 근거가 충분히 마련되고 있다고 봅니다. ENA 프로그램 중 이상한 변호사 우영우, 나의 해리에게 같은 작품들이 입소문을 타며 시청률이 조금씩 올라간다면, 내년은 올해보다 나아질 수 있을 것입니다.
현재 밸류에이션은 경쟁사인 LG유플러스와 마찬가지로 거의 역대 최저 수준입니다. 매출이 정체된 가운데 이익이 나오지 않으니 밸류가 계속 떨어지고 있습니다. 경쟁사와 이 회사 모두 PBR 0.3배 내외를 기록하고 있습니다. 내년에 드라마틱한 이익 개선이 없다면 드라마틱한 반등도 쉽지 않습니다. 그래도 일정 부분의 가격 회복이 있다면, 마진이 회복되는 경우 PBR 0.4~0.5배 사이, 약 7,000원 내외까지 기대하기는 당장 어렵고, 우선 PBR 0.4배인 6,400원 내외까지의 반등을 기대해 볼 수 있습니다. 마진 개선이 더 높아진다면 PBR 0.5배, 약 7,200~7,300원까지도 바라볼 수 있을 것입니다.
4분기 최대 기대 섹터는 엔터 섹터입니다. JYP, YG, SM 중심으로 주가 반등이 실제로 나타나고 있고, 콘텐츠 주들도 꿈틀거리고 있습니다. 스튜디오드래곤이 대표적인 예입니다. 스카이라이프는 실적 부진과 비용 통제 측면에서 아쉬운 면이 있지만, 밸류에이션이 워낙 바닥권에 있으므로 PBR 0.4배 정도인 6,400원 정도의 목표가는 바라볼 수 있다는 관점을 제시해 주셨습니다.
오늘 월요일 잠금해제는 알파경제 김종효 이사님과 함께 이야기 나눠 봤습니다. 말씀 고맙습니다.
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