저자: HerbertClips진행자Herbert,게스트Joe · 외국인
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테슬라 로보택시는 16%에서 80~90% 마진 구조로 바꾸고 2030년까지 10조 달러 시장을 노린다는 Cathie Wood 주장을 소개. Joe는 Waymo의 라이다 기반 기술과 원가 구조가 불리하며 테슬라가 제조 수직계열화로 원가 우위를 가진다고 본다. 로보택시와 옵티머스 일정은 1년 지연됐지만 생산 준비는 계속돼 2030년 목표는 약 6~9개월 밀릴 뿐이라는 입장. 심리는 바닥이지만 이는 제품이 아닌 주식에 대한 것이라고 정정. 최종적으로 테슬라 공급망 반도체 등 투자 기회를 언급하나 특정 종목 매수 권유는 없음.
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캐시 우드는 이렇게 말합니다. "로보택시는 일론이 인내심 있는 테슬라 주주들에게 주는 선물입니다. 10조 달러 규모의 시장이고, 테슬라의 마진율을 16%에서 80%까지 끌어올립니다. 그리고 2030년이 되면 회사의 비용은 웨이모의 절반이 될 것입니다." 두 번째로, 기술 분석가 제임스 알투처는 옵티머스가 60조 달러 규모의 노동 시장을 겨냥하고 있기 때문에, 테슬라를 자동차 회사로만 보는 것은 10년의 실수가 될 것이라고 말합니다.
우리는 캐시 우드를 다시 보려고 합니다. 그녀는 오래전부터 같은 얘기를 해 왔고, 테슬라에 대해 가장 강한 불 입장을 가진 사람이죠. 그런데 이제는 Edmunds, MotorTrend 같은 매체도 있고, 틱톡 영상과 큰 유튜브 채널들이 테슬라 FSD를 테스트하면서 아주 긍정적인 반응을 보이고 있습니다.
캐시 우드가 이전에 했던 말을 조금 다른 표현으로 다시 하는 것을 들어 보겠습니다. "저는 일론이 우리 같은 인내심 있는 주주들에게 로보택시를 출시해서 보상해 주고 싶어 한다고 진심으로 생각합니다. 애널리스트들이 이 새로운 세계를 들여다볼 수밖에 없게 되면서, 테슬라의 모델이 전기차의 매출총이익률 16%에서 궁극적으로는 로보택시 역량으로 바뀌는 것을 보게 됩니다. 그 매출총이익률은 80~90%입니다."
물론 여전히 아주 경쟁이 치열한 시장입니다. 많은 회사가 들어오려고 하죠. 하지만 우리는 이것이 승자독식 시장이라고 봅니다. 가장 안전하고, 가장 빠르고, 가장 저렴한 방식으로 승객을 A에서 B로 데려다주는 회사가 결국 대부분의 몫을 가져가게 될 겁니다. 그리고 바로 그 마지막 지점에서 테슬라가 결국 이길 것이라고 봅니다.
우버나 리프트와 비슷한 면이 있습니다. 네트워크 효과가 있고, 그래서 테슬라가 가장 큰 몫을 가져갈 것이라고 생각합니다. 우리 예측이 맞다면, 중국을 포함한 전 세계에서 자율주행 택시 매출이 향후 5~10년 안에 10조 달러 이상으로 커질 겁니다. 지금 우리가 이야기하는 것은 그중 극히 일부인 10억 달러 규모죠. 그리고 다시 말하지만, 가장 큰 몫은 소수의 회사로 갈 겁니다. 플랫폼 사업자가 대부분의 이익을 가져가게 되고, 테슬라는 플랫폼 사업자입니다. 웨이모도 그렇지만, 테슬라는 제조 측면에서 수직 계열화되어 있기 때문에, 지금 알고 있는 것을 기준으로 보면 2030년에는 비용이 웨이모보다 50% 낮을 것으로 봅니다. 그래서 그 낮은 비용을 가격에 반영해 더 저렴한 이동을 제공할 수 있게 될 겁니다.
조, 어떻게 생각하세요? 캐시 우드가 들어 본 적 없는 새로운 얘기를 했나요?
사실 아닙니다. 우리 모두 이 얘기를 잘 알고 있죠. 제 생각에 웨이모에게 승산이 없는 이유는 두 가지입니다. 이미 여러 번 말씀드렸지만요.
첫 번째 이유는, 웨이모의 기술이 쓸모가 없다고 봅니다. 그들의 기술 스택은 라이다에 의존합니다. 이건 단순한 비용 문제만이 아니라 기술적인 문제예요. 그들의 신경망은 기술적인 의미에서가 아니라 복잡하게 얽혀 있습니다. 컨볼루션이 아니라, 얽힌 기술이라고 할 수 있죠. 입력 데이터도 두 종류인 것 같은데, 이건 아주 나쁜 신호입니다. 그리고 두 번째로, 그들은 도시를 일일이 수작업으로 지도화해야 한다는 걸 알고 있습니다. 이건 테슬라의 검증 방식과 다르죠.
두 번째 이유는 가격 불리함입니다. 라이다 때문만이 아니라, 웨이모가 완성차 업체(OEM)가 아니기 때문이기도 합니다. 오늘 내부에서 이 문제를 논의하는 애널리스트 회의가 있었는데, 신입 애널리스트 한 명이 로보택시 100만 대 규모를 기준으로 차 한 대당 4만 5천 달러의 원가를 모델링했습니다. 그래서 제가 "너 제정신이야?"라고 물었죠. 이유를 물으니 "웨이모를 연구해 봤다"고 하더군요. 그래서 제가 "그래, 맞아"라고 했습니다. 웨이모에 대해서는 그 친구 말이 맞아요. 100만 대라 해도 차 한 대에 4만 달러 정도를 쓸 가능성이 큽니다. 자기 차가 아니니 다른 누군가에게서 사야 하고, 그 사람이 마진을 가져가니까요. 여기에 라이다 비용도 더해지죠. 반면 테슬라는 연간 100만 대를 생산하면 대당 1만 5천~2만 달러 수준으로 만들 수 있을 겁니다. 그래서 여러 면에서 엄청난 우위가 있습니다. 그게 문제인 거죠.
그럼 일론이 인내심 있는 테슬라 주주들에게 보상할 것이라는 그녀의 말은 어떻게 보세요?
포지셔닝에 대해서는 잘 모르겠습니다. 이런 식의 사고방식은 마음에 안 들어요. 너무 감정적이라고 생각합니다. 일론이 다른 많은 CEO나 창업자보다 친절한 편일 수는 있어요. 그래도 그는 여전히 냉혹한 비즈니스 거물입니다. 세계 최고 부자죠. 그가 "허버트와 조의 기분을 상하지 않게 하려면 어떻게 해야 할까?"라고 생각할 리가 없어요. 그런 건 아니에요. 그에게는 다른 문제가 있고, 이기고 싶어 합니다. 이기기 위해서라면 무엇이든 할 거예요. 의도적으로 테슬라 주주를 속이려 들지는 않겠지만, 결국에는 모든 것이 그가 원하는 방향으로 가도록 만들 겁니다. 그게 현실이에요. 그리고 SpaceX와 테슬라의 합병은 그에게 우리보다 훨씬 더 중요합니다. 그러니 누구를 속이려 한다는 뜻은 아닙니다. 그는 이기고 싶어 하고, 필요하다면 그렇게 해야 한다는 것이죠. 그렇게 생각하지 않는다면 환상 속에 살고 있는 겁니다. 제 생각은 그래요. 그녀가 하는 말은 전부 맞다고 봅니다. 그리고 여전히 5~10년 뒤, 2030년까지 내다보고 있죠. 그러니 결국 이 모든 것이 따라잡히게 될 겁니다.
제 지금 논지는 모든 것이 연기되었다는 겁니다. 그건 분명하죠. 1년 미뤄졌다고 해 봅시다. 테슬라는 올해 거의 모두가 예상했던 것보다 느리게 이것을 전개하고 있습니다. 하지만 생산이나 준비 작업 같은 것들은 멈추지 않았죠. 그래서 지금 1년 지연이 있더라도, 5년 뒤에는 아마 1년 가까워져 있을 겁니다. 6년 안에 일어나기로 했던 일이 이제 5년 안에 일어나게 되는 셈이죠. 모든 게 그만큼 준비되어 있으니까요. 그래서 결국 계획했던 곳에 도달하게 될 겁니다. 지금은 감정적인 골짜기, 아니 바닥에 와 있다고 봐요. 사람들이 지금 모든 것을 너무 어두운 톤으로 보고 있습니다. 저는 많이 바꾸지 않았어요. 2030년 예측을 6개월, 많아야 9개월 정도 뒤로 밀었을 수는 있지만, 그 이상은 아닙니다. 우리는 수백만 대의 로보택시를 갖게 될 겁니다. 거의 확신해요.
좋습니다. 방금 말씀하신 대로 심리가 가장 낮은 상태라는 거죠. 오늘은 그걸 살펴볼 텐데, 심리가 바뀐 것처럼 보이거든요. 틱톡에서 사람들이 테슬라 FSD를 발견하는 기술 영상이 늘고 있고, 이전에 테슬라에 꽤 부정적이었던 매체들도 생각을 바꾸고 있습니다. 전반적인 코멘트도 그렇고요. 제임스 알투처의 말을 하나 가져왔습니다. 그는 미국에서 가장 인기 있는 기술 분석가 중 한 명이에요. 그는 테슬라를 보면서 이렇게 말합니다. "테슬라를 단순히 자동차 회사로만 본다면, 그건 10년의 실수가 될 것입니다." 그는 일론 머스크가 조용히 회사의 초점을 AI와 로봇으로 옮겼다고 하면서, ARM이라는 프로젝트를 가리킵니다. 'autonomous revenue-generating machine'의 줄임말이라고 해요. 이게 어디서 나온 건지는 모르겠습니다.
알투처에 따르면 테슬라는 기존 자동차 모델에 대한 초점을 줄이고 60조 달러 시장을 겨냥하고 있다고 합니다. 네, 그건 우리도 압니다. 육체노동을 위한 우버 같은 상업 생태계죠. 일반인이 2~3만 달러에 옵티머스를 사서, 쉬지 않고 두 교대 근무가 가능하니 운영을 쉽게 하고 싶은 기업에 빌려주는 겁니다. 이미 다 아는 얘기죠. 각 기기는 소유자에게 연간 3만 달러의 패시브 인컴을 가져다줄 수 있다고 합니다. 이것도 이미 알려진 내용이에요. 그러니 진짜 투자 기회는 테슬라의 공급망, 옵티머스 모터 관절에 들어가는 핵심 전류 센서 칩을 만드는 잘 알려지지 않은 반도체 회사에 있다고 하네요. 이런 걸 지금 투자할 때라고 말하고 있어요. 그래도 그런 사람이 더 늘어나는 건 좋은 일이죠.
그렇죠. 제가 심리가 바닥이라고 했을 때는 제품을 말한 게 아니었어요. 자동차 얘기가 아니고 주식 얘기였습니다. 말씀하신 대로 FSD와 자동차 쪽 심리는 완전히 반대예요. 그 어느 때보다 FSD를 사는 사람이 많고, 테슬라는 최상위 브랜드로 빠르게 복귀하는 모습을 보여 주고 있죠. 사람들이 좋아하고 있어요. 그건 아주 좋은 일이지만, 저는 그다지 걱정하지 않습니다. 저는 주식이 걱정돼요. 로보택시도, 옵티머스도 걱정입니다.
그래서 조, 당신에게 묻고 싶습니다. 심리가 바뀌는 걸 보는 건 좋은 일이죠. 크리스 카밀로는 그가 '소셜 차익거래(social arbitrage)'라고 부르는 분야에서 최고의 전문가이자 아마 세계 최고의 투자자로 잘 알려져 있습니다. 소셜 차익거래란 예를 들어 소셜 네트워크처럼 문화 속에서 무슨 일이 일어나는지를 아주 면밀히 지켜보는 겁니다. 활동이 급증하면 구글 검색 같은 것들을 면밀히 살피죠. 그러다 이 제품을 간절히 원하는 사람들의 물결을 보고, 아직 손대지 않은 틈새가 있다는 걸 깨닫는 겁니다. 지금 FSD, 모델 Y, 자동차, 그리고 테슬라 전반이 바로 그런 상황처럼 보입니다. 투자자로서 이 개념에 대해 어떻게 보시나요?
소셜 차익거래는 훌륭하지만, 그게 그가 하는 일의 전부는 아닙니다. 그건 그의 브랜드일 뿐이라고 생각해요. 그런데 그는 최근 아마존에 아주 큰 베팅을 했습니다. 긴 얘기지만, 위험한 판단이었다고 생각해요. 이건 사람들 의견이 아주 엇갈리는 부분이에요. 그가 아주 훌륭한 리서치를 했고 아마존에 높은 확신을 가졌다는 건 부정하지 않습니다. 하지만 실적 발표 전에 장기 콜옵션에 크게 거는 건 좀 무모하죠. 시장이 무엇을 원하는지 누가 알겠어요? 그러니까 그가 아마존에 건 큰 베팅은 소셜 차익거래가 아니었어요. 제 생각에 그는 가격 감각이 아주 뛰어나고 매우 깊이 있게 조사하는 사람이고, 테슬라에 대해서도 깊이 알고 있지만, 지금 투자를 하고 있지는 않습니다. 옵티머스에도 아주 큰 베팅을 했다가 지금은 때가 아니라고 해서 거둬들였어요. 그는 시점 선택에 아주 민감해요.
네, 그러니 크리스는 꼭 지켜볼 만합니다. 로봇에도 아주 열정적이고요. 그는 뒷이야기를 다 알고 있고, 피규어 원이나 아프트로닉 같은 회사를 방문해서 그 사람들을 모두 알고 있어요. 테슬라가 무엇을 하는지는 모르지만, 로봇 분야에서 혁명적인 일들이 벌어지고 있다고 말하죠. 그리고 제 생각에 옵티머스는 로보택시와 조금 비슷해요. 테슬라가 얼마나 대단한지에 대한 모든 주장은 물론 맞지만, 옵티머스도 제대로 작동해야 의미가 있습니다. 물론 공급망 같은 데서는 이기겠죠. 그리고 앞서 말했듯 중국이 아주 강하지만, 휴머노이드 로봇으로 유럽과 미국 시장에 접근하는 건 막히게 될 겁니다. 아예 그 시장에 들어가지 못하게 될 거예요. 그러니 테슬라는 로보택시와 마찬가지로 독보적인 위치에 서게 될 겁니다. 일단 작동하기만 하면 다른 모두를 압도하겠죠. 문제는 언제 작동하느냐입니다. 시간이죠. 옵티머스에 대해서도 같은 질문이 던져집니다. 네, 그렇습니다.
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