저자: 김종효 · 한국인
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한화에어로스페이스 9,800억 유상증자는 지분만큼 참여한 책임경영이나 재무부담·할인 요인이 있어 서둘러 살 이유가 없고 35,000원대 내 저점 매수가 적절하다는 주장. 한화 역시 할인 축소와 재무 부담을 우려. 현대글로비스는 관세 악재가 과도하게 반영됐고 현대차 수출물량 감소가 크지 않다며 12만원대 매수, 16만원 목표, 11만원 손절을 제시.
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한화에어로 유상증자 100% 참여, 장기적으로 이익일까
이번에는 바쁜 현대인을 위해 최적화된 코너로 돌아왔습니다. 잠금 해제 시간인데요, 이번에는 조금 더 저평가된 종목들, 시간적 여유를 두고 지켜볼 수 있는 종목들을 함께 발굴해 보겠습니다. 오늘 잠금 해제에는 김종효 알파 경제 이사와 함께합니다. 이사님, 안녕하세요.
안녕하십니까. 시장 장초반에 비해서는 낙폭을 줄여 나가고 있는데, 아직은 잘 모르겠습니다. 이런 시장 속에서 우리가 어디서 기회를 포착할 수 있을지 첫 번째 헤드라인을 살펴보겠습니다. 한화에어로스페이스가 유상증자에 100% 참여하기로 결정했고, 그 규모는 9,800억 원이라는 소식입니다. 이것이 우리 투자자들의 마음을 얻을 수 있을지가 관건일 것 같습니다.
이사님은 어떻게 보십니까?
일단 책임 경영이라는 측면에서, 자기 지분율만큼 유상증자에 참여하는 것은 어찌 보면 당연합니다. 한화에어로스페이스가 이를 전격적으로 발표했고 금액이 굉장히 커서 변동성이 큰 상황이니, 주주들이 화가 나기도 했습니다. 지분율만큼 투자하는 것은 맞습니다. 다만 한화의 지금 상황을 보면, 9,800억 원이라는 돈을 어떻게 조달할지에 대한 불안감이 커지면서 주주들도 불만이 생긴 것 같습니다. 그동안 한화에어로스페이스와 한화 방산주 전체의 약진 때문에 굉장히 좋게 봤다면, 지금 구간에서 늘어난 물량을 어떻게 평가하고 매수 가격을 어떻게 잡을지에 대해 오늘 얘기해 보겠습니다.
김동관 사장도 30억 원 정도의 자사주 매입을 하겠다고 밝혀 책임 경영 의지를 보였습니다. 3조 6천억 원 규모의 유상증자를 하면서 30억 원을 사는 것이 무슨 의미가 있냐는 생각도 들지만, 경영진과 주주들이 의지를 드러내고 있는 것은 사실입니다. 다만 한화의 경우는 어떤지 따져볼 필요가 있습니다.
한화 쪽이 또 다른 변수가 될 것 같습니다. 이 이슈 속에서 어느 쪽을 바라봐야 할지, 종목도 함께 공개해 보겠습니다. 한화 투자 포인트를 두 가지 주셨는데요, 이번 결정이 한화 주가에 어떤 의미가 있을지 살펴보겠습니다.
먼저 유상증자와 관련해 자세히 말씀드리면, 책임 경영과 주주 책임 측면에서 참여하는 것은 당연히 긍정적으로 보입니다. 그림을 보시면, 한화그룹 전체 구조가 한화를 정점으로 내려가는 구조입니다. 그동안 한화에 대해 긍정적 평가를 할 수 있었던 이유는, 한화 시가총액이 그룹이 가진 가치보다 너무 할인되어 거래되었기 때문입니다. BPS 기준으로 보면 10만 원대인데 현재 주가는 4만 원대라 너무 싸다고 판단할 수밖에 없었습니다. 그런데 가장 큰 비중을 차지하는 한화에어로스페이스의 대규모 유상증자가 이루어지면서, 그 정도의 할인은 당연하다는 생각이 들 수밖에 없습니다.
지분 구조 그림을 보면, 한화 바로 밑에 한화에어로스페이스가 있고, 그 지분율이 30%대입니다. 현재 시총 3조 원짜리 회사가 9,800억 원 유상증자에 참여하는 것이 적절한지 고민이 필요합니다. 또한 이 종목은 부채비율이 좋지 않습니다. 본사 기준 본질 사업으로는 영업이익을 내고 있지만, 이자로 상당한 돈이 나가고 있었고 현금이 많지 않아 외부 조달이 필요해 보입니다. 9,800억 원을 위해 외부 차입을 늘리면 재무구조가 악화되고, 이자비용 부담이 커져 현금흐름이 나빠지면서 주가를 더 짓누를 가능성도 있습니다. 전체적으로 조금 부담스러운 결정이 될 수 있다는 점이 걱정됩니다.
장기적으로도 부담이라는 관점이신 거죠?
단계적으로 보면, 유상증자가 이루어지는 구간과 실제 발행 가격이 중요합니다. 한화에어로스페이스 가격이 60만 원이라고 나와 있지만, 단기 변동성이 커지면 가격은 바뀔 수 있습니다. 현재 이 종목들은 변동성이 남아 있다고 봐야 합니다. 한화도, 한화에어로스페이스도 변동성이 남아 있습니다.
그렇다면 이 종목의 핵심은 어느 정도 밸류에서 매수하는 것이 가장 좋은가입니다. 그림을 보면 바닥권에서 올라왔던 것은 올해 나타난 방산주 전반의 반등이고, 그 안에서 한화에어로스페이스의 약진이 담겨 있습니다. 그런데 한화에어로스페이스가 큰 폭으로 조정을 받았고, 자기 지분만큼 100% 유상증자를 한다고 했으니 할인을 적용할 수밖에 없습니다. 지금 0.3~0.4배 수준까지 올라왔던 주가에서 일정 부분 할인이 필요하다고 봅니다. 그래서 매수 가격을 잡는 것이 이 종목의 핵심입니다. 원래 0.2~0.3배에서 거래되다가 한화에어로스페이스 때문에 0.4배로 튀었으니, 그 정도 할인을 적용해야 한다고 봅니다. 오늘 주가가 생각보다 많이 빠지지 않았지만, 이 종목은 서둘러 살 이유가 전혀 없습니다.
그렇다면 BPS 0.3배 정도인 3만 5천 원대 내외에서 매수하시는 것이 좋겠습니다. 지금 가격에서 공격적으로 접근할 이유는 전혀 없고, 주가가 20% 정도 더 빠지는 변동폭을 반영하면 그때부터 사 들어가셔도 큰 무리가 없을 것입니다. 중장기적으로 한국 방산의 방향성에는 의심의 여지가 없으니, 지금보다 훨씬 낮은 가격에서 사는 것을 말씀드리고 싶습니다. 이 정도 가격에서 매수하신다면 손절 가격은 큰 의미가 없다고 봅니다.
반등했을 때는 어느 구간까지 봐야 할까요?
전고점을 약간 넘는 5만 원 정도가 목표 구간입니다. 현재 장부가치 기준으로 0.4배 정도밖에 안 되는데, 장기적으로는 그 정도까지 갈 수 있다고 판단합니다. 그래서 유상증자 일정이 지나가는 1분기 내 3만 5천 원대까지 떨어졌을 때 매수하고, 목표가는 PBR 0.4배 수준인 5만 원 정도까지 장기적으로 기다려 보시는 것이 이 종목의 투자 전략이 될 것 같습니다. 주가가 더 내려왔을 때 잡아 보시면 좋겠습니다.
이렇게 한화까지 살펴봤고, 두 번째 헤드라인으로 두 번째 종목도 함께 보겠습니다. 정희선 회장이 미국 전기차 심장을 세웠다는 소식입니다. HMGMA를 말씀하시는 것 같은데요, 준공식을 치렀다고 합니다. 현지 통합 생산이 가능해져 완성차뿐 아니라 부품 계열사도 그 안에서 생산할 수 있게 되었습니다. 일각에서는 현대차의 미국 생산이 부품 계열사에게 마냥 좋은 것만은 아니라고 말하는데, 행간의 의미를 어떻게 보시나요?
미국에 투자했는데 관세를 맞으면서 현대차 변동성이 커지고 있습니다. 아무 액션도 하지 않은 것보다는 액션을 한 것이 낫습니다. 실제로 어느 정도 수익성이 돌아올지는 좀 더 지켜봐야 합니다. 이 뉴스에는 당연히 수혜주와 피해주가 있을 수밖에 없고, 지금 대표적인 피해주로 두 가지가 꼽히고 있습니다. 현대제철과 현대글로비스입니다. 현대제철은 추가 투자를 많이 해야 하는데, 전기로 쪽으로 갔을 때 수익성이 나올지 부담이 있고, 당진의 고로를 어떻게 할지도 고민입니다. 현대글로비스도 마찬가지입니다. 현대차의 수출 물량을 나르는 해운사이기 때문에, 물량이 줄어들지 않을까 하는 부담을 느낄 수밖에 없습니다.
이번 이슈로 피해가 예상되는 쪽으로 현대글로비스가 타격을 입을 수 있다고 봐 주셨는데, 오늘 현대글로비스를 가져와 주셨습니다. 투자 포인트를 조금 더 자세히 살펴보겠습니다. 악재와 기대 모멘텀, 두 가지를 다 가져와 주셨는데, 악재의 무게는 우리가 돌파할 수 있는 정도일까요?
여기서 주목할 것은 오늘 트럼프 대통령이 완성차뿐 아니라 엔진, 미션 같은 핵심 부품에도 관세를 부여한다고 말했다는 점입니다. 그런데 CKD(반제품)를 어떻게 할지에 대한 명확한 판단은 아직 나오지 않았습니다. 트럼프 대통령이 영원히 관세를 부과한다고 하지만, 며칠 지나면 바뀔 수도 있습니다. 여기서 주목할 포인트는 과연 현대차의 수출량이 줄어들 것인가, 그리고 현대차가 미국에서 마진을 내려면 전량을 미국에서 생산해야 하는가입니다. 저는 그럴 가능성이 0이라고 봅니다. 현대차가 모든 부품과 철강을 미국에서 다 수급해 만든다는 것은 꿈같은 얘기입니다. 그렇게 되면 현대차는 미국에서 수익을 내기가 매우 어렵습니다. 미국의 주요 자동차 회사들도 그런 전략을 쓰지 않습니다. 미국에서 가격을 20% 올리면 팔릴까요? 그럴 가능성은 없습니다. GM과 포드도 멕시코에서 올라오는 물량이 상당하고, GM은 연 40만 대 이상 파는 중소형 물량을 전부 우리나라에서 만들어 가져갑니다.
그림이 의미하는 바가 무엇인가요?
현대차의 수출량이 늘어날 때 현대글로비스의 물동량도 줄지 않았다는 것입니다. CKD 부품 등 전반적인 수출이 급격히 줄지 않는다면, 현대글로비스의 수익성도 줄지 않는다는 결론을 얻을 수 있습니다. 지금 시장이 우려하는 것은 우리가 아직 관측하지 않은 것에 대해 너무 빨리 우려하고 있다는 점입니다. 또한 현대차가 미국에서 모든 차량을 생산할 가능성은 전혀 없으니, CKD 물량이라도 남아 있을 가능성이 높습니다.
관세에 대한 급한 불은 껐다는 수준으로 보고, 부담감을 덜어낼 수 있다는 관점으로 보겠습니다. 기대 포인트와 가격 전략까지 들어 보겠습니다.
현대글로비스는 운송업체이고, 현대차 물량을 나를 때 수익이 가장 많이 납니다. 이 부분만 크게 변하지 않는다면 현재 밸류가 어느 위치인지가 중요합니다. 그림에서 보시듯 자동차 종목이 전반적으로 저평가되어 있는데, 이 종목도 그렇게 비싼 주가는 아닙니다. 또한 미국이 중국을 막으려는 해운 상황에서는, 차와 부품을 싣고 갔다가 올 때도 물건을 실을 가능성이 더 높아집니다. 이런 관점에서 보면, 제가 생각하는 적정 매수가는 지금 가격에 거의 근접한 12만 원대 내외입니다. 지금부터 분할 매수하셔서 판단하시면 됩니다. 목표가는 16만 원 정도까지 바라보셔도 된다고 봅니다. 현재 기대하는 EPS가 3~4,000원 정도인데, 그 정도에서 7배 정도까지는 충분히 바라볼 여력이 있으니 목표 주가는 그 영역에 두시면 됩니다. 손절가는 BPS 1배 수준인 11만 원 내외로 잡으시면 될 것 같습니다.
지금까지 두 가지 종목을 함께 살펴봤습니다. 김종효 알파 경제 이사와 함께했습니다. 감사합니다.
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