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실적 발표를 앞둔 엔비디아 매출 기대는 1년 전에 두 배 가까운데 보증과 외상도 커졌습니다.이 성장 얼마나 단단할까요? 회사는 8월부터 10월까지 분기 매출을 1080억 달러로, 애널리스트들은 평균 약 1090억 달러로 봅니다. 먼저 무엇으로 돈을 버는지 보겠습니다. 실적이 나온 가장 최근 분기인 5월부터 7월까지의 분기 매출은 962억 달러였고 그중 890억 달러가 데이터 센터에서 나왔습니다. 데이터 센터는 AI 서버에 들어가는 집과 네트워크 장비를 파는 사업으로 매출의 92.5%를 5%를 차지합니다. 데이터 센터 매출은 큰 클라우드 회사 즉 하이퍼스케일러에서 487억 달러, AI 클라우드와 산업기업 고객에서 403억 달러가 나왔습니다.
데이터 센터 매출의 절반 이상이 하이퍼스케일러 몫시입니다. 나머지 72억 달러는 게임용 집등이 들어간 엣지 컴퓨팅 사업입니다. 남기는 비율도 높습니다. 같은 5월부터 7월까지의 분기 매출에서 원가를 뺀 매출 총 이익률은 75% 본업 이익인 영업 이익률은 66%였습니다. 공시상 두 사업 부문으로 보면 본사 공통 비용을 빼기 전 컴퓨터 네트워킹 부문은 매출의 71% 그래픽 부문은 49%를 남겼습니다. 칩을 직접 만들지 않고 TSMC 같은 회사의 생산을 맡기는 구조라 설비 투자는 최근 회계도 매출의 2.8%에 그쳤습니다. 성장 속도는 어떨까요?
5월부터 7월까지의 분기 매출은 1년 전 같은 분기보다 106%, 데이터 센터 매출은 117% 늘었습니다. 바로 앞 2월부터 4월까지의 분기보다도 매출이 18% 늘었습니다. 회사는 데이터 센터 성장을 세칩 시스템인 블랙웰 울트라의 확대로 설명했습니다. 하이퍼스케일러 매출은 1년 전에 두 배를 넘었습니다. AI 클라우드와 산업 기업 고객 매출은 138% 늘었는데 회사는 AI 기업과 일반 기업, 각국 정부 같은 최종 고객의 수요를 이유로 들었습니다. 기간을 2025년 8월부터 2026년 7월까지 1년 즉 4개 분기로 넓혀 합치면 매출은 약 3,30억 달러, 영업 이익은 약 1976억 달러입니다.
회사는 8월 실적 발표에서 8월부터 10월까지의 분기 가이던스 즉 회사가 미리 내놓는 전망을 숫자로 밝혔습니다. 매출은 위아래 2% 범위를 열어두었습니다. 매출 총 이익률은 73.5%에서 74.5% 5% 사이로 잡았습니다. 매출 전망의 가운데값은 5월부터 7월까지의 분기 매출보다 약 12% 많은 수준입니다.이 전망의 중국 데이터 센터 연산 매출은 넣지 않았고 숫자로 밝힌 매출 전망은 8월부터 10월까지의 분기 하나였습니다. 대신 회사는 공급사들과 함께 앞으로 몇 년 동안의 수요에 맞출 핵심 부품을 확보했다고 설명했습니다. 다음 세대 제품인 베라 루비는 본격 생산에 들어가 여러 클라우드 회사에서 돌아가기 시작했다고 밝혔습니다.
9월에는 AI 모델 공유 플랫폼 허깅 페이스를 약 119억 달러에 인수하기로 계약했고 규제 승인을 거쳐 단력 기준 2027년 상반기에 마무리할 예정입니다. 그럼 시장은 어떻게 볼까요? 야우 파이낸스에 모인 8월부터 10월까지의 분기 주당 순위익, 즉 주식 한 주가 번 이익의 예상은 평균 2.47달러입니다. 회사가 따로 조정에 발표하는 이익 기준입니다. 그 뒤 202년 1월에 끝나는 분기의 매출 예상은 평균 약 1,245억 달러입니다. 회계 연도로 보면 2027년 1월에 끝나는 이번 회계도 매출 예상은 약 4,117억 달러, 그다음 회계도는 약 6,922억 달러입니다.
같은 두 회계 연도의 주당 순위익 예상은 평균 9.31달러와 15.91달러입니다. 그다음 회계연도 주당순 이익 예상은 석달전 평균 12.71달러에서 71달러에서 올라온 숫자입니다. 목표 주가 즉 애널리스트가 적정하다고 본 주가는 59명이 냈습니다. 비교할 기준인 10월 초 종가는 229달러입니다. 목표 주가는 가장 낮은 180달러부터 가장 높은 515달러까지 퍼져 있습니다. 평균은 약 329달러, 한가운데 값은 315달러입니다. 목표 주가는 전망일뿐 맞는다는 보장은 없습니다. 애널리스트가 매수, 중립, 매도로내는 투자 의견은 62곳이 냈고 그중 59곳이 매수 의견이었습니다.
목표 추가와 투자 의견은 집계 범위가 달라 참여수가 다르고 의견이 한쪽으로 몰렸다고 결과가 정해지지는 않습니다. 그럼 무엇이이 기대를 흔들 수 있을까요? 첫째는 손님이 몇 곳에 몰려 있다는 점입니다. 2026년 1월까지 1년 동안 직접 고객 두 곳이 매출해 36%였습니다. 직접 고객에는 서버를 만드는 회사나 유통사도 들어 있습니다. 7월 말 아직 받지 못한 판매대금의 70%도 상위 다섯 고객 몫시였습니다. 회사 설명으로는 신용이 좋은 일부 고객과 큰 계약을 맺으며 결제 기간을 늘려줬고 대금을 받기까지 걸리는 날이 2월부터 4월까지의 분기 45일에서 5월부터 7월까지의 분기 60일이 됐습니다.
둘째는 고객을 위해 선보증입니다. 8월에는 오픈 AI가 쓸 데이터 센터의 임대 계약에 최대 150억 달러까지 보증을 섰습니다. 오픈 AI가 임대료를 내지 못하거나 파산으로 임대 계약을 지키지 못하면 재임대나 매각으로 회수한 돈이 약속한 최소 금액에 못 미치는 부분을 메우는 보증입니다. 지금 지출한 돈은 아닙니다. 오픈 AI가 일부 손실은 갚아 주기로 했지만 회사는 전액을 제때 돌려받지 못할 수 있다고 적었습니다. 회사는 AI 클라우드와 모델 회사들의 수요가 매우 크지만 상당수가 자기돈과 신용으로 감당할 수 있는 속도보다 빠르게 크고 있다고도 적었습니다.
셋째는 미리 약속한 구매입니다. 부품 등을 구매하기로 약속한 금액은 7월 말 2,790억 달러였고 회사는 주로 메모리 조달이라고 설명했습니다. 수요가 갑자기 줄면 이런 약속은 비용이 될 수 있습니다. 2025년 4월에 끝난 분기에는 중국 수출 규제로 약 45억 달러를 비용으로 잡은 적이 있습니다. 넷째는 규제와 경쟁입니다. 미국이 일부에 중국 수출을 허가했지만 중국 정부가 판매를 제한했고 5월부터 7월까지의 분기 중국으로 나간 호퍼 계열 데이터 센터 칩은 데이터 센터 매출의 1% 미만이었습니다. 또 엔비디아는 알파벳, 아마존, 마이크로소프트처럼 집을 직접 설계하는 고객사를 경쟁자로 꼽았고 생산을 다른 회사에 맡기는 구조도 위험 요인으로 적었습니다.
다섯째는 다른 회사 지분입니다. 26년 2월부터 7월까지 비상장 회사 지분에 새로 더한 순축 가액은 310억 달러였고 투자 처 금액은 공시에 없습니다. 지금 주가 수준은 어떨까요? 같은 10월 초 종가를 최근 1년 실제 주당순 이익으로 나누면 주가가 한해 이익에 몇 배인지 보는 주가 수익 비율은 약 29배입니다.이 실제 이익에는 다른 회사 지분의 평가 이익도 들어 있습니다. 같은 방식으로 2022년부터 2026년까지 매년 1월 말 다섯 번을 다시 계산해 보면 39배에서 약 115배 사이였고 지금은 그보다 낮습니다. 과거 값은 그의 이익이 확정된 뒤 다시 계산한 값이고 가장 높은 값은 이익이 크게 줄었던 2023년 1월에 나왔습니다.
애널리스트들의 다음 회계연도 조정 이익 예상으로 계산하면 약 14배입니다. 다만 기준이 다른 예상치라 실제 이익으로 계산한 과거 숫자와 같은 눈금에 놓을 수는 없습니다. 배수가 낮아진 것은 그동안 이익이 주가보다 빨리 늘었기 때문이고 낮은 배수가 곧 싼 주가라는 뜻은 아닙니다. 실적 발표에서는 세 가지를 보면 됩니다. 첫째, 이번에 발표되는 8월부터 10월까지의 분기 매출이 회사 전망 범위와 시장 예상에 비해 어디에 놓이는지 그리고 2027년 1월에 끝나는 분기 전망을 어떻게 내놓는지입니다. 둘째, 매출 총 이익률이 회사가 잡은 범위 안에 드는지입니다.
셋째, 매출보다 받을 돈이 더 빨리 늘고 회수일수가 더 길어지는지 그리고 보증과 구매 약정이 더 커지는지입니다. 지금까지의 결과는 이와 같은 조건으로 계산해 나온 결과입니다. 엔비디아는 결과 하나보다이 숫자들이 어떻게 움직이는지가 더 많은 걸 알려줍니다. 다
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