저자: 염승환 · 한국인
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코스피 급락은 수급 붕괴가 핵심이며 단일종목 레버리지 ETF 확대와 개인 예탁금 감소가 원인. 코스피 PER 기준 7,500 이하는 적극 매수 구간이며 이익 훼손이 없다면 하반기 1만 포인트 도전 가능. 단 7월까지는 수급 정상화에 시간이 필요해 힘들 수 있음.
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지난주 금요일 날 코스피가 7,500일 때 PER 계산을 해 보니까 6.8배 정도 나오더라고요. 지수가 지금 그 후로 10% 가까이 폭락을 했죠. 그렇게 따지면 6.1배나 2배 정도까지 떨어진 거 같아요. 그러면 금융 위기 때 한 여섯 배 초반까지 간 적이 있거든요. 2008년 금융위기 수준까지 이익이 훼손되지 않는다는 가정 하에서선 지금은 주식을 적극적으로 매수하는게 맞는 구간이 네. 네. 너무 유명하신 분이지만 LS 증권의 염승한 이사님 자기 소개 한번 부탁드리겠습니다. 아, 예. 안녕하세요. 저는 LS 증권의 염승한 이사입니다.
이렇게 오랜만에 이제 좀 찾아뵙게 됐는데 제가 지난번에 원래는 라이브를 했어야 되는데 좀 몸이 안 좋어 가지고 근데 요즘에 좀 시장이 좀 안 좋은데 오늘도 좀 좋은 인사이트 전해드리고 가도록 하겠습니다. 네. 네. 좋은 인사이트 들어보고 싶은데요. 오늘 하필도 시장이 너무 이렇게 빠지다 보니까 오늘 촬영일 13일 기준으로 지금 코스피가 6,800포인트로 거의 9% 가까이 하락 마감했거든요. 어 오늘뿐만 아니라 계속해서 롤러코스터 장세가 나타나고 있는데요. 이사님이 보시기에 오늘의 한국 증시 그리고 요즘 증시 어떻게 진단하십니까? 이게 사실 좀 해석이 되게 좀 어려운 거 같아요.
그러니까 예전에 조종을 받을 때는 물론 이제 고점에서 한 20%씩에 빠진 적이 있어요. 지난 3월에도 그땐 뭐 누구나 알다시피 1한 전쟁 아닙니까? 근데 이제 이번에는 딱히 그런 이슈가 없는데도 그냥 주가 지수가 지금 고점에서 한 20 25% 가까이 폭락을 했거든요. 그래서 뭐 여러 이유들은 좀 나오곤 있는데 어느 것 하나 명확한 건 사실 없어요. 그러니까 일단은 첫 번째는 좀 많이 오른 건 사실이죠. 작년 대비 세나 올랐으니까 지수가 9천 넘었을 때. 그리고 두 번째는 이제 뭐 반도체 탑 2 삼성자이닉스로 너무 급격하게 이제 이익 증가가 나오면서 주가 급등했는데 거기로 돈들이 이제 쏠렸고 단일 종 레버리지 대로 많은 자금들이 들어갔죠.
그러면서 이제 코스닥은 좀 무너져 버렸고 근데 그 솔림이 올라갈 때는 또 위를 열지만이 밑으로 이렇게 흩는 밑을 열어 버리거든요. 그래서 이제 그게 반대급으로 너무 쏠렸다는게 이제 좀 안 좋게 작용을 하고 있고 세 번째는 이제 결국에 좀 삼성인자가 실적 발표를 했는데 너무 잘 나왔어요. 근데 이게 너무 잘 나온게 오히려 좀 역효과를 일으켰던게 더 좋을 수가 있나? 이게 지속 가능한가요? 아니, 분기에 89조 벌었으니까 뭐 역대급 시적 아닙니까? 전 세계 1등을 차지했거든요. 근데 이게 과연 계속 유지가 될 수 있는 건가? 메모리는 사이클이니까 이제 끝나는 거 아닌가?
이런 좀 우려감이 오히려 또 시장이 이제 불안감을 또 자극시켰고 또 하나가 메타가 또 AI 투자를 줄이는 거 아닌가 뭐 이런 좀 소음들도 있었죠. 사실은 아니죠. 결론적으로 아닌데 시작은 지금 안 좋게 흘러가다 보니까 뭐 좋은 쪽을 반영하기보다는 안 좋은 쪽만 반영을 좀 하는 거 같고 마지막으로 이제 SK닉스가 ADR이 이제 나스닥에 상장을 했는데 이벤트가 사실 이제 끝나 버렸거든요. 그러니까 이제 이벤트 전까지는 좋은데 막상 이제 상장을 하니까 더 이상 이제 음뭐 호재가 없는 거죠. 그래서 그게 또 반영되면서 하이닉스가 이제 차익 매물이 쏟아지면서 좀 무너지는 그런 상황인데 어쨌든 지금은 제가 봤을 때는 제일 큰 건 좀 수급의 문제인 거는 같아요.
돈이 너무 쏠렸고 그 과정에서 그동안 이제 개인 투자분들이 주식을 엄청 샀거든요. 올해 한 160조원을 샀어요. 근데 고객 예탁금이 작년 대비해서 지금 작년에 50조에서 출발해서 139조까지 갔거든요.이 이 고개 예탁금이 6월 초에 139조까지 갔다가 지금 얼마까지 떨어졌냐면 105조원까지 떨어진 거예요. 돈이 빠져 버렸죠. 개인들이 지금 유일한 매수 주체인데 개인들의 자금이 빠져나가요. 그 이러니까 이제 못 받아 주는 거죠. 그 시장이 수급이 좀 얇아진 부분 이런 것들이 이제 결합되면서 그냥 뭔가 명확한 악제가 하나 있어서 확 빠지면
그거 이제를 보고 우리가 명확하게 해석이 되는데 지금은 그런게 아니라 제 생각에는 나머지는 다 핑계 갖고 수급이 붕괴되면서 좀 이렇게 증시가 크게 충격을 받은 거 아닌가라는 좀 생각을 하고 있습니다. 네. 이게 서킷 브레이커가 원래 옛날에는 사람들이 잘 모를 정도로이 용어를 어 정말 증시가 급락하고 급등할 때만 발동을 하는 건데 올해만 벌써 오늘로 일곱 번째 그리고 역대로는 13번째입니다. 어 이게 정상적인 변동성이라고 볼 수 없는 상황인데요. 아무래도 아까 말씀 주셨던 것처럼 단일 종목 레버리지 ETF 같은 구독적 여인이 낙폭을 키우고 있다고 볼 수 있겠죠?네 네, 맞습니다.
이게 일단 어쨌든 주가 지수라는게 많이 오르면 변동성은 당연히 커져요. 그래서 사실 레버리지 ETF 나오기 전에도 서킷 브레이커가 없었던 건 아니거든요. 뭐 매도 사이드카, 매수 사이드카는 뭐 답안서로 좀 이렇게 반복이 됐었는데 근데 단일 종은 레버리지 ETF가 나오고서는 이게 막 일상화가 돼 버린 거 같아요. 이게 가끔 나와야 되는데 그게 아니고 뭐 진짜 하루 걸러서 한 번씩 나오니까 좀 이게 황당할 수밖에 없는 거죠. 그래서 오늘도 이제 그 지난 단일종 레버리지 ETF 나오고 나서 6월 지나서 7월 됐는데 서킷 브레이커가 지금 한 달에만 지금 벌써 한 거의 한 두 번 정도 지금 나올 정도로
이게 1년에 한 번 나오면 많을 정도거든요. 사실은 잘 안 나옵니다. 서킷 프레이커가 지금 올해만 지금 일곱 번째 나왔다고 하니까 지금 뭐 이게 역대 13번째 중에 올해만 일곱 번째니까 그냥 아예 그냥 한 달에 한두 번씩 지금 나와 버리는 거거든요. 근데 그 정도로 지금 변동성이 큰데 결국 이걸 촉발시킨게 저도 단일 종목 레버리지 ETF라고 보고 있고 실제로 단일 종목 레버리지 ETF가 16개가 나왔거든요. 상품이 거기에 5월 27일 상장하고 나서 지금 13조원이 들어갔대요. 개인 자금이. 근데 코스닥 올해 순매도가 개인 수매도가 9조원 정도 되거든요.
이걸 팔아서 옮겨간 거죠. 여기로 돈이 몰리다 보니까 오를 땐 좋아요. 오를 때는 이제 레버리지 ETF나 일반 ETF 같은 경우 삼성자 하이닉스를 담고 있으면이 올라가는 가격을 추종하기 위해서 또 따라서 매수가 들어오거든요. 그래서 ETF가 좋은 점이 오를 때는 더 올려 버립니다. 근데 이게 반대로 빠질 때 못 거예요. 그만큼 더 빼 버려요. 역으로. 그래서 이런 것들이 이제 가속화가 되다 보니까 하락할 때 그 밑에 충격이 되게 커져 버리는 이런 모습들이 나오는 거 같아요. 그래서 사실 사이드는 매수도 있고 매도 있는데 서킷 브레이커는 하락할 때만 발동되거든요.
뭐 플러스 8% 이상 올랐다고 올라갈 때 이제 그게 발동되는게 아니라 서킷 브레이크 이제 하락할 때만 작동하는데 지수가 8% 빠졌을 때 이제 작동을 하거든요. 근데 이게 지금 벌써 오해만 일곱 번째 발동됐다는 건 진짜 비정상이죠. 이 정상인데 ETF가 이런 현상을 또 저는 가정시킨 거 아닌가라고 좀 생각을 하고 있습니다. 지금 지수를 받아줄 수급도 없다는 것이 굉장히 큰 문제가 되고 있는데 지난주에 외국인이 잠깐 좀 들어오는가 싶었거든요. 그런데 오늘도 1조 넘게 매도를 했고 그 물량을 개인이 받아내고 있는 형태로 장이 이어지고 있어요.
오늘 거의 뭐 4조 가까이 매수를 했거든요. 지금 외국인이 우리 증시를 믿을 수 없는 가장 큰 이유가 뭘 개인이 바치고 있는이 시장이 언제까지 버틸 수 있을지 진단히 부탁드리겠습니다. 사실 올해 이제 외국인들이 주식 판계에 아마 150조원이 넘을 거예요. 뭐 정말 어마어마한 매도인데 그동안 이제 오를 때 엄청 팔았거든요. 근데 올라가는데도 외국인이 팔았는데도 지수가 엄청나게 올랐어요. 뭐 아시겠지만 올해 상반기에 한 100% 올랐거든요. 코스피가. 그러니까 이제 외국인이 판다고 해서 못 오르는 건 아닌데이 규모가 이제 너무 엄청난 상태에서 개인들이 물량을 받고 있지만 아까 말씀드린 대로 점점 개인들이 받는 그 힘 자체가 떨어져요.
예전에 공격적으로 막 매수도 하시고 이랬는데 지금 이제 무너지는 거를 그냥 밑에서 받는 정도 이렇게 좀 적극적으로 이제 위를 열면서 매수 못 하다 보니까 외국인이 파는 물량을 그대로 이제 흡수를 못 하는 그런 상황이고 그리고 최근에 사실 이제 외국인들이 그 팔았던 이유는 삼성자이닉스가 이제 주가가 작년 대비해서 여섯 배 하이닉스가 거의 10열배 가까에 올라버렸거든요. 엄청나게 올랐죠. 그러니까 이제 그들이 운영하는 펀드 계좌에 삼성 자이닉스 비정이 너무 높아요. 그러니까 이거를 좀 규정상 한 종목이 특정 비중을 넘으면 안 되거든요.
그 잘라야 되는 거죠. 오르면 오를수록 계속 팔아요. 그래서 하루에 아마 6조 판적도 있을 거예요. 6조을 그냥 막 때려 버립니다. 근데 그런 날 지수가 오르는 날 그런 것들이 좀 많았어요. 오히려 오르니까 비중이 더 올라가서 줄이는데 근데 이제 오늘 같은 경우 지수가 이제 폭나가는 과정에서 외국인이 오늘도 주식을 팔았는데 사실 이렇게 판 거에 비하면 그러니까 지수가 폭나간 거에 비하면 외국인 매도가 많지 않아요. 오늘 한 1조 7천억 정도 팔았거든요. 그니까 많게는 5조씩 파는데 1조 7천억을 팔았고 7월 들어와서는 매도가 좀 많이 줄었고요.
실제 한 2, 3일 정도는 최근에 산적도 있어요. 음. 그러니까 외국인들은 폭나갈 때는 그렇게 적극적이진 않아요. 근데 오를 때는 좀 적극적으로 파는 거니까. 그래서 지금은 외국인들이 어쨌든 우리나라를 좀 못 믿는다 뭐 이런 거보다도 한국의 위기다 이런게 아니라 좀 파는 이유는 이제 그들의 어떤 포트에 너무 많은 비중이 차지하다 보니까 어쩔 수 없이 파는 물량들이 좀 많아지면서 매도가 나왔다라고 저는 좀 개인적으로 좀 생각을 하고 있고 다만 외국인이 얼마 파느냐보다도 지금 장세는 개인이 주도하는 장세거든요. 개인들의 ETF 매수가 ETF 매수는 개인이 사면 저기 기관 투자로 잡히거든요.
근데 이제 오늘 같은 경우는 개인이 산 건 맞는데 기관들이 또 대량으로 매도해 버렸어요. 네. 2조 넘게. 예, 맞습니다. 그니까 결국에 외국인보다 개인 수급이 얇아진 가운데 기관 쪽에서 특히 오늘 보니까 투신 쪽에서 되게 많이 팔았더라고요. 투신은 이제 펀드 쪽이거든요. 펀드 환매가 나온 건지 제가 모르겠는데 어쨌든 이제 투신 쪽에서 산 거는 보통 펀드. 근데 주식형 펀드도 많이들 가입하셨는데 거기서 만약에 개인 자금이 좀 나간 거라면 개인 심리가 되게 위축된 거 같아요, 지금은. 그래서 어쨌든 외국인이나 물론 다른 기관들이 좀 시장을 받쳐 주면 좋은데 그걸 그 부분은 뭐 좀 지켜봐야 되겠지만
개인들이 받쳐 주는 모습이 좀 나와야 시장이 좀 단단해지고 다시 좀 강한 상승이 좀 나오지 않겠냐 이렇게 좀 생각하는데 일단 현재까지는 개인들의 좀 매수는 들어오지만 힘 자체는 많이 떨어졌고 또 오늘 증권사 반대 매매도 되게 많았던 거 같아요. 이제 반대 매매는 신용 매매를 했는데 증거금을 이제 확보하지 못해서 주가 무너지면 이제 담보가채 떨어지잖아요. 그래서 증권사들은 이제 손실을 제한시키기 위해서 반대 자동으로 그냥 매도를 하는 경우들이 있는데 그 물량이 또 쏟아진 거 같아요. 일부. 그래서 그런 것들까지 좀 감이 돼서 지금 뭐 낙폭을 좀 더 키웠던 거 아닌가라는 좀 생각을 하고 있습니다.
네. 그런데이 지수가 또 어디까지 빠지면은 최악의 시나리오로는 어디까지 빠질 수 있는지도 궁금하기도 해요. 그니까 지금 이제 코스피가 6,800까지 왔는데 지난주 이제 금요일 날 코스피가 7,500일 때 제가 이제 계산을 해 보니까 6.8배 정도 나오더라고요. 지수가 지금 그 후로 10% 가까이 지금 폭락을 했죠. 그렇게 따지면 지금 아마 6.1배나 1배나 2배 정도까지 떨어진 거 같아요. 그러면 금융 위기 때 한 여섯 배 초반까지 간 적이 있거든요. 그러니까 거의 이제 2008년 금융위기 수준까지 떨어졌다. 역대급 지금 하락이 나온 거죠.
그래서 그만큼 주가는 싼 건 맞아요. 이익 대비해서 PR이 그만큼 낮기 때문에 낮은 건 맞는데 7,500 이하은 저는 개인적으로는 PR 기준으로 바닥으로 보거든요. 6,8배도 엄청 싼 거죠. 예. 그래서 7,500 이하에선 사실은 뭐 꾸준히 저는 좀 적합 매수를 할 필요는 있다. 이렇게 보는데 우리가 근데 이게 왜 힘드냐면요. 분명히 싼 건 맞거든요. 그러면 기업들의 이익도 훼손된게 없고 뭐 미국 경제에 문제 생긴 것도 아니고 우리나라 경제에 문제 생긴 그렇다고 미국이 금리 인상하지도 않아요. 미국의 신용 뭐 어떤 기업이 뭐 갑자기 뭐 망가진 것도 아니고 AI 메타가 또 AI 투자 더한다는 얘기도 있었고 그럼 보면 이제 주변 환경을 보면은 우리나라 기업 이익이 훼손될 만한 요건은 없거든요.
단지 이제 아까 말씀드린대 수급이 붕괴되면서 지금 이제 생각보다 더 많이 하락을 하고 있다 보니까 PER이 이제 저점을 깨고 그냥 내려가는데 이익이 훼손되지 않는다는 가정 하에선 지금은 주식을 어떻게 보면 좀 적극적으로 매수하는게 맞는 구간이에요. 과거 경험상으로도 이렇게 이익이 훼손되지 않았으면 결국 회복은 됩니다. 예. 그래서이 구간에서 투자해서 중장기적으로 봤을 때 큰 손해를 볼 구간은 저는 좀 아니다라고 좀 생각을 하고 있고. 근데 저도 이제 언제 회복될지 잘 모르니까 그거는 좀 답답하긴 어렵지만 지금은 도망가거나 현금 비중을 좀 늘릴 구간은 뭐 저는 절대 아니다 이렇게 좀 생각을 하고 있고 어느 시점에서도 충분히 뭐 7,500 8천까지는 회복되는 흐름은 좀 나올 수 있기 때문에 이익 대비해선 지금은 뭐 밸루에이션은 너무나 낮다.
예. 생을 하고 있 아마 많은 분들이 사실은 매수하기가 힘들어요. 왜냐면 일단 무섭고요. 두 번째가 돈이 없어요. 지금은 사실 이제 왜 실탄들이 많이 떨어져 있습니다. 그래서 현실적으로 좀 쉽진 않지만 뭐 최소한 좀 버티자라는 좀 말씀드리고 싶습니다. 네. 아, 지금 현금보다는 그래도 저가 매수의 기회로 삼아보자라고 아주 희망적인 말씀을 주셨는데요. 사실 얼마 전까지만 해도 2026년 하반기에 여기 9천선 1만 피 사실 심지어는 16,000피까지도 이야기가 나왔었단 말이에요. 그래서 사실 하반기에 다시 그만큼 우리가 기회를 노려볼 수 있을지 진단 부탁드리겠습니다.
아, 저는 이제 조건은 그거예요. 수급이 당장은 모든 걸 이겨요. 뭐 수금 무너지는데 뭐 판사를 많은데 어떻게 버티겠어요? 근데 이제 그런 좀 물량들이 이제 어느 정도 해소되면 주가는 그 제 가치를 찾아가거든요. 근데 지금 반도체나 우리나라 기업들 사실 반도체 빼고도 다른 기업들도 이익 추정치가 막 올라가요. 그래서 반도체만 사실 좋은 거 아니에요. 최근에 보면 화장품 수출이 엄청나더라고요. 맞아요. 오늘 아침까지만 해도 맞습니다. 근데 그런 걸 보면 좋은 업종들이 되게 많이 있어요. 지금 박엔세일하고 있는 업종들이. 그 그래서 지금 당장은 수급 때문에 좀 시장이 무너져서 좀 힘들긴 하지만 기업 이익이 훼손되는 것만 실제 아니라면
그 코스피가 이제 1만 포인트 가는 건 저는 여전히 유효하다. 우리나라 30년 평균 P이 9,8배인데 그걸 대입하면 11,000포인트가 나오거든요. 그니까 평균 정도만 가도예. 근데 여기의 가정은 이익이 훼손되면 안 된다는 거죠. 음 훼손되면 그정은 안 맞아요. 그래서 전제 조건은 그겁니다. 지금도 꾸준히 이익 추정 올라가거든요. 그래서 그 조건만 바뀌지 않는다면 9천 넘어서 1만 피 가는 거는 하반기 충분히 도전해 볼 만하다. 다만 지금 6월 7월까지는 워낙 수급이 좀 이제 꼬여 있어서 이걸 풀어내는 좀 시간이 필요하거든요. 그래서 7월까지는 좀 힘들 수 있겠지만
결국 시간이 지나서 수급이 좀 안정감 찾으면 저는 뭐 다시 한번 도전을 해 볼 만하다 이렇게 생각을 하고 있습니다. 네. 어쨌든 지금 꼬이고 꼬인이 수급에 대한 문제만 해결이 된다면 하반기에는 또 1만 피까지도 우리가 기대를 해 볼 수 있겠다라고 정리를 해 주셨고요. 어 마지막으로 신사임당에서 수많은 개인 투자자들의 멘토이자 주요 경제 방송에서 가장 신뢰받는 두 분 우리 LS 증권의 연승한 이사님과 그리고 LSK 파트너스 김선영 대표님을 모시고 프라이빗 강연회를 개최한다고 합니다. 이사님 혹시 어떤 일정이 될까요? 아, 여기서 이제 강연회에서는 이제 일반 강연회는 좀 다르게 이제 좀 잘 안 해 드렸던 얘기들을 좀 해 드릴 예정이고 물론 지금은 이제 제일 중요한게 사실 기업도 기업인데
앞으로 시장 어떻게 될 거냐 이게 좀 제일 궁금하잖아요. 그래서 거기에 대해서 일단 먼저 좀 명쾌하게 좀 해석을 해 드리고 그다음에 어쨌든 이제 오신 분들 위해서 좀 어떤 식으로 포트폴리오 구성하면 좋은지 그런 것들도 한번 좀 소개를 해 드릴 예정이니까 한번 오셔 가지고 강의 들어 보시고 시장 되게 좀 힘들잖아요. 뭐 어떻게 해야 될지 진짜 제 의견이 무조건 맞다 아닙니다. 근데 이제 제 논리를 한번 들어보시고 거기에 맞게 투자 전략 세우시고 포트폴리오 한번 구성하시면 하반기 시장이 좀 만약에 좀 회복된다면 어느 정도 좀 성과를 낼 수 있다고 보고 있기 때문에 한번 지금 고민되시는 분들 아 지금 어떻게 해야 될지 모르겠다 좀 혼란스러우신 분들은 한번 참여하셔서 좋은 인사이트 한번 받아 가시면 좋을 것 같습니다.
네. 또 이렇게 저평가도 되어 있고 위계일 때 우리가 기회를 미리미리 잡아야 되잖아요. 그래서 글로벌 매크로 시황부터 당장 주목해야 할 종목 분석까지이 방송에서 공개하지 못하는 더 직접적인 이야기들 주신다고 합니다. 위치는 반포 원데일리에서 선착순으로 100분을 모시고 있는데요. 아, 인기가 너무 많아서 벌써 60% 이상이 참여하셨다고 합니다.이 남은 40% 안에 꼭 들어 보시길 바라겠고요. 관심 있는 분들은이 하단 링크 통해서 신청하시고 오프라인에서 뵙도록 하겠습니다. 습니다.
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