저자: TomLee') · 외국인
요약 보기
Tom Lee는 전쟁 관련 증시 저점이 조기에 형성될 가능성이 높고 실적시즌 방어 가능성을 언급하며 단기 반등을 시사. 비트코인은 크립토 겨울이 아닌 'squall'로 보며 과거 하락 패턴을 근거로 저점 가능성 제시. 이더리움은 V자 저점 패턴(8회 중 8회 회복)과 기관 채택을 근거로 현재 저점 근처이며 장기 상승을 낙관. 금은 과거 인플레이션 대비 부진 빈도를 들어 비트코인이 올해 금을 상회할 것으로 전망.
다듬은 글
시장 바닥과 공포 지표
So, 이게 2년짜리 전쟁이라면, 그 과정에서 우리는 꽤 이른 시점에 바닥을 찍게 될 겁니다. 전시 상황에서는 주식이 대체로 일찍 바닥을 친다는 사실을 받아들여야 한다고 봅니다. 1900년 이후의 모든 전쟁을 살펴봤는데, 주식은 전쟁 기간의 첫 10% 안에 바닥을 찍었습니다. 개인투자자 심리는 매우 부정적입니다. 불(Bull)에서 베어(Bear)를 뺀 값이 마이너스 20입니다. 이건 전술적인 신호입니다. VIX는 30 위로 마감했습니다. 이제 실적 시즌이 오면 실적은 아마 더 잘 버텨줄 것으로 보입니다. 저는 매도세의 90~95% 정도는 지나갔다고 봅니다.
확신의 근거와 V자 반등
그런 확신의 근거가 뭐냐고요? 저는 일부는 포지셔닝 때문이라고 봅니다. 아주 작은 나쁜 소식에도 사람들이 위험자산을 줄이게 되는데, 아시다시피 그래서 포지셔닝을 지켜봐야 합니다. 어느 시점에 사람들이 지나치게 중립적인 자세가 되고 나면, 그 뒤에는 나쁜 일이 덜 일어나도 시장은 V자 반등을 할 수 있습니다.
트럼프 연설과 향후 2~3주
오늘 트럼프 대통령이 국민에게 연설하면서 이란에 대한 중요한 업데이트를 내놓는데, 앞으로 2~3주는 모든 시장에 결정적일 겁니다. 크립토 시장이 최근의 변동성과 씨름을 계속하는 가운데, 투자자들은 비트코인과 이더리움이 앞으로 몇 주 안에 조정을 받을지를 두고 여전히 의견이 갈립니다.
이더리움과 2017년 비트코인 비교
이번 사이클은 분명 더 격렬한 국면으로 들어가고 있습니다. 그럼에도 톰 리는 2026년 몇 달 안에 포물선 상승(parabolic move)이 나올 수 있다고 보며 확고하게 강세 전망을 유지합니다. 단기적으로 보이는 것은 익숙합니다. 강제 청산, 레버리지 포지션, 자산이 주요 심리적·기술적 저항선에 접근할 때 나타나는 밀고 당기기입니다. 하지만 한 발 물러서 보면 더 넓은 맥락은 전혀 다른 이야기를 합니다. 여러 애널리스트들이 설득력 있는 비교를 내놓고 있습니다. 오늘날 이더리움은 2017년 비트코인이 기관 자본이 주목하기 시작하면서 약 1,000달러에서 주류 금융의 관심으로 폭발적으로 움직이기 직전의 위치와 닮아 보입니다. 거의 같은 방식으로, 이더리움은 이제 투기적 수단 이상으로 보는 기관, 헤지펀드, 자산운용사, 대형 투자자들의 진지한 관심을 끌고 있습니다. 반면 비트코인은 그동안 전통적인 위험선호 자산처럼 움직여 왔습니다. 이는 더 넓은 시장 회복 국면에서 비트코인도 강한 상승에 동참할 가능성이 크다는 뜻입니다.
그래도 불확실성은 무시할 수 없습니다. 거시 여건이 계속 정체되면 비트코인은 단기 압력을 계속 받을 수 있습니다. 현재 가격은 66,900달러 조금 위에 있고, 지난 한 달간 거의 1% 올랐습니다. 그럼에도 생태계 전반의 참여는 계속 확대되고 있습니다. 탈중앙화 금융에서 스테이블코인까지 여러 분야에서 채택이 가속화되고 있고, 흔히 역풍으로 여겨지던 규제 환경도 이더리움에 유리한 쪽으로 바뀔 수 있습니다. 이렇게 보면 이더리움은 단순한 디지털 화폐보다 훨씬 중요한 무언가로 재해석됩니다. 차세대 금융 시스템의 기반 인프라로 자리매김하는 것입니다. 톰 리가 강조하듯, 우리는 아직 초반부에 있을 가능성이 큽니다. 월가의 참여가 늘고 개인투자자의 관심도 지속되면서, 이더리움의 상승 서사는 여전히 확고합니다. 이제 논쟁은 이더리움이 오를지 여부가 아니라, 크립토 시장 진화의 다음 단계를 얼마나 빠르게 정의해 나가느냐의 문제입니다.
톰 리 인터뷰: 크립토의 고통과 양자 컴퓨터 위험
그럼 톰 리와의 최신 인터뷰로 들어가 보겠습니다. 그가 앞으로 며칠과 몇 주에 대해 내놓는 전망을 들어보시죠. 오래 크립토에 몸담은 분이라면, 이런 낙폭 국면의 고통에는 익숙하실 겁니다. 다만 차이가 있다면, 크립토가 점점 기관 자산이 되어 가면서 원래의 서사에서 벗어나고 있다는 점입니다. 비트코인은 고점 대비 약 40%, 거의 50% 하락해 있습니다. 제 생각엔 이게 최근이나 국지적 고점 대비 50% 하락한 일곱 번째쯤 될 겁니다. 그중 세 번은 진짜 크립토 겨울, 즉 고점 대비 90% 하락으로 이어진 약세장이었습니다. 하지만 지금은 크립토 겨울이라기보다 크립토 스콜(squall, 소나기 같은 급변)에 가깝다고 봅니다. 그러니까 지금 우리는 고통스러운 낙폭 구간에 있는 겁니다. 이 하락의 일부는 10월 10일에 촉발됐습니다. 그날 가격 충격이 있었는데, 트럼프가 중국에 대한 새로운 관세를 제안하면서 크립토 업계 전반에 디레버리징 연쇄가 일어났고, 이는 2022년 11월의 FTX 디레버리징보다 컸습니다. 2022년 11월이 사실상 그 약세장의 끝이었고, 거래 활동 같은 지표들이 회복되기 시작한 시점이었습니다. 제가 지금을 크립토 겨울이 아니라고 보는 이유는, 이더리움을 보면 토큰화 덕분에 일일 거래 활동이 포물선처럼 늘어나고 있기 때문입니다. 그리고 월가도 크립토 위에 무언가를 쌓기 시작했습니다. 그런 면에서 크립토는 금이 워낙 잘 나가면서 다른 모든 자산에서 위험선호를 빨아들인 탓에 고통받고 있다고 볼 수 있습니다. 또 크립토에는 레버리지가 없습니다. 당일 매매나 초단타 매매를 하려는 사람들에게는 지금 금과 은을 사는 게 확실히 이득이었습니다.
크립토의 블랙스완 이벤트가 뭔지 알고 싶습니다. 몇 가지가 있다고 봅니다. 첫째는 물론 양자 컴퓨터가 암호화를 깰 수 있다면 어떻게 될지입니다. 그건 비트코인이 결코 안전하지 않게 된다는 뜻입니다. 네, 그래서 비트코인 자체가 손을 봐야 할 겁니다. 오래된 지갑에 업그레이드를 밀어 넣을 방법이 없다면요, 실제로는 그럴 수 없으니까요. 양자 내성 체인으로 포크를 해야 할 겁니다. 그러면 사토시의 지갑 같은 오래된 지갑은 그냥… 그렇게 되는 거죠. 갑자기 비트코인의 전설이 무너지는 셈이죠. 사토시의 비트코인을 버리는 셈이니까요. 이더리움 같은 경우는 1년에 두 번씩 업그레이드를 하니까 양자 내성을 개발할 수 있습니다.
제가 보기에 크립토에 대한 두 번째 위험은 사실 AI입니다. 지금의 서사는 로봇이 세상에 나오면 마이크로 트랜잭션을 해야 한다는 겁니다. 정원 안에 가둬둘 수 없으니 거래를 검증해야 하고, 당연히 돈도 받아야 하죠. 그래서 블록체인이 이 모든 걸 추적할 수 있고, 모두 디지털 지갑을 가지고 있습니다. 그리고 그렇게 세금 수입을 충분히 거둔다면, 미국인을 더 이상 고용할 필요도 없어집니다. 정부 세수가 충분히 커서 사람들이 일하지 않아도 되니까요. 아마 그것이 최소한 금융 안전망을 만드는 한 방법일 겁니다. 그런데 만약 AI가 너무 똑똑해져서 다들 각자의 블록체인을 운영하게 되면 어떡할까요? 그러면 공개 체인이 필요 없어집니다. AI가 자신들만의 검증 언어를 가지게 되니까요. 여러분도 아시다시피, 제가 아는 여러 사례는 가짜지만, AI가 자기들만의 언어를 개발하고 머무를 공간을 만든다는 얘기 있잖아요. 그들이 자기들만의 사회적 언어를 개발한다면, 자기들만의 통화 시스템도 개발할 수 있겠죠. 그 경우 문제는 정부가 그 구조를 규제하고 세금을 걷을 수 있느냐는 겁니다. 과거 크립토에 대한 큰 비판 중 하나가 과세를 피하는 수단이 될 수 있다는 점이었거든요. 그래서 정책적 노력의 일부도 그런 방향일 거라고 확신합니다.
하지만 오늘날 크립토에서 우리가 보고 있는 건 결국 전통적인 싸움입니다. 기존 세력, 즉 월가가 크립토의 서사를 가로채고, 클래리티 법(Clarity Act)을 이용해 모든 것을 자기들에게 유리하게 쌓아서 신규 진입자들을 억누르려 하고 있습니다. 하지만 그건 오래된 싸움입니다. 모든 신기술에서 봐 온 싸움이죠. 다만 월가가 서사를 통제하려 하면서 공개 체인들이 타격을 입고 있습니다. 올해 비트코인이 왜 그렇게 두들겨 맞았는지 궁금하셨다면, 제 생각엔 금이 너무 커졌다는 사실과 관련이 있습니다. 오늘날 금의 총 시가총액은 41조 달러입니다. 그러니까 S&P 500보다 큽니다. 사실 아시아 주식시장 전체와 같은 규모예요. 여기서 강조하고 싶은 건, 1월 31일 하루 동안 움직인 금의 시가총액 변동만 5.2조 달러였다는 점입니다. 비트코인 전체 규모의 네 배죠. 그러니까 금이 이렇게 커지면, 금이 이런 큰 움직임을 보일 때 다른 곳에서 마진콜이 줄줄이 터지게 됩니다.
그런데 금이 가치 저장 수단으로서 좋은 걸까요? 1971년 이후로 저는 금의 수익률과 인플레이션을 3년 롤링 기준으로 그려 봤습니다. 그래프에서 빨간색일 때마다 금은 인플레이션보다 못한 성과를 냈습니다. 지난 50년 중 48%의 기간 동안 금은 가치를 지키지 못했습니다. 인플레이션보다 못했다는 뜻이죠. 반면 비트코인이 만들어진 이후로 비트코인이 인플레이션에 뒤처진 건 160개월 중 다섯 달뿐입니다. 그러니까 3% 정도의 기간이죠. 죄송합니다, 5%가 아니라 3%입니다. 같은 기간을 놓고 보면, 2026년에는 금이 비트코인에 뒤처질 거라고 봅니다.
이더리움은 그냥 버티는 데 그치지 않고 앞서 나가기 시작했습니다. 2026년 1분기가 마무리되는 지금, 이더리움은 사상 최대의 온체인 활동, 급증하는 개발자 채택, 커지는 기관 수요에 힘입어 대부분의 다른 주요 크립토 자산을 실제로 앞질렀습니다. 비트코인이 시장의 닻 역할을 계속하는 가운데, 이더리움의 모멘텀은 다음 국면의 진짜 리더가 될 수 있음을 시사하고 있습니다. 애널리스트들이 이야말로 이더리움의 가장 강한 상승 국면이 될 수 있다고 말하는 이유입니다.
강세 전망과 이더리움 바닥론
비트코인 세계에 대한 한결같은 열정을 가진 톰 리는, 블랙록과 다른 많은 크립토 거물들이 그렇게 하고 있듯이 지평선에 폭발적 성장이 다가오고 있다고 자신 있게 예측합니다. 톰 리는 오래 기다려 온 급등이 기다리고 있다고 장담합니다. 2025년 말까지 활성 크립토 지갑이 11억 개가 될 거라는 겁니다. 성장 속도는 가늠하기 어렵고, 우리가 지금껏 본 가장 빠른 부의 축적이 될 겁니다. 이는 한평생의 연구가 낸 결론이라고 합니다. 모든 차트와 모든 연구가 같은 결론으로 이어지는데, 유동성이 모든 것을 움직이고 크립토가 그중 최고의 성과를 내는 자산이 될 거라는 겁니다. 크립토의 가장 좋은 날은 아직 오지 않았다고 생각합니다. 올해는 비트코인이 다시 서사를 되찾을 해이고, 제가 이더리움이 핵심 주연 중 하나가 될 거라고 보는 이유이기도 합니다. 비트코인은 29% 하락해 있습니다. 이것 때문에 많은 사람들이 비트코인에서 포기했다고 봅니다. 그게 지금이 미니 겨울인 이유 중 하나라고 생각합니다.
거시 시나리오별 크립토와 금
세 가지 시나리오를 생각해 볼 수 있습니다. 첫째는 지정학적 불확실성인데, 그런 상황에서는 크립토가 잘 되어야 합니다. 둘째는 비둘기파 중앙은행인데, 그 상황에서도 크립토가 잘 되어야 합니다. 셋째는 통화 가치 하락인데, 이건 실제로 일어나고 있습니다. 그리고 다시 말하지만, 금이 잘 되고 크립토도 잘 됩니다. 하지만 크립토가 금을 따라가지 못하는 시나리오가 두 가지 더 있습니다. 하나는 가격 모멘텀이 강할 때이고, 다른 하나는 법정화폐 시스템 자체가 무너질 때입니다. 여러분도 아시다시피 비트코인은 디지털 화폐입니다. 만약 우리가 화폐를 아예 쓰지 않게 된다면, 비트코인은 성과가 좋지 않을 겁니다. 그러니 질문은, 우리가 그 기간의 끝에 와 있느냐는 겁니다. 제 생각엔 비트코인이 반등하기 전에는 크립토가 반등할 수 없고, 금이 실제로 뒤처지기 시작하기 전에는 비트코인이 반등할 수 없다고 봅니다. 그리고 다시 말하지만, 이게 바로 올해라고 생각합니다.
이더리움 바닥 논쟁
그럼 이더리움으로 넘어가죠. 많은 사람들이 답답해하지만, 2018년 이후 이더리움은 50% 넘게 여덟 번 떨어졌다는 점을 기억하세요. 사실 작년에도 이더리움은 1월부터 3월까지 64% 떨어졌습니다. 하지만 여덟 번 모두 이더리움은 V자 바닥을 만들었습니다. 그러니까 거의 떨어진 속도만큼 빠르게 100% 회복했다는 뜻입니다. 그래서 저한테 묻는다면, 제 생각엔 아무것도 바뀌지 않았다고 봅니다. 이번 하락 이후에도 이더리움이 V자 바닥을 만들까요? 네, 그럴 겁니다. 하지만 분명히 질문은, 이더리움이 1890달러에서 바닥을 쳤느냐는 거죠. 저희 비트마인에서는 제가 가장 훌륭한 시장 타이밍 전문가 중 한 명이라고 생각하는 톰 디마크와 함께 일합니다. 그는 이더리움이 1890달러를 한 번 더 건드려야 한다고, 즉 언더컷(undercut)을 해야 하고, 그러고 나면 완벽한 바닥이 완성된다고 말합니다. 그래서 저희 비트마인의 관점에서는 이더리움이 바닥에 정말 가까워졌다고 봅니다. 2018년 가을, 2022년 가을, 2025년 가을, 아니 죄송합니다, 2025년 4월과 비슷하다고 생각합니다. 바닥을 걱정할 필요는 크게 없습니다. 이미 하락을 겪었다면, 팔 생각보다 여기서 기회를 생각해야 합니다.
이더리움에는 미래를 이끌 동력이 많습니다. 월가는 금융 시스템을 블록체인 위에 다시 구축하려 하고 있습니다. 스테이블코인으로 그 얘기를 많이 했죠. AI와 에이전틱 AI를 중심으로 만들어진 전체 활용 사례도 있습니다. 그리고 물론 크리에이터 경제가 진행되고 있는데, 크리에이터들이 블록체인을 활용해 확실히 보상받게 하려 합니다. 저희는 월가와 많은 시간을 보내 왔습니다. 한 가지 분명한 건, 회사 내 에반젤리스트(전도사) 역할을 하는 사람들과 C레벨 임원들 사이에는 여전히 간극이 있다는 겁니다. 하지만 월가는 공개 체인을 쓰고 싶어 합니다. 제겐 명백합니다. 그리고 그들은 정말로 깊이 뛰어들고 싶어 하고, 넓은 커뮤니티의 지지를 받고 싶어 합니다. 그래서 앞으로 몇 달 안에 주요 금융기관들이 이더리움을 쓰는 중요한 발표가 특히 많이 나올 거라고 봅니다. 그런 일은 이미 일어나고 있습니다. 그리고 AI도 큰 주목을 받고 있다는 걸 압니다. 어제 비탈릭이 올린 트윗이 좋았어요. 여기서 다 다룰 시간은 없지만, 신뢰 없는(trustless) 프라이빗 AI 상호작용을 가능하게 하고, 이더리움이 AI를 위한 경제 레이어가 된다는 주장에 동의합니다. 지배적인 dApp들이 떠오르고 있고, 이들 dApp은 레이어 원 자체에 노출되는 것보다 낫다고 볼 수 있습니다. 지금까지 지배적인 dApp 두 개는 마이크로스트래티지와 비트마인인데, 이 둘은 가장 큰 크립토 보유자들입니다. 비트마인은 약 440만 ETH를 보유하고 있습니다. 이 두 dApp이 이제 모든 크립토 dApp 거래량의 90%를 차지합니다.
지금 보시는 이 차트를 보면, 비트마인이 이더리움 생태계에서 압도적인 1위입니다. 다음으로 큰 디앱보다 다섯 배 크고, 거래량은 14배 더 많습니다. 디앱에게 거래량은 생명줄과도 같습니다. 우리가 자본시장에 접근하는 통로가 바로 거래량이기 때문입니다. 디앱을 보유하는 편이 기반이 되는 레이어 1을 보유하는 것보다 더 큰 수익을 낼 수 있는지 의심스러우시다면, 성과를 보시면 됩니다.
비트마인은 사실상 6월 30일에 만들어졌습니다. 당시 주가는 4.50달러였습니다. 6월 30일부터 12월 31일까지 이더리움은 22% 올랐습니다. 그런데 비트마인을 보십시오. 500% 올랐습니다. 이더리움을 4만 8천 베이시스포인트 차이로 앞선 셈입니다. 2026년을 보면, 이더리움은 32% 떨어졌지만 비트마인은 21%만 떨어졌습니다. 1,100베이시스포인트를 앞서고 있는 것입니다.
이더리움은 4,000달러를 넘어섰고, 단기 변동성도 견뎌냈습니다. 이제는 한때 비트코인을 주류로 끌어올렸던 것과 같은 기관투자자들의 관심을 받고 있습니다. 애널리스트들은 이를 이더리움의 2017년 비트코인 순간으로 보는 시각이 점점 늘고 있습니다. 지난 10년간 쌓아온 기반이 마침내 세계적인 인정과 자본 유입을 만나는 순간이라는 것입니다.
이번 사이클이 다른 이유가 여기 있습니다. 이더리움은 단순히 디지털 화폐로서 경쟁하는 것이 아닙니다. 탈중앙화 금융, 스테이블코인, 그리고 규제 당국과 기관들이 진지하게 받아들이기 시작한 여러 애플리케이션 생태계를 떠받치는 인프라입니다. 이런 활용성과 채택이 결합되어 있기에, 많은 사람들이 5,000달러 이상을 단순한 가격 목표가 아니라 피할 수 없는 이정표로 보고 있습니다.
지난 1년 동안 이더리움은 다른 주요 암호화폐 자산 대부분을 조용히 앞질렀습니다. 톰 리와 다른 주요 애널리스트들도 이 점을 강조합니다. 이더리움의 진짜 성장 스토리는 아직 앞에 있다는 것입니다. 월가가 관심을 보이고, 개발자들이 어느 때보다 빠르게 혁신하고, 채택이 여러 산업으로 퍼지고 있으니, 2026년을 향해 가는 지금 이더리움은 결정적인 힘이 될 위치에 있습니다.
결론적으로, 단기 등락은 헤드라인을 장식하겠지만 장기 궤적은 분명합니다. 이더리움은 유망한 블록체인에서 디지털 금융과 기술의 핵심 기반으로 진화하고 있습니다. 역사가 어떤 지침이라면, 지금 보고 있는 이 돌파는 이더리움의 가장 큰 상승장의 서막일 수도 있습니다.
Comments 0