저자: 김종효 · 한국인
요약 보기
엔비디아-코닝 협력 등으로 광통신(CPO) 투자 흐름이 대세가 됐다고 진단. 베라루빈 800V 시스템 전환과 칩 간 광연결 확대로 광통신·유리기판·광섬유 수요가 중장기로 커질 것으로 봄. 대한광통신은 미국 자회사 AI 캐펙스 연관성은 있으나 엔비디아 매출 연결은 미확인. 전선주는 공급 부족과 증설 지연으로 분할매수 관점 유효, 목표가 대비 주가 초과 지적. 6월 미국 주파수 경매와 AT&T 투자 계획이 통신장비(KMW, 솔리드, LIG 아큐버) 수혜 기대 요인으로 제시. 전반적으로 주가 상승 폭이 커 신규 진입은 신중, 조정 시 분할매수 권고.
다듬은 글
네. 광통신주 얘기를 해 보겠습니다. 엔비디아가 다시 한번 광통신의 모멘텀을 강하게 쏘아 올렸습니다. 코닝과의 동맹이라고 표현해도 과언이 아닐 것 같은데, 이게 앞으로 펼쳐질 AI 데이터센터와 칩 쪽에 어떤 의미를 갖는 사건인지 의미 분석부터 부탁드리겠습니다. 이사님은 어떻게 보실까요?
베라루빈부터 800V 시스템으로 넘어가고, 그다음 베라루빈에 들어가는 장비들이 기존보다 대거 늘어납니다. LPU도 들어가고, 지난번 말씀드린 대로 팟 단위가 기존에 몇 개 연결되던 것에서 두 개로 늘어납니다. 그러면서 기판이 기하급수적으로 늘어나는데, 이걸 구리선으로는 감당할 수가 없다는 겁니다. 속도가 올라갈수록 발열 문제도 심각해지는데, 베라루빈은 이걸 감당할 수 없습니다. 지금은 칩과 칩을 광으로 잇는 건 아직 안 되고, 서버와 서버 간 연결을 광통신으로 하게 되는 상황입니다. 속도도 올라가지만, 우리가 HBM을 쓰는 이유가 대역폭을 늘리기 위해서인데, 광통신을 쓰면 대역폭도 크게 넓어집니다. 결국 빨라지고 넓어지는 과정이니, 이와 관련된 투자를 하는 것이라고 봐야 합니다.
저는 작년 엔비디아가 노키아 지분을 사던 시절부터 이 분야에 관심을 갖고 투자도 해 왔습니다. 일단 이쪽 흐름은 대세가 된 것 같습니다. 코닝은 엔비디아 지분 투자를 받았고, 유리 기판도 만들 수 있는 업체이면서 광섬유도 공급하니, 그 관점에서는 굉장히 긍정적일 수밖에 없습니다.
다만 이것이 국내 종목군에도 정말 긍정적 효과가 있느냐는 조심스럽게 봐야 합니다. 코어트로닉 같은 업체들과 코닝까지 연결해 보면, 그나마 가장 연관이 있다고 볼 수 있는 대한광통신과 실제 매출 관계가 있는지는 아직 확인된 게 없습니다. 대한광통신이 미국 자회사를 통해 AI 캡엑스에 들어가고 있는 것은 맞지만, 엔비디아 매출이 실제로 묻어 있는지는 명확하지 않습니다. 장기적으로는 묻어갈 수도 있겠지만, 이 이슈는 분명 중요하고 관련 종목의 자극제가 된 것은 맞습니다. 확실한 건 AI 캡엑스 안에 다른 회사들을 통해 녹아 있다는 사실입니다.
평론가님은 어떻게 보실까요?
광통신이 대세가 된 건 맞는 것 같습니다. AI가 데이터를 만들어도 결국 전송을 해야 하는데, 어마어마한 데이터를 빛의 속도로 실시간 전송해야 하니 광통신이 주목받는 겁니다. 코닝이 이렇게 부활할 줄은 예측 못 했습니다. 광통신은 유리 섬유로 되어 있는데, 유리는 충격에 취약하다는 한계가 있었습니다. 최근 실리콘 포토닉스 기술이 도입되면서 업그레이드가 됐습니다. 엔비디아가 차세대 AI 랙 시스템에 공동 패키징 광학 CPO를 도입하면서, 구리 케이블을 광케이블로 바꾸는 과정에서 코닝의 도움이 필요했던 겁니다. 코닝이 4조 원 정도를 투자하고, 미국 내 제조 시설을 10배 가까이 확대하겠다는 로드맵을 밝혔으니, 이건 단기 이슈가 아니라 중장기 이슈가 될 수밖에 없습니다. AI 칩이 데이터를 만들어도 전송이 빛처럼 빠르고, 과열 없이 저전력으로 가능해야 하니까요. 전력도 상당히 절감된다고 합니다. 결국 이 분야로 갈 수밖에 없습니다.
유진투자증권은 광섬유 가격 상승 구조가 과거 HBM 가격 상승 사이클과 닮았다고 분석하면서, 관련 종목에 긍정적 의견을 냈습니다. 앞서 언급된 대한광통신도 여기에 들어가 있고요. 다만 이사님은 실질적 매출 연결 확인이 필요하다고 하셨는데, 주가는 상당히 강합니다. 투자자 입장에서는 고민이 될 텐데, 어떻게 조언하시겠습니까?
대한광통신을 좋은 가격에 잡으셨다면 지금 내려올 이유는 전혀 없어 보입니다. 광 자, 빛 광 자가 붙은 여러 종목이 움직이고 있지만, 실제로 AI 데이터센터 매출과 연결되어 있고 미국에서 생산하는 업체로 볼 수 있는 곳은 대한광통신을 제외하면 거의 없다고 해도 과언이 아닙니다. 그렇다면 대한광통신 정도는 투자가 가능하다고 봐야 합니다. 다만 미국 자회사 실적이 어떻게 반영되는지는 아직 하나도 확인된 게 없고, 주가는 작년 저점 대비 이미 3,000원 수준에서 크게 올라왔습니다. 적정 수준인지 아니면 여전히 부족한지 판단하기도 쉽지 않은 구간입니다. 그래서 신규 투자는 신중하게 가시되, 기존에 좋은 가격에 투자하셨던 분들은 아직 들고 가야 할 구간으로 보고 있습니다. 미국 자회사에서 올라오는 매출이 확연히 드러난다면 더 믿고 갈 수 있겠죠.
잘 투자하신 분들은 계속 끌고 가시고, 신규 투자는 하셔도 되지만 신중하게 가실 필요가 있습니다. 급등 구간에 쫓아가지 마시고, 조정이 올 가능성이 높으니 거친 조정이 왔을 때 분할 매수하는 관점이 필요합니다. 중요한 건 이런 종목군이 메인 종목이 될 수는 없다는 겁니다. 이쪽에 투자를 늘리고 싶다면, 미국의 광통신 관련 전체에 투자하는 ETF를 고르시거나, 차라리 코닝에 투자하는 게 확률이 더 높지 않을까 싶습니다.
이런 종목은 말씀드린 대로 중계적 성격이 있어서, 급등할 때는 위험합니다. 저가 매수로 들어가서 길게 보시는 게 필요합니다. 결국 갈 수밖에 없는 영역이지만, 단기 급등 이후에는 실적 검증 공백과 밸류에이션 부담이 분명 압박으로 작용할 수 있다는 점을 아셔야 합니다. 대한광통신이 부각된 이유는 최근 미국 현지 생산을 할 수 있는 업체를 인수했기 때문입니다. 미국에서 생산하면 관세 문제나 향후 불거질 수 있는 리스크를 방어할 수 있다는 점 때문에 부각된 겁니다. 하지만 아직은 실적을 논하기에는 어려운 상황이라는 점은 분명히 있습니다.
그럼 다른 투자 아이디어도 있는데, 오늘 전선주, 구리 전선주들의 주가가 많이 빠졌습니다. 광케이블 관련해서 모멘텀이 살아나니 전선주 투심이 죽은 건지 궁금합니다. 만약 주가가 빠졌다면, 현실적으로 구리 없이 돌아가는 건 없으니 지금이 들어갈 기회가 아닐까 싶습니다.
그건 말이 안 되는 이야기입니다. AI 데이터센터를 지으면서 서버와 서버를 구리선으로 연결하던 것을 광 트랜시버 등으로 교체하는 것이지, 전력 인프라 자체를 광통신으로 바꾸는 게 아닙니다. 전력 인프라는 전력 인프라대로 가고, 베라루빈부터 들어가는 모델들에서는 기판 단에서 연결이 이루어지는 겁니다. 그 기판도 유리 기판으로 바뀔 수 있다는 과정에서 여러 종목이 움직이는 것으로 봐야 합니다. 전선주 주가도 심심치 않게 올랐고, 전력기기와 더불어 상승했기 때문에 분할 매수 관점은 충분히 유효합니다.
이쪽도 공급자가 그렇게 많지 않고, 충분한 증설을 하지 않았습니다. 과거 백로그를 살펴보면 뒤통수를 맞은 적이 너무 많았습니다. 증설을 요구해서 늘려 놨더니 나중에 주문을 취소해 버리는 식이었습니다. 조금만 호황이다 싶으면 늘리라고 요구하고, 조금만 상황이 나빠지면 주문을 취소하는 갑질을 반복했습니다. 그래서 그런 오더컷에 지친 업체들이 좀처럼 증설을 하지 않았고, 지금 이런 상황이 벌어진 겁니다. 뒤늦게 여러 업체가 증설을 하고 있지만, 수요가 워낙 급하다 보니 증설 속도보다 물량을 당겨 가는 속도가 더 빨라서 주가 상승은 더 나타날 것으로 보입니다. 대한전선 한 종목만 봐도 증권사 목표가를 이미 넘었는데, 목표 PER이 60배입니다. 성장을 고려해 그 정도 배팅을 하고 있다는 뜻입니다. 그 가격이 적절하려면 그 정도 실적이 나와야 하는데, 원가 상승을 고려하면 정말 나올 수 있을지 고민도 필요합니다. 매수하실 때는 조정 시 분할 매수 관점이 필요할 것 같고, 보유하신 분들은 아직 흔들릴 자리는 아니라고 봅니다.
알겠습니다. 그럼 통신 장비 얘기도 해 보겠습니다. 6월 미국 주파수 경매와 국내 AI 투자 확대 기대도 시장의 관심을 받고 있습니다. 평론가님께서 정리해 주시죠.
미국 주파수 경매가 올해 6월입니다. 지금 한 달도 안 남았습니다. 2026년부터 2028년까지 총 800MHz 규모의 신규 주파수를 할당합니다. 미중 무역 갈등 때문에 그동안 가격 경쟁력으로 밀고 들어오던 중국 장비 업체들의 입지가 좁아졌고, 중국과 연계된 기업들은 경쟁력이 떨어지고 있습니다. 그래서 우리 기업들이 수혜를 받을 가능성이 있다는 이야기가 나오고 있습니다. 그리고 AI는 인공지능 무선 접속망이 필요합니다. 5G는 주로 LTE 기반으로 했는데, 자율주행 같은 경우에도 무선통신망을 통해 데이터를 처리해야 합니다. 6세대 주도권을 확보하기 위해 삼성전자, SK텔레콤, KT, LG유플러스, 엔비디아 같은 글로벌 파트너가 참여해야 하는 상황이라, 정부 사업이라는 점에서 수혜가 예상됩니다. 시장에서도 호재로 받아들이고 있습니다.
AT&T가 370조 원 규모의 투자 계획을 발표한 것도 든든한 뒷배로 여겨지고 있는데, 이쪽 투자 의견은 어떠신가요?
광통신 말고도 나머지 종목군이 일부 움직이고 있습니다. 대표적으로 과거 이노와이어리스, 지금은 LIG넥스원이 아니라 LIG그 계열의 아큐버로 바뀐 업체, 그리고 솔리드 같은 기업들이 국내외에서 수주가 있습니다. 미국은 AT&T가 축이 되는 주파수 경매 투자가 있습니다. 고주파로 갈수록 통신망은 통화 품질이 깨끗하지만 대역폭이 작아서 촘촘하게 깔아야 하는 게 핵심입니다. 그러니 중계기 같은 장비가 많이 나갈 수밖에 없고, KMW, 주파수 할당 때 검사하는 아큐버, 인빌딩 중계를 하는 솔리드 같은 업체들의 실적은 좋아질 거라고 봅니다. 국내에서는 5G 스탠드얼론 전환이 있습니다. 지금 5G라고 하지만 실제로는 5G가 아닌 걸 5G 요금을 내고 쓰고 있는 곳이 대부분입니다. 속도가 제대로 안 나오고, LTE로 다시 넘어가는 과정도 겪었습니다. 정부가 올해 5G 스탠드얼론으로만 쓸 수 있도록 강제하고 있어서, 새로 중계기를 깔기보다 기존 장비를 업그레이드하고 건물 안 속도를 높이는 방향으로 가고 있습니다. 저는 예전부터 솔리드를 긍정적으로 봐 왔고, 아큐버와 솔리드 정도는 여전히 투자가 가능한 영역이라고 보고 있습니다.
두 분 말씀을 들어보면, AT&T발 투자 사이클도 있고, 엔비디아 쪽 CPO 광통신 부각도 있어서 교집합을 찾아보면 미국 쪽 매출이 실제로 잡히는 쪽이 실질적 투자 대상이 되지 않을까 싶습니다. 평론가님 의견은 어떠신가요?
미국 쪽 실적이 당장 가시적으로 들어오는 종목은 제한될 수밖에 없을 것 같습니다. 전반적으로 주가가 많이 올라와 있는 상황이라, 신규 진입은 여전히 까다롭게 생각하셔야 합니다. 방향은 맞습니다. AI 모멘텀이 확대될 수밖에 없으니 유리 기판, 광통신, 전력, 전선까지 갈 수밖에 없지만, 나중에 올라간 부분은 타격을 받았을 때 가장 먼저 빠질 수 있는 변동성이 있으니 이 점에 주의하셔야 합니다.
이사님께도 투자 전략을 여쭤 보겠습니다. 교집합을 따져보면, 미국 쪽 실적이 확실한 종목을 보는 게 좋을까요?
미국 쪽 실적을 개별 기업과 연결하기는 쉽지 않습니다. 중국을 제외하면 결국 삼성전자, 에릭슨, 일본 업체 정도가 남습니다. 화웨이와 ZTE가 치고 들어오면서 대부분 망했고, 살아남은 건 에릭슨, 소니 계열, 삼성전자 정도입니다. 삼성전자는 규모는 크지만 5G 포함 통신 장비를 하고 있고, 후지쯔 정도가 남아 있습니다. 중국을 배제하고 이 세 업체에 물량을 준다면, 기존에 이들에게 납품하던 업체가 어디인지 보면 됩니다. 말씀드린 KMW, 솔리드, 아큐버 정도로 봐야 할 것 같습니다. 최근 움직이는 서즐 시스템은 통신 장비보다 AI 관련 모멘텀이 더 강하다고 봅니다. 이 세 종목이 미국과 국내 투자에 모두 연관된 종목이라고 보고 있고, KMW는 미국, 일본 등 여러 지역에 과거 레퍼런스가 많이 쌓여 있어 중계기 측면에서 충분히 경쟁력이 있습니다. 솔리드는 다른 5G 업체와 달리 거의 매 분기 적자를 낸 적 없이 꾸준히 실적을 내 온 기업이라, 이런 계기를 만나면 더 강한 실적을 보일 수 있다고 봅니다.
자주 언급되는 종목들은 충분히 그럴 만한 이유가 있다고 생각합니다. 여기까지 말씀 듣겠습니다.
Comments 0