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일단 최근에 낙폭이 과대한 건 맞고 어 낙폭의 본질은 어 레버리지 상품의 변동성도 일부 기여를 하고 있습니다만 아 본질적으로는 글로벌 반도체가 모두 어 동일하게 빠졌다라는 것에 좀 초점을 맞춰 볼 필요가 있습니다.데 가장 중요한 것은 업항이 바뀌지 않았다면 내가 그리고 트레이더가 아니라면 지금은 이게 가장 좋은 투자 전략이라고 보여집니다. 제가 어떤 특정 조목을 말씀드릴 수가 없는게 이건 뭐 개별 종목을 다 확인해 봐야 되는 상황이니까 많은 종목분들은 조금 조심해 볼 필요가 있습니다. 네, 안녕하십니까. 알파 경제에서 경제부장을 맡고 있는 김종이라고 합니다.
오늘 코스피 시황을 정리해 주신다면요? 네. 정말 뭐 오래간만에 반등이 나타난 하루였는데요. 뭐 일단 최근에 낙폭이 과대한 건 맞고 어 낙폭의 본질은 어 레버리지 상품의 변동성도 일부 기여를 하고 있습니다만 아 본질적으로는 글로벌 반도체가 모두 어 동일하게 빠졌다라는 것에 좀 초점을 맞춰 볼 필요가 있습니다. 뭐 키옥시아 반토막 그다음에 뭐 삼성전기도 반토막 그다음에 뭐 삼성전자를 포함한 뭐 반도체 기업들도 뭐 3 40%는 기본적으로 하락했고 정도가 비교적 조금 더 견조하게 버텼을뿐 대부분 반도체 종목군들이 상반기에 나타난 과도한 랠리에서 어 일정 부분 가격 조정을 좀 심하게 받았다라고 볼 수 있는 상황이고요.이 과정 안에는 여러 가지가 녹아 있습니다.
그니까 시장에 매번 오해하고 있는 어 실적과 투자 피크웃에 대한 우려가 일단 녹아 있고요. 이게 이제 큰 배경이라고 하면 내부적으로 살펴봤을 때는 우리뿐만 아니라 미국도 뭐 제대이 옵션, 각 개별 종목에 대한 두 배 세 번의 레버리지 옵션들 아, 이런 것들에 섞여서 전반적인 수급이 너무 과잉됐고 우리만 그런게 아니고 미국도 최근에 뭐 신용 잔고라든지 후의 금액이라든지 전반적인 옵션 거래 대금이 급증하면서 나타난 그런 후유증을 이번에 충분히 겪고 있다라고 표현하는게 조금 적절할 것 왔습니다. 다만 오늘 우리 시장에서는 오래간만에 기관과 외국인들이 동반 매수하면서 우리뿐만 아니라 일본의 키옥시아 뭐 대만 증시 우리 증시도 동반 반등하면서 어 과한 우려를 조금 표명했던 어 이런 반도체 종목군들의 반등이 나타나는 양상이었는데요.
다만 아직 확인해 봐야 될 것은 어 월말까지 어 주요 빅테크 기업들의 실적 발표와 케펙스 계획들 그다음에 또 국내 기업들 하이닉스나 삼성전자의 세부 실적 발표 향후 계획 발표 뭐 이런 것들이 좀 변수로 남아 있지 않나 이렇게 좀 봐야 될 거 같습니다. 최근 코스피가 6천선 안파까지 밀렸습니다. 이사님께서는 지금 상황 어떻게 보고 계신가요? 어, 일단 좀 속도 조절을 과하게 받았다. 그런데 이제 속도 조절을 과하게 받았다라는 표현에는 앞전에 나타난 4월에서 5월에 나타난 상승도 비교적 과도했다라고 봐야 되겠죠. 그니까 지금 시장 변동성 때문에 뭔가 파생 상품으로 인한 아래쪽 변동성만 우리가 신경 쓰기 쉬운데 우리도 어 신용 장고 폭증했고요.
그다음에 거래대금 폭증했고요. 최근 시장 본주의 거래대금은 급감한 상황입니다. 그니까 우리 시장도 오를 때도 여러 가지 이런 파생 상품으로 인한 소위 과속 효과가 분명히 있었고 분명히 밸루에이션 기준으로는 우리 종목군들 특히 반도체 빅투가 제일 싸다고는 하지만 단기간에 나타난 주가 상승에 관련된 후유증 자체가 가장 중요한 흐름이라고 봐야 될 거 같고요. 앞서서도 말씀드렸지만 어 한국 반도체 하락이 아닙니다. 글로벌 반도체의 급락이었다라는 것을 가장 중요한 포인트로 놓고 보셔야 될 것 같습니다. 변동성이 극심한 현재 개미 투자자는 어떤 식으로 대응하는게 좋을까요?
네. 가장 중요한 것은 업항이 바뀌지 않았다면 내가 그리고 트레이더가 아니라면 지금은 가만히 있는게 가장 좋은 투자 전략이라고 보여집니다. 어느 가격에 사는지에 따라서 이제 투자자들의 심리나 포지션이 많이 다르긴 할 텐데 뭐 설사음 가장 최고점에만 사지 않았다면 조금 뒤늦게 사신 분들이라고 하더라도 지금 그렇게 업항에 대해서 우려할 만한 이유는 별로 없다. 왜냐면 아시는 것처럼 어제도 메타가 추가적으로 자금 조달해서 케팩스에 투여할 걸로 보이는 뉴스가 발표가 됐고요. 그 어떤 기업도 지금 케팩스를 줄이려고 하는 시도 자체가 없습니다.
두 번째로는 어 특히 우리가 제 가져가고 있는 HBM과 디램 쪽은 공급자 자체가 이미 세 명으로 굳어져 있는 상황입니다. 중국 언제 진출할까요? 중국이 HBM2이 정도는 만들 수 있겠지만 HBM3도 지금 제대로 만들지 못하고 있는 상황인데 당장 내년부터 HM4, Hm에 들어올 수 있다. 불가능합니다. 그래서 이미 공급자 자체가 없는 시장이고 이미 공급하고 있는 사람들이 열심히 설비 투자를 하고 있습니다만 초도 물량이 나오는게 내 후년입니다. 그렇게 본다면 내년에는 공급이 아예 없는데 수요는 계속 늘고 있는 상황인데 아이를 무언가 잘못된 시그널로 좀 받아들이고 있는게 아닌가라는 생각입니다.
그래서 투자자분들은 지금 구간에서는 저는 적절한 가격에만 뭐 매수하셨다면 아무것도 하지 않는 것 혹은 약간의 현금이 있으시다면 소위 이제 시장에서 비성적인 하락이 나타나지 않습니까? 뭐 과거엔 경험해 보지 못했던 지수도 뭐 7, 8% 빠지는 날이 존재하고 사이드는 매일 발생하는듯한 그런 착각을 주고 있는 상황이니까 어 비성적인 하락이 발생할 때만 분할 매수를 하시되이 분할 매수도 과거 이제 한 뭐 두 세 번 정도 쪼개 사는게 일반적이었다라고 한다면 횟수를 좀 많이 쪼개서 어 사는 것이 조금 적절하지 않을까라고 보고 있습니다. 잠깐 월 700만 원 30억짜 상가가 4일 만에 3,000번은 소외 ; 반도체 투자자들이 앞으로 가장 중요하게 지켜봐야 할 핵심 지표는 무엇인가요?
네. 일단 이익 증가율이 되겠죠. 어, 이익의 총액은 계속 증가할 걸로 보입니다. 그런데 지금 올해 실적으로 봐도 저평가, 내년 실적이 더 늘어난다는 가정화에서는 더 저평가 이렇게 볼 수 있는데 만약에 내년 실적이 줄어든다고 하면 그러면 지금의 저평가가 큰 의미를 부여받기가 어렵죠. 그니까 지금 우리가 가장 중요하게 봐야 되는 것은 이익의 증가 속도인데 어 1분기에는 뭐 폭발적인 증가율이었고 2분기로 넘어서 넘어오면서부터는 뭐 두 배 안쪽으로 줄어들고 있고 그니까 57조에서 뭐 87조 뭐 엄청난 금액이긴 하지만 증가율이 줄어들었다는 얘기고요.
그러면 3분기 넘어가면 어떻게 될까요? 100조를 기록한다고 하더라도 87조에서의 100조는 증가율이 또 확 줄어드는 상황입니다. 3분기에서 4분기는 어떨까요? 100조에서 120조 간다고 하더라도 증가율이 또 떨어질 수밖에 없는 그런 상황입니다. 그러니까 핵심은 이제부터는 어 증시의 가장 중요한 모멘텀은 이익의 증가 속도가 빨라진다.의 증가 속도가 빨라진다라는게 핵심 포인트고 그게 올해 멈추지 않고 내년까지 이어진다가 핵심인데이 속도가 점점 둔화되면서 만약에 제로로 가게 된다면 그러면 주가가 빠르게 올라갈 수 있을까는 조금 애매해지는 상황이죠.
그래서 저는 가장 중요하게 봐야 되는 것은 반도체 빅투를 포함한 어이 반도체 주요 종목군들의 이익 증가율이 가장 중요한 포인트라고 보고 있고요. 가장 중요한 사례가 엔비디아입니다. 엔비디아 여전히 지금 맞은 거의 70% 중반을 유지하고 있습니다. 주가가 어떻습니까? 박스잖아요. 그러니까 이렇게 높은 시가 총액과 이렇게 높은 매출과 이렇게 높은 마진율을 유지하고 있는 종목임에도 불구하고 올해 수익률을 보면 지수 수익률에도 못 미치고 다른 반도체의 기업에 비해서는 굉장히 완만한 그런 수익률을 보여주고 있습니다. 하이닉스하고 삼성전자도 그렇게 바뀔 가능성이 있죠.
어떻게 된다면 지금의 이익률로 고정되거나 오히려 이익이 떨어지거나 하는 그런 상황으로 간다면 그래서 우리가 주목해 봐야 될 것은 이익률을 어느 정도 수준으로 유지할 수 있는 이익 증가율을 어느 정도 수준으로 계속 증가시킬 수 있는가가 가장 중요한 포인트고 만약에 지금 시장에서 우려하고 있는 바는 다 틀리고 내년에도 느린 속도지만 꾸준하게 증가한다고 한다면 저는 [콧방귀] 뭐 전고점 회복에이어서 아마 신고점을 돌파할 가능성도 있지 않을까 이렇게 좀 보고 외국인은 사는가 싶으면 다시 팔기를 반복하고 그 물량은 대부분 개인이 받아내고 있습니다.
외국인이 팔고 있는 흐름 어떻게 보고 계신가요? 아, 외국인들이 기조적으로 팔고 있는 상황은 쉽게 바뀌진 않을 것 것이라고 판단하고요. 다만 외국인들이 이렇게 정말 지겹게 팔고 있음에도 불구하고 금액 기준의 외국인 지분율은 역대 최고 수준을 계속 유지하고 있습니다.이 뭘 의미하느냐? 외국인들이 주가가 오은 만큼도 팔지 않았다는 얘기입니다. 그래서 한국 증시가 올라갈 때마다 아 우리 증시의 임어증 마켓 비중이 크게 바뀌지 않는다면 그러니까 예를 들어서 뭐 지수 내에서 어떤 뭐 리밸런싱이나 이런 것들이 없다면 한국 주식은 계속 줄일 수밖에 없는 상황일 것 같습니다.
그래서 아마 외국인들이 예전처럼 대규모로 사는 현상은 기대하기는 조금 어렵다라고 보고 있습니다만 그러면 실적이 떨어지지 않고 아까 말씀드렸던 대로 느린 속도지만 내년에도 이익이 계속 증가하는 그런 가운데라면 외국인들이 주가를 계속 내려가면서 엄청나게 팔까? 저는 그럴 일도 없다고 판단하고 있습니다. 또 하나 우리가 우려했던 건 외국엔뿐만 아니라 연기금의 리밸런싱인데 연기금도 주가가 올라가면 리밸런싱을 해야 되지만 주가가 떨어지면 자신들의 보유 평가 금액이 줄어들기 때문에 리밸런싱을 할 이유가 별로 없죠. 그래서 전체적으로 지금 보면 주가가 올라갈 때 뭐 연기금이나 외국인들처럼 리밸런싱을 해야 되는 입장에서는 계속 매도가 나올 수밖에 없는 상황이고 이거는이 쪽이라든지 개인 투자자들이 계속 흡수할 수밖에 없는 상황이다.
이렇게 좀 봐야 되는 상황이죠. 그래서 수급적으로는 그렇게 유리하지 않습니다. 그래서 하반기 저는 반도체에 대한 전망을 긍정적으로 보고 있으나 올해 1월 달 뭐 4월 달에 나타났던 그런 급한 V자형의 급등은 아마 없을 거라고 좀 보고 있는 상황입니다. 한국은행이 지난주 기준 금리를 인상했습니다. 증시에 어떤 영향을 미칠 것으로 보시나요? 뭐 일단 25bp 상승 가지고는 큰 의미를 부여하기 어렵고요. 어 다만 그럼에도 불구하고 어 지금 뭐 신성 총재 같은 경우에는 추가적인 상승을 계속 열어두고 있는 상황이고 그다음에 지금 서민 경제는 굉장히 어렵고 또 증시 변동성도 영향을 주고 있는 건 맞습니다만 어 국가 경제가 정말 오랜만에 3% 가까이 성장할 걸로 보여주고 있기 때문에 아마 추가적인 금리 상승은 좀 피해갈 수 없을 것으로 보입니다.
그러면이 금리 상승에 취약한 종목군들이 존재할 수밖에 없죠. 예를 들어서 뭐 코스닥 시장의 재무 구조가 조금 취약한 종목이라든지 아 이런 종목군들은 지금 그렇지 않아도 정부가 정책상으로 코스닥 시장의 저가 종목, 부실 종목 이런 종목권들을 퇴출하려고 하고 있는데 만약에 금리마저 올라간다면 이런 종목권들은 부담이 될 수밖에 없고요. 또 하나 제가 어떤 특정 조목을 말씀드릴 수가 없는게 이건 뭐 개별 종목을 다 확인해 봐야 되는 상황이니까 많은 종목군들은 조금 조심해 볼 필요가 있습니다. 왜냐면 지금 코스닥 주가가 이제 급락했지 않습니까?
일부 어 반도체 소부장을 빼면 종목군들이 거의 대부분 다 급락했다라고 봐야 되는데 그러면 그이 CB를 들고 있는 입장에서는 일단 리픽싱을 해야 되죠. 가격을 조정해야 되는 리픽싱이 나오게 되고 리픽싱이 나오게 되면 주가가 쉽게 반등하기 어렵습니다. 뭐 물론 12로 전환할 수 있는 시기에 따라서 다르긴 하겠지만이 12 리픽싱 가격이 크게 내려온다는 관점에서 일단 물량 출의 가능성이 있고요. 그다음에 CB 리픽싱을 하기보다 지금의 이금리라면 아예 채권으로 전환하거나 돈을 받는게 낫겠다라고 생각하는 투자자들이 생길 수밖에 없죠. 그러면 이제 회수 요구가 있을 거고 그러면이 CB가 많은 기업들 같은 경우에는 코스닥 시장에서 또 조심해 볼 필요가 있겠다.
그래서 기본적으로 재무 구조와 가장 민감하게 움직일 수 있기 때문에 현재 금리 상승은 어 자금 조달을 어렵게 하면서 그래서 얼마 전에 나왔던 에코프로의 유상증자가 왜 나왔을까? 이것도 그 이유거든요. 외부 조달을 해 보려고 했더니 금리가 너무 높은 거죠. 그런데 금리가 지금 베이스 금리가 계속 올라가고 있습니다. 그다음에 일본의 장기 국채 금리도 계속 올라가고 있죠. 미국의 10년물 국채도 4.6을 찍었습니다. 그래서 이런 금리의 전반적인 상황을 살펴보게 되면 어 재무 구조가 취약한 종목군들은 향후 시장이 반등하더라도 취약성을 나타낼 수 있다.
그다음에 12 리픽싱 가격이 많이 내려오게 되면 그 가격의 일종의 변곡점으로 또 작용을 할 수 있고 그러면 반등에 또 제한을 받을 수도 있어서 CB가 많은 종목, 재무조가 좀 불안한 종목들에 대해서는 좀 주의가 필요하지 않을까 이렇게 봐야 될 것 같습니다. 지금이 분할 매수로 담아갈 구간입니까? 아니면 현금 비중을 늘리며 기다릴 구간입니까? 어, 일단 예전처럼 거래가 좀 늘어나야 되겠죠. 근데 지금 거래가 늘기 위해서는 레버리지 단일 종목 두 배 레버리지로 쏠려 있는 거래 대금을 어떤 식으로든 뺏어 와야 됩니다. 지금 시장 거래대금에 거래대금은 잡히지 않습니다.
그러면 지금 시장 거래대금이 1토막으로 줄었는데 그 1토막으로 줄어든 가장 결정적인 이유는 대부분 사람들이 손해를 받기 때문에 지금 팔 수 없어서 팔지 않으니까 거래가 안 되는 측면도 있을 거예요. 그다음에 신용이나 이런 것들이 대거 털려 나가면서 추가적으로 이제 거래가 줄어든 부분도 있을 거예요. 그러면 본질적으로 이렇게 거래가 줄어든 부분이 이렇게까지 극단적으로 줄어들 순 없는데 그러면이 중후에 거래의 한 3, 40%는 지금이 두 배 레버리지 쪽으로 집중되면서 여기서 엄청난 회전이 나타나면서 나타난 현상이라고 봐야 되거든요. 그러면 이런 것들이 좀 해결이 되어야 전반적으로 거래가 보강이 되고 거래가 보강이 되어야 뭐 전고점까지는 아니더라도 반등을 좀 시도할 수 있는 그런 구간입니다.
음. 음. 그래서 지난 뭐 금융 당국에서 나왔던 두 배 단일 종목 두 배 레버리지 상품에 관련된 조치는 저는 하나만한 조치라고 생각되고 있고 오늘도 이제 대통령의 추가 조치에 대한 언급이 있었는데 추가 조치는 저는 뭐 다른 거 필요 없고 지금 구간에서는 거래 제한이 가장 필요한 조치가 아닌가? 그러니까 실제로 뭐 거래 횟수를 제한다든지 뭐 그다음에 포지션이 있는 사람만 뭐 거래를 여러 번 할 수 있는 그니까 예를 들어서 내가 현물을 들고 있는 사람만 뭐 거래를 할 수 있는 어떤 그런 형태를 만들어 준다든지 해서 이쪽의 거래를 확 죽여야 전체 시장의 거래도 살고 지금 코스닥 시장 같은 경우에 무려 1,800개 종목이 있는데 거래대금이 5조가 안 되거든요.이 말도 안 되는 거래량.
이런 거래량 때문에 특정 펀드에서 매수가 들어 있는 종목들을 빼고는 나머지 종목권들이 전부 추풍 낙효처럼 떨어지고 있는 가장 결정적인 이유가 되고 있습니다. 그래서 일단 이쪽에 집중되고 있는이 위클리 옵션이라든지 그다음에 이제 두 배 레버리지 같은 이런 단기 급하게 움직이는 종목들의 거래량을 어떤 식으로든 줄일 수 있어야 어이 시장의 거래대금 이동하면서 전체적인 시장 분위기가 살아날 수 있다라고 전 판단하고 습니다.
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