저자: EverythingMoney채널진행자 · 외국인
요약 보기
엔비디아와 팔란티어는 실적이 급성장했지만 주가가 이미 크게 올라 밸류에이션 부담이 큼. 팔란티어는 재무 개선에도 현재 가격이 적정가보다 높다고 평가. 엔비디아는 펀더멘털 개선이 뚜렷하나 장기적으로 고점 대비 거품 리스크 존재. 단기 방향은 누구도 장담 불가라고 언급. 자체 주식분석 소프트웨어 가입을 유도함.
다듬은 글
엔비디아와 팰런티어가 지난 1년간 크게 올랐다는 건 다 아는 사실입니다. 대다수 유튜브 금융 채널이 이 두 회사를 놓치면 안 될 기회로 다루고, 주가가 얼마까지 갈지 예측까지 내놓고 있죠. 저는 이 두 종목에 대한 생각을 공유하려고 합니다. 제가 할 말이 여러분을 놀라게 할 수도 있습니다.
팰런티어에 대해서는 솔직하게 말씀드리겠습니다. 숫자가 훌륭합니다. 정말 훌륭해요. 이 회사에는 큰 잠재력이 있다고 봅니다. 재무상태표 이야기를 해봅시다. 시가총액이 580억 달러, 기업가치가 550억 달러입니다. 순현금 상태라는 뜻이죠. 보유한 현금으로 빚을 전부 갚고도 현금이 남습니다. 이걸 보면 "재무상태표가 정말 좋구나" 하게 되죠.
잉여현금흐름(FCF)은 작년 6억 4천만 달러로, 순이익 3억 달러보다 많습니다. 최근 5년 평균 잉여현금흐름은 1억 6천 8백만 달러인데, 순이익은 적자였습니다. 이익이 따라오는 동안에도 몇 년째 현금을 벌어들이고 있다는 뜻입니다. 이건 괜찮고, 아주 좋은 신호입니다.
핵심 지표를 보죠. 이 회사가 들려주는 이야기는 무엇일까요? 빠르게 성장하는 기업이라는 겁니다. 현금흐름은 11억 달러 늘었고, 순이익은 9억 3천만 달러 늘었습니다.
발행주식수를 보세요. 저한테는 이게 걸립니다. 회사가 발행주식수를 늘린다는 건 대중에게 "우리 주가가 비싸다고 생각한다"고 말하는 것과 같습니다. 그 판단이 맞는지 틀리는지는 저도 확신할 수 없지만, 회사가 하는 말은 그겁니다. 주가가 너무 비싸니 주식을 발행해서 현금을 확보하겠다는 거죠. 물론 주가가 내재가치보다 싸게 거래되는 시점이 오면 자사주를 사들여야 합니다. 하지만 그 시점에서만 그래야 하죠.
그래도 이 회사는 아직 아주 어립니다. 공개 거래된 이후의 이력을 보세요. 6억, 7억 5천만, 10억, 15억, 19억, 22억 3천만 달러로 큰 폭의 성장이 있었습니다. 이익도 회계 기준으로는 조금 왜곡돼 있었지만, 이제 드디어 흑자로 돌아섰습니다.
아까 말한 잉여현금흐름을 분기별로 보겠습니다. 2021년부터 보면 8,800만, 2,000만, 5,700만, 3,200만, 7,400만, 1억 8,000만, 8,600만, 1억 3,000만, 3억, 그리고 최근 1억 2,700만 달러입니다. 잉여현금흐름이 크게 늘었죠. 작년 한 해 6억 달러입니다. 그런데 여기서 중요한 질문이 나옵니다. 이 실적이 PER 90배를 정당화할 수 있을까요?
빠르게 성장하고 있는 건 맞습니다. 애널리스트들이 얼마나 성장할 거라고 보는지 봅시다. 주당순이익(EPS)은 생각보다 크지 않습니다. 0.34달러에서 0.83달러로 늘어나는 정도입니다. 매출은 28억 달러에서 65억 달러로 늘어납니다. 한 해를 빼고는 매년 20% 이상 성장하고 있죠. 큰 폭의 성장입니다.
다만 팰런티어의 펀더멘털이 훨씬 좋아졌기 때문에 제 밸류에이션도 나아졌습니다. 지난 2월에 팰런티어를 분석했을 때는 10년짜리 분석을 했습니다. 향후 10년 매출 성장률을 8%, 16%, 24%로 가정했고, 이익률은 15%, 25%, 35%, 잉여현금흐름 증가율은 20%, 30%, 40%로 잡았습니다. 그때 저는 "마이크로소프트처럼 이익률이 꽤 높네, 이 회사는 얼마를 벌어들일까?" 하고 살펴봤습니다. 기억하세요, 이 회사는 이력이 많지 않습니다. 그래서 어느 정도 추측이 필요했습니다. PER과 주가/잉여현금흐름 배수는 15배, 20배, 25배로 설정했습니다. 낮을 수도 있고 높을 수도 있어요. 제가 모르는 부분입니다. 그래도 저는 안전마진 없이 9% 수익률을 목표로 분석 버튼을 눌렀습니다. 그리고 설명란의 링크를 클릭해서 소프트웨어에 가입하시면 모든 기능을 기존 가격으로 계속 이용하실 수 있습니다.
제가 여기서 계산한 가치는 하단이 주당 3~4달러, 상단이 37~40달러, 중간값이 12~15달러입니다. 그런데 오늘의 주가로 사면, 중간값 기준으로도 수익률이 그리 좋지 않습니다.
엔비디아는 6월 20일에 140달러를 찍었고, 지금은 120달러까지 내려왔습니다. 며칠 나쁜 흐름이 이어졌죠. 하지만 이걸 보고 "이게 시작이다"라고 말하면 안 됩니다. 이 회사는 올해 정말 폭등했습니다. 올해 148% 올랐고, 최근 1년간으로는 거의 200% 올랐어요. 단기 미래가 어떨지 무엇으로도 단정할 수 없습니다. 지금 떨어지고 있는 이 흐름이 어떻게 될지 누구도 모릅니다. 어떤 회사도 곧장 올라가기만 하지는 않아요. 오르내림은 있을 겁니다.
다만 엔비디아를 강세로 보든 약세로 보든, 한 가지는 혼동하지 마세요. 이 회사는 실적이 정말 대단했습니다. 모든 지표가 훨씬 좋아졌습니다. 과거의 시스코 같은 기업과는 다른 점입니다. 엔비디아의 최근 12개월 매출은 800억 달러입니다. 2022 회계연도 전체 매출이 얼마였는지 보여드리죠. 270억 달러였습니다. 2023년도 270억 달러였고, 작년에는 610억 달러였습니다. 최근 1년 동안 800억 달러가 됐죠. 매출이 치솟고 있습니다.
그럼 질문은 이겁니다. 이게 지속 가능할까요? 이 매출이 계속해서 달까지 성장할까요?
이 회사에 대해 제가 가진 우려는 이렇습니다. 다른 칩 제조사가 정말 많습니다. 엔비디아가 AI 분야의 선두에 있는 건 확실합니다. 그런데 다른 칩 제조사들이 같은 일을 하는 걸 무엇이 막고 있을까요? "에이, 그건 말도 안 되는 소리 아니냐"고 하실 수도 있습니다. 그런데 정말 그럴까요? 처음 컴퓨터가 나왔을 때를 생각해보세요. IBM이 곧 컴퓨터였습니다. 그다음에 델, 게이트웨이, 마이크론, HP 같은 회사들도 컴퓨터를 만들기 시작했죠. 이 칩에 대해서도 지금 그런 이야기를 엄청 듣고 있습니다. 이 칩은 정말 놀랍고, 사람들이 미친 듯이 주문하고 있어요.
그런데 이것 좀 보세요. 매출총이익률이 작년 75%입니다. 엄청나게 높은 수치입니다. 예전에는 이렇지 않았어요. 과거 수치를 보죠. 2021년으로 돌아가 봅시다. 매출은 170억 달러였고 매출총이익은 104억 달러였습니다. 즉 62%였죠. 62%도 높지만, 62%에서 75%로 가는 건 큰 도약입니다. 보통 회사들은 매출총이익률이 0.5%나 1%만 올라도 좋아합니다. 62%에서 75%로, 그러니까 20% 가까이 증가한 겁니다. 계산이 맞는지 걱정하지 마세요. 62%의 12~13%니까요. 엄청난 도약입니다. 그럼 이게 지속 가능할까요?
또 하나의 질문은 이겁니다. 매출을 보세요. 3.5배 늘었습니다. 이익을 보면 4.5배 늘었습니다. 2022년 이후 주가를 보면 7배, 어떤 때는 6배 넘게 올랐습니다. 이 매출이 지속 가능하다면, 성장률이 둔화되더라도 펀더멘털 관점에서는 이 주식이 아직 더 달릴 여지가 있을 수 있습니다. 모멘텀에 대해서는 저도 모르겠습니다. 그리고 누구도 안다고 주장하면 안 됩니다. 이건 주가가 포물선처럼 치솟은 상황입니다.
다만 우리는 주가와 사업의 펀더멘털을 구분해서 봐야 합니다. 둘은 아주 다른 것입니다. 지금 엔비디아는 핫합니다. CEO가 여성용 브라에 사인을 하는 장면도 있었죠. 최근 누군가 농담으로 그게 시장 정점의 상징이 될 거라고 하더라고요. 젠슨이 여성 브라에 사인하는 모습이 시장 고점의 대표 장면이 될 거라는 거죠. 지금 그는 슈퍼스타입니다. 그리고 트위터에서 "이번 주에 3천만 달러어치 주식을 팔았다는 거 알아?"라고 하는 분들도 계시겠죠. 그분은 1,000억 달러어치 주식을 갖고 있습니다. 3천만 달러어치 파는 게 무슨 상관입니까? 제가 보기에 그건 회사에 대한 약세 신호가 전혀 아닙니다.
이제 회사의 이야기를 보겠습니다. 이야기를 만들기 위해 여덟 가지 핵심 지표를 살펴봅시다. 발행주식수 말인데요, 이 회사가 주식을 찍어내지 않은 게 놀랍습니다. 제가 그 입장이면 주식을 미친 듯이 찍어냈을 겁니다. 0.04%면 극히 미미합니다. 무시해도 됩니다. 다만 무시하지 말고 이해해야 할 부분이 있습니다. 지난 5년간 PER이 230배에서 240배였고, 주가/잉여현금흐름 배수도 높습니다. 이익과 현금흐름이 이렇게 폭발적으로 늘어나는 기업은 PER과 현금흐름 배수가 높게 나올 수밖에 없습니다. 이 숫자를 보고 "아, 이건 오해를 부르는 숫자네"라고 넘기면 안 됩니다. 제가 가장 먼저 이 점을 말씀드리겠습니다.
여러분, 제가 밸류에이션에 대해 어떤 사람인지 아시죠. 이 분야가 처음이신 분들은 이것도 들으셔야 합니다. 사업은 놀랍지만, 이 숫자는 나쁘게 보이죠. 그런데 이 숫자는 오해를 부릅니다. 그래서 이야기를 이해해야 하는 겁니다. 왜일까요? 현금흐름 증가가 350억 달러, 순이익 증가가 400억 달러입니다. ROIC도 높고, 매출 증가는 680억 달러입니다. 지금 800억 달러 매출에서 400억 달러를 기준으로 늘어난 셈이에요. 이 숫자는 정말 왜곡돼 있습니다. 그래서 저는 여덟 가지 핵심 지표가 이야기를 들려주는 데 중요하다고 말하는 겁니다. 그 많은 데이터가 이 지표들 안에 있습니다.
핵심은 모든 걸 종합해서 "이 이야기는 무엇인가?"를 묻는 겁니다. 이야기는 아주 분명합니다. 빠르게 성장하는 회사입니다. 질문은 이 성장이 계속될 것인가, 그렇다면 적정한 가격은 얼마인가입니다. 빠르게 성장하는 기업에는 프리미엄을 지불해야 합니다. 고품질 기업에도 프리미엄을 지불해야 하고요.
이제 애널리스트들의 의견을 보죠. 이걸 우리 소프트웨어에 넣어둔 데는 이유가 있습니다. 아이러니하게도 성장률이 제가 생각했던 것만큼 크지 않습니다. 2년간 280%, 102%, 그리고 30%, 15%, 18%, 1%입니다. 그런데 2024년 3월 회계연도 말부터 2029년 초 사이에 주당순이익이 거의 4배가 됩니다. 큰 폭의 성장이죠. 그런데 이 애널리스트들의 전망이 열광 때문에 왜곡됐을 수도 있습니다. 가능성은 있어요.
매출을 보죠. 올해 610억 달러에서 향후 5년간 2,060억 달러로 늘어납니다. 연간 성장률은 얼마일까요? 아주 간단한 계산입니다. 매년 27.5%씩 성장하는 겁니다. 가능할까요? 물론 가능합니다. 여러분이 스스로에게 물어야 할 질문은 이게 개연성이 있냐는 것만이 아닙니다. 현재 주가가 가치 대비 충분한 안전마진을 주는지, 즉 그런 일이 일어나지 않더라도 여러분이 괜찮을 만큼 싼지를 물어야 합니다.
아직 숫자를 자세히 보지는 않았습니다. 제 직감으로는 아마 충분히 싸지 않을 것 같아요. 다만 주가가 아주 빠르게 조정을 받았습니다. 기억해 두실 게 있습니다. 당장 무슨 일이 일어날지는 잊으세요. 결국 엔비디아도 약세장을 맞을 겁니다. 결국 엔비디아는... 아, 그러니까 결국 엔비디아도 약세장을 맞을 겁니다. 높이 올랐던 주식이 월스트리트에게도, 대중에게도 실망스러웠던 적은 한 번도 없었습니다.
그래도 이 회사의 재무가 얼마나 훌륭한지는 기억하세요. 언젠가 미래에 재무 실적과 대중의 기대가 맞지 않게 될 겁니다. 그리고 재무 실적이 사람들이 인정하는 것보다 더 좋을 수도 있습니다. 이걸 보세요. 시가총액이 2조 9,800억 달러입니다. 기업가치도 같습니다. 이게 무슨 뜻인지 아세요? 회사에 빚이 사실상 없다는 뜻입니다. 빚을 전부 갚고도 빚이 없는 상태가 될 수 있다는 거죠. 이런 재무상태표를 원하시는 겁니다. 100년 전만 해도 빚이 있어야 했고, 공장도 있어야 했고, 이런저런 것들이 필요했죠. 이 회사도 물론 공장이 있지만, 빚을 내지 않습니다. 빚을 낼 필요가 없어요. 현금을 미친 듯이 쏟아내고 있습니다. 보세요. 작년 한 해 400억 달러입니다. 5년 평균은 125억 달러인데, 그 400억 달러를 포함한 수치예요. 이 회사는 정말 잘하고 있습니다. 그리고 매출이 계속 잘 나오길 바랍니다.
하지만 매출이 아무리 좋아도, 너무 비싸게 사면 주가에 문제가 생길 수 있다는 점을 기억하세요. 인텔, 시스코, 그리고 2000년 닷컴 버블의 다른 총아들은 당시보다 매출과 이익이 훨씬 큽니다. 그런데도 2000년의 주가 고점을 아직 회복하지 못했습니다.
이 부분은 10초 되감아서 다시 들어주세요. 여러분이 꼭 이해하셔야 하니까요. 단기적으로 주식은 투표기계이고, 장기적으로는 저울입니다. 그럼 엔비디아의 적정 가격은 얼마일까요? 지난번에 우리 주식 분석 도구로 엔비디아를 분석했던 결과를 띄워 보겠습니다. 그리고 아주 중요한 점을 상기시켜 드립니다. 이 주식 분석 도구는 재무상태표를 포함하지 않습니다. 다행히 엔비디아의 재무상태표는 훌륭합니다.
이번 영상에는 처음 보시는 분들이 많을 겁니다. 제 짐작으로는 시청자의 60~70%가 신규 시청자일 것 같아요. 설명란의 링크를 클릭하시면 소프트웨어 대기자 명단이 있다는 걸 보실 수 있을 겁니다. 이유는 간단합니다. 현재 소프트웨어에는 주식, 은퇴, 부동산에 대한 모든 도구가 들어 있습니다. 전부 다요. 그런데 지금 뒤에서 몇 가지를 바꾸고 있습니다. 머지않아 모든 도구를 제공하는 이 혜택은 사라질 겁니다. 고객분들께 피드백을 많이 받았는데, 사람들은 한 가지에 집중하고 싶어 하더라고요. 치즈케이크 팩토리 같은 곳이 아니니까요. 거기 가면 메뉴가 8만 개나 되어서 결국 선택 장애가 옵니다. 사람들은 그걸 원하지 않아요. 이해합니다. 그러니 이 소프트웨어를 쓰실 때 기억해 주셨으면 합니다. 처음에는 제가 나를 위해 만든 도구였어요. 주식을 분석하고, 은퇴 계획을 짜고, 계산기를 쓰고 싶어서 만들었죠. 그런데 영상에서 이 도구를 소개할 때마다 가장 많이 받은 댓글이 "이 소프트웨어는 어떻게 구하나요?"였습니다. 그래서 실제로 만들었습니다. 앞으로도 계속 쓸 거지만, 여러분에게 맞게 바꿀 겁니다. 지금 저를 위한 도구에서 사용자를 위한 도구로 전환해야 하거든요. 성장해 오면서 이 도구는 저보다 여러분을 위한 것이어야 합니다. 시청자에게 어떻게 더 잘 봉사할 수 있을까요? 그래서 사람들이 정말 원하는 것을 드리기 위해 소프트웨어를 업데이트하고 있습니다.
모든 도구를 원하시는 분은 서둘러 가입하시기 바랍니다. 설명 아래 링크를 클릭해 가입하시면 제가 앞서 보여드린 도구들을 평생 계속 쓰실 수 있습니다. 지금까지 제시된 것 중 가장 좋은 조건이니 링크로 꼭 확인해 보시기 바랍니다.
보시다시피 ROIC는 점점 좋아지고 있습니다. 다음은 성장률입니다. 가장 먼저 물어야 할 것은 매출 성장률인데, 이게 아주 중요하기 때문입니다. 고성장 기업에는 프리미엄을 지불해야 하죠. 저는 향후 10년간 연 10%, 20%, 30%로 가정했습니다. 참고로 애널리스트들은 연 28% 정도를 생각하고 있습니다.
영업이익률은 30%, 40%, 50%로 넣었습니다. 여기서도 마찬가지입니다. 지금은 높지만 경쟁자가 늘어날 겁니다. 물론 경쟁자는 생기겠죠. 그럼에도 이를 잘 막아낸다면 더없이 좋습니다.
PER은 20, 25, 30으로 넣었습니다. 누군가 저에게 18이나 20을 넣자고 한다면 그대로 받아들였을 겁니다. 이건 인기 많은 고성장 기업이고, 지금 화면에 보이는 것에 우리가 끌려다니고 싶지 않기 때문입니다. 이것은 진짜 지표가 아닙니다. 주가수익비율이 70배에 팔리는 기업이 아주 높은 수익률을 내기는 매우 어렵습니다.
고PER 기업들을 백테스트해 봤습니다. 훌륭한 기업으로 인식된 고PER 기업들이었는데, 25~30년 거슬러 올라가 보면 수익률이 형편없었습니다. 고성장·고PER 기업을 샀다면 정말 끔찍한 결과가 나옵니다. 사람들이 그런 종목에 너무 비싸게 돈을 지불하는 경향이 있기 때문입니다.
그렇다면 이것으로 이미 수익이 나는 걸까요? 저는 9~10%만 넣었습니다. 여기에는 안전마진이 전혀 없습니다. 소프트웨어를 쓰실 때도, 개별 종목을 사실 때도 안전마진을 반드시 넣으셔야 합니다. 그래야 여러분께 한 가지를 묻게 되거든요. 시장 수익률을 따라가고 싶은데 왜 개별 종목을 사시는 겁니까? 안전마진을 확보하려면 더 높은 기대수익률을 넣으셔야 합니다.
분석 버튼을 누르겠습니다. 좋습니다. 낮은 가격은 30달러, 높은 가격은 320달러, 중간 가격은 103달러가 나왔습니다. 이 중간값은 연 20% 성장률과 꽤 괜찮은 이익률을 가정한 것입니다.
그래도 여전히 고평가된 느낌입니다. 하지만 이 종목은 최근 몇 년 사이 가치가 엄청나게 커졌다는 점을 기억하셔야 합니다, 정말 엄청나게요. 예전에 제가 이 종목의 가치를 15달러로 매겼을 수도 있습니다. 그런데 아무도 예상하지 못했던 분야에서 펀더멘털이 훨씬 좋아졌습니다.
여러분이 제 종목 매수 과정에 대해 더 알고 싶으시다면 다음 영상을 보시기 바랍니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
Comments 0