저자: 미상 · 외국인
요약 보기
워런 버핏의 버크셔 해서웨이 역사 다이제스트. 1965년 적자 섬유회사 인수 후 1967년 보험사 National Indemnity 인수로 보험 플로트(고객 보험료 운용자금) 메커니즘을 구축해 GEICO, 철도(BNSF), 에너지 등으로 확장. 플로트는 언더라이팅 흑자 시 사실상 무이자 자본이 되나, 자연재해 등 리스크도 존재. 2026년 9월 18일 버핏은 회장직에서 물러나 명예회장이 되고 아들 하워드 버핏이 이사회 의장, 그렉 에이블이 CEO로 자본 배분을 담당. 영상은 개별 종목·자산의 가격 방향 예측을 제시하지 않음.
다듬은 글
On September 18, 2026, Warren Buffett left the position he had held for 61 years, stepping down as chairman of Berkshire Hathaway—a title he had held since 1970—and becoming chairman emeritus, while remaining on the board of directors. His son, Howard Buffett, took over the duties of chairman. Greg Abel, who had already been appointed CEO, continued to manage the company's day-to-day operations.
Wait—이 부분은 원문이 영어 자막이라 아래에 정리해 드리겠습니다.
2026년 9월 18일, 워런 버핏은 61년 동안 맡아 온 자리에서 물러났습니다. 1970년부터 가져온 버크셔 해서웨이 회장직을 내려놓고 명예회장이 되었지만, 이사회에는 여전히 남아 있습니다. 회장 직무는 그의 아들 하워드 버핏이 넘겨받았습니다. 이미 CEO로 임명돼 있던 그렉 아벨은 회사의 일상 경영을 계속 맡습니다.
이번 교체는 역사상 가장 가치 있는 기업 중 하나를 반세기 넘게 이끌어 온 리더십의 마침표였습니다. 지금 이 회사의 가치는 약 1.1조 달러에 이르는데, 출발점을 떠올리면 믿기 어려운 숫자입니다. 1965년 버핏이 경영권을 잡았을 때 버크셔 해서웨이는 투자 강자가 아니었습니다. 매사추세츠주 뉴베드퍼드에 있는 적자 방직 제조사였습니다. 미국 남부의 값싼 노동력과 가격을 더 끌어내리는 수입품에 밀리고 있었습니다. 버핏 자신도 나중에 이 회사 지분을 사들인 일을 최악의 금융 결정 중 하나였다고 말했습니다. 그러니 진짜 질문은 뛰어난 투자자가 60년 동안 어떻게 승리하는 주식을 골랐느냐가 아닙니다. 쇠락하는 공장이 어떻게 1조 달러짜리 복합기업의 엔진이 되었고, 그것을 가능하게 한 구체적인 금융 메커니즘이 무엇이었느냐입니다.
답을 찾으려면 버핏이 물려받은 방직 사업의 상황부터 봐야 합니다. 한때 미국 직물 생산을 지배한 것은 뉴잉글랜드의 공장들이었습니다. 이들은 저렴한 수력 발전과, 수십 년간의 이민으로 공급된 대규모 저임금 노동력 위에 세워졌습니다. 그런데 20세기 중반에 이르러 이 우위는 사라졌습니다. 남부 공장들은 노동자에게 더 적게 주고, 더 새로운 설비를 쓰고, 가격을 낮췄습니다. 뉴잉글랜드의 입지는 무너졌고, 아시아산 직물 수입은 여기에 압박을 더했습니다. 뉴잉글랜드 제조사들은 이에 답할 방법이 없었습니다. 1955년 Berkshire Fine Spinning과 Hathaway Manufacturing은 이미 합병해 버크셔 해서웨이를 만들었지만, 이 결합은 회복이 아니라 시간만 벌어 주었습니다. 1960년대 초 버핏이 주식을 사들이기 시작했을 때 회사는 간헐적으로만 흑자를 냈습니다. 낡고 쪼그라드는 사업에서 간신히 현금을 짜내는, 버핏 자신의 표현으로 '담배꽁초(cigar butt)'였습니다. 가치가 바닥났고, 마지막으로 한 번 짜낼 가치만 남은 주식이었습니다.
버핏도 그런 도박으로 샀습니다. 남은 가치를 짜내고 다음으로 넘어갈 생각이었습니다. 그러나 경영진과의 갈등 때문에 그는 1965년 전면적으로 경영권을 쥐어야 했습니다. 그리고 결국 장기적으로 소유할 생각이 전혀 없던 방직 사업의 키를 잡게 되었습니다. 공장은 계속 문을 닫았고, 이미 구식이 된 설비에 투자할 돈은 없었으며, 자본은 직물 생산에서 계속 빠져나갔습니다. 거의 2년 동안 버크셔 해서웨이는 예전처럼 굴러갔습니다. 죽어 가는 제조사가 살아남은 것은 주로 그 현금을 결국 다른 곳으로 돌리기 위해서였습니다. 그 '다른 곳'은 거의 어떤 방직 경영자보다 버핏이 잘 이해하고 있던 산업, 바로 보험이었습니다.
1967년 버핏은 방직 사업의 현금으로 네브래스카의 보험사를 인수했습니다. 대부분의 미국인이 들어 본 적 없는 회사였습니다. 이 거래로 그는 앞으로 60년 동안 버크셔 해서웨이를 규정할 금융 메커니즘을 우연히 발견했습니다. 그 보험사는 오마하의 작은 회사 National Indemnity였습니다. 다른 회사들이 피하던, 가치를 매기기 어려운 특이한 보험을 팔았습니다. 택시 배상책임보험부터 서커스 공연자까지 다 있었습니다. 버핏이 끌린 것은 상품 자체가 아니었습니다. 보험사가 돈을 받는 방식의 특이성이었습니다. 가입자는 지금 보험료를 내고, 몇 달 또는 몇 년 뒤에 손실이 생기면, 생긴다면 보장받는다는 약속을 삽니다. 보험료를 받은 시점부터 보험금을 지급하는 시점까지의 사이에, 보험사는 남의 돈을 쥐고 있고, 그동안 이를 투자하지 못하게 막을 것은 없습니다. 보험업계는 이 돈 뭉치를 '플로트(float)'라고 부릅니다. 1967년 버핏에게는 이에 대한 분명한 계획이 있었습니다. 은행이 예금을 쓰는 것과 비슷하지만, 이자를 주지 않고 같은 규제도 받지 않는다는 차이가 있었습니다. National Indemnity의 첫 해 플로트는 약 1,700만 달러였습니다. 당시 기준으로도 보잘것없는 금액이었지만, 중요한 것은 그 뒤에 있는 메커니즘이었습니다. 보험금으로 내주지 않고 버핏이 보유할 수 있는 1달러는 주식, 채권, 또는 기업 전체에 투자할 수 있는 1달러였습니다. 그 돈에서 나오는 이익은 그 돈을 제공한 보험계약자가 아니라 버크셔에 속했습니다.
이 구조를 더 강력하게 만든 것은 보험 경제학에서 대부분이 놓치는 디테일이었습니다. 보험사가 보험료를 신중하게 책정해, 시간이 지나며 보험금과 비용을 뺀 것보다 더 많은 보험료를 거둔다면, 이것을 인수이익(underwriting profit)이라고 합니다. 이때 플로트는 그냥 놀고 있는 것이 아닙니다. 보험사는 차입자처럼 이자를 내는 대신, 투자 자본을 보유한 대가로 사실상 돈을 받습니다. 버핏과 오랜 동료 찰리 멍거는 바로 이 이유 때문에 인수 규율을 신성하게 여겼습니다. 고객을 끌려고 위험을 과소평가하는 보험사는 플로트를 빠르게 키울 수 있지만, 동시에 사업을 망칠 수 있습니다. 보험금 지급의 파도 하나가 나쁜 한 해에 여러 해의 투자 수익을 날려 버릴 수 있기 때문입니다. 버크셔의 보험 부문이 인수이익만으로 늘 흑자였던 것은 아니지만, 규율 있는 가격 책정 덕분에 플로트는 버크셔에 대개 공짜보다 나은 돈이었습니다.
이 메커니즘이 작동하자 버핏은 그것에 연료를 공급하도록 회사를 짰습니다. 1976년 버크셔는 보험 손실로 거의 파산 직전이던 GEICO의 상당 지분을 확보했고, 1996년에는 회사 전체를 인수했습니다. GEICO는 그의 '플로트'에 수십억 달러를 더했습니다. 버핏은 그 돈을 코카콜라, 아메리칸 익스프레스, 워싱턴포스트 주식에 투자했고, 나중에는 기업 전체를 사들이는 데에도 썼습니다. 각 인수는 자체 이익을 냈고, 이 돈은 배당으로 주주에게 돌려줄 필요가 없었습니다. 버핏이 잠재력을 본 버크셔 내 어디든 보낼 수 있었습니다. 다른 보험사, 철도, 전력회사, 제조업 등이 그 대상이었습니다. 2000년까지 버크셔는 다각화된 전력·에너지 기업인 버크셔 해서웨이 에너지를 지배하게 되었고, 2010년에는 북미 최대 화물철도 회사 중 하나인 BNSF를 전부 소유하게 되었습니다. 벽돌부터 속옷까지 만드는 수십 개의 작은 기업도 함께였습니다.
'플로트' 자체의 규모는 엄청나게 커졌습니다. 1967년의 약 1,700만 달러에서 1990년대 말에는 250억 달러를 넘었고, 2010년대에는 800억 달러가 되었으며, 버크셔 보고서에 따르면 2025년 말에는 약 1,760억 달러에 이르렀습니다. 60년도 안 되는 기간에 거의 1만 배 가까이 늘어난 것입니다. 이는 일반 운전자, 주택 소유자, 기업이 필요한 보장을 받기 위해 낸 보험료 위에 거의 전적으로 세워진 성장입니다.
이 성장의 과실이 모두에게 똑같이 돌아간 것은 아닙니다. 배당 대신 재투자된 이익을 수십 년 동안 쥐고 있던 버크셔 주주들은 복리 덕분에 놀라운 수익을 누렸습니다. 인수된 기업들은 몇 년 안에 수익을 내라는 압박 없이 인프라에 투자할 수 있는, 수십 년의 계획 기간을 가진 드문 주인을 얻었습니다. 반면 이 '플로트'를 구성한 보험계약자들은 이 구조에서 투자자가 아니었습니다. 그들은 보험료를 냈고, 서비스를 받았으며, 그들의 돈이 제국의 다른 부문에서 만들어 낸 이익에 대한 권리는 없었습니다.
이 모델에는 위험도 있었고, 버핏은 그 존재를 한 번도 부정하지 않았습니다. 보험료를 잘못 책정하거나, 준비금을 고갈시킬 수 있는 재난을 겪는 보험사는 플로트와 그 위에 쌓은 자본을 함께 잃을 수 있습니다. 버크셔의 보험 부문은 허리케인 등 재해로 생긴 수십억 달러의 손실을 감당했고, 이는 플로트가 공짜 돈이 아니라 대개 보상받은 계산된 위험이었음을 증명합니다.
버크셔의 다른 사업들이 자체 소득을 내기 시작할 무렵, 회사는 더 이상 낡은 방직 공장에 기댄 투자 수단이 아니었습니다. 수십 개 사업을 통해 보험료, 자본, 이익을 쌓고, 이를 가장 유망해 보이는 곳으로 끊임없이 보내는 일종의 금융 유기체가 되었습니다. 버핏과 멍거는 모든 달러가 어디로 가야 할지 결정했습니다.
2026년 9월 18일에 끝난 리더십 교체가 단순한 의례적 자리 이동 이상인 이유가 바로 이 구조에 있습니다. 수십 년 동안 버크셔의 에너지 및 비보험 자산을 관리해 온 외부 출신 그렉 아벨은 이제 회사의 자본이 다음에 어디로 갈지 책임집니다. 1,700만 달러의 보험 준비금을 1,760억 달러로 바꾼 것과 같은 일입니다. 하워드 버핏은 워런의 아들로서 이사회 회장이 되었습니다. 보험 부문을 운영했거나 자본을 남들보다 잘 배분했기 때문이 아닙니다. 능력과 합리적 판단을 혈연 지위보다 높이 평가해 유명했던 회사의 문화와 독립성을 지키기 위해서입니다. 버핏 자신도 수년간 이 구조를 옹호해 왔습니다. 운영 권한이 없는 가족 회장을 두면, 새 CEO를 빨리 교체해야 할 때 버크셔의 정체성이 보호된다는 주장입니다.
비판자들은 다르게 봅니다. 자본은 가장 높은 수익을 내는 곳으로 가야 한다는 생각 위에 세워진 1조 달러 복합기업이, 결국 일부 경영을 전문적 성취가 아닌 브랜드에 위임하고 있다는 것입니다. 두 번째 모순도 있습니다. 이는 가족보다 규모에 관한 것입니다. 버크셔를 가능하게 한 준비금은 지난 20년간 점점 잦아지고 비싸진 폭풍, 산불, 재해에도 불구하고 매년 보험료를 정확히 책정하는 데 달려 있습니다. 버크셔의 보험 부문은 대형 허리케인 뒤 수십억 달러를 지급했고, 기후 관련 손실은 한때 그 준비금을 싸게 만들었던 바로 그 인수 규율을 시험하고 있습니다. 제국을 세운 메커니즘이, 특히 나쁜 한 해에는 바로 그 제국에 실질적 압박을 가할 수 있습니다. 버핏은 일반적인 시장 하락에는 거의 완벽하게 면역된 회사를 만들었지만, 금리가 아닌 풍속과 강우량으로 측정되는 아주 다른 종류의 위험에는 취약하게 남겨 두었습니다.
이 중 어떤 것도 이 이야기를 시작한 질문에 대한 답을 바꾸지 않습니다. 버크셔 해서웨이가 1조 달러 기업이 된 것은 워런 버핏이 저평가된 주식을 고르는 특별한 재능이 있어서만은 아닙니다. 물론 그것도 사실이지만, 그렇게 된 까닭은 적자 방직 공장이 적절한 시점에 네브래스카의 작은 보험사를 살 현금을 제공했고, 버핏이 미국 기업계에서 거의 누구보다 잘 이해했기 때문입니다. 보험 준비금은 규율 있게 가치 평가되고 60년 동안 인내심 있게 투자되면 무엇이 될 수 있는지를요.
종목 선택은 눈에 보이는 부분이었습니다. 보험 준비금과 규율 있는 자본 배분이 그 밑의 엔진이었습니다. 나머지 시장이 종목 선택을 구경하는 동안 조용히 커진 것이 바로 그 엔진입니다. 버크셔 주주들은 미국 역사상 다른 투자가 거의 따라올 수 없는 인내의 보상을 거두었습니다. 버크셔가 인수한 기업들은 수익을 수십 년 기다릴 수 있는 주인을 얻었습니다. National Indemnity, GEICO 등 버크셔 보험사들에 보험료를 낸 수많은 평범한 가입자들은 자신이 낸 값을 정확히 받았습니다. 필요할 때의 보장, 그 이상도 이하도 아닙니다. 그동안 그들의 보험료는 조용히 지구상 가장 큰 투자 자본 중 하나로 변했습니다. 그리고 버핏은 모든 보험 인수자와 제국 건설자가 궁극적으로 의존하는 것을 얻었습니다. 플로트가 언제든 부채가 될 수 있는 상황으로 바뀌지 않을 만큼, 충분히 오랜 기간 동안 충분한 규율을 지키는 것입니다.
손실을 내던 방직 공장의 경영권을 잡은 지 61년 뒤, 워런 버핏은 대부분 나라의 주식시장을 합친 것보다 더 큰 가치를 지닌 회사를 넘겨주었습니다. 이는 하나의 뛰어난 거래가 아니라, 버크셔의 주가를 볼 때 대부분 사람이 떠올리지도 않는 메커니즘 위에 세워졌습니다. 다른 사람의 돈이었지만, 성장에 필요한 만큼만 정확히 보유된 돈입니다.
당신이 전부 안다고 생각했던 부의 배후에 있는 금융 체계를 계속 파헤치고 싶다면, 조용히 돈의 규칙을 다시 쓴 사람들과, 모든 제국이 결국 치르게 되는 대가에 관한 이야기를 더 보려고 Money Made History를 구독하세요.
Comments 0