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문남중 대신중권 수석연구 위원과 함께 얘기 나눕니다. 어서 오십시오. 안녕하세요. 지난번 출연이 7월이었던 걸로 제가 기억하거든요. 그때 이제 약간은 굉장히 보수적인 의견을 제가 들었던 걸로 기억이 납니다. 그래서 3분기 정도까지 시장이 좀 올라가기 힘들 것 같다라는 견해를 주셨던 거 같은데 지금 지수가 일단은 7, 선 위로 좀 올라와 있거든요. 최근에 뷰가 좀 바뀌신 건지 확인하고 싶은데요. 어, 제가 출연한 날짜가 7월 23일이었습니다. 네네. 좀 시간이 지났죠. 그래서 그때 당시에는 시장 자체를 6월에서 3분기는 음어 주가가 올라가기 어렵다라고 얘기를 해 드렸는데 이제 그 배경이 중요한 거 같아요.
그때 당시에는 물가가 올라가고 금리 불안이 확인되고 그래서 이험 자산 선호 심리가 낮아지는 것들을 이제 미국의 지표를 통해서 확인이 가능했기 때문에 그런 얘기를 해 드렸던 겁니다. 아마 그 시작점에는 올해 5월 달 발표된 미국의 4월 PC가 전년 동물 대비 가격 지표를 놓고 온다라고 하면 정책 금리 3.7호보다는이를 상해하는 지표가 확인됐기 때문에 그래서 앞으로 물가는 잡히기 어렵다라고 생각을 해서 이제 2월에서 3분기 어 주가가 올라가기 어렵다라고 얘기를 해 드렸는데 제가 생각했던 거보다 제가 중요하게 봤던 그 지표가 좀 앞단겨져 가지고 좋아졌어요.
그래서 제가 방송 출연 일이 7월 23일인데 7월 30일 발표된 미국의 6월 PC가네 아 전년 동일 대비 가격으로 놓고 본다라고 하면 어 3.7이 나왔죠. 그러니까 연준의 정책 금리가 3.7호잖아요. 근데 PC가 전년 동일 대비 3.7 그러니까 정책금리 아래로 물가가 내려오기 시작한 거를 확인했기 때문에 이제 앞으로는 어 통화인측 환경하에서 물가 오른폭은 줄어들고 어 금리 불안은 또 안정되고 이험선호 심리는 제기될 수 있다라고 보고 있기 때문에 이제 7월 말 이후 그리고 8월 초부터는 8월부터 올해 연말까지 주가 지수는 계속 올라갈 수 있겠구나라는 생각을 좀 갖고 있어서 그 시점만 좀 달라졌다라고 그렇게 얘기해 드리고 있음.
결정적으로 말씀하신게 7월 30일 날 발표된 PCA 물가 지표에서 물가가 좀 안정되는 모습이 확인됐기 때문에 그럼 추세적으로 물가가 좀 안정된다 이렇게 보시면 이번 주 금요일 날 나오는 CPI도 조금은 긍정적으로 나올 가능성이 있다 이렇게 보고 계시네요. 원래이 주가 지수가 많이 오르고 나서 큰 폭으로 떨어지고 났을 때 그리고 나서 이제 네네 가격 저점을 다지는 그런 구간에서는 어 핵심스가 연속성을 가지는 여부가 되게 중요해요. 음월표된월 PC 그리고 이제 8월 달에 발표된 7월 PC가 전년 동대비 가격으로는 3.7 동일하게 나왔거든요.
그러니까 정책 금리보다 낮은 PC 물가가 두 번 정도 확인됐기 때문에 그래서 어 이제는 좀 주가 지수가 저점을 올라가는 형태로 가을 수 있겠다라는 그 바탕이 됐지 않았나라고 생각을 하고 있습니다. 그러면 어느 정도까지 오를 수 있을까요? 이 귀엔제 투자자들 입장에서는 뭐 지금 7선 위로 올라왔는데 7천 위에 매물대 엄청 많다. 그래서 박스권일 거다. 이렇게 말씀하신 분들도 많았거든요. 연말까지 계속 좋다라는 거는 지수의 목표를 어디까지 봐야 되는 겁니까? 일단 저는 이제 글로벌 파트 쪽이라서 이제 당사의 국내 쪽 이제 코스피의 뭐 6개월 정도 밴드를 보면 네.
6,000에서 9,300 정도 제시를 하고 있어요. 음. 그래서 일단 저 역시 어 전고점 수준이 이제 9,400에 약간 모자라잖아요. 코스피. 그래서 일단은 9,300 정도까진 충분히 올해 4분기 정도 됐을 때 올라갈 수 있다라고 보고 있기 때문에 아마 지금의 코스피 지수 7, 올라오는데 좀 속도가 더 əs졌잖아요. 그래서 앞으로도 조금 이런 흐름들은 계속 이어질 걸로 좀 보고 있기 때문에 아 너무 조그심을 갖지 마시고 인내심을 가지고 기다리시다고 하면 어 지금처럼 좋은 결실을 좀 맺는 코스피 흐름들을 예상할 수 있지 않을까 생각을 하고 있습니다.
음. 그러면 속도감은 이전만은 못 하겠지만 그래도 연말까지 전고점 이상으로 시장이 갈 가능성도 있다. 그니까 지금 대신 증권은 위에 밴드를 한 9,300까지 보고 있는데 어 그 정도까지 갈 수 있을 걸로 본다라는 말씀이시네요. 네. 뭐 시장 상황에 따라서 이제 5차는 좀 있을 걸로 좀 보고 있는데 아무래도 지금 앞으로 좀 주목을 해야 되는 거는 어 수급인 거 같아요. 근데 지금 전반적으로 보면 개인이나 기간이 지수가 올라오는데 든든한 뒷배는 대워 주진 않고 있거든요. 그러니까 중요한 거는 외국인 수급이 연속적으로 들어오는지 여부가 상당히 중요한데 사실 지금 오늘도 코스피가 최천을 넘어가고 있는 그 바탕에는 고에 들어서 외국인들이 연속에서 사 주고 있기 때문에 그게 가장 큰 역할을 하고 있지 않나라고 생각합니다.
그래서 최근에 외국인들의 월별 수급 흐름을 놓고 온다고 하면 네 긍정적으로 바뀌는 부분들은 분명히 있어요. 어떤 부분이냐면 올해 6월 달에 외국인들이 팔았던 그 금액 대비 7월, 8월 달 그리고 이제 9월 달 아 그 금액에 추위를 놓고 온다고 하면 아 좀 매도하는 금액 자체로 좀 줄여 나가고 있고 9월 달에는 오히려 사고 있는 상황이기 때문에 그래서 이런 상황이라고 하면 올해 남아 있는 기간 동안에 수급 부분에서 외국인들이 여권만 갖춰진다라고 하면 충분히 지수가 올라가는데 요인이 되지 않을까 생각을 하고 있습니다. 예. 이제 연말까지 지수의 지속적인 상승을 전망하는데 가장 큰 변수는 이제 외국인 수급 수급이 좀 더 적극적으로 들어오면 속도 빠르고 폭도 좀 커질 가능성이 있다라는 말씀이신데 근데 이제 이런 그 전망 뒤에는 불안감을 갖게 할 요소들도 분명히 아직 남아 있지 않습니까?
특히 이제 최근에 시장을 억누른다는 가장 큰 이슈가 미국의 장기체 금리의 고공 행진이잖아요. 미국 정부가 그거 뭐 조금 낮추기 위해서 바이백한다 그러고 그다음에 일본 정부 압박하고 뭐 이런 카드를 쓰고 있는데 그러면 장기물 금리의 안정세가 좀 찾아올거다 이렇게 보시는 거예요? 음. 어 사실 네. 미국의 장기 금리가 쉽게 떨어지긴 어려울 거예요. 음. 그래서 제가 이런 얘기를 해 드려요.이 장기 금리가 높은 수준을 유지하고 있다라고 하더라도 사실 주가 같은 이자산 가격이 미치는 영향력은 좀 제한될 수 있다라고 얘기해 드리고 있는데 그 이유는 구조적인 요인들을 인식하게 된다라고 하면 충분히 높은 장기 금리임에도 불구하고 어 시장을 올라갈 수 있다라고 얘기를 해 드리는 겁니다네.
아, 미국의 장기 금리. 사실 주요국의 장기 금리가 지금처럼 높은 수준을 유지하는 이유들은 거의 동일합니다. 러시아 우크라이나 전쟁 그리고 미국의 간세부가 그리고 이런 전쟁을 겪히면서 지요국들이 재정을 늘려야 되는 그런 상황에 놓여 있다라는 것들 어 기억을 하셔야 될 것 같고요. 그러다 보니까 국방비가 늘어나는 부분들 그리고 지금 현재 금리는 높다 보니까 경기둔화에 따른 재정적자가 악화되는 부분들이 있고요. 또 금리가 올라가게 된다라고 하면 정부는 국채를 발행해서 재원을 조달하는데이자 비용이 늘어나는 부담들이 커지겠죠. 그리고 정부는 공공 지출을 통해 가지고 어찌 됐든 경기 부양을 의한 노력들을해야 되기 때문에 앞으로도 정부의 높은 부채 재정적자 악한은 계속 이루어질 걸로 좀 봅니다.이 얘기는 결국 정부가 국채를 앞으로도 계속 발행을 많이 할 수밖에 없어요.
그러면 유통되는 물량들이 늘어날 수밖에 없는 부분들. 그리고 대규모 국채를 많이 가지고 있는 기관들 입장에서도 금리가 올라가게 되면 평가 손실이 나타나기 때문에 대규모 매도를 할 수밖에 없어요.이 얘기는 결국 구조적으로 유통되는 물량이 늘어난다라는 흐름들을 감안한다라고 하면 금리가 이제 쉽게 내려오기는 어렵다라는 거죠. 그래서 저는 이례적인 요인들 때문에 장기 금리가 높은 수준을 유지한다라고 하면 이거는 당장 금융 시장에 영향을 줄 수 있지만 제가 얘기 드린 것처럼 구조적인 요인들이 배경이라고 하면 당장은 금융 시장에 미치는 영향력은 제한될 수 있다라고 얘기해 드리고 있습니다.
갑작스럽게 금리가 튀는 환경이라면 이게 시장에 큰 영향을 미치겠지만 뭐 최근 들어서 저희가 오 이거 너무 높아졌는데 이렇게 얘기하지만 장기적으로 계속해서 높은 상황을 유지하고 있었으니까 결국엔 시장이 이거 견디고 갈거다 이런 말씀이시네요. 그렇게 보셔도 돼요. 그리고 저는 아 미국의 장기 금리를 얘기할 때 10년물 금리 30년물 금리의 인계치를 각각 4.5.0으로 0으로 제시를 하고 있는데 아 그동안 중립 금리가 좀 많이 올라온 상황이기 때문에이를 감안한다라고 하면 이제는이 인계체를 바라보는 그 수준을 좀 높여야 되지 않을까 생각합니다.
그래서 미국체 10년물 금리는 5% 30년물 금리는 5.5%를 5%를 두고 만약에 미국체 10년물 금리가 5%를 넘어가게 된다라고 하면 그때는 좀 단기적으로 금융 시장에 영향을 미칠 여지는 있지만 제가 보기에는 5%를 넘어가기에는 이제 쉽지 않다라고 얘기를 좀 드리고 있는 상황입니다. 아까 연준에 중립 금리가 3.7호까지 올라와 있으니까 10년물 금리하고 뭐 우리가 말하는 30년물 금리도 조금은 그 수준을 높게 봐야 된다. 임계치를. 그러니까 10년물 금리는 5% 그리고 아까 30년물 금리는 5.5% 정도를 인계점으로 보자. 이런 말씀이세요.
그러면 결국에는 시장은 조금 더 연말까지 강세 흐름을 보일 거 같고 어 CPI는 안정 물가는 좀 안정될 걸로 예상을 하신다라면 어 케빈어 씨가 잭슨놀 미팅 때 조금은 그 매파적인 발언을 했다고는 하지만 금리 인상의 가능성은 낮다 이렇게 보시는 거네요. 어 일단 연주는 올해 기본적으로는 금리 동결을 유지를 할 겁니다. 그리고 잭순노 위팅에서 케미너 씨가 연준 의장 침하고 나서 처음으로 발언했던 내용들을 보면 저는 중앙은행 총제로서의 할 수 있는 코멘트를 했다는 정도로 의미를 좀 축소해서 해석하시면 좋지 않을까 생각을 합니다. 어 케빈너치가 이런 얘기를 했었어요.
연준은 아무런 정책적인 대응을 안 하지만 시장이 앞서서 연준이 올해 금리 인상을 해 주지 않을까라는 생각들을 하면서 이게 온전히 시장 금리를 올리는데 영향이 줬고 그러다 보니까 물가가 제약적인 환경하에서 내려갈 수 있는 환경을 만들어 줬다.이 이 얘기를 하고 나서 이제 잭슨놀 미팅에서 이제 했던 발언들을 놓고 온다고 하면 결국 의도하는 거는 앞으로 물가가 올라가지 않을까라는 그런 기대심리들 그러니까 기대 인플레이션룰을 낮추기 위한 우도가 상당히 깔려 있었다라고 생각하기 때문에 저는 뭐 지금 현재 금융 시장에서 생각하고 있는 내파적인 발언이었다라고 생각을 하시는데 아 저는 그런 해석은 아니라고 생각을 하고 있습니다.
예. 결국에는 발언을 통한 시장의 어떤 효과를 노리는 거지 실제로 이걸 행동으로 옮기기 위한 발언은 아니었다. 이런 말씀이시잖아요. 어쨌든간에 그래도 다음 주에 일본은 금리를 올리겠죠. 그렇게 보시죠. 일단 비효비랑 22 같은 경우에는 어 최근에 발표의 물가가 전올보다는 올라가는게 확인되고 있거든요. 그러니까 올해 같은 경우에도 6월 달에 22와 BOJ가 금리 인상을 했던 그 바탕에는 물가가 올라갔기 때문에 근데 이제 그다음 달 같은 경우에는 물가가 내려왔기 때문에 금리 동결을 했거든요. 근데 최근에 발표되고 있는 물가 지표를 보면 다시금 올라가고 있어서 아마 이번 달에 22비 BOJ는 다시금 금리 인상을 할 가능성이 상당히 높다라고 그렇게 좀 보고 있는 상황입니다.
네. 일본은 이번 인상하고도 추가적으로 할 가능성이 있다. 시장에서 이렇게들 얘기하다 보니까 이렇게 일본이 계속해서 지속해서 금리 올리게 되면 이러한 앵캐리 트레이드가 일어나는 거 아니냐라는 우려가 좀 있습니다. 그 부분은 어떻게 보십니까? 어, BOJ의 통화정책은 다른 나라랑 좀 다릅니다. 과거 잃어버린 30년이 넘는 기간 동안에 비전통적인 통화 정책을 써 왔기 때문에 어느 순간부터는 이제 경제가 원활하게 어, BOJ가 원하는 경로에 들어서다 보니까 이제는 금리 인상과 같은 전통적인 통화 정책으로 변화를 깨하고 있는 상황입니다. 그래서 다른 나라들이 금리 인상하는 거하고는 좀 다른 성격을 갖고 있다라는 걸 기억하시면 좋을 것 같고요.
이제 그런 성격화에서 이제 비효지는 앞으로도 금리 인상을 계속 하려고 하할 겁니다. 하지만 이제 중요한 거는 다카이치 내각 같은 경우에는 적극적인 재정을 상당히 중시하기 때문에 오히려 이제 반대로 좀 완화적인 통화 정책, 돈을 푸는 정책을 좀 원하거든요. 그래서이 타협점을 어떻게 만들어 가는지 여부에 따라서 어 일본 금융 시장 내에서의 흐름들이 좀 영향을 받을 수 있는데 아무리 인위적인 개입을 한다고 하더라도 사실 애나 약세의 방향은 쉽게 바꾸지 못할 겁니다. 그래서 저는 길게 본다라고 하더라도 NI학세 압력은 좀 계속 높아질려지는 있다라고 보고 있습니다.
최근에 일시적으로 엔너 강세가 좀 나오고 있는데 약세 흐름을 완전히 돌리지는 못할 거다. 이런 말씀이시거든요. 원화 원화까지 같이 저희 얘기를 해 보죠. 원화도 지금 강세가 흐름 속에 있지 않습니까? 이게 어느 정도 수준까지 갈 거라고 보시고 그리고 원화가 이렇게 강세를 계속 보이면 아까 이제 외국인들의 수급에서 조금 긍정적이다라고 말씀하셨는데 외국인들은 더 들어올 환경이 되는 거 아닌가 싶기도 하고요. 네. 일단 5달러 환율의 추위를 보면 7월 1일 날 1551원이었고 그리고 이제 오늘 같은 경우에는 1337원까지 원화 강세 두루졌잖아요.
그래서 통화 통화 가치가 거의 13.8% 정도 절상된 상황입니다. 어 그 요인들을 놓고 온다고 하면 SK 하이닉스 ADR 상장 효과에 따른 봉호 자금 유입 부분네. 그리고 미국과 일본 정부가 일본 외한 시장 개입하면서 애나 강세를 유도한 부분. 또 어 8월 수출을 보면 경상수 흑자 부분들이 반영되면서 단기간에 원화 강세 압력이 좀 두드러진 거 같아요. 근데 저는 이런 전쟁이 아직은 다 상태이기 때문에 이게 종교존 M가 체계되기 이전까지는 그래도 원화가 지금처럼 일방적인 강세를 보이기보다는 1,350원에서 1,400원대의 변동성을 좀 보일 확률이 있지 않을까라고 보고 있거든요.
만약에 이제 전쟁 M가 제기된다라고 하면 그때는 다 지금 감세 압력이 좀 커질 여지는 있다라고 보고 있기 때문에 그 흐름은 좀 그렇게 좀 보시는게 좋지 않을까 생각을 하고 있습니다. 음. 24일 날이 미중정상 회담이 예정도 있거든요.이 이슈는 시장에서 어떻게 해석해야 될까요? 어 사실 이번 달은 계절적으로 약세장입니다. 최근 5년 동안 SP 500의 수익률을 평균적으로 본다라고 하면 2.7% 하락하는 달이죠. 근 그럼에도 불구하고 이런 통념을 깨고 어 상승적으로 좀 무게를 둬도 된다라고 얘기해 드리고 있는데 그 이유들 중에 하나가 아 시진핑 주석이 9월 24일 미국을 방문하는 겁니다.
네네. 어, 주목을 해야 되는 포인트는 지금 현재 미국이 중국에 대한 고유 관세를 1년 동안 유회를 하고 있는 상황입니다. 근데 지금 같은 경우에는 아마 G2 정상이 만나서 최소 1년 정도 미국이 중국에 대한 고유 관세를 더 연장하는 쪽으로 한번 보여 줄 겁니다. 예. 네은트럼프 남는 기간에 유를해 달라고 하고 있는데 미국 행정부 입장에서 1년 정도 연장하는 걸 계속 거론하고 있거든요. 그래서 최소한 1년 정도 연장해 주는 걸로 가닥이 잡힐 걸로 좀 보고 있기 때문에 이것 또한 저는 증시에는 긍정적인 요인이라 생각하고 있고요. 올해 사실 일환 전쟁도 그렇고 우리가 쉽게 접근할 수 있는 여러 부정적인 변수들의 영향력이 제한될 수 있었던 요인는 미국과 중국 간의 관계가 전술적인 하 관계이기 때문에 그게 상당히 아 크게 영향을 주지 않았다라고 좀 보시면 됩니다.
그래서 올해 연말까지도 사실 큰 그름에서 놓고 온다고 하면 지투간의 전술적인 하위 기간이 계속 유지된다라는 그 가정이 상당히 중한 역할을 할 걸로 예상을 하고 있습니다. 그러면 24일이 있을 미중 정상 회담에서 말씀하신 것처럼 미국과 중국의 전술적인 화해 관계가 조금 더 연장되는 모습이 보여지면 시장이 전혀 나쁠게 없다. 도리어 긍정적이다. 이런 말씀이시네요. 그렇게 어쨌든 연말까지 시장이 조금 더 올라갈 가능성 이제 대신 증권에서는 9,300까지도 보고 있다라는 긍정적인 의견을 오늘 좀 받았으니까요. 투자에 좀 참고해 보시길 바라겠습니다. 오늘은 여기서 마무리 짓죠. 문남중 대신증권 수석연구위원과 함께했습니다. 감사합니다. 감사합니다.
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