저자: HowardMarks—본영상주출연자는해설자,발언대상은HowardMarks포트폴리오분석 · 외국인
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Howard Marks(오크트리 캐피털)의 미국 주식 포트폴리오(약 72억 달러, 170여 종목) 상위 종목을 분석한 교육 영상이다. 결론: 마크스는 해운·에너지 등 필수 산업의 저평가 기업을 배당과 함께 장기 보유하는 성향이며, 기업의 우수성보다 가격이 맞는지를 중시한다. 포트폴리오 구성: 최대 비중은 Storm(22.7%, 유조선 해운, 2018년 약 7달러 매수 후 현재 약 25달러, 배당수익률 25.1%)이며, 이어 Big Energy(8.95%), Vistra(7.65%, 이번 분기 8.55% 축소), Star Bulk Carriers(7.55%, 배당수익률 20.8%)이다. 주요 종목 사례: Eagle Bulk는 2014년 매수 후 가격이 3달러까지 떨어졌으나 손절하지 않고 보유해 50달러 부근에서 약 90% 매도했고, 2018년 약 30달러에 재매수해 현재 약 50달러 수준이다. 소형 성장주: Infinera(2.68%, 2018년 약 4달러 매수, 현재 약 8달러), Alpha Pack(2.26%, 2022년 매수, 이번 분기 101% 추가), Sunopta(2.19%, 2017년 약 7달러 매수, 현재 14달러 이상 시점 이후 변동 없음). 배당형 종목: Runway Growth Finance(3.5%, 배당수익률 12.5%), CTO Royalties(4.01%, 배당수익률 9.6%). 투자 철학: 마크스는 '싸게 살 수 있다면 나쁜 기업도 좋은 투자'라는 입장이며, 차를 1달러에 살 수 있다면 상태가 나빠도 좋은 투자라는 비유를 든다. 영상은 개별 종목에 대한 향후 가격 전망은 제시하지 않는다.
다듬은 글
하워드 막스는 오크트리 캐피털 매니지먼트를 운용하는 훌륭한 투자자일 뿐만 아니라 뛰어난 교사이기도 합니다. 그는 1년에 여러 편의 메모를 쓰는데, 현재의 사건에 대한 논평도 하지만 주로 자신의 투자 전략과 목표를 설명합니다. 이 메모는 글로 읽을 수도 있고 팟캐스트 형태로 들을 수도 있는데, 꼭 들어보시라고 강력히 권하고 싶습니다. 들어보시면 투자를 예전과 같은 눈으로 보지 못하게 될 겁니다.
오늘은 그의 포트폴리오를 살펴보고, 가장 큰 투자 건들의 역사를 분석해 보려고 합니다. 그렇게 하면 그의 투자 방식을 조금이나마 배울 수 있을 것입니다. 그는 미국 포트폴리오에서 72억 달러 이상을 운용하고 있고, 170여 개 종목을 보유하고 있습니다. 물론 모두 다룰 수는 없으니 상위 10개 투자 종목을 자세히 보겠습니다. 스토름, 비스트라 에너지, 스타벌크 캐리어스, CTO 로열티스, 런웨이 그로스 파이낸스, 인피네라, 이글벌크 해운, 알파팩, 수노프타 그리고 그 밖의 161개 투자입니다.
첫 번째는 수노프타입니다. 포트폴리오의 2.19%를 차지하며, 지난 분기 이 포지션에는 변화가 없었습니다. 이 회사는 다국적 식품·원료 기업으로, 두유, 아몬드 우유, 귀리 우유 같은 식물성 음료를 만들어 소매업체와 브랜드 식품 회사에 공급합니다. 하워드 막스는 2017년 초 주당 약 7달러일 때 처음 주식을 샀고, 1년 뒤 비슷한 가격에 투자를 두 배로 늘렸습니다. 그리고 2021년 1분기 주가가 약 14달러였을 때 다시 투자를 두 배 이상 늘렸습니다. 그 이후로 이 포지션에는 변화가 없으니, 더 높은 가격에서도 이 회사가 훌륭하다고 굳게 믿는 것 같습니다. 지금은 아마 손실 상태에 조금 있을 겁니다.
다음은 알파팩입니다. 포트폴리오의 2.26%를 차지하고, 지난 분기 이 포지션을 101% 늘렸습니다. 이 회사는 특수 제약 회사로, 고품질 순수 바이오시밀러 의약품의 개발과 생산에 집중합니다. 막스에게는 비교적 새로운 투자입니다. 2022년 2분기에 주당 약 8달러에 처음 샀고, 지난 분기에는 약 12달러 수준에서 투자를 두 배로 늘렸습니다. 아직 너무 새로운 투자라서 현 시점에서 결론을 내리기는 어렵고, 이 이야기가 어떻게 전개될지 지켜봐야 합니다.
다음은 이글벌크 해운입니다. 포트폴리오의 2.36%를 차지하며, 지난 분기 변화는 없었습니다. 이 회사는 미국 기반의 선박 소유·운영 회사로, 건화물(드라이 벌크) 상품의 글로벌 운송을 합니다. 흥미로운 종목인 이유는 그의 시각이 바뀌는 과정이 보이기 때문입니다. 그는 2014년 4분기에 이 주식을 샀는데, 그 분기 말 주가는 약 102달러였습니다. 2년 뒤에는 약 3달러까지 떨어졌지만 손절하지 않고 기다렸고, 결국 주가는 약 50달러까지 올랐습니다. 그때 투자금의 거의 90%를 팔았습니다. 그런데 2018년 4분기 주가가 30달러 근처로 내려가자 생각을 바꿔, 이번에는 훨씬 큰 규모로 다시 투자했습니다. 그 이후 여기저기서 소폭 조정은 했지만 기본적으로 계속 보유하고 있으며, 주가는 지금 50달러 가까이 되어 있습니다.
다음은 인피네라입니다. 포트폴리오의 2.68%를 차지하며, 지난 분기 이 포지션에는 변화가 없었습니다. 이 회사는 인터넷 콘텐츠 제공업체, 케이블 사업자, 정부 및 기업 네트워크를 위한 네트워킹 하드웨어와 소프트웨어 솔루션을 판매합니다. 그는 2018년 4분기 약 4달러에 처음 주식을 샀고, 그 이후 이 포지션에 변화를 한 번만 줬습니다. 2020년 1분기 주가가 약 5달러였을 때 추가로 매수했습니다. 지금 주가는 약 8달러에 가까우니 지금까지는 아주 좋은 투자입니다.
포트폴리오의 다음 포지션은 런웨이 그로스 파이낸스입니다. 포트폴리오의 3.5%를 차지하며, 지난 분기 이 포지션에도 변화가 없었습니다. 이 회사는 폐쇄형 투자 펀드로, 지분 자본 조달 대신 다른 방법을 찾는 기업들에게 유연한 자본 솔루션을 제공하는 데 집중합니다. 막스는 2021년 4분기 약 12달러에 처음 샀고, 다음 분기에 조금 더 샀습니다. 그 이후로는 움직임이 없었고, 주가도 크게 변하지 않았습니다. 그래서 좋은 투자였는지 아닌지 단정하기는 어렵습니다. 다만 흥미로운 점은, 그가 주식을 산 바로 그 시점에 이 회사가 배당 프로그램을 시작했다는 것입니다. 그래서 매 분기 배당을 받고 있으며, 그 배당은 아주 큽니다. 배당수익률은 현재 12.5%입니다. 어쩌면 그것이 투자 이유 중 하나였을지도 모릅니다.
다음은 CTO 로열티스 코퍼레이션입니다. 포트폴리오의 4.01%를 차지하며, 지난 분기 이 포지션에는 변화가 없었습니다. 이 회사는 탐사·생산 기업들이 운영하는 석유·가스 광물 및 로열티 지분을 취득, 보유, 관리합니다. 기본적으로 석유와 가스를 채굴해 얻는 수익의 일부를 나눠 갖는 구조입니다. 막스에게도 아주 새로운 투자로, 2022년 4분기에 샀습니다. 여기서도 아주 좋은 배당을 받고 있으며, 현재 수익률은 9.6%입니다.
이제 스타벌크 캐리어스를 보겠습니다. 포트폴리오의 7.55%를 차지하며, 지난 분기 이 포지션에도 변화가 없었습니다. 스타벌크 캐리어스 코퍼레이션은 그리스 기반의 글로벌 해운 회사로, 건화물 운반선 함대를 소유·운영합니다. 이 투자는 훨씬 오래된 것입니다. 그는 2013년 3분기 약 10달러에 처음 샀고, 주가가 거의 3달러까지 떨어지자 이 투자를 상당히 큰 규모로 만들었습니다. 약 1년 동안 보유했고, 주가가 다시 약 3달러 수준일 때 팔았습니다. 아마 이 투자에서 돈을 잃지는 않았겠지만, 어떤 이유로 자금을 다른 곳으로 옮기기로 한 것 같습니다. 그 뒤로는 기본적으로 보유하면서 이따금 소폭 움직였고, 주가가 20달러를 넘자 일부 주식을 팔아 아마 작은 이익을 실현했을 겁니다. 그 이후로는 배당만 받고 있으며, 배당수익률이 20.8%로 현재 매우 큽니다.
그의 세 번째로 큰 투자는 비스트라입니다. 포트폴리오의 7.65%를 차지하며, 지난 분기 이 포지션을 8.55% 줄였습니다. 이 회사는 미국에서 가장 큰 경쟁형 발전 회사로, 포트폴리오에는 천연가스, 원자력, 태양광, 배터리 에너지 저장 시설이 포함됩니다. 막스는 2017년 2분기 약 16달러에 처음 샀습니다. 주가가 약 20달러에 이르자 매도를 시작했고, 아마 원금을 회수하는 지점에 도달했을 겁니다. 그럼에도 여전히 상당한 수량을 보유하고 있습니다.
두 번째로 큰 투자는 "빅 에너지"입니다. 포트폴리오의 8.95%를 차지하며, 지난 분기 이 포지션을 줄였지만 0.58%만 줄였습니다. 이 회사는 미국의 석유·가스 탐사 및 생산 회사입니다. 그는 2021년 1분기 약 43달러에 샀고, 그 뒤로 주가가 꽤 좋게 올랐습니다. 그래서 그는 거의 매 분기 천천히 이 주식을 팔고 있습니다.
가장 큰 포지션은 스토름으로, 포트폴리오의 22.7%를 차지합니다. 지난 분기 이 포지션에도 변화가 없었습니다. 이 회사 역시 정제유 운반선(프로덕트 탱커)을 소유·운영하는 해운 회사입니다. 선박은 휘발유, 제트 연료, 나프타, 경유 같은 정제 석유제품을 나릅니다. 그는 2018년 2분기 약 7달러에 처음 샀고, 주가는 여러 해 동안 크게 변하지 않았습니다. 하지만 그는 주식을 그냥 보유만 한 것이 아니라 천천히 투자 규모를 더 키웠습니다. 그리고 최근 1년 사이 주가가 급등해 현재 주당 약 25달러입니다. 이 회사는 지금 배당수익률 25.1%라는 매우 좋은 배당도 지급하고 있습니다.
이것이 하워드 막스가 운용하는 미국 주식 포트폴리오입니다. 제가 특히 눈에 띄었던 점은 그가 해운 회사를 많이 보유하고 있다는 것입니다. 세상이 돌아가도록 뒤에서 일하는 회사들이죠. 에너지·석유 회사도 여럿 가지고 있는데, 이 역시 세계 경제에 필수적인 분야입니다. 또한 그는 정기적이지는 않더라도 회사 실적에 따라 좋은 배당을 줄 수 있는 기업을 좋아하는 것 같습니다. 그리고 회사가 꼭 누구나 아는 유명 기업일 필요는 없지만, 특정 분야에서 필수적인 기업이기를 원합니다. 아마 더 중요한 점은, 그 회사들이 반드시 최고의 기업일 필요는 없다는 것입니다. 하워드 막스는 가격만 적절하다면 약한 사업도 훌륭한 투자가 될 수 있다고 믿습니다. 그는 누군가 다가와 "내 차 살래?"라고 묻는 예를 듭니다. 가장 먼저 무엇을 묻겠습니까? 아마 "얼마요?"라고 물을 겁니다. 차 상태가 나빠도 1달러에 살 수 있다면 여전히 훌륭한 투자일 수 있다는 것이죠.
이 영상이 마음에 드셨다면 여기를 클릭해 셋 클라만의 포트폴리오도 살펴보세요. 토마스 루소와 그의 포트폴리오에 대해 알고 싶다면 여기를 클릭하시면 됩니다. 시청해 주셔서 감사합니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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