[마켓리더에게 듣는다] 커지는 변동성, 하반기 투자 전략은? 김장열 , 유니스토리자산운용 투자전략본부장

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마켓 리더에게 이야기 좀 들어보겠습니다. 앞서 예고해드린 대로 오늘은 좀 시장 내 산재하고 있는 이슈들 정리해 보려고 하는데요. 함께 하실 분은 유니스토리 자산운용의 김장열 본부장입니다. 어서오세요. 또 이렇게시기 맞게 또 잘 나와 주셔서 오늘 시장 정리해 볼 수 있을 것 같은데요 주제 먼저 화면으로 공개하겠습니다. 오늘의 주제는요 변동성이 여전합니다. 과연 투자 전략 어떻게 세워야 되는 건지 알아보도록 할게요 뭐 이슈 없으면 시장이 아니죠. 근데 좀 없었으면 좋겠다는 생각이 드는 요즘이에요. 불확실성이 너무 많다 보니까 그래도 편안하게 방송 해보고 싶은 마음도 듭니다.

특히 부채 협상이 좀 난항을 겪고 있어요. 뭐 결국 될거다 이러다가 돼요라는 전문가들의 말이 많기는 한데 투자자 입장은 그렇지 않거든요. 투자 심지 많이 무너지고 있는 상황인데 좀 본부장님 생각은 어떠세요. 언제쯤 해결될까요. 알 수가 없죠. 이거는 뭐 경제적으로 계산하는게 아니고 정치적인 이슈잖아요. 근데 일단 디폴트는 안 간다는 전제를 가지고 전제를 깔고 협상을 한다고 하니까 그 얘기는 시간은 걸릴지언정 되는 방향으로 추진된다 인내심을 갖고 기다려라 이런 얘기인데 실무적으로는 뭐 6월 5일이다 또는 여러가지 뭐 그 갚아야 되는 빛으로 좀 이렇게 미루면은 또 한 번 더 밀어서 7 8월달까지 연장할 수도 있다 여러 가지 썰이 나오기 때문에 그런 불안감이 주식 시장에서 영향을 주는 건 불가피하고요 우리가 볼 수 있는 건 과거 사례를 봤을 때 결국은 된다는 쪽에 다들 얘기를 하지만 언제든 쓰는 거는 어느 누구도 알 수가 없는 거죠.

말씀하신 대로 정치적이다라는 그 부분이 사실 결정하기가 우리가 미리 예측하기가 굉장히 어려운 요소인 거 같아요. 어쨌든 시장 안에서 좀 무거운 이슈 아세요. 외부에서 전쟁이 나면 내부 싸움이 없어집니다. 아 그것도 너무 무서운 이야기 아닙니까 그럼 내부 사람이 벌어지면 내부에 그렇게 디폴트고 뭐시기고 그렇게 할 여유가 없거든요. 우리가 아직은 여유가 있으니까 미국이 저 이상한 짓을 하고 있다고 보여지고요 근데 과거 경험이 있으니까 결국은 뭐 한두 달 미뤄진다 하더라도이 한여름을 그냥 갈 수는 없고 그 돈을 갚는 걸 무작정 믿을 수 없기 때문에 결국은 데리러 보는데 이게 6월 초에 되는게 아니고 7월 달이 되버리면 그동안에는 주가는 쉽지가 않겠죠.

그렇다고 그것 때문에 폭락하지는 않을 겁니다. 아마도 조정 정도의 비밀은 계속 줄 수 있습니다. 말이에요. 자 그렇다면은 저희가 부채 한도 낙상 난항을 겪는 가운데 아무래도 기준금리가 이와 함께 이야기를 계속 같이 나오고 있잖아요. 미국에서 기준금리가 동결된다 뭐 두 번 더 인상이 될거다 비둘기냐 멜파냐 여러 가지 의견이 있습니다. 6월에도 fmca 있기 때문에 이것도 역시 불확실성 중에 하나 요소인데 이에 대한 전망은 어떻게 하세요. 6월 달 금리가 동결되는 거 멈추는 거죠. 인상하지 않는 거 그거는 컨센서스와 돼있어요. 그래서 요래 금리를 올리면 약간 쇼킹한 거고 금리를 내릴 일도 없고 그래서 거의 동결하는 것이 수순이라 보고요 근데 문제는 금리가 동결된 등등 된들 그게 임팩트를 가하는게 아니고 어떤 코멘트가 나오는 거죠.

7월 달에 7월 6월 14일 26일이거든요. 그 사이에 부채 협상도 있을 수도 있고 어떤 그 cpi 넘버도 계속 나오다 보니까 6월 달에 동결을 한들 7월 달에 금리를 인하하는 수수로 가거나 7월 달도 동결이 될지 혹시 또 7월 달에는 인상을 또 할지 모르는 거야 우리가 동결이라는 말이죠. 스탑 스타필을 하면은 사실은 스탑이지 그다음 올라갈지 내려갈지 모르는 건데 우리가 올라왔기 때문에 스탑하면 내려간다고 보는 거잖아요. 근데 이제 미국에서 인디아나 거기 그 부분에 말씀하시기에 6월 달에 멈출 수도 있다 근데 그렇다고 해서 그것이 7월 달에 내려가거나 멈춘다는 보장을 하는 건 아니다.

너무 맞는 말인데요 우리가 시장에선 계속 그거 갭이 있는 거예요. 시장이 바라는 개 파고 시장은 어쨌든 금리 인상을 멈춘 다음에는 조만간 금리가 인하가 돼서 연말까지 한 두 번 정도는 인하가 되는게 컨센서스하고 배팅을 한 거란 말이에요. 하지만 패드에서는 계속적으로 금리 인상이 멈출 수 있다 하더라도 그것이 금리 인하로 연결되는게 아니라고 얘기해서이 갭이 있어요이 갭이 좁혀지는 과정이 주식 시장에서의 조정이 됐던 아니면 상승하기 전까지 기간이 될 수 있어요. 그래서 전체적으로 장이 분위기가 좋아지려고 하더라도 그 갭이 확실히 좁혀지기 전까지는 확실히 방향을 확 틀지 못할 것 같아요.

그렇다고 무너진다는 건 아닙니다. 조정의 빌미가 되면 그 다음을 보기 때문에 매수세력이 또 있기 때문에 여관에서 이게 폭락하나 그럴 일은 없는데 그러니까 금리를 인하한다는 컨센서스 어제는 보니까 금융 한 번밖에 인상 안 할 수도 있다 안 할 수도 있다라고 약간 보수적으로 변한 측면도 있는데 어쨌든 금리를 인상을 해가지고 금리를 올라간 다음에 멈춘 다음에 한 번 안 하고 그냥 연말까지 갈 수 있다는 것이 패드 입장이란 말이에요. 따라서 결론적으로 복잡한 말씀드렸습니다만 6월 달에 금리를 멈추더라도 그것이 아무것도 인디케이션 주지 않는다는 거예요.

근데 그 사람들 그걸 인정을 해야 되는데 그 인정하는 단계까지는 주식 시장에서는 마음 편하게 올라가게끔 만들진 않을 것이고 순환매가 되든지 역발상으로 환율에 다른 식으로 접근하기 때문에 주식은 단기적으로는 그 6월 달에 멈춤거하고 협상이 타결되는 거 그거가 다 좋게 된다 하더라도 그죠. 멈추고 내가 원하는 거죠. 타결하고 멈춘다 하더라도 그거 갖고 100% 100% 이상 올라갈 수 있을 거라고 보느냐 여기서 단기적으로 그렇게 나쁩니다. 빠지는 걸 멈추고 계속 올라갈 수 있는 발판은 되지만 아무것도 이루어지지 않은거다 왜냐면 우리가 데이터가 부족하다는 패드의 입장하고 2%나 3%대 내려가는 걸 보겠다는 의지가 워낙 강하기 때문에 여관에서는이 여름 지나갈 때까지는 아주 스트롱 스트롱 쉽지가 않고요 제가 봤을 때는 스몰 스 인프라가 잡혔다는 거 신호를 바탕을 해서 금리를 인하하는게 아니면은 뭐 파결되고 금리 인사가 멈추고 이거 패턴만 가지고 우리 저기 우리 코스피가 2,800 2,900 이런 식으로 쉽게 갈 수 있는 거는 아직은 너무 많이 시기상조다 이렇게 말씀드리겠습니다.

좋습니다. 일단 뭐 박스권 장세가 예상된다는게 맞을 것 같습니다. 뭐 너무 큰 기대감을 갖다가도 실망하면 그게 더 마음이 아프잖아요. 그래서 전망도 저희가 함께 기억해 보겠습니다. 그리고 또 수급도 시장 안에서 굉장히 큰 영향을 미치지 않습니까 오늘 같은 경우에는 기관이 좀 매도하고 있는 상황이고 외국인도 팔긴 팔아요. 근데 또 어제 같은 경우에는 또 강한 매수세가 유입이 되면서 와 이제 다시 외국인이 돌아오는 거 아니야라는 기대감을 갖게 합니다. 여름 랠리라는 이야기까지 나오고 있는데 수급 동향 좀 정리해 주시고요 한국의 그 대표적인 삼성전자 하이닉스 이런 좀 어제까지 외국인이 좀 팔았나 그래도 샀었죠.

그게 이제 환율에 대한 거예요. 우리 원화가 더 약세가 되지 않을 것이라는 기대가 있는 거죠. 그게 5월 달 6월 달에 보는게 아니고 한 6개월 9개월을 봤을 때 아 이제는 원화가 계속 약세 1340까지 가다 조금 내려왔지 않습니까 13445 이렇게 계속 가기에는 한계가 있다 그러면 결국은 미국도 금리가 금리를 멈출 것이기 때문에 원화가 약 극단적인 두려움이 좀 수그러지는 상태가 되기 때문에 한국의 대표주를 사는 거고 한국의 대표적으로 사면 삼성전에서 사는 건데 마치 반도체는 감산했기 때문에 천천히 매우 천천히 조금씩 개선 개선이라는게 적자가 천이었는데 이게 800 700 500 이렇게 죽는 거지 천적자가 갑자기 제로가 되는게 아니거든요.

하지만 그것만 가지고도 시간을 두고 보면은 환율에서 먹고 그날 개선되는 것을 먹을 수 있다고 보기 때문에 삼성 하이닉스를 계속 매수했다고 보고요 국내 기관은 상대적으로 확 그런 확신을 하기가 어려워 보여요 국내 기관 투자자들은 그러니까 그 삼성 외국인이 그렇게 사는 거에 동조하거나 따라가는 정도로 흐름이 있다고 보여지고요 뭐 삼성전자 하이닉스 대체할 수 있는 주식이 있으면 그쪽으로 언제든지 갈 수 있는데 방향성을 맞지 않잖아요. 환율이 낮아지고 그러니까 원화가 강세가 될 수 있고 그 다음에 적자가 줄어드는 거는 어느 정도 확신하단 말이에요.

그러니까 외국인의 따라서 국내 기간도 따라가며 양상으로 간다고 보고요 국내 개인들은 거기서 이익 실현하거나 아 너무 지겨워 다른게 더 나아 2차전지 사든지 뭐 다른게 많다고 엔터를 샀는데 이러면 사는 거잖아요. 근데 그거는 이제 개인들의 플레이가 주로 그렇게 되는 거고 그게 나쁘다고 할 수 없습니다만은 어떤게 맞을지는 또 지켜봐야 되는 거죠. 어쨌든 외국인 최소한 외국인의 수급은 오늘이야 어떻게 될지 모르겠습니다만 내일 그 오늘 밤에 엔비디아 실전 나오고 아까 말씀하시는 거 같은데 엔비디아가 미리 올랐잖아요. 워낙 많이 올랐어요. 그리고 그래서 단기적으로 이익 실현을 할 수 있는 모멘텀 하지만 언제든지 하고 싶은 생각이 들거든요.

제가 말씀드리겠습니다만 그 엔비디아를 한 AI 반도체가 고점이냐 그 논란에 대해서는 그 단기 인류주가 아니고 한 6개월 내년까지 바라본다면이 고점이 절대 아니거든요. 그렇지만은 또 단기적으로 많이 오른 측면 때문에 이익신을 빌미가 있기 때문에 옳았으니까 조금 할 수는 있다요 정도로 보기 때문에 흐름이 바뀌어서 다시 reversed 이렇게는 보진 않습니다. 엔비디아가 많이 오르긴 했는데 이게 고점이 아니다라고 이야기를 해주더라고요 내년까지 본다면 그 말씀드릴게요 옛날에 그 우리 앵커님은 잘 모르실 것 같은데 2000년에 그 it 머블이 나왔을 때 버블의 대표적인 주식으로서 우리가 지금 회사 되는 것은 시스코라는 통신 장비 네트워크에서거든요.

지금도 있습니다. 그것이 per 배수가 그 버블이 끼기 전에 한 40배 걸었다가 4 50배 걸었다가 지금 엔비디아도 비슷합니다. 예전에 이게 한 불과 1년 반 98년 만 99년에서 2000년 피크까지 단번에 4배 올라갔고 pers가 150배가 됐어요. 저도 그 당시에는 애널리스트 아니었기 때문에 역사를 통해서 보기는 합니다만은 애널시티였지만 그 잘 정확히 몰랐거든요. 근데 150배 간 다음에 피카헛 되고 그 법을 깨지면서 내려갔거든요. 40 몇 배에서 150까지 간 거예요. 1년 반 사이에 배수가 피해야 대수가 엔비디아가 지금 한 올해 들어와서 그냥 작년 연말인가 바닥에서는 상당히 올해 한 30% 많이 올랐어요.

엔비디아 지금 per 배수가 작년 거 말고 앞으로 향후 12개월 아니면 애널리스트 기준으로 한 70배 가까이 돼요 PR 70배 비싸 보이잖아요. 근데 아까 뭐라 그랬죠. 아까 그 시스코는 40배에서 150개 500까지 갔잖아요. 그거를 버블이라고 결국 역사했는데 이것도 엔비디아도 지난 5년간의 한 42배 거래됐다가 마운트 배 이번에 지금 많이 올라서 70배 된 거거든요. 그래서 이것을 좀 길게 보면은 아직 고점이라고 얘기하기에는 AI 근본적인 이유를 얘기하면 말씀드릴 텐데 AI 시대가 와갖고 빅테크를 이끄는 그 흐름이 워낙 근본적으로 이유가 있기 때문에 왔다 갔다 하겠습니다만 흐름으로 봤을 때는 아직 물었다 이렇게 지금 말씀드릴 수 있겠어요.

문제는 한국에 그런 그만한 주식이 있느냐 그게 없죠. 그게 문제예요. 그래서 삼성 한국에서 대비하면 살 수밖에 없는데 한국 삼성전자 하이닉스를 더블 간다 단기적으로 이렇게 볼 수는 없는 거죠. 무슨 2차전지처럼 그래도 한국에서는 외국인들은이 정도 붙일 수밖에 없다라고 보는 거죠. 그렇다면 삼성전자 sk하이닉스 반도체 이야기 살짝 정리 부탁드릴게요 닿을 때 닿을 때 7만 전자 다이지가 않습니다. 좀 언제쯤 이런 상황 저희가 만나볼 수 있을지요 아까 말씀드린 그 외부적인 우리가 모르는 거 정치적으로 타입이 안 일어나 미뤄지고 그러면은 좀 더 기다리겠죠.

그러면 한 2개월 기다리 3개월 기다릴지 모르겠습니다만 여름을 지나고 가을을 봤을 때 이익이 개선되거나 바닥이 확실쳤다는게 찍으면 나오면은 아까 환율이 1,300이면 1,250 갈 때까지는 외국인은 근본적으로 이거를 완전히 방향을 바꿀 가능성은 별로 없거든요. 그래서 국내 기관들도 다른 거 다 사다가 살게 없으면 사게 되어 있고 그러면 7만원 가는 거는 뭐 시간 문제죠. 일리주인지는 한두 달인지 모르겠습니다만 시간 문제가 보여지고요 그럼이 미중 사이에 저희가 좀 낀 느낌인데이 고래 싸움에서 저희가 새우 사실 그렇게 비교해도 될까요.

미중이 반도체 싸움 안에서 한국의 반도체 업황에 대한 정기적으로 관계없습니다. 미국의 마이크론이 상의 업체잖아요. 중국의 팔지 말라고 미국을 했다면서요 미국이 그런게 아니고 그래서 못 파는 거잖아요. 그러면 중국이 목표면은 마이크론이 마켓 쇼가 한 25% 돼요 근데 중국의 파는게 10% 되거든요. 그러니까 전 세계 시장에서 한 2 3%가 중국의 중국의 돼 있는데이 샴푸를 누가 못 팔게 되면 누가 내고 외워줘야 되잖아요. 누가 메워져요 하인 삼성전자가 매우 잘 되는데 그러면 매우 쳐야 되는게 낫잖아요. 중국에서는 그걸 안 만들면 안 되니까 그거만 수요가 필요하니까 쓰는데 하인이 삼성전자 그걸 차면은 미국에서 가만히 있지 않겠다는 식으로 얘기했는데 가만히 안 했으면 어떡하겠다는 거야 만약에 안 팔더라도 뭐 홍콩이나 싱가포르나 다른 루트를 통해서 얼마든지 따로 하면은 그걸 군사를 군사 동원해서 막을 것도 아니고 마이크론이 못 나가는 걸 아쉽긴 하지만 삼성 하이닉스를 그것 때문에 근본적으로 피지컬에 막을 쓴 마음을 현실적으로 없다고 보여지고 중국은 한국 주식을 사야 되기 때문에 어쩔 수 없이 할 수밖에 없어서 이거는 주식에 관계없습니다라고 말씀드릴 수 있겠어요.

10월 달에 중국 공장에 대한 이슈 그거만 나왔는데 그것도 잘 해결됐고요 자 그렇다면 실적 장세였던 1분기였습니다. 2분기 점막에 볼 텐데 좀 기대되는 섹터 골라주신다면 어디 보십니까 주가는 빨리빨리 움직이기 때문에 제가 오늘 말씀드릴 일주일도 사라져요 제가 일주일 전인가 2주년 왔을 때 조선주의 얘기했을 거예요. 많이 올라갔죠. 실적을 따지면 조 엔터주 자동차주가 실적이 2분기도 좋습니다. 근데 주가가 반영이 됐을까 안 됐을까요. 그거죠. 아니면 주가가 너무 빨리 갔을까 엔터가 조정받는 이유는 오늘 뭐 중국 관련된 신경 쓰는게 있어서 주가가 좀 조정 받는 거 같긴 한데 빨리 올랐잖아 보시면 엔터가 조선주보다 더 각도가 높았죠.

그러니까 실적에 대한 기대시가 미리 반영됐는가라고 갸우뚱 하니까 이슈를 나눈 건데 실적으로 보면 아직도 엔터하고 조존하고 자동차가 갈 의미 있는 거죠. 근데이 상태에서 뭡니까 대장주인 2차전지학을 반도체가 꿈틀꿈틀 내려가고 돌아가고 이렇게 하다 보니까 이쪽에 신경 쓰다 보니까 우리 이런 쪽에 못 가고 있는 거예요. 그래서 실적은 그렇다는 거고 주가적인 측면에서 여전히 반도체가 중심을 잡는다 이렇게 보시는게 맞을 것 같습니다네 이렇게 해서 저희가 좀 시장 이야기 그리고 앞으로 좀 유명할 것 같은 섹터까지 정리를 해봤습니다. 지금까지 유닛 소리 자세한 운용에 김장열 본부장이었습니다. 고맙습니다. 감사합니다. 자 준비한 소식 다 전해드렸습니다. 저희는 내일 다시 찾아올게요 오늘도 시청해 주셔서 고맙습니다