저자: JimCramer · 외국인
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메모리 반도체 신규 팹 반대가 있어도 데이터센터 수요로 메모리 업체 주가는 긍정적이라 주장. 메모리는 AI 인프라의 병목이며 마이크론 등 메모리 기업 보유를 권장. 엔비디아 밸류에이션 우려 헤드라인은 과장이라며 실적 성장과 AI 수요를 강조. 미중 AI 경쟁 및 칩 수출 규제 논쟁도 다룸.
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우리 모두 알다시피 지금 새로운 공장을 짓는 것에 대한 반대가 큽니다. 이것이 메모리 제조사 주가를 어느 정도 눌러 놓을 수는 있어요. 하지만 제 생각에는 이들을 원하는 도시도 많습니다. 이 주식들은 너무 긍정적이에요. 부정적인 서사에는 맞지 않습니다.
믿어 주세요. 언론은 부정적인 내용을 보도하는 걸 좋아합니다. 주목을 끌기 때문이죠. 적어도 그들은 그렇게 생각하는 것 같아요. 저는 그들의 수치를 보면 의문을 가질 수밖에 없습니다. 하지만 저는 그 규칙의 예외예요.
지난주 제가 인터뷰한 코어로직 CEO가 한 말도 걱정됩니다. 건설이 시장을 필연적으로 과포화시킬 거라는 말이었어요. 이중 부정이었네요, 죄송합니다. 수요가 이렇게 높은데 언제 멈춰야 할지 어떻게 알겠습니까? 그런데 왜 지금 이걸 생각해야 하죠? 그럼에도 과도한 건설이 당장 일어나는 것은 보이지 않아요. 그러니 메모리 섹터 기업 주식 하나쯤 보유하지 않을 이유가 있습니까? 지난주 목요일 투자 클럽 모임에서도 말했듯이, 녹화본을 꼭 보세요.
곰 같은 비관론자들은 항상 "이번엔 다르다"는 말이 가장 위험하다고 말하죠. 실제로 바뀌는 건 없다고요. 그래서 Seeking Alpha의 마이클 디지털 샌드박스도 그 본질을 바꾸지 못할 겁니다. 하지만 이런 태도 때문에 여러분은 제 경력에서 본 가장 놀라운 수익 중 일부를 놓쳤을 거예요.
이들은 캐터필러는 절대 사지 않을 사람들입니다. 그러면서 "내가 뭐랬어"라고 하겠죠. 시스코가 실적을 발표하고 약한 전망을 내놨을 때, 매수 기회를 생각하기보다 저는 어떻게 느꼈는지 말씀드리죠. 이런 부정적 분위기 때문에라도 지금 시스코를 사겠습니다. 저는 요즘 캐터필러를 전혀 경기순환주로 보지 않아요.
그들의 결론은, 그건 또 백발의 상황 인식 전문가들이에요. 그 미친 헤지펀드 사례 있잖아요. 미쳤다기보다 과도하게 레버리지를 쓴 매니저요. 그들은 그가 과도하게 신용을 쓴 게 아니라 단지 잘못된 종목을 골랐을 뿐이라고 말하죠. 저는 여러분이 이런 한계에서 벗어나서, 때로는 정말로 상황이 다르다는 걸 이해해야 한다고 말하고 싶습니다. 때로 기회가 너무 커서 그걸 활용하지 않을 여유가 없어요. 아니, 그게 보이는 것만큼 어리석은 일은 아닙니다. "아, 저 사람이 팔고 있네, 도망가자." 이건 매우 현명한 생각처럼 들리죠. 하지만 데이터센터로의 이 움직임은 골드러시를 만들어 냈고, 그동안 평범했던 많은 주식을 장기 성장 리더로 바꿔 놓을 겁니다.
이건 매우 드문 변신이지만, 실제로 일어나고 있어요. 아마존의 경험에서 보듯 데이터센터는 수익 창출원이 될 수 있습니다. 이 기업들의 기회는 너무 커서 확장을 잠시라도 멈추는 걸 고려할 수조차 없어요. 걸린 돈이 너무 많아서 이들은 이 부품들이 필요합니다. 그건 댄 로브에게 물어보세요.
가장 좋은 점은, 엔비디아와 어쩌면 AMD를 제외하면, 이 메모리 칩 제조사들이 이 전체 인프라에서 아마 가장 필수적이라는 겁니다. 머스크 말이 맞아요. 메모리가 "병목"이 되었고, 이 네 회사가 있는데, 그래요, 이게 이렇게 계속된다면 꽤 좋은 일이죠.
물론 제품 수요가 이렇게 많은 건 그들 잘못이 아니죠. 결론적으로 저는 최소한 이런 주식을 하나는 가지고 있으라고 추천합니다. 우리는 Shovel Trust에서 성장성 때문에 마이크론을 골랐는데, 다른 종목들은 주주에게 자사주 매입으로 돈을 돌려주기 때문에 위험이 적습니다. 결국 이런 움직임은 현실이고, 제가 첫 번째는 아니었다는 걸 인정하지만, 늦었다고도 생각하지 않아요.
자, 제 고향 뉴저지의 토니 가게에 가 보죠. 토니. 그래서 허니웰에 대해 어떻게 생각하세요? 좋아요, 허니웰, 저는 이 문제에서 방금 박살 난 기분이에요. 그 사업부가 쓸모 있을 거라고 생각했거든요. 허니웰 에어로스페이스는 완전히 엉망이었고, 제 탓은 안 합니다. 경영진 탓이죠. 아, 그래도 제가 왜 그들을 믿었어야 했는지는 모르겠어요. 하지만 허니웰, 일반 허니웰은, 보세요, 잘하고 있는 마이크로프로세서 사업부예요. 주가가 떨어질 때, 누가 다른 곳에서 등급을 낮출 때, 그리고 가격이 220일 때 — 그때 여러분에게 사라고 말할 겁니다. 저도 그걸 갖고 있지만요.
매사추세츠의 빌, 빌. 짐, 션에게 짧게 인사할게요. 제 휴대폰에 문제가 있을 때도 그는 저와 연결되려고 할 수 있는 모든 걸 합니다. 저는 클럽 회원이고 정말 마음에 들어요, 친구. 이야, 그 말 들으니 기쁘네요, 션. 그리고 클럽에도 축하를 보냅니다. 지난주에 아주 좋은 모임이 있었는데, 기억해 주셔서 기쁩니다. 다른 분들도 함께하면 좋겠어요. 좋습니다. 새로운 소식 있나요? 짐, 클럽 회원이 되어 기쁩니다. 버터포어 홀딩스 얘기를 꺼내 주셔서 고맙다고 말하고 싶었고, 좀 더 사고 싶습니다. 어떻게 생각하세요? 음, 버터포어는 올해 아주 아주 강한 해가 될 것 같고, 여러분과 논쟁하지 않을게요. 수주잔고가 믿을 수 없을 만큼 탄탄하다고 생각합니다.
오하이오의 앤드루로 넘어가죠. 앤드루. 짐, 잘 지내세요? 오, 네, 앤드루, 무슨 일이죠? 마이크로소프트는 이미 AI 혜택을 상당 부분 가격에 반영한 것 같은데요. 이 수준에서는 매수, 보유, 아니면 익절할 때일까요? 좋습니다. 단기적으로는 주가가 올랐으니 이익을 실현할 수 있어요. 저는 포물선형 움직임을 좋아하지 않습니다. 장기적으로는 그게 실수일 수 있다고 봅니다. 이유를 말씀드리죠. 이번 분기가 너무 좋아서 제 의견을 온건한 지지에서 더 확신하는 쪽으로 바꿔야 했어요. 사티아 나델라와 에이미 구는 그냥 누구도 이길 수 없어요. 여기서 어떻게 생각하세요?
캘리포니아의 존으로 넘어가죠. 존! 코디. 존, 무슨 일이죠? 88에 달러트리에 들어갔어요. 좋아요. 감사합니다. 그때는 제가 살아 있는지도 몰랐어요. 그거 좋네요. 어떻게 지내요? 4월에 애보트 랩스 얘기를 하셨죠. 저는 그들이 벌을 받고 있다고 생각하신 줄 알았어요. 제가 직접 조사해 봤는데 81까지 떨어졌어요. 저는 84에 들어갔고요. 지금 가진 걸로 어떻게 해야 하죠? 좋아요, 사람들은 이 인수가... 그러니까, 좋은 인수가 아닐 수도 있다고 생각하는데, 저는 동의하지 않아요. 저는 애보트가 좋다고 했어요. 여행 트러스트를 사지 않은 건 아쉽네요. 제약 프로모션이 몇 개 있었는데 그냥 줄을 서지 않았어요. 이익의 20배밖에 안 되죠. 그래도 애보트에게는 여전히 너무 싸요. 저라면 기다리겠어요.
그래서 데이터센터로의 이런 전환이 주식 시장에 "골드러시"를 만들었습니다. 그리고 그거 아세요? 저는 강철 발가락 부츠를 신고 곧장 거기로 가기에 너무 늦었다고 생각하지 않아요. 물론이죠? 그냥 조사하세요. 현명하게 고르세요. 클럽의 말을 들으세요. 제프 마크스의 꽤 괜찮은 분석이 있어요. 오늘 밤 제 돈은 전부 다. 에어비앤비 주가가 최근 빠르게 오르고 있어요. 그럼 이 성장의 배경은 뭘까요? 저는 이 여행 회사를 자세히 들여다볼 겁니다. 그리고 보세요, 제가 강한 주가 움직임을 보고 있다고 말했는데, 그게 지속 가능할까요? 음, 그래프를 보고 알아보죠. 그리고 여러분이 나중에 말씀드리겠다고 약속한 프로모션에 대해 전화하셨죠. 이제 제가 거래의 제 몫을 이행하고 있어요. 여러분 몫은 어떻게 하실 건가요?
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최근 엔비디아의 밸류에이션에 적신호가 켜졌다는 헤드라인을 봤어요. 솔직히 이 헤드라인은 바로 눈길을 끕니다. 엔비디아는 그냥 또 다른 프로모션 종목이 아니니까요. 생태계의 중심에 있는 회사죠. 하지만 헤드라인 너머를 보면 밸류에이션은 훨씬 더 복잡해집니다.
우려를 낳는 주요 요인은 두 가지예요. 첫째는 엔비디아의 예상 이익 대비 밸류에이션 비율입니다. 엔비디아 사업은 극도로 빠르게 성장하고 있지만, 애널리스트들이 이익 전망을 올리는 속도는 늘 그만큼 빠르지 않아요. 그래서 이익 전망이 올라가고 있어도 특정 밸류에이션 차트에서는 주가가 비싸 보일 수 있습니다. 이 논의는 중요해요. 밸류에이션 차트만으로 기업이 고평가되었다고 단정할 수는 없어요.
둘째는 지분 구조입니다. 엔비디아 주식은 이미 엄청나게 많은 기관투자자가 보유하고 있어요. 즉 일부 대형 기관은 이미 회사의 상당 부분을 가지고 있어서 지분을 더 늘릴 여지가 충분하지 않을 수 있습니다.
그래서 논쟁의 핵심은 엔비디아 사업에 갑자기 심각한 문제가 생겼다는 게 아니에요. 주로 주식이 어떻게 평가되고 있는지, 그리고 현실적으로 얼마나 더 많은 기관 수요가 시장에 들어올 수 있는지의 문제입니다. 이건 엔비디아의 펀더멘털이 적신호라고 주장하는 것과는 전혀 다른 얘기예요. 사실 엔비디아의 최근 발언은 오히려 그 반대를 가리킵니다. 젠슨 황은 AI 인프라에 대한 막대한 수요와 매우 큰 성장 잠재력에 대해 계속 말하고 있어요.
그러니 진짜 논쟁은 엔비디아 사업이 둔화되고 있는지 여부만이 아니에요. 더 중요한 질문은 시장이 이 성장을 투자자들이 기꺼이 지불하려는 가치로 제대로 바꾸고 있는지입니다.
또 하나, 때때로 간과되는 요인이 있어요. 엔비디아는 AI 생태계 전반에 걸쳐 여러 비상장 기업에 투자해 왔습니다. 그러니 사람들이 엔비디아의 전통적인 밸류에이션 지표만 볼 때는 이 투자의 전체 가치를 고려하지 않을 수 있어요. 그렇다고 주가가 자동으로 싸다는 뜻은 아니지만, 엔비디아 밸류에이션에 관한 헤드라인이 경고음을 울린다고 해도 전체 이야기를 말해 주지는 않는다는 뜻입니다.
이제 훨씬 더 큰 또 다른 문제로 넘어가죠. 미국과 중국 사이의 AI 경쟁입니다. 주장은 미국의 최첨단 AI 모델이 여전히 앞서 있고, 일부 중국 모델은 더 강력한 모델을 증류(distillation) 같은 기법으로 학습했다는 혐의를 받고 있다는 겁니다.
동시에 미국은 현재 AI를 위한 컴퓨팅 인프라에서 상당한 우위를 가지고 있어요. 이 모델을 학습시키고 운영하는 데 쓰이는 칩은 이 방정식에서 핵심 부분입니다. 하지만 그 밑에는 전략적 문제들이 깔려 있어요. 미국의 AI 기술을 중국을 포함해 전 세계에 수출해야 하는가?
일부 업계 리더들은 접근을 완전히 제한하면 의도하지 않은 결과가 생길 수 있다고 주장합니다. 중국 AI 생태계를 늦추는 대신, 이것이 중국 개발자와 기업들이 완전히 자국 대안으로 전환하도록 부추길 수 있다는 거죠. 그리고 화웨이가 이 논의의 중요한 일부입니다. 미국 기업들이 자발적으로 글로벌 AI 시장의 상당 부분을 내준다면, 중국 기술이 결국 중국 밖으로까지 영향력을 키울 수 있다는 우려가 있어요.
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