저자: KenFreeman,CFA · 외국인
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마이클 버리의 AI 관련 숏(오라클·마이크론·Nebius)과 저평가 롱(페이팔·어도비·조에티스·룰루레몬·메르카도리브레)을 소개하며, 버리의 전략을 'AI 버블 하에서 현금흐름 좋은 저평가주 매수'로 해석. 닷컴버블 사례를 들어 AI 과열 가능성을 경고하나, 개별 종목 가격 방향에 대한 명시적 단기 예측은 제한적. 발언자는 어도비·룰루레몬·메르카도리브레 보유 및 긍정 견해를 밝힘.
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마이클 버리는 2008년 금융위기를 예측한 인물입니다. 당시 주택담보대출 버블에 반대로 베팅해 큰돈을 벌었고, 지금은 인공지능을 새로운 버블로 지목하고 있습니다. 그래서 그는 AI 관련주에 공매도를 걸고 있는데, 지금 큰 손실을 보고 있습니다. 그가 공매도한 AI 주식들은 계속 오르고 있고, 그중 네비우스(Nebius)는 매출이 454% 증가했습니다.
그러면 그의 유명한 베팅은 실패처럼 보이지 않나요? 그런데 그가 사들인 주식들이 있습니다. 모두가 버리의 공매도 포지션이 손실을 보는 것을 지켜보는 동안, 그는 아무도 이야기하지 않는 다섯 개 종목에 투자했습니다. 즉 이 "빅 쇼터"는 적극적으로 주식을 사모으고 있는 것입니다. 처음 보시는 분들을 위해 소개하면, 저는 켄 프리먼이고 교수이자 CFA 자격증 보유자이며, JP모건, 모건스탠리, 블랙록 같은 월가 최상위 은행들의 교육을 맡고 있습니다.
오늘은 그의 공매도와 매수 포지션을 작은 것부터 큰 순서대로 살펴보겠습니다. 이것은 일반적인 13F 영상이 아닙니다. 마이클 버리는 2025년 말 펀드를 청산했고, 이 정보는 그가 오늘 서브스택에 발행한 자신의 뉴스레터에서 나온 것입니다.
먼저 공매도 대상인 세 회사입니다. 첫째는 오라클입니다. 대형 컴퓨터 데이터베이스와 클라우드 시스템을 만듭니다. 사실상 기업들의 보이지 않는 기반이죠. 이 클라우드 컴퓨팅 거대 기업은 이미 체결되어 실행을 기다리는 계약만 약 5조 달러에 달합니다. 그러나 이 계약을 이행하려면 먼저 많은 돈을 빌려 데이터센터를 지어야 합니다. 버리의 가장 날카로운 공격은 여기에 있습니다. 이 회사들은 2~3년이면 낡아버리는 AI 칩을 삽니다. 그런데 장부상으로는 칩 수명이 훨씬 길다고 가정해 연간 비용이 낮아 보이게 합니다. 비용이 낮으면 미래 이익은 커집니다. 버리는 이를 사기라고 불렀습니다. 그의 계산으로는 오라클이 2028년까지 이익을 약 27% 부풀릴 수 있다는 것입니다.
다음은 마이크론입니다. AI 서버를 돌리는 데 필요한 메모리 칩을 만듭니다. 주가는 끝없는 호황을 반영해 치솟았습니다. 하지만 버리는 이 장면을 이미 본 적이 있습니다. 칩 수요가 달아오르면 언제나 폭락이 뒤따랐습니다.
마지막은 네비우스입니다. AI 모델을 출시하는 기업들에게 AI 컴퓨팅 파워를 시간 단위로 빌려줍니다. 버리는 공매도 포지션을 열고 이 거래가 너무 쉽다고 평가했습니다. 그렇다면 이 "물고기"는 지금 어떨까요? 건강하고 빠르게 헤엄치고 있습니다. 네비우스 매출은 454% 증가했고, 마이크론은 사상 최고가에 근접했습니다. 오라클은 바닥을 찍고 회복 중인 듯합니다. 이 공매도 포지션들은 현재 모두 손실 상태입니다.
대부분의 사람들은 공매도가 공짜 승차가 아니라는 것을 이해하지 못합니다. 주가가 불리하게 움직이면 증거금이라고 불리는 돈을 추가로 넣거나, 포지션을 닫기 위해 해당 주식을 사야 합니다. 그래서 평범한 사람들은 "위대한 공매도 전문가"가 재능을 잃었다고 생각합니다. 하지만 그의 돈이 실제로 어디로 갔는지 자세히 보십시오.
이 단계들을 어떻게 하는지 배우고 싶다면 화면의 QR 코드를 스캔하세요.
그렇다면 그는 대신 무엇을 샀을까요? 다섯 번째는 페이팔입니다. 온라인 결제 때 클릭하는 그 버튼이죠. 페이팔은 "페이팔 마피아"를 만들어냈습니다. 리드 호프먼, 피터 틸, 일론 머스크 같은 이름들이 그렇습니다. 억만장자가 많습니다. 하지만 지금의 페이팔은 세기 전환기 때의 회사와 전혀 다릅니다. 수년간 월가의 사랑을 받았지만 인기는 시들었습니다. 성장은 둔화됐고, 애플이 애플페이로 끼어들면서 주가는 올해 약 25% 떨어져 버려진 상태가 됐습니다. 그러자 버리는 전체 포지션을 매수했습니다. 왜일까요? 페이팔은 여전히 분기마다 돈을 찍어내고 있기 때문입니다. 모든 청구서를 지불하고 남는 돈, 즉 잉여현금흐름이 엄청납니다. 그는 이를 "고래의 죽음"이라고 불렀습니다. 고래가 죽어 바다 밑바닥에 가라앉으면 주변의 모든 것을 먹여 살린다는 뜻입니다. 그런데 놀라운 일이 일어났습니다. 2026년 7월, 매수자들이 페이팔 전체 인수를 위해 주당 60.50달러, 총 530억 달러를 제시했습니다. 주가는 급등했고, 페이팔은 인수 가격이 너무 낮다고 밝혔습니다. 현재 가격 인상을 협상 중입니다. 버리는 일찍 들어갔고 시장이 그의 판단이 옳았음을 증명했습니다.
이 채널에서도 페이팔을 여러 번 언급했습니다. 맞았다고 말할 수 있지만, 서두르다 보니 결국 주가는 계속 떨어졌습니다. 떨어지는 칼을 잡으려는 것과 같았죠. 어떤 사람들은 이를 가치 함정으로 봤고, 너무 일찍 너무 많이 샀다면 인수 프리미엄에서 큰 수익을 내지 못했을 것입니다. 그래도 저 개인적으로는 페이팔을 사지 않았습니다. 저는 마스터카드 쪽을 더 좋아합니다. 이전 영상에서 이 얘기를 다뤘습니다.
네 번째는 어도비입니다. 이 영상에 나온 것을 포함해 거의 모든 이미지와 영상 뒤에 있는 소프트웨어죠. 그렇다면 왜 주가가 그렇게 많이 떨어졌을까요? 한 단어로 말하면 공포입니다. AI가 어도비를 쓸모없게 만들 것이라는 두려움입니다. LLM에 문장을 입력하면 공짜로 완성된 이미지를 얻을 수 있습니다. 그래서 트레이더들은 1년 동안 주가를 약 28% 낮췄습니다. 버리는 이 거래에서 최종적으로 반대 포지션을 잡았습니다. 250달러 조금 위에서 진입했습니다. 그의 베팅은 이 공포가 과장됐다는 것입니다. 수백만 명의 전문가가 매달 어도비에 돈을 내고 떠나지 않습니다. 이 월간 현금흐름은 엄청나게 안정적입니다. 그리고 어도비는 자체 인공지능을 도구에 직접 넣었습니다. 파이어플라이라는, AI 기반의 범용 크리에이티브 스튜디오입니다. 버리는 이 공포를 완벽한 매수 시점으로 봤습니다.
아마 아시겠지만 이 채널에서도 어도비를 언급한 적이 있습니다. 저는 실제로 어도비 주식을 보유하고 있습니다. 제 포트폴리오에서 일곱 번째로 큰 3.9% 비중입니다. 흥미롭게도 어도비는 6월 말 52주 최저가를 기록했고 그 이후 43% 넘게 올랐습니다. 저는 어도비의 열렬한 팬이고 매우 긍정적으로 봅니다. 아직 성장 잠재력이 있다고 믿습니다. 결국 어도비에 대한 AI 우려는 과장됐습니다. 수입의 97% 이상이 정기 매출입니다. 기업 고객이 많고, 다시 말하지만 이는 꽤 안정적인 기반입니다. 비슷한 회사인 서비스나우도 살펴봤는데, 이 회사는 사업 모델에서 AI를 활용하기 때문에 AI로부터 이득을 봅니다. 즉 AI는 그들에게 위협이라기보다 추진력에 가깝습니다.
세 번째는 조에티스입니다. 이름을 들어본 적이 없다면, 그게 바로 핵심입니다. 조에티스는 반려동물과 농장 동물을 위한 의약품을 만듭니다. 인공지능과는 전혀 상관이 없습니다. 그래서 외면받았고 값이 싸졌습니다. 버리는 이를 사면서 두 단어를 썼습니다. 수익성 있는 서브(profitable serving)입니다. 야구 용어로 "피치"에 해당하는 말입니다. 좋은 서브는 본질적으로 한가운데로 날아오는 쉬운 공입니다. 놓치기 어렵고, 치면 라인 밖으로 멀리 날아갑니다. 그렇다면 왜 그는 이것을 수익성 있는 피치라고 할까요? 호황이든 불황이든, 경기침체든 시장 호황이든, 사람들은 반려동물을 위해 돈을 씁니다. 즉 안정적인 수요가 있는 사업 형태입니다. 안정적 수요를 가진 저평가된 주식, 바로 마이클 버리가 찾는 것입니다.
조에티스를 전에 따라보셨는지 모르겠지만, 아주 비슷한 회사가 하나 더 있습니다. 엘랑코입니다. 대형 제약사에서 분리된 사업부입니다. 흥미로운 점은 코로나 시기로 돌아가 차트를 보면 주가가 그냥 치솟았다는 것입니다. 당시 저는 지켜보며 "아, 기회를 놓쳤구나" 하고 생각했습니다. 보시면 사상 최고가는 2021년 말이었지만, 그 이후 주가는 크게 떨어졌습니다. 그래서 저는 이것이 잠재적 기회라고 봅니다. 제가 깊이 파고들지는 않았지만, 사업 모델과 논리 관점에서는 매우 설득력이 있습니다. 이는 방어적 자산이고, AI에 의존하지 않는 무엇인가가 필요하다면 살펴볼 만한 훌륭한 선택지입니다.
두 번째는 룰루레몬입니다. 여러분의 헬스장을 가득 채운 100달러짜리 요가 바지입니다. 이 목록에서 가장 미움받는 이름일 것입니다. 주가는 올해 43% 떨어졌고, 현재는 8년 만의 최저 수준에서 거래되고 있습니다. 미국 내 매출이 둔화됐고, 신생 브랜드들이 자리를 차지했습니다. 알로(Alo)와 부오리(Vuori) 이야기를 많이 들으셨을 겁니다. 모두가 도망칠 때 버리는 들어가기로 결정했습니다. 주가가 너무 떨어져서 회사는 이제 연간 매출의 1.3배에서 거래되고 있습니다. 사람들이 여전히 사랑하는 브랜드치고는 매우 싼 가격입니다. 그는 어려움에 처했지만 죽지는 않은 브랜드를 본 것입니다.
아마 아시겠지만 제가 전에 룰루레몬을 다룬 적이 있습니다. 제 포트폴리오에 들어 있는 자산입니다. 제 네 번째 큰 포지션으로 3.1%입니다. 그래서 룰루레몬에 대해 매우 긍정적입니다. 제 매수가는 160달러대, 약 167달러입니다. 또 하나의 긍정적인 요소는, 2025년 12월 중순 엘리엇 매니지먼트가 10억 달러를 투자했다는 것입니다. 따라서 그들의 평균 단가는 주당 200달러를 조금 넘습니다. 큰 행동주의 투자자가 기업에 합류하는 것을 보면 "음, 그들은 내가 모르는 무엇을 알고 있을까?" 하고 생각하게 되어야 합니다. 저는 룰루레몬이 향후 12~18개월 안에 300달러를 살짝 넘을 수 있다고 굳게 믿습니다. 룰루레몬을 실제로 강타한 것은 관세였습니다. 공급이 캐나다와 중국에서 왔기 때문에 이중 타격을 받았습니다. 지난 12개월 동안 재고 관리와 물류 재배치에 집중해왔지만, 전체적으로 이 회사에 대해 매우 긍정적으로 느낍니다.
그리고 1위는 메르카도 리브레입니다. 라틴아메리카의 아마존과 페이팔을 한 앱에 합친 것과 같다고 할 수 있습니다. 가장 비싸게 산 종목이자 가장 확신하는 종목입니다. 주당 약 550달러에 매수했습니다. 그는 이를 할인된 가격에 거래되는 일류 복리(compounder) 기업이라고 불렀습니다. 복리 기업이란 여러 해 동안 성장해온 사업을 말하며, 많은 분들이 아시다시피 메리가 바로 그렇게 해왔습니다. 그렇다면 그는 왜 이토록 확신할까요? 이 회사는 지역 전체의 온라인 쇼핑을 지배하고 있습니다. 그리고 결제 앱은 매일 수억 명의 사용자가 씁니다. 모두가 AI에 정신이 팔려 있는 동안에도 여전히 빠르게 성장하는 회사입니다. 이것이 그의 포트폴리오 전체의 닻입니다. 채널에서 메르카도 리브레는 이미 이야기한 적이 있습니다. 저는 이 회사의 열렬한 팬입니다. 영상을 올렸을 때 추정치는 3000달러대 이상이었는데, 솔직히 가정을 너무 보수적으로 잡았습니다. 더 전통적이고 보수적인 계산을 쓰면 주당 약 4,600달러가 나왔습니다. 이것은 살펴볼 가치가 있는 진짜 다이아몬드라고 생각합니다. 특히 더 국제적인 노출과 장기적으로 높은 성장 잠재력을 가진 회사를 원한다면 말입니다.
이것이 그의 다섯 개 매수 포지션입니다. 그런데 왜 이 다섯 개일까요? 그 답이 이 영상의 의미를 완전히 바꿉니다. 이 영상이 도움이 되셨다면 부탁 하나만 드리겠습니다. 좋아요를 누르고 구독해서 매주 이 월가의 난장판을 무료로 보세요. 자, 한 발 물러서서 큰 그림을 봅시다. 한편으로 그는 오라클, 마이크론, 네비우스를 공매도합니다. 다른 한편으로 그는 롱 포지션을 열고 저평가된 다섯 회사를 삽니다. 모두가 버리가 시장 붕괴에 베팅하고 있다고 생각하지만, 이는 완전히 잘못된 생각입니다. 그는 그냥 가치투자자일 뿐입니다. 그의 공매도와 매수는 하나의 큰 베팅입니다. 진짜로 수익성이 있고 싸게 거래되는 회사에서 돈이 빠져나와, "AI" 스티커가 붙은 모든 것으로 흘러 들어가고 있습니다. 그는 과열(허ype)을 공매도하고 현금흐름을 삽니다. 하나의 거래, 두 개의 면입니다. 그는 이를 "자산 버블"이라고 이름 붙이기까지 했습니다. 단순하고 명확합니다. 버블이란 가격이 기초자산의 실질 가치를 크게 넘어서는 상태를 말합니다. 그리고 우리가 알듯이 모든 버블은 조만간 터집니다. 우리는 이 영화를 전에도 본 적이 있습니다. 1990년대 후반 인터넷이 당시의 "AI"였습니다. 이름에 .com이 들어가기만 해도 주가가 치솟았습니다. 나스닥은 1년 만에 86% 올랐습니다. 이것이 오늘날과 어떻게 연결되는지 보겠습니다. 당시 기업들은 전국에 인터넷 케이블을 까는 데 수십억 달러를 빌렸습니다. 오늘날과 같은 이야기입니다. 값싼 부채로 지금 짓는 것입니다. 그러나 그 케이블의 대부분은 수년 동안 쓰이지 않은 채 방치되었고, 그것을 깐 회사들은 파산했습니다. 누구에게도 트라우마를 주고 싶지는 않지만, 아델피아와 글로벌 크로싱이라는 이름을 기억해보세요. 네. 그러다 버블이 바늘에 찔려 터졌고, 나스닥은 77% 폭락했습니다. 그렇다면 현재와의 연결점은 무엇일까요? 이런 과열 종목들이 타오르는 동안, 모두가 무시하던 지루하지만 돈을 찍어내는 "인쇄기"들이 다시 성공을 거두었습니다. IT 버블 때 워런 버핏은 코카콜라, 가이코, 질레트를 샀습니다. 탄산수, 보험, 면도기입니다. 기술 투자자들이 비웃던, 현금흐름이 큰 모든 지루한 회사들이었습니다. 결국 답해야 할 질문은 이것입니다. 버리가 올바른 움직임을 하고 있는가? 버리는 AI 섹터의 하락에 베팅하고, 저평가된 "돈 찍는 기계"를 삽니다. 고평가된 것은 공매도하고, 저평가된 것은 매수합니다. 양방향에서 같은 원칙입니다. 그렇다면 이 모든 것이 여러분에게 무엇을 의미할까요? 이것을 활용하기 위해 마이클 버리의 투표용지가 필요하지는 않습니다. 주가가 급락할 때마다 한 가지를 물어보세요. 망가졌기 때문에 싼 것인가, 아니면 지루하기 때문에 싼 것인가? "망가졌다"는 것은 사업이 실제로 죽어가고 있다는 뜻입니다. "지루하다"는 것은 군중이 한눈을 팔고 있다는 뜻일 뿐입니다. 버리 목록의 모든 자산은 망가진 것이 아니라 지루한 것입니다. 이 한 가지 질문이 전부이며, 그것이 게임의 전부입니다.
이제 솔직한 부분입니다. 그냥 "기분 좋게 해드리려는" 것은 아니니까요. 그의 공매도는 오랫동안 손실 상태일 수 있고, 싼 주식은 수년간 그대로 머물 수도 있습니다. 이것은 인내를 요구하며, 투자에서 가장 어려운 기술입니다. 어떤 회사든 스스로 가치를 평가하는 법을 배우고 싶다면 화면의 QR 코드를 스캔하세요. 방금 다른 AI 슈퍼스타들의 길을 따르지 않은 사운드하운드 AI를 검토했습니다. 그렇다면 지루한 걸까요, 망가진 걸까요? 영상을 보고 직접 판단해보세요. 버리의 예측이 옳았다고 판명될 것 같습니까, 틀렸다고 판명될 것 같습니까? 그의 행보 중 어떤 것에 동의하고 어떤 것에 반대하십니까? 아래 댓글로 알려주세요. 늘 그렇듯, 끈기를 가지세요.
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