저자: INVESTORAZA · 외국인
다듬은 글
역사를 보면 돈을 많이 찍어내면 결국 화폐의 가치가 바닥으로 떨어지게 됩니다. 제가 보기엔 이유가 너무 분명합니다. 통화 가치가 떨어지면 그에 맞서 무언가는 오르게 되는데, 보통 실물자산이 통화에 대항해서 오릅니다. 그래서 실물 재화의 가격도 앞으로 더 올라갈 것이라고 봅니다. 물론 가격은 원래도 오르곤 했고, 수요와 공급도 함께 봐야 하지만, 돈을 대량으로 찍어내면 돈의 가치는 떨어지고 설탕이든 무엇이든 다른 것의 가치는 올라갑니다.
지금도 중국은 부채가 있습니다. 2008년에 중국은 궂은날을 대비해 많은 돈을 모아두었고, 비가 오기 시작하자 그 돈을 써서 세계를 구해냈습니다. 그런데 이제 중국에서도 파산이 나올 것입니다. 이것이 놀랍지는 않습니다. 제가 방금 말씀드렸듯이 이미 일어나고 있는 일입니다. 그러니 다음 약세장은 악몽이 될 것입니다. 이것이 대단한 통찰인가 하면, 제게는 그냥 창밖을 보면 알 수 있는 단순한 이야기입니다.
미국은 세계 역사상 가장 큰 채무국입니다. 누가 미국 국채를 사지 않든 우리에게는 문제가 있습니다. 사람들이 계속 사더라도 문제는 있습니다. 지금은 나이 든 사람들에게는 좋은 시기입니다. 나이 든 사람들이 모든 혜택을 받고 있으니까요. 하지만 젊은 사람들에게는 좋은 시기가 아닙니다. 저는 십대 자녀가 둘 있는데, 그 아이들이 물려받게 될 문제들을 생각하면 그렇습니다. 젊은 사람에게는 좋은 시기가 아니고, 늙은 사람에게는 좋은 시기입니다.
지금은 모두가 최대한 빨리 돈을 찍어내고 있습니다. 아니, 모두는 아니라고 정정해야겠네요. 미국과 일본만큼 빨리 돈을 찍어내는 나라는 없습니다. 예를 들어 중국은 금리가 훌륭하지는 않아도 여전히 제대로 된 금리를 유지하고 있습니다. 반면 일본과 미국에는 이제 금리라고 할 만한 것이 없고, 독일 일부 지역도 그렇습니다. 그래서 어떤 나라는 다른 나라보다 덜 나쁜 상황을 맞고 있습니다.
저는 지금 살펴보고 있습니다. 역사를 충분히 알기 때문에 누군가는 이 상황에서 다른 나라들보다 나은 상태로 빠져나오고, 누군가는 더 나쁜 상태로 빠져나올 것을 압니다. 핵심은 누가 그럴지 찾는 것인데, 아직 답은 없습니다. 다만 중국이 일본보다 덜 나쁘게 대응하고 있다는 것은 압니다. 그런데도 저는 일본 주식을 가지고 있습니다. 일본은행은 매일 돈을 찍어내서 ETF를 사들이고 있고, 일본은행이 가진 돈은 제가 가진 돈보다 훨씬 많습니다. 그들이 히트쉴드를 산다면, 저는 일본 ETF를 사겠습니다.
문제가 생기면 사람들은 이론을 찾습니다. 마르크스는 훌륭한 이론을 내놓았고, 오랫동안 많은 사람들이 그것을 시도했습니다. 지금은 아무도 마르크스주의자가 되고 싶어 하지 않지만, 아름다운 이론이었던 건 맞습니다. 요즘은 MMT라는 이론도 있습니다. 더 많은 돈을 오늘 쓴다는 뜻인데, 모두가 좋아합니다. 멋진 이론이고, 아마 우리는 그런 비슷한 것을 시도하게 될 겁니다. 마르크스주의가 모두에게 공짜 점심이었던 것처럼 말이죠. 그런데 그것은 작동하지 않았습니다. MMT의 진짜 이름이 무엇이든, 기본적으로는 오늘 돈을 더 많이 쓰자는 것입니다. 쉬운 방법이고, 사람들은 쉬운 답을 좋아합니다.
미국 정부는 연준이 다른 자산을 사들이는 것을 합법화했습니다. 상황이 정말 나빠지면 그들은 자기 자신을 구하기 위해 무엇이든 할 겁니다. 여러분이나 여러분의 아이들, 제 아이들에게는 신경 쓰지 않습니다. 그들이 신경 쓰는 건 다음 선거입니다. 그리고 그들이 그렇게 하는 방법은, 필요하다면 돈을 쏟아붓는 것입니다. 그 돈으로 그들은 IBM이든 포드든 무엇이든 살 겁니다. 저에게는 그것이 단순한 사실입니다.
세계를 둘러보면, 2008년에 세계가 과도한 부채 때문에 끔찍한 문제를 겪었다는 것을 압니다. 여러분과 같은 신문을 읽으니까 압니다. 2008년 이후 전 세계 부채가 급등했습니다. 그래서 저는 이렇게 생각합니다. 다음에 문제가 생기면, 제 생애 최악이 될 것이라고요. 부채가 2008년보다 훨씬 더 심하니까요. 이것도 제게는 단순한 관찰입니다. 몇 년마다 끔찍한 폭풍설이 오듯이 말입니다. 텍사스에서 무슨 일이 있었는지 아시지 않습니까? 제가 다음 약세장이 제 생애 최악일 거라고 말하면, 저는 2008년에 무슨 일이 있었는지 알고, 그 이후 무슨 일이 있었는지도 압니다. 그러니 최악이 아니라고 할 수가 없습니다. 제게는 그저 단순한 관찰입니다.
상품 업계에는 "높은 가격의 치료제는 높은 가격"이라는 말이 있는데, 모든 사업에도 해당되는 말입니다. 높은 가격은 수요를 줄이고 공급을 불러오기 때문입니다. 그리고 "낮은 가격의 치료제는 낮은 가격"이라는 말도 있습니다. 가격이 오랫동안 낮으면 사람들은 더 많이 사고 생산을 멈춥니다. 이런 순환은 수백 년, 아마 수천 년 동안 계속되어 왔고 앞으로도 계속될 겁니다.
가격은 오르고 있었습니다. 석유 가격이 높았고, 알려진 석유 매장량은 어디서나 줄고 있었습니다. 지금도 그렇습니다. 그때 새로운 기술이 등장했고, 한동안 "프래킹"이라는 말만 해도 사람들이 돈을 주는 분위기였습니다. 거품이 생겼고, 결국 우리 모두 깨달았습니다. 아, 이 사람들도 빚을 갚아야 하고 돈을 벌어야 하는구나. 그러자 프래킹 거품은 모든 거품이 그렇듯 터졌습니다. 프래킹은 여전히 존재하지만, 이제는 그것으로 돈을 벌어야 합니다. 프래킹을 제외하면 알려진 석유 매장량은 여전히 줄고 있습니다. 그리고 프래킹은 더 이상 거품이 아닙니다.
상품에 대해 구체적으로 말하자면, 큰 호황이 있었습니다. 석유는 아무것도 아니던 가격에서 배럴당 150달러까지 올랐고, 지금은 어디쯤인지 모르겠지만 다시 내려왔습니다. 그 이후로도 수많은 상품에서 호황과 붕괴가 있었습니다. 채권도 전 세계적으로 거품 상태이고, 많은 지역의 부동산도 그렇습니다. 부동산에 얼마나 큰 거품이 있는지 믿기 어려울 정도입니다. 많은 주식들도 거품을 형성하기 시작하고 있습니다. 모든 주식이 그렇다는 것은 아니고, 아직 오르지 않은 많은 주식들 이야기입니다. 거품이 있다는 것은 누가 말해주기 전에도 보입니다. 그런데 제가 보기에 아직 싼 자산군은 상품뿐입니다. 은은 역대 최고가 대비 45% 내려와 있고, 설탕은 역대 최고가 대비 70~80% 떨어졌으며, 석유는 역대 최고가 대비 50% 넘게 떨어졌습니다. 그래서 상품은 제가 보기에 아직 싼 유일한 자산군입니다. 펀더멘털도 변하고 있다는 것을 알고 있습니다. 미국에서는 홍보학을 공부하는 사람과 농업을 공부하는 사람이 더 많아졌습니다. 세상이 변하면 우리도 그에 맞춰 변해야 합니다. 당연한 이야기입니다.
에너지는 여전히 가장 중요한 상품입니다. 적어도 제 생각은 그렇습니다. 저는 싱가포르에 살고 있는데, 여기서 모든 사람들은 여전히 차를 몰고 버스로 출근하며, 전기를 쓰고, 거의 모든 에너지는 석유와 천연가스에서 나옵니다. 그것이 변하고 있는 것처럼 보이긴 합니다. 전기차처럼 먼저 나오는 것들을 봐도 그렇습니다. 하지만 전기차를 움직이려면 전기를 생산해야 하고, 그 전기는 무언가에서 만들어져야 합니다. 태양광일 수도 있고, 풍력일 수도 있습니다. 어쨌든 전기차는 일반 자동차보다 다섯 배나 많은 구리를 씁니다. 그러니 석유 수요는 줄 수 있어도, 구리 수요는 늘 것이고, 납과 리튬 같은 것들도 마찬가지입니다.
짧게 한 가지만 더 말씀드리겠습니다. 저는 올해 아무것도 팔지 않았고, 공매도도 하지 않았습니다. 이것이 아직 끝났다고 생각하지 않습니다. 세계에서 자기가 무엇을 하는지 아는 중앙은행장은 거의 없습니다. 몇 년 전 인도에 한 명이 있었는데, 지금은 떠났습니다. 역사상 어디에서도 똑똑한 중앙은행장은 그리 많지 않았습니다. 그러니 그들이 무엇을 하는지 안다고 믿지 마십시오. 그들은 전 세계에서 돈을 많이 찍어냈고, 전 세계에서 자산을 사들였습니다. 그리고 역사를 보면 그것은 늘 인플레이션으로 이어졌습니다. 그런데도 그들은 인플레이션은 없을 것이라고, 있더라도 오래가지 않을 것이라고 계속 말합니다. 그들은 자기들이 무엇을 하는지 모르는 것입니다. 인플레이션은 더 올 것입니다. 이미 와 있습니다. 은이나 금 같은 것은 늘 인플레이션으로부터 자신을 지키는 방법이었습니다. 저는 이 과열이 아직 끝났다고 생각하지 않습니다. 이 사람들은 모두 계속 돈을 찍어냅니다.
그리고 일이 나빠지면, 시장이 한동안 하락하면, 그들은 공황에 빠져 돈을 더 찍어낼 겁니다. 자기 자리를 잃고 싶지 않기 때문입니다. 자리를 지키기 위해서라면 무엇이든 할 겁니다. 이것은 여러분과 저에게도, 세상에도 좋지 않습니다. 하지만 그들은 여러분과 저에게 관심이 없습니다. 자기 자리에만 관심이 있습니다. 그래서 상황이 해결되기 시작하거나 하락하면 그들은 돈을 더 찍을 것이고, 우리는 큰 랠리를 보게 될 겁니다. 그것이 아마 마지막 랠리일 것이고, 그때가 제가 팔 때일 겁니다. 하지만 누가 알겠습니까. 역사를 보면 그것은 늘 자산 거품으로 이어졌습니다. 왜 문제가 되냐면, 무엇인가 터무니없이 비싸지면 새로운 사람들이 시장으로 쏟아져 들어오기 때문입니다. 경험 없는 사람들이 흥분하고 들뜹니다. 그리고 거품이 터지면, 그것은 늘 터지는데, 많은 사람들이 큰 돈을 잃습니다. 저는 제가 그중 한 명이 아니기를 바랍니다. 언젠가 거품이 터질 것을 압니다. 많은 사람들이 고통받을 것을 압니다. 저는 그 사람들 중 하나가 아니기를 바랍니다.
지난 시장들을 돌아보면, 최근 몇 달이든 1년이든 마지막 국면에는 정말 미친 일들이 일어났습니다. 90년대 말을 보십시오. 나스닥 지수가 마지막 6개월 동안 두 배가 되었습니다. 늘 그런 식입니다. 사람들은 흥분하고 들뜨며, 오르는 것을 보면 놓치기 싫어서 뛰어듭니다. 미국에서는 이것을 "블로우오프(폭발적 상승 후 붕괴 직전 분출)"라고 부르기도 합니다. 시장이 너무 빨리, 너무 많이 오르는 것이죠. 그래서 저는 이것이 다시 일어날 것이라고 예상합니다. 시장에서 자주 일어났던 일이고, 그들이 다시 돈을 찍기 시작하면 아마 또 일어날 겁니다. 상황이 나빠지고 중앙은행이 나타나 돈을 더 찍어내면, 사람들은 "우리는 일할 필요 없어, 중앙은행이 우리를 지켜줄 거야"라고 말합니다. 그때가 정말로 크게 걱정해야 할 때입니다.
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