저자: 염승환 · 한국인
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국내 증시가 5월 들어 급등해 코스피 7,000을 넘었고 단기 조정은 있겠지만 8,000까지 우상향 가능성을 봄. 삼성전자는 빅테크 AI 투자 지속과 메모리 사이클 연장으로 PER 약 5배의 저평가 상태이며 40만 원까지 상승 가능성을 언급. 다만 6월에는 단기 조정 가능성(고점 부담, 금리 상승, 스페이스X 상장 수급 분산)을 제시. 파운드리 애플 수주 가능성도 언급. 전략은 SK하이닉스·삼성전자 중심 분할 매수, 2차전지·조선·백화점 관심.
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최근 실적 발표를 보니 AI 데이터 센터에만 올해 빅테크 네 개 회사가 합쳐서 1,200조 원을 투자한다고 하더라고요. 정말 어마어마한 돈이죠. 이 돈의 일부가 반도체 구입으로 이어지거든요. 그래서 생각해 보면 가장 무서운 건 빅테크가 투자를 줄이는 것입니다. 그게 아니기 때문에 빅테크 투자가 계속 이어진다면 삼성전자는 계속 우상향할 거라고 봅니다. 중간중간 굴곡은 있겠지만 저는 여전히 삼성전자가 저평가돼 있다고 생각하고 있습니다.
안녕하세요. LS증권 염승환 이사입니다. 온달 채널에 정말 오랜만에 찾아뵙게 됐는데요. 요즘 시장 분위기도 좋고, 사실 코스피가 7,000을 넘었잖아요. 이런 상황에서 어떻게 부를 쌓고 어떤 아이디어로 전략을 세우면 좋을지 인사이트를 전해 드리겠습니다.
최근 국내 증시는 3월 급락장을 딛고 4월에 약 30% 회복했습니다. 5월에 들어서자마자 지수가 폭등하기 시작했는데요. 5월 4일 월요일에 주가지수가 사상 최고치인 6,900까지 올랐고, 5월 6일에는 7,400까지 이틀 만에 10% 이상 폭등했습니다.
국내 증시 흐름은 아주 좋은데, 상승 속도가 굉장히 가파릅니다. 초강세장 흐름이 이어지고 있다고 봐야 할 것 같고, 속도가 너무 빨라서 부담도 됩니다. 우리나라 반도체 기업들의 실적이 좋다 보니 그게 주가에 반영되면서 급격한 상승세가 나오고 있는 것 같습니다. 결국 반도체 기업 주가가 급등하면서 5월 들어 코스피가 7,000을 가볍게 뛰어넘었습니다. 중간중간 얕은 조정은 있겠지만 지금 분위기로는 쉽게 밀릴 것 같지 않습니다.
7,400을 넘었으니 8,000까지는 우상향할 것 같습니다. 어느 시점에는 큰 조정도 나오겠죠. 다만 큰 조정은 그냥 빠지는 게 아니라 우리가 생각하지 못한 악재가 나올 때 오는 법입니다. 지금 당장 뚜렷한 악재는 보이지 않으니, 전쟁이 이어지더라도 예측하지 못한 악재만 없다면 8,000까지는 점진적으로 우상향하는 흐름이 나올 것 같습니다. 그 과정에서 얕은 조정은 조금씩 나올 수 있고요. 당분간 급격한 조정은 없지 않을까 생각합니다.
SK하이닉스는 HBM(고대역폭 메모리) 때문에 주가가 급등했습니다. 100만 원에서 순간적으로 150만 원까지 갔어요. 반면 삼성전자는 15%밖에 못 올라서 23만 원까지밖에 못 갔다가 뒤늦게 급등하기 시작했습니다. 지금은 삼성전자가 SK하이닉스와 키를 맞추는 모습이 나오고 있습니다.
가장 중요한 건 파업 이슈가 어떻게 될지인데, 그 부분 때문에 삼성전자 주가가 많이 눌려 있었습니다. 파업은 아직 결정된 건 없습니다. 5월 21일에 파업을 예고해 놨는데, 실제로 할지 연기할지 취소할지는 알 수 없습니다.
파업을 하더라도 시장은 이미 반영을 해 버렸습니다. 성과급으로 약 15%를 요구하고 있는데, 만약 준다고 해도 삼성전자 이익은 분명히 감소하겠죠. 기존 추정치보다는요. 하지만 워낙 돈을 많이 버니까 올해 300조 원 이상의 이익을 낼 것으로 보입니다. 거기서 10% 정도 이익이 줄어도 200조 원 후반대입니다. 여전히 아주 많은 이익을 내는 기업이라 대세에 큰 지장은 없다고 봅니다. 파업이 실제로 벌어지면 라인 가동이 중단되고 일부 피해는 불가피하겠지만, 반대로 공급이 더 부족해져서 반도체 가격은 더 오를 수밖에 없습니다.
따라서 파업 때문에 삼성전자가 다시 주저앉을 가능성은 높지 않다고 생각합니다. 불확실성이 남아 있으니 중간중간 주가 상승을 막을 수는 있겠지만, 상승 기조 자체를 꺾을 악재는 아니라고 봅니다.
삼성전자 시가총액은 약 1,600조 원 정도인데, 최근 급등해서 역대급 시가총액입니다. 올해 영업이익은 300조 원 정도, 내년은 보수적으로 400조 원을 예상하고 있습니다. 중간값을 잡아 350조 원으로 계산해 보면, 1,600조 원을 350조 원으로 나눈 PER은 약 4.6~5배 정도가 됩니다.
우리나라 주식시장의 30년 평균 PER은 약 9.8배입니다. 지금 삼성전자 PER이 5배 정도라는 건 지나치게 저평가된 상태라는 뜻입니다. 엔비디아는 PER이 약 25배인데, 주가가 오른 만큼 이익도 워낙 좋으니 삼성전자는 여전히 저평가돼 있다고 볼 수 있습니다. 보통 PER 10배까지는 주는 편이니, 10배를 적용하면 시가총액이 약 3,500조 원이 되고 주가는 50만 원 정도가 나옵니다. 무조건 그 수준까지 간다는 얘기는 아니고, 저도 어디까지 갈지는 알 수 없습니다. 최근 증권사에서 나온 목표 주가 중 가장 높은 것은 40만 원 정도입니다.
개인적으로는 빅테크 투자가 줄지 않고, 지금의 메모리 사이클이 내년까지 이어지며 공급이 크게 늘지 않는다는 조건이 유지된다면 40만 원까지의 상승도 가능하다고 봅니다. 최근에는 반도체도 장기 공급 계약 얘기가 나오고 있습니다. 예전에는 3개월 단위로 계약했는데 요즘은 3년, 5년 계약 얘기도 나옵니다. 장기 계약이 늘어나면 이익이 안정적으로 잡히고, 삼성전자는 높은 이익을 장기간 유지할 수 있습니다. 이런 조건이 잘 맞아떨어지면 40만 원 수준은 충분히 가능하다고 생각합니다.
언제까지 오를지는 모르지만 5월까지는 이어질 것 같습니다. 상승 속도가 워낙 가파르니 언젠가는 빠지겠죠. 5월 말 엔비디아 실적 발표까지는 기대감이 있어서 랠리가 이어질 것으로 보입니다. 다만 6월이 되면 많이 오른 데 따른 가격 부담이 있고, 최근에는 금리가 많이 오른 것도 걱정입니다. 6월에는 미국의 스페이스X라는 대형 기업이 상장하는데, 그만큼 일부 수급을 뺏길 수도 있습니다. 5월까지는 괜찮겠지만 5월 말에서 6월로 가면서는 단기 조정이 나올 것 같다고 예상하고 있습니다.
삼성전자는 메모리만 주목받지만 파운드리도 중요합니다. 파운드리는 수주 산업입니다. 예를 들어 애플이 아이폰에 들어가는 칩을 설계하면, 그 설계도를 TSMC에 넘겨서 TSMC가 실제 반도체를 만들어 애플에 공급합니다. 삼성도 이런 사업을 하고 있지만 고객사가 많지 않아서 매 분기 적자를 보고 있습니다.
그런데 최근 흥미로운 뉴스가 나왔습니다. 블룸버그 보도에 따르면 애플이 아이폰 칩과 관련해 TSMC가 아닌 인텔, 삼성전자와 협상을 했다고 합니다. TSMC가 거의 독점적으로 만들어 왔는데, 인텔과 삼성에도 일부 물량을 주는 것 아니냐는 얘기입니다. 애플은 세계에서 스마트폰을 가장 많이 파는 회사 중 하나라서, 아이폰 칩을 수주하게 되면 삼성과 인텔은 엄청난 반사이익을 누리게 됩니다. TSMC에는 불편하겠지만 삼성과 인텔에는 좋은 기회죠. 아직 현실화될지는 모릅니다. 기사만 나온 상태이니까요. 그래도 메모리에 이어 파운드리에서도 애플 수주를 따낸다면 역사적인 사건이 될 수 있습니다. 메모리와 파운드리 실적이 함께 좋아지면 주가도 한 단계 더 레벨업할 수 있으니, 애플 수주 가능성은 중요한 변수 중 하나로 지켜볼 필요가 있습니다.
삼성전자 주가가 20만 원 초반일 때만 해도 많은 언론 인터뷰에서 여전히 투자할 만하다고 말씀드렸습니다. 그런데 지금은 25만 원을 넘었습니다. 너무 급하게 올라서 지금 쫓아가기에는 조금 늦은 것 같습니다. 다만 중간중간 조정이 한 번씩 나오는데, 그 조정이 깊지는 않을 겁니다. 그래서 삼성전자가 파란색일 때 조금씩 진입하면서 내려올 때마다 모으는 전략이 좋겠습니다. 빨간색일 때 쫓아가는 건 추격 매수가 되니 늦은 전략입니다. 주가는 여전히 싸기 때문에 삼성전자와 하이닉스에 관심을 가져야 한다고 생각하지만, 타이밍상 조금 늦은 감은 있습니다. 그러니 조정이 나올 때 비중을 일부만 실어서 들어가는 건 어떨까요.
따라서 5월 전략은 빨간불일 때는 조금 지켜보고, 파란불이 나올 때마다 조금씩 모아 가는 것입니다. 날짜가 언제일지는 모르지만요.
저는 여전히 반도체가 1순위라고 봅니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 전 세계에서 가장 싸고 한국에서도 가장 쌉니다. 이만큼 올랐는데도 여전히 쌉니다. 그래서 우선순위는 여기입니다. 삼성전자와 하이닉스에 여전히 집중해야 한다고 봅니다.
그 외 종목으로는 구조적으로 좋아지고 있는 2차전지가 있습니다. ESS 시장이 커지고 있어서, 조정이 나온다면 2차전지도 괜찮아 보입니다. 조선 업종도 미국의 투자 얘기가 나오면서 미국 함정 수주, 상선 수주에 대한 기대감이 남아 있으니 관심을 기울여 보시면 좋겠습니다. 백화점도 괜찮게 보입니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 성과급이 엄청나다 보니, 성과급을 받게 되면 백화점 매출이 늘어난다고 합니다. 실제로 최근 백화점 실적이 워낙 좋은데, 이런 흐름이 일시적이 아니라 구조적이고 주식시장도 좋으니 고가 소비가 늘 것 같습니다. 외국인, 특히 중국인 관광객이 한국에 많이 오는데, 예전과 다르게 백화점 소비를 많이 하고 있으니 백화점도 주목해 볼 만하다고 생각합니다.
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