저자: 박종훈 · 한국인
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코스피 5,200 돌파 이후 상승은 외국인 선물 매수로 기관(금융투자) 현물 매수를 유도한 '꼬리가 몸통을 흔드는' 수급 착시라고 주장. 2/3~2/20 외국인 약 7.8조 순매도, 기관 11.5조 순매수 중 금융투자 10.2조가 기계적 단기 매수이며 선물-현물 차익거래를 통해 외국인이 고가에 물량을 털고 있다고 설명. 연기금은 비중 한도 초과로 추가 매수 여력이 없고, 스마트머니 이탈로 지수 방어 주체가 부재해 외국인의 갭하락 전환 시 급락 취약성이 크다고 경고. 다만 HBM 수요·실적 등 펀더멘털은 긍정적이라고 인정.
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최근 들어서 코스피 지수가 날이면 날마다 상승하고 있습니다. 우리나라 코스피가 드디어 저평가 국면을 벗어나서 제대로 인정을 받을 수 있는 날이 오지 않겠냐 이런 기대가 점점 더 커지고 있죠. 근데 여기까진 좋은데 문제는 최근 들어서 한 달 동안 코스피 상승은 아주 심각한 비밀이 하나 생겼기 때문에 여러분께 그 비밀을 말씀드릴까 합니다. 아마도 대부분이이 비밀을 모르거나 아니면 안다 하더라도 그 소수의 사람들이 지금 현재 함구하고 있기 때문에 나름의 용기를 내고 말씀드린다는 점을 분명히 말씀드릴까 합니다. 자 일단 코스피 상승을 두 구간으로 나눠 보겠습니다.
코스피가 5천을 돌파한 힘. 이건 우리 대한민국의 저력이 맞습니다. 우리 대한민국 경제가 여기까지 왔는데 코스피가 그동안 2003에서 헤매고 있었죠. 근데 반도체 슈퍼사이클과 그리고 돈을 푸는 거 이게 함께 뭉쳤습니다. 더군다나 이번에는 정부가 제도를 개선했죠. 어떻게 바꿨습니까? 그동안은 돈을 풀었을 때이 돈이 부동산으로 가도록 제도를 만들었기 때문에 돈을 아무리 풀어도 강남 집값만 올리고 결국 주가는 오르지 않았습니다. 그런데 이번에는 상법도 바꾸고 여러 가지 노력을 했기 때문에 부동산으로 가는 물주기가 주식으로 많이 물고 틀었죠.
그래서 주가가 오른 거 우리의 저력도 맞고요. 제도 개선도 맞습니다. 우리의 힘이 맞아요. 5,200까지는 적어도 시장의 자연스러운 힘으로 올랐습니다. 그런데 5,200부터 5,800까지 갈 때는 굉장히 이상한 현상들이 일어났거든요. 근데 아무도이 얘기를 하지 않기에 제가 정말 총대를 매고 여러분께이 문제를 말씀드릴까 합니다. 우리나라 증시에선 약간 수급이 흔들리고 있죠. 어떤 충에서 흔들리느냐? 개인들이 주식을 날이면 날마다 내답하고 있고요. 외국인도 주식을 계속 내답하고 있습니다. 그런데이 증시를 떠바친게 누구냐? 바로 기관이죠.
기관은 계속해서 주식을 사기 때문에 여기서 보시는 것처럼 빨간색으로 계속 나와 있습니다. 그런데 여러분 기관 중에서 누가 주식을 샀냐가 진짜 중요한데 여러분 금융 투자가 주식을 샀습니다. 이게 가장 안 좋아요. 사실은 투신 3호 펀드 또는 연기금이 사는 건 굉장히 좋습니다. 왜? 이들은 웬만해선 주식을 팔지 않거든요. 근데 금융 투자는 초단기 투자를 하는 경우가 굉장히 많습니다. 자, 외국인이 팔고 떠난 주식, 개인이 팔고 떠난 주식을 만약에 투신 3호 또는 연기금이 샀다면 큰 문제가 없을 텐데 문제는 금융 투자가 어마어마하게 샀기 때문에 이게 나중에 큰 문제를 이야기할 수도 있거든요.
도대체 이게 어떤 문제인지 자세히 말씀드리도록 하겠습니다. 그 전에 우리나라 언론보도만 보면 우리 증시에서 수급은 굉장히 건강한 것처럼 나옵니다. 왜냐하면 언론보도에 이렇게 나와요. 외국인이 엄청 팔았다. 근데 그거보다 기관이 훨씬 더 많이 샀다. 이것만 보면 와 우리나라 증시에서는 외국인이 아무리 팔아도 상관없다. 기관이 사 주고 있구나라는 그런 착각을 할 수 있거든요. 왜 그러냐? 2월 3일부터 2월 20일까지 시장의 수급 현황을 보면 개인들은 6조 4,억 원치 순매도를 했습니다. 외국인이 6조 7,억 원치 순매도를 했는데 여러분 21일에 또 순매도를 했죠.
그래서 합쳐 봤더니 7조 8천억 원 순매도를 했습니다. 엄청난 금액이에요. 외국인들이 계속 주식을 판단 뜻이거든요. 근데 이렇게 외국인이 팔아도 걱정이 없다라고 자꾸 기사에 나옵니다. 왜 그러냐? 기관이 11조 5,억 원치 순매수를 했습니다. 야,이 짧은 기간 2월 3일부터 20일 사이에 기관이 11조 5천억 원치 주식을 샀으니까 아무리 봐도 문제 없어 보이죠. 근데 여러분, 이게 바로 외국인들의 노림수입니다. 외국인들이 우리한테 착시 현상을 만든 거예요. 외국인이 아무리 주식을 팔아도 기관이 사니까 증시에 아무런 문제가 없는 것처럼 자꾸 기사가 나오게 만드는 거죠.
근데 많은 분들이 기관이 사는 건 좋은 거 아니에요? 이렇게 물으실 것 같아요. 왜냐? 일반적으로 장이 끝났는데 개인만 왕창 순매수했다 그러면 약간 기분이 나쁘죠. 아, 이거 개미들만 사서 주가 오른 거 아니야라는 걱정이 들잖아요. 근데 기관이 사서 주가가 오르면 이야, 기관이 이제 장기 투자하니까 이제 증신은 튼튼할 거야. 이런 생각이 드니까 완전히 착시 현상을 만들 수가 있습니다. 그런데 여러분, 기관 자금이라고 해서 다 똑같은 자금이 아닙니다. 기관 자금 중에도 장기 자금도 있고요. 초단기 자금도 있거든요. 그런데 문제가 있습니다.
2월 3일부터 2월 20일까지 이상한 현상이 일어나는데 어떤 현상이냐? 기관 중에서 장기 투자를 하는 보험사는 4,500억 원치 주식을 순매도했습니다. 그런데 투신 3호 이쪽은 주식을 꽤 많이 샀어요. 1조 6천억 원치 샀는데 근데 여기엔 비밀이 있습니다. 이게 2월 3일부터 계산한 거라 그랬잖아요. 근데 투신 3호 쪽에서는 1월 22일부터 2월 2일까지 -1.6조원. 그러니까 다시 말하면 투신 3호는 1월 말부터 2월 초까지 엄청나게 주식을 팔았어요. 1조 6,원 팔았는데 그걸 다시 되산 겁니다. 이게 어떤 일이라 거냐? 아마도 사무 펀드는 수익률을 엄청 신경 쓸 수밖에 없잖아요.
근데 주가가 너무 많이 오르니까 일단은 현금으로 좀 보유하자라고 해서 일부 상호 펀드나 투신이 주식을 팔았을 겁니다. 왜냐? 투신이나 사모는 의지를 갖고 주식을 사는 곳입니다. 그래서 주가가 오를 것 같으면 왕창 사요. 그리고 주가가 떨어질 것 같으면 약간 현금을 갖고 있는게 낫지 않을까라고 생각하거든요. 근데 주가가 실수 없이 막 2,300에서 5,000까지 가니까 3호 쪽에서는 야 이거 위험하니까 약간 현금을 확보해 두는게 좋겠어라고 생각을 했다가 이렇게 주식을 판 다음에 주가가 막 5,800까지 가니까 뒤늦게 투진 사모 쪽에서 자기들만 수익률이 떨어질까 봐 뒤늦게 주식을 샀다 이렇게 볼 수 있죠.
왜 그러냐? 최근에 상호 펀드는 진짜 엄청난 경쟁이 벌어진 곳이라서 조금이라도 수익률이 떨어지면 막 조단위로 투자금이 회수됩니다. 이렇게 수익률이 올라가야 투자를 많이 받고 여기서 수수료를 받는데 근데 주식을 일찍 팔았다가 자기들만 수익률이 떨어질까 봐 나중에 주식을 산 겁니다. 그래서 투신이나 사모가 주식을 산 것도 별로 의미가 없어요. 자기들이 팔았던 걸 산 겁니다. 그리고 연기금은 어떠냐? -500억 원이죠. 여러분 이거 - 5,억 원도 아니고 500억 원인게 왜 중요하냐? 연기금은 지금 주식을 살 수도 팔 수도 없는 상황입니다.
이건 뒤에서 말씀을 드릴 거고요. 자, 그러면 장기 투자자는 거의 주식을 사지 않았다는 뜻이죠. 그럼 도대체 누가 주식을 산 거냐? 초단기 투자를 중심으로 하는 금융 투자 회사가 무려 10조 2천억 원치 주식을 산 겁니다. 아니 그래도 기관 아닙니까라고 생각하시겠지만 금융 투자가 주식을 이렇게 많이 사는 건 일반적으로 좋은 신호가 아닙니다. 왜냐 금융 투자는 장기 투자를 자기 의지를 갖고 하는 경우가 거의 없고요. 일반적으로 꼬리가 몸통을 흔들면 그냥 기계적으로 사는 곳이거든요. 근데 거기서 10조 2천억 원치 샀다. 너무 많이 샀어요.
그래서 문제라는 겁니다. 물론 금융 투자가 주식을 순매수하는 거 이걸 무조건 단기 투자라고 볼 순 없죠. 금융 투자에도 장기 투자를 하는 경우가 있긴 합니다. 예를 들어서 금융투자 회사들이 ETF를 새로 만들어요. 반도체 ETF를 만들었다. 그러면이 ETF에 돈이 들어오면 들어올수록 삼성전자나 아니면 SK 하이닉스 주식을 사야 되겠죠. 그래서 개인의 ETF 순매수가 많아지면 그만큼 주식을 사서 채워넣어야 되니까 이건 뭐 장기 투자가 될 수도 있죠. 왜냐? 개인들이 ETF를 왕창 팔지 않는 한 일단이 주식은 장기적으로 가져갈 수도 있습니다.
그런데 금융투자가 ETF를 위해서 이렇게 주식을 엄청나게 순매수했겠냐? 그럴 가능성은 별로 없습니다. 왜냐하면 2월 이후에 개인들의 주식 순매도가 무려 6조 4천억 원입니다. 개인들은 지금 주가가 꽤 많이 올랐다고 생각해서 주식을 파는 경향이 굉장히 강하거든요. 그래서 ETF 장기 자금이 들어와서 10조 2천억 원치의 주식을 이렇게 금융 투자가 샀을 것이다. 그럴 가능성은 굉장히 낮은 편입니다. 그래서 10조 2천억 원은 아마도 대부분이 단기 자금일 겁니다. 그렇다면이 천문학적인 무찌한 매수 도대체 어떻게 해서 일어난 거냐 이게 진짜 중요하거든요.
만약에 금융 투자 회사들이 주가가 올라갈 것이다 이렇게 믿고 10조원 어체 주식을 샀다 그러면 이건 정말 엄청난 희소식이죠. 왜냐? 금융투자가 어떻게든 주가를 더 떠받칠 테니까요. 그런데 여러분, 금융 투자의 대부분의 주식 순매수는 일반적으로 자신이 의지를 갖고 주식을 사는 경우는 굉장히 적습니다. 금융 투자가 자기가 주가가 오를 것이라고 생각해서 주식을 사는 거 프합 투자라고 하는데 우리나라 금융투자 회사들은 그런 투자가 거의 없습니다. 그러면 금융투자 회사들의 주식 순매수는 도대체 뭐냐? 대부분 다 꼬리가 몸통을 흔들면 그냥 기계적으로 순매수를 하는 겁니다.
다시 말해서 머리로 야 주가 오를 것 같아. 이제 주식 사야지. 이렇게 주식을 사는게 아니라 자기들의 판단 없이 그냥 무조건 외국인이 선물을 순매수한다. 그냥 따라서 삽니다. 이것 때문에 금융 투자가 샀다는 건 일반적으로 단기 투자고 외국인이 만약에 선물을 순매도하면 그 순간에 갑자기 주식을 팔기 때문에이 10조 2천억 원은 절대로 안정적인 자금이 아니거든요. 그렇다면 자금의 정체가 도대체 뭐냐? 초단기 자금이자 방향성 없이 꼬리에 흔들린 자금입니다. 즉 금융투자가 아무런 의지 없이 그냥 외국인이 시키는 대로여 주식 사 그러면 주식을 산게 전체 주식 순매수의 8조원 80% 이득 가능성이 굉장히 크다는 겁니다.
아니 근데 외국인의 지시에 따라서 주식을 산다. 이게 도대체 무슨 말이냐 여러분? 선물과 현물 사이에서 굉장히 놀라운 현상이 있죠. 원래 현물이 몸통이고 선물은 꼬리어야 되는데 선물을 이용해서 외국인들이 현물 시장 가격을 조종할 수 있거든요. 이걸 통해서 얼마든지 주가를 올려서 외국인들은 비싸게 현물을 팔고 나갈 수가 있습니다. 금융 투자 10조 2,억 원. 자,이 중에 30% 약 3조원 정도는 아마도 선물과 현물의 차익거래에서 발생했을 가능성이 굉장히 큰데요. 자, 이게 어떤 식으로 작동하느냐, 여러분? 원래 현물 가격하고 선물 가격은 거의 같아야 되죠.
물론 여기에 뭐 좀 복잡한게 있어서 좀 더 비싸고 싸우고 있긴 합니다만 이따 거의 같아야 됩니다. 그런데 여러분 선물 가격을 크게 끌어 올리는 방법이 있죠. 어떻게 하면 됩니까? 외국인들이 선물을 왕창 사면 되죠. 더군다나 선물은 증거금 조금만 있으면 왕창 살 수가 있습니다. 그래서 외국인들이 잘 쓰는 방법이 뭐냐? 증거금을 살짝 넣어서 선물 가격을 왕창 올려요. 그러면 기관들은 어떻게 하느냐? 자, 당장 눈앞에서 선물은 비싸고 현물은 싸요. 그러면이 선물을 팔아버리고 현물을 사면 눈앞에서 아무런 위험 없이 그냥 차익을 먹습니다. 아주 눈꽃만 치 먹어요.
근데 그 눈꽃만 치라도 왜 먹으려고 하느냐? 위험이 하나도 없기 때문이죠. 그러면 외국인들은 이걸 어떻게 이용하느냐? 자, 외국인들은 지금 조단위로 매일 팔고 나가고 있습니다. 주식을 1조 단위로 왕창 팔면 주가가 당연히 폭락하겠죠. 그래서 외국인들은 어떻게 주식을 파느냐? 선물을 왕창 써서 선물 가격을 끌어 올립니다. 그러면 금융투자 회사들은 요쪽의 차익을 먹겠다고 어떻게 하느냐? 선물을 팔고 현물을 사는 이런 차익거래 아비트리지를 합니다. 자, 금융 투자가 그 작은 차익을 먹겠다고 이런 짓을 할 때 외국인들은 어떻게 하느냐? 엄청 비싸게 현물을 팔고 우리 대한민국을 떠날 수 있죠.
그래서 외국인들이 지금 날이면 날마다 조단위로 우리 현물을 아주 비싸게 팔 수 있는 겁니다. 여러분 금융 투자 욕하지 마세요. 이건 그냥 금융 시스템의 메커니즘이거든요. 그리고 외국인은이 메커니즘을 너무나도 영리하게 이용하기 때문에 이렇게 금융 투자한테 주식을 사게 만들어서 외국인은 비싸게 팔고 나가는 걸 지금 2월 2일부터 계속 반복하고 있는 겁니다. 그러면 외국인이 갑자기 변심을 해서 갭 하락으로 출발시키면 다시 말하면 전날 종가보다 엄청 낮은 가격으로 주가를 출발시키면 그러면 ELS나 아니면 선물 현물 투자를 하는 금융 투자는 어떻게 될까요?
여러분 갑자기 선물 가격을 확 찍어 누르면 그러면 이제 금융 투자는 반대로 움직입니다. 싸진 선물을 사야 되죠. 그리고 현물을 팔아야 됩니다. 엄청난 속도로 현물을 팔게 돼 있습니다. 그래서 외국인들이 이제 마음대로 주가를 올렸다 내렸다 할 수 있는 그런 상황에 처한 거죠. 근데 원래 대한민국에는 주식을 사 주는 아주 강력한 주체들이 있었는데이 주체들이 완전히 마비됐습니다. 자, 첫 번째 주체는 우리나라에서 가장 돈이 많은 연기금이죠. 특히 국민연금인데 문제가 있습니다. 국민연금은 현재 전체 자산 가운데 14.9%만 한국 주식을 갖도록 이렇게 목표치를 설정해 놨습니다.
그런데 이미 작년 가을에 17%를 돌파했거든요. 그 뒤로 우리 코스피가 계속 올랐으니까 아마도 연기금이 현재 갖고 있는 주식은 아마 한개칠 거예요. 더 이상 주식을 살 수 있는 여력이 거의 없습니다. 주가가 떨어져도 지수 방어를 할 수 없다는 뜻이죠. 그리고 개인 투자자들 중에서 스마트 머니는 이탈했는데 이분들은 제가 보기엔 되돌아올 가능성이 거의 없습니다. 이분들은 이미 지금 현재 고점이라고 생각해서 먼저 나오신 분들이에요. 아마도 작년에 투자했다가 지금 막 더블 먹고 나오신 분들 이분들이 정말 많거든요. 이분들은 다른 대체 투자를 찾지 다시 주식 시장으로 돌아오지 않습니다.
자 이런 상황에서 지금 금융 투자로 모래성을 쌓았단 말이에요. 금융 투자라는 건 자기가 의지를 갖고 주식을 산게 아니라 그냥 외국인이 조종하는 대로 10조를 샀다가 10조를 팔았다가 하는 건데 여러분 10조라는 돈은 우리나라 주가 지수를 한 600점 올렸다가 600점 떨어뜨릴 수는 진짜 어마어마한 돈이거든요. 그래서 외국인이 어느 날 변심해서 진짜 개파락으로 출발시킨다. 여기에 우리 증시가 엄청 취약해졌다는 겁니다. 이제 외국인들은 폭탄 수준의 물량을 통해서 얼마든지 주가를 끌어 올렸다가 떨어뜨릴 수 있는 그런 상황에 처한 겁니다.
물론 여기까지 말씀드리면 에유 그까지 돈이 무슨 상관이에요? 기업 가치가 제일 중요하지 않습니까? 지금 보세요. HBM 다 품절됐죠? 삼성 하이닉스 미래 너무 좋지 않습니까? 네, 맞습니다. 정확하게 맞는 말이에요. HBM 수요 폭발하고 메모리도 품절이죠. 사실입니다. 하이닉스 실적도 역대급이 맞죠? 그리고 여러 가지 추가 모멘텀들이 생길 수 있는 거 가능하죠. 그런데 여러분, 엔비디아가 작년 가을 이후에도 엄청난 실적을 냈는데 엔비디아 주가가 엄청나게 올랐나요? 그렇지 않죠. 여러분, 기업이 엄청 좋아도 더 중요한 건 당장의 수급입니다.
그래서 펀더멘탈이 좋은 것도 물론 중요하지만 장기적으로 이게 맞아요. 하지만 수급이 무너지면 주가가 하락할 수도 있기 때문에이 부분에 대해서 우리가 항상 경계심을 가져야 되거든요. 특히 여러분 5,200까지 갈 때는 문제가 없었습니다. 근데 5,200부터 5,800까지 갈 때는 외국인들이 계속 꼬리로 몸통을 흔들었거든요. 어떻게 했냐? 선물로 아예 갭상승을 시켜 놓고 무조건 우리나라 금융 투자가 주식을 살 수밖에 없도록 10주 2천억 원을 그냥 마음대로 흔든 거예요. 다시 한번 강조하지만 이번 유튜브 콘텐츠는 주식을 사라 팔아라 이렇게 가이드하는게 아니고요.
지금 현재 주가가 왜 올라는지 정확하게 이해하셔야 나중에 변동성이 생기더라도 충분히 대비할 수 있고 여기에 대해서 대응할 수 있기 때문에 대응력을 키워 드이기 위해서 지금 현재 알려지지 않은 진실을 말씀드리는 겁니다. 자, 이제 박종원의 지식 한방 마치 시간이 됐습니다. 다음 시간에 뵙겠습니다.
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