저자: 김종효 · 한국인
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한 줄 결론: 반도체는 마진 회복 기대로 삼성전자·SK하이닉스 중심 유지, 한미반도체·하나마이크론은 실적 쇼크로 비중 축소, 엔터주는 JYP 중심 선별 매수, 삼성전자 현실적 목표 8만원·HD현대중공업 목표 12만원 제시. [시장 흐름] 코스피 0.3% 상승, 코스닥 약보합(787). 반도체 훈풍 속 한미반도체 실적 쇼크로 7% 이상 급락, 삼성전자·SK하이닉스는 상승. 2차전지 상승폭 반납, 에코프로는 강세. [반도체 장비주] 한미반도체·하나마이크론·주성엔지니어링은 대부분 양호한 수익률이었으나 한미반도체 실적 쇼크로 급락. 비중 큰 투자자는 축소, 비중 10~20%는 보유 권장, 신규 매수는 대기. 주성엔지니어링은 신고가 흐름 유지로 긍정적 평가. 솔브레인 등 소재주는 긍정적 유지. [엔터주] SM·JYP·하이브·YG 실적 양호(SM 역대 최대 분기). SM은 목표가 하향 리포트로 7% 이상 급락. 하락 원인은 펀더멘털보다 카카오 관련 이슈 영향이 크다고 판단. JYP는 10만원 미만 구간에서 매력적 밸류로 보고 분할 매수 관점 제시. 하이브는 중립, YG·SM은 판단 유보(블랙핑크 재계약, 베이비몬스터 출시 등 불확실성). [삼성전자] 7만원대 횡보, 반등 근거는 수익성(ASP) 개선. 2023년 3~4분기 턴어라운드, 2024년 상반기까지 DRAM·NAND 플러스 전환 전망. 외국인 지분율 연초 대비 4%p 이상 증가, 반도체 외 수급 공백 속 유일한 매수세. 흑자 전환 확정 시 PBR 1.4~1.6배 적용, 현실적 목표가 8만원, 내년 이익 확대 확인 시 상향 가능. [HD현대중공업] 하반기 수주 정체와 플랜트 마진 하락으로 주가 하락. 내년 4분기 본격 회복 전망이나 상반기 흑자 유지 및 마진 개선 속도 확인 필요. PBR 하단 부근으로 밸류 부담 완화, PBR 1.6배 수준 감안 목표가 12만원, 도달 시기는 내년 상반기 가능성 제시.
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네, 한 주의 시작을 알리는 잠금해제 시간입니다. 오늘 코스피와 코스닥 지수는 엇갈리고 있는데요. 함께 상승으로 출발했지만 코스피 지수는 0.3% 정도 상승에 그치고 있고, 코스닥 지수는 하락 전환해 787에서 움직이고 있습니다. 오늘 시장의 전반적인 종목 이야기를 지금부터 나눠 보겠습니다. 이 시간에는 알파경제 김종효 이사님과 함께합니다. 이사님, 어서 오세요.
네, 안녕하십니까.
먼저 시장의 전반적인 흐름을 머니맵을 통해 확인해 보겠습니다. 간밤에 미국 쪽에서 지난주에 반도체 관련해 좋은 소식들이 나오면서 오늘 그 훈풍을 이어받아야 하는데, 국내에서는 한미반도체가 실적이 좋지 않았던 탓에 7% 넘게 급락했습니다. 이 부분이 나머지 종목에도 영향을 주면서 온기가 다 퍼지지는 못하고 있습니다.
하지만 삼성전자와 SK하이닉스 IT 투톱은 상승 폭을 켜고 있고, SK하이닉스는 2% 가까이 올라가고 있습니다. 2차전지 쪽은 장 초반 대비 상승분을 반납한 종목이 많은데, 에코프로는 여전히 1% 이상 올라가고 있습니다. 자동차 부품주도 상승 폭이 나오고 있고, 네이버와 레인보우로보틱스 쪽에는 빨간불이 강하게 들어와 있습니다. 반면 엔터주는 오늘 많이 밀리고 있습니다. 하나씩 체크해 보겠습니다.
반도체 관련주 이야기를 먼저 해 보겠습니다. 한미반도체가 어닝쇼크를 기록하면서 시간외 거래에서 급락했고, 오늘 장 초반에도 급락하는 모습을 보였습니다. 현재 10% 가까이 빠졌다가 일부 만회하면서 6% 정도 하락한 상태에 머물러 있습니다. 바로 전까지 최고가와 신고가를 찍었던 종목이라 충격이 더 큰 상황이고, 하나마이크론과 나머지 종목들도 함께 밀리고 있습니다. 이럴 때 저가 매수 기회로 활용해야 할지, 오늘의 하락을 어떻게 판단하면 좋을까요?
한미반도체, 하나마이크론, 주성엔지니어링은 제가 앞서 말씀드렸던 종목들인데, 대부분 양호한 수익률을 보이다가 한미반도체 실적이 나오면서 오늘 급락이 나타나고 있습니다. 이럴 때 결정은 간단합니다. 비중이 많은 분들은 줄이시고, 전체 포트폴리오의 10~20% 정도 수준이면서 여전히 플러스 구간이라면 보유해 보셔도 됩니다. 신규 매수는 잠시 기다리셔야 합니다. 이 종목들의 투자 포인트는 지속적인 성장에 대한 기대였기 때문에 밸류에이션이 비교적 높게 형성되어 있었는데, 이번 실적에서 그게 깨졌습니다. 이것이 일시적인 현상인지 이어질 것인지는 지금 미리 판단하기 어렵습니다.
다만 한미반도체의 기술력 자체는 상위 클래스에 속합니다. 반도체 수출 지표는 11일까지 발표된 자료에서 회복되고 있는데, 실적이 이렇게 나오지 않은 이유를 더 명확히 판단해 봐야 합니다. 만약 이런 분위기가 4분기에도 이어진다면, 이 종목은 비중을 늘리기보다 오히려 차익 실현이 더 중요한 포인트가 됩니다.
정리하면, 신고가 흐름을 잘 이어가고 있는 주성엔지니어링을 제외한 하나마이크론과 한미반도체 두 종목은 비중 축소 의견입니다. 장비주는 아니지만 소재 쪽 종목인 솔브레인 등에 대해서는 여전히 긍정적 관점을 유지하고 있습니다.
다음은 급락이 나온 엔터주입니다. YG엔터테인먼트까지 실적을 모두 발표했습니다. SM은 역대 최대 분기 실적을 냈고, JYP엔터테인먼트도 좋은 실적을 냈습니다. 하이브도 기대치를 넘는 실적을 보였습니다. JYP는 대형 아티스트 컴백 일정과 해외 성과가 있었고, 하이브는 라틴 음악 시장 진출 소식도 있었습니다. 그런데 오늘 SM은 목표 주가 하향 리포트가 나오면서 7% 넘게 급락했고, JYP도 함께 밀리고 있습니다. 엔터주가 왜 이렇게 밀리는지, 이럴 때 매수해도 괜찮을까요?
일단 이번 하락은 펀더멘털보다는 카카오와 관련된 이슈의 영향이 크다고 판단하고 있습니다. 실적 한 번으로 바로 반등하기는 쉽지 않을 것 같습니다. YG는 실적도 있지만 베이비몬스터 출시를 앞두고 있는데도 주가가 좀처럼 힘을 내지 못하고 있고, 블랙핑크 계약 문제도 여전히 물음표가 붙어 있어서 이 두 종목에 대해서는 특별한 투자 의견을 드리기 어렵습니다.
하이브와 JYP는 미국 프로젝트가 얼마나 성공하느냐에 따라 지금의 밸류를 충분히 인정받을 수 있다고 말씀드렸는데, 아직 명확한 그림이 나오지 않았습니다. 하이브의 추가 진출도 검증이 결국 필요하고, 두 회사 모두 밸류가 아주 싼 편은 아닙니다. 현재 시장에서는 외국인 매물이 나오면 민감하게 반응하고 있다고 봐야 합니다.
저는 지난번에도 말씀드렸듯이 JYP엔터를 여전히 선호합니다. 실적은 변하지 않았는데 주가가 빠진 상황이라, 10만 원 미만 구간에서는 충분히 매력적인 밸류에이션이라고 판단합니다. 그래서 JYP는 여전히 매수 관점, 분할 매수 정도로 보고 있습니다. 하이브는 중립 의견이고, YG는 여전히 판단하기 어렵다고 봅니다. SM과 YG는 아직 불확실한 요소가 남아 있습니다. YG는 블랙핑크 재계약 이슈가 있고, SM은 카카오 사법 리스크 등 여러 이유가 있어서, 지금처럼 저평가 구간에서도 JYP가 상대적으로 괜찮다고 말씀드릴 수 있습니다.
이제 오늘의 잠금해제 종목을 하나씩 따져 보겠습니다. 첫 번째는 삼성전자입니다. 오늘도 소폭 올라 7만 원대에서 움직이고 있는데, 최근 반등이 이어지는 이유는 실적 개선 기대 때문일까요?
업황의 개선보다는 수익성이 좋아진다는 쪽이 더 가깝습니다. 업황이 탄력적으로 좋아져서 PC, 스마트폰, 서버 수요가 단숨에 살아난 건 아닙니다. 다만 ASP, 즉 평균판매단가가 개선되고 있는 것이 확인되고 있고, 이 개선이 순수 반도체 업체인 SK하이닉스에서 더 강하게 나타나고 있습니다. 전망치를 보면 2023년 3, 4분기부터 턴어라운드하고, 2024년 상반기까지는 위로 올라갈 것으로 예상됩니다. D램과 낸드 모두 플러스로 전환될 것이라는 점이 지금 하이닉스와 삼성전자 반등의 핵심 포인트입니다. 그런데 마진 반등의 크기가 얼마나 갈지에 대해서는 전문가들 의견도 엇갈리고 있습니다.
제가 말씀드리고 싶은 핵심은 "이만큼 올라가니 실적을 이만큼 잡으셔야 한다"가 아닙니다. 정확한 수치는 제가 확신할 수 없지만, 방향은 돌았다는 것입니다. 향후 증설과 수요 증가에 따라 이 부분은 얼마든지 바뀔 수 있습니다. 그래도 방향성 자체가 돌고 있고 수출 지표가 계속 플러스로 찍히고 있다면, 반도체가 주도주일 수밖에 없습니다. 3분기에도 반도체 이야기뿐이라는 말이 나왔는데, 지금도 그것 말고 얘기할 게 없다는 거죠. 특히 핵심 종목인 삼성전자와 SK하이닉스의 마진 회복 방향성이 유지된다면, 주가는 지금보다 조금 더 올라갈 수 있다고 봅니다. 다만 마진의 크기는 알 수 없고, 수요, 공급량 증가, 가동률에 따라 언제든 상황이 바뀔 수 있으니 정확한 목표치를 미리 정해 두기보다는 마진 개선의 흐름이 지속되는지를 보는 것이 현실적입니다.
수급 측면도 보겠습니다. 외국인이 돌아오면서 삼성전자는 시장 대비 견조한 모습을 보여주고 있습니다. 올해 5, 6월까지는 코스피와 거의 같이 움직였는데, 그 이후에는 확연히 갈라졌습니다. 하이닉스는 신고가를, 삼성전자는 박스권을 그리고 있는데, 그럼에도 코스피와의 격차가 15% 이상 벌어졌습니다. 이런 차이가 나는 이유는 실적 턴어라운드도 있지만, 외국인 수급도 올해 초부터 4% 이상 지분율이 늘어났고 최근에도 비교적 꾸준히 매수하고 있기 때문입니다. 지금 시장에서 유일하게 지속적으로 매수가 들어오는 업종이 닉스와 삼성전자입니다. 개인의 돈이 넘쳐나는 상황도 아니고, 예탁금도 바닥을 치고 있습니다. 전체 수급이 둔화된 상황에서 유일하게 꾸준히 매수가 들어오는 종목이고, 시장 대비 강하게 버티고 있는 종목입니다. 시장이 내년 상반기나 하반기에 업턴한다면 가장 강하게 올라갈 수 있는 종목이기도 합니다. 그래서 수급 측면에서 삼성전자와 하이닉스를 나쁘게 볼 이유는 없다고 판단합니다.
그렇다면 목표 주가는 언제쯤 기대할 수 있을까요? 목표 주가 설정이 어려운 이유는 이익 규모를 정하기 어렵기 때문입니다. 마진율이 계속 바뀌고 있어서 내년도 이익을 30조 원 이상 등으로 다양하게 예측하고 있지만, 저는 여전히 유동적이라고 봅니다. 대신 삼성전자가 4분기부터 확실하게 흑자 전환을 보여 줄 경우의 최소 목표치는 말씀드릴 수 있습니다. 삼성전자가 적자이거나 적자에 근접한 실적을 냈을 때 밸류에이션의 마지노선은 PBR 1.1배 혹은 1배 수준이었습니다. 올해 턴어라운드를 시작하면서 반등했지만 지금은 박스권에 갇혀 있는데, 흑자 전환이 지속될 것이라는 근거가 생긴다면 최소한 1.4~1.6배 정도까지는 고려해 볼 수 있습니다. 역대 최대치는 두 배 이상까지 간 적도 있지만, 현실적인 목표치로는 한 8만 원 정도로 생각해 볼 수 있습니다. 내년 이익이 더 확대된다는 것이 확정된다면 그 위도 열어둘 수 있습니다.
다음 종목은 HD현대중공업입니다. 하반기 들어 주가가 계속 내려가고 있는데, 최근 하락 이후부터 짚어 보겠습니다. 상반기만 해도 삼성중공업을 필두로 조선주들이 엄청나게 좋은 퍼포먼스를 보였는데, 그 외 종목들은 지속적으로 흘러내렸습니다. 실적은 좋아지고 수주도 계속 늘어나는데 왜 주가가 이렇게 약할까, 그 물음표가 생길 수밖에 없습니다.
제 생각에는 여기에 답이 있습니다. KB증권 추정치뿐 아니라 대부분 증권사 추정에서도 실적이 좋아지는 건 맞고 수주도 늘어나고 있습니다. 그런데 신규 수주의 총량 기준으로 보면 정체 국면에 들어가고 있습니다. 2025년까지 정체될 가능성이 높습니다. 시장에서 가장 긍정적으로 보는 성장 속도를 얘기하지만, 외형 성장에 있어서는 제한적이라는 점이 올해 주가를 끌어올렸다가 다시 끌어내린 가장 중요한 원인으로 보입니다. 3분기 실적에서 실망을 준 것도 플랜트 부문에서 마진율이 크게 떨어지며 실적 컨센서스가 하향된 부분입니다. 이것이 주가에 부담이 된 것입니다. 회사는 내년 4분기에 드라마틱한 반전이 있을 거라고 말했지만, 내년 4분기는 너무 멀지요.
그래서 지금 구간에서 이 종목의 핵심 포인트는 정체된 수주입니다. 결국 마진율을 언제부터 좋게 만들 수 있느냐로 돌아가는데, 2분기에 흑자 전환을 시작하면서 시장은 긍정적으로 봤지만 마진율이 다시 떨어지면서 개선 속도가 제한적일 수밖에 없게 됐습니다. 도돌이표처럼 다시 내려온 것으로 해석할 수 있습니다.
그렇다면 내년에는 분기별로 실적이 개선될 수 있을까요? 회사는 내년 4분기부터 본격적인 회복이 나타날 것으로 전망하고 있습니다. 물론 회사의 전망이 맞을지는 검증이 필요합니다. 회사가 이 정도를 밝히는 핵심 근거는 카타르 LNG 같은 상대적으로 수익성이 견조한 매출이 2024년부터 잡힌다는 점입니다. 올해 영업이익률은 1%로 예상되고, 내년 2.8%, 2025년에는 4.8% 정도는 돼야 합니다. 국내 1위 업체의 영업이익률 5.8%에 비하면 낮지만, 성장이 정체된 산업에서는 비교적 견조한 수준입니다. 영업이익률 회복은 내년 하반기로 예상되니, 적어도 내년 상반기까지는 약한 흑자를 유지하며 마진 개선 속도를 낼 수 있는 요소가 나타날 수 있습니다. 최근 대부분 레거시 산업이 비용 통제를 통해 마진율을 높이려 하고 있고, 운임비 같은 비용도 많이 떨어졌습니다. 그래서 실적에서 봐야 할 핵심은, 내년 하반기가 이익 속도가 확 늘어나는 지점이라면 상반기부터는 의미 있는 반전을 보여 줘야 한다는 것입니다.
그렇다면 주가가 많이 내려온 지금은 매수해도 괜찮을까요? 이 부분은 긍정적으로 보고 있습니다. 이 종목의 PBR 차트를 보면 멀티플 하단까지 떨어진 상태라는 것이 핵심입니다. 여러 악재가 있었고 밸류에이션도 상대적으로 비쌌습니다. 2023년 한여름만 해도 실적이 크게 나오지 않은 갓 흑자 전환한 기업의 PBR이 두 배를 넘었습니다. 매출 성장이 제한되어 있는데 PBR이 두 배까지 간 것은 부담스러운 측면이 있었고, PER도 30배가 넘는 부담스러운 수준이었습니다. 그런데 주가 조정을 거치면서 그 부담은 상당 부분 해소됐습니다. 그래서 추가 반등은 PBR 1.6~1.7배 정도 수준인 12만 원 정도까지는 고려해 볼 수 있다고 봅니다. 증권사마다 목표 PBR은 조금씩 다르지만, 흑자 지속성이 확인되면 두 배에 육박하는 1.6배 안팎까지 갈 가능성이 높습니다. 이 회사는 1등 기업으로서의 프리미엄이 있어서 다른 회사보다 높은 PBR을 받을 수 있습니다. 따라서 목표 주가는 12만 원 정도로 볼 수 있고, 시기는 당장보다는 내년 상반기에 그 가격을 다시 터치할 가능성이 높다고 해석하시면 됩니다. 한때 15만 원 정도였던 주가가 지금 11만 원대까지 내려왔으니, 앞으로 실적 개선 기대를 가져가며 12만 원을 목표로 보시면 됩니다.
지금까지 두 종목을 자세히 살펴봤습니다. 알파경제 김종효 이사님과 자세한 이야기 나눠 봤습니다. 이사님, 고맙습니다.
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