원문 보기
최근 주가가 조정을 보이면서 단기 부동 자금도 많이 줄어들고 있습니다. 예를 들어서 6월 말에 1904조였었는데요. 7월 말에는 1818조로 무려 한 달 사이에 86조나 줄어들었습니다. 그래서 주가가 더 오르기 위해서는 돈이 들어야 된다. 1평균 수출하고 코스피하고 상관 계수가 우리 0.9입니다. 굽니다. 예상대로 된다면은 9월 말 코스피는 8월보다 좀 높은 수준이 될 것이다. 여러분 안녕하십니까? 이번 주에 발표된 주요 경제 지표 그리고 다음 주에 발표될 경제 지표 말씀드리고요. 금융 시장에 대해서도 전망해 드리겠습니다. 우선 이번 주에 발표된 주요 지표 보면은 미국 FMC에서 금리 인상했고요.
한 차례 더 인상할 가능성이 높다 이렇게 나와 있습니다. 그리고 한군에서 7월 통화 및 유동성을 발표했는데요. 전반적으로 증시 주변 자금이 줄어들고 있다. 이런 통계가 나왔습니다. 다음 주에는 아주 중요한 지표는 없습니다. 그러나 9월 1일에서 20일 수출입 통계가 발표되는데요. 서연 1평균 수출 금액이 얼마나 나올지 관심의 대상입니다. 주가는 이번 주에도 조정 국면을 보였습니다. 아마 당분간 조정 국면이 이어질 가능성이 높고요. 그다음에 장기 금리는 약간 하락했습니다. 장기 금리 중심으로 하락할 가능성이 높다. 그리고 환율은 하락 추세에서 반등이다.
이렇게 볼 수가 있겠습니다. 우선 FMC에서 기준 금리를 0.25% 25% 포인트 인상했습니다. 그 근거는 경제 성장률이 지난 6월보다 높아지고 실험률은 낮아지고 물가 상승률은 좀 높아졌습니다. 그래서 미국 경제가 견조하다. 그러나 물가는 높다. 이런 이야기를 했고요. 특히 케빈너시 연전후장은 기자 회견에서 물가를 세차 강조했습니다. 그리고 점도표를 보면은 올해 한 차례 정도 금리를 더 인상할 것이다. 이렇게 나와 있습니다. 미국뿐만 아니라 전 세계 중앙은행이 기준 금리를 인상하고 있습니다. 사실 지난 거 금리 인하 사이클에서 가장 금리를 많이 내린 데가 22 유럽 중앙은행이었습니다.
그러나 22위가 먼저 금리를 인상하기 시작했고요. 한군행도 금리를 두 차례 인상했습니다. 그리고 미연준이 이번에 금리를 한 차례 인상했고요. 특히 오늘 일본 은행도 오래 들어서 금리를 세 차례 인상했습니다. 일본 경제가 디플레이션에서 탈피하고 있다. 이런 의미가 되겠습니다. 문제는 중앙은행들이 언제까지 금리를 인상할 것인가 여기에 달려 있는 것 같습니다. 그러나 결국 미혹이 주도할 텐데요. 제가 이론적으로 테일러 전축에서 적정 금리를 추정해 보면은 GDP 성장률 예상하고 물가 상승 예상한 겁니다만은 저는 내년에 미국 성장률이 잠재 수준 밑으로 떨어지고 그러면서 수요가 이축되니까 물가 상승률도 다소 내려오면서 내년에는 시계 문제지 금리를 인하할 수 있다.
그래서 금리 인상 사이클은 올해로 마무리될 것이다. 이렇게 지금 보고 있습니다. 한국은행이 이번 주에 7월 통화 및 유동성을 발표했습니다. 전반적으로 통화 증가율 유동성이 낮아지고 있습니다. 9M2인데요. 9M2라는 것인 친 M2에다가 수익 증권을 포함한 겁니다. 이게 주식 시장에는 더 중요한 지표인 것 같습니다. 그런데 그동안 통화 증가율이 급하게 올라왔었습니다. 요래가 12.2%였습니다. 물론 그거 전년 동월 대비입니다. 그런데 10월 10.3 3%로 증가율이 낮아졌습니다. 주로 수익 증권 중에서 증가율이 많이 둔화되고 있습니다.
둔화 추세로 안전이 꺾인 것 같습니다. 단기 부동자금이라고 제가 정의를 했는데요. 돈이라는게 눈이 싸죠. 수익률 높은 이동할 수 있는 자금. 이걸 저는 단기 부동자금이라고 정의하고 있는데요. 여기에는 현금 통안 요구예금, 수시 입출 시계금, 그다음에 MMF 이런 것들이 들어가 있습니다. 그런데 최근 주가가 조정을 보이면서 단기 부동 자금도 많이 줄어들고 있습니다. 예를 들어서 6월 말에 1904조였었는데요. 7월 말에는 1818조로 무려 한 달 사이에 86조나 줄어들었습니다. 특히 그 주식을 살 수 있는 돈도 줄어들고 있습니다. 대표적으로 고객에 금하고 주식형 펀드인데요.
물론 이게 코스피에 약간 호행하는 모습입니다. 그래서 7월 들어서 코스피가 급나가니까 고객, 주식형 펀드 절대 규가 줄어들 수 없을뿐만 아니라요. 그다음에 코스피 시가총행에서 상대적으로 상당히 낮은 수준입니다. 그래서 2005년 이후 고개금 주식형 펀드가 코스피 시가 총액에서 차지하는 비중이 평균 9.5%였는데요. 지난 8월 보니까 7.8%로 8%로 줄어들었습니다. 주식을 살 수 있는 금액 절대 수준뿐만 아니라 상대적으로 낮은 수준이라는 것이죠. 그래서 주가가 더 오르기 위해서는 돈이 들어야 된다. 그런 의미가 되겠습니다. 코스피 시가 총액을 M2로 나눈 비율이 2005년에서 작년까지 평균이 57.6%였습니다.
지난 5월에 코스피가 꽤 올랐었죠. 143.7%로 7%로 역사 최고치를 기록했습니다. 그러나 그 이후로 코스피가 떨어지면서 이게 많이 낮아지고 있습니다. 오늘 기준인데요. 116.2% 정도 됩니다. 물론 제가 8, 9월은 M2가 발표되지 않았기 때문에 제 전망치입니다. 그래서 M2에 비해서 코스피 시가총액에 상당한 거품이 발생했다가 이제 그 버품이 해소되는 가정이다. 이렇게 볼 수가 있겠습니다. 그러면 어떻게 하면 증시로 돈이 들어올 것인가? 그거는 코스피 배당 수익률은 높아지고 은행 수신 금리는 낮아져야 되죠. 최근에 보면은 은행 수신 금리 12개월 이동 평균이 2.8%고요.
배당 수익률은 1.1%밖에 안 됩니다. 이런 걸 보면은 아마 개인 자금들이 은행으로 더 유입될 가능성이 높다. 이렇게 볼 수가 있겠습니다. 문제는 이게 언제 축소되느냐? 저는 내년에는 미국이적 금리를 인하할 수 있다. 이런 말씀을 드렸습니다만은 우리 성장률도 둔화되고 아마 한국은행도 내년에는 금리를 인하할 가능성이 높다고 보고 있습니다. 그렇게 되면 은행 수익 금리는 떨어지고요. 아마 배당 수익률은 우리 기업들이 배당을 더 많이 주는 추세고 주가가 조정을 보이면은 배당 수익률은 올라갈 겁니다. 내년에 이게 점차 축소되면서 주시장으로 돈이 다시 유입될 텐데요.
그거는 시간이 조금 걸릴 것 같습니다. 전반적으로 우리 통화 증가율이 낮아지고 주식을 살 수 있는 돈이 상대적이나 절대적으로 줄어들었다. 주가 조정이다 이렇게 볼 수가 있습니다. 다음 주에 발표될 가장 중요한 지표가 월요일 20일 관세청에서 9월 1일에서 20일까지 수출입 동향을 발표합니다. 늘어평균 수출을 보시자. 이런 말씀을 드리는데요. 8월 1평균 수출 금액이 44억 7천만 달러 있습니다. 그러나 9월은 48억 달러를 제가 예상하고 있습니다. 과연이 정도까지 나올지평균 수출하고 코스피하고 상간 계수가 무려 0.9입니다. 예상대로 된다면은 9월 말 코스피는 8월보다 좀 높은 수준이 될 것이다.
이렇게 전망해 볼 수가 있겠죠. 그러나 여전히 1평지 수출에 비해서 코스피가 아직도 가대 평가 영역에 있기 때문에 상승에는 제한이 있을 것 같습니다. 그래서 다음 주 20일까지 1평균 수출 금액이 여기에는 올말에 수출이 많이 되는 경향이 있기 때문에 여기에는 미치지 못할 것 같습니다만는 점차 여기에 그 접근해 가는지 좀 지켜봐야 될 것 같습니다. 한군에서 다음 주 소비자 심리 지수를 발표하는데요. 소비자 심리 지수는 코스피하고 거의 같은 방입니다. 그래서 최근에 코스피가 조정을 보이고 소비자 심리지에서도 약간 둔화된 모습을 보이고 있습니다.
이거는 앞으로 우리 소비를 가음할 수 있는 하나 지표입니다. 그리고 소비 식을 발표할 때 기대 인플레이션이 안정적인가? 그다음에 주택 가격 전망 CSI도 발표하거든요. 최근에 전국 주택 가격 특히 서울 아파트 가격이 많이 올라와 가지고 논쟁이 되고 있습니다만은 최근 일부 통계를 보면은 강남 핵심적 아파트 가격은 주단위로 보면 떨어지는 모습이 나타나고 있습니다. 제가 중기적으로 보면은 코스피가 아파트 가격에 선행합니다. 코스피가 오르면은 강남 아파트 먼저 오르고 전국 아파트도 올랐습니다. 코스피 지금 하락하는 가정이라고 보고 있는데요.
그렇게 되면은 아마 최근에 저 일부 강남 아파트들이 하라오고 있습니다만은 내년에는 그 전반적으로 아파트 가격이 안정에 기여할 것 같습니다. 주가는 계속 박스권 조정을 보이고 있습니다. 코스피는 이번 주말이 6,894였습니다. 지난 주말이 6,910이었었는데요. 0.2% 약간 하락했습니다. 거입 수단 수준 유지했다 이렇게 볼 수가 있겠고요. 그다음에 코스닥은 0.8% 8% 약간 상승했는데 역시 그 두 지수다 박스권이라는 겁니다. 그래서 앞으로도 특별한 오를 요인이 당분간 크지 않고요. 선행 지수가 하락하고 수출이 가대 평가됐기 때문에 약간의 하방 여인이 조금 더 강할 것 같습니다.
당분간 조정을 계속 보일 가능성이 높다. 그리고 10월 중선 11월 가면서 제가 미국 주가가 상당 조정을 보일 수 있다. 이런 말씀을 드렸습니다만은 그때 가면은 고점 저점이 약간 낮아지지 않을까 그렇게 보고 있습니다. 최근에 계속 그 시장 금리가 올라갔는데요. 최근 보면은 조금 차별화된 모습이 나타나고 있습니다. 국고 최 1년 단기 금리는 계속 오르고 있습니다. 한국은행이 계속 기준 금리를 한 차례 더 인상할 수 있다. 이런 기대가 반영되고 있는 것 같습니다. 그러나 10년 국제 수익률은 오히려 최근 들어서 약간 하락하고 있습니다.
기준 금리를 올리면 올릴수록이 시차를 두고 경제 성장 둔화된다는 겁니다. 기준 금리가 우리가 산업 생산 소비에 어느 정도 시차를 두고 영향을 미치는가 이걸 분석해 봤을 때 한 3분기 혹은 4분기 정도 시차를 두고 산업 생산이나 소비에 금리 인상이 부정적 영향을 미치거든요. 그래서 최근에 그 금리 인상이 앞으로 내년 하반기 빠르면은 3분기이 정도가 가지고는 생산을 이축시킬 수 있다. 그런 놈에서 장기 금리는 떨어지고 있습니다. 저는 이미 장기 금리는 지나치게 높은 수준에 아거요. 점차 단기 금리는 현 수준 정도 유죄하고 장기 금리가 떨어지면서 장단기 금리차가 축소되면서 앞으로 경기 둔화를 예고해 줄 것이다.
이런 말씀을 드릴 수가 있겠습니다. 이런 의미에서 좀 여유자금이라면은 장기 채권 서서히 사셔도 될 것 같습니다. 한율은 급락하다 반등을 했습니다. 그동안 1,550원 그때 갔다가 1,340원까지 떨어졌는데요. 현재가 1380원 안팎으로 올랐습니다. 지나치게 하락 속도가 빨랐고요. 그리고 미국이 금리를 인상하면서 달러 인덱스가 약간 강한 모습을 보였습니다. 환율이 중기적으로 저는 하락 추세라 보고 있습니다. 우리 한율의 영향을 가장 크게 미치는게 미 달러 인덱스죠. 미국의 대불규정이 너무 심화됐기 때문에요. 중장기는 달러 인덱스 하락 원화 가치 상승이라고 보고 있습니다.
그러나 최근에 단계 급락에 따른 반등이 나타나고 있고요. 아마 10월에는 제가 미국 시장이 좀 불안해질 수 있다. 이런 말씀을 계속 드리고 있습니다만은 그러면 또 안전 자산 손호 현상이 나타나서 일시적으로 한율이 1,400원이 다시 넘을 수가 있습니다. 그러나 중기적으로는 하락 추세에서 일시적인 상승이다 이렇게 볼 수가 있을 것 같습니다. 다음 주 가장 중요한 지표가 9월 1일에서 20일까지 수출입 동향이고요. 월요일 날 그 데이터에 관심을 한번 가져 보시기 바랍니다. 그리고 다음 주 글로벌 금융 시장에 영향을 줄게 미국하고 중국거 정상 회담이죠.
특별한 결론은 나오지는 않을 것 같습니다. 그러나 최근에 보면은 이하나 가치가 계속 오르고 있습니다. 이거는 저는 미중 불균형을 해소하는데 가장 중요한 지표 중인 하나다. 그래서 미국은 소비 중심으로 성장했고 중국은 생산 중심으로 성장을 했습니다. 그러다 보니까 미국의 대중 무역적자 학대되고요. 그다음에 중국은 미국으로 굉장히 많이 수출해 가지고 경제 성장에 계획했었습니다. 그게 과거의 모습이었는데요. 미안하나 가치가 옳른다는 것은 중국이 앞으로 내수 중심으로 성장할 것이다. 그런 시사를 하는 것 같습니다. 아마 미국 정상하면서 이런 이야기가 나오지 않을까?
그리고 지금 AI 속도 저절론도 나오고 있습니다. 그러나 AI는 거대한 추세이기 때문에 그리고 써버린 AI라고 그러지 않습니까? 각국이 또 AI 투자를 많이 늘릴 수가 있기 때문에 속도 조절론에서 큰 의미는 없을 것 같습니다만은 어떻든 미중 정상들이 어떤 이야기를 하는지 다음 주에 좀 지켜보시기 바랍니다. 고맙습니다.
Comments 0