저자: 염승환 · 한국인
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2019년 말 반도체 업종 점검 및 2차전지 종목 소개 방송. 결론: 반도체는 파운드리 확대 수혜 관점에서 관심을 유지하며, 2차전지는 옥석 가리기를 전제로 긍정적으로 보고 있다. 반도체: 메모리(D램·낸드)는 내년 좋아질 것으로 보나, D램은 공정 축소로 장비 모멘텀이 약하고 낸드는 삼성전자 투자 확대로 소재·장비가 양호하다고 봄. 파운드리: TSMC가 삼성전자를 앞서며 위탁생산 경쟁력이 높음. 퀄컴 등 팹리스가 물량을 TSMC에 집중시키고 있어 파운드리 시장 확대는 불가피하다고 언급. SK하이닉스도 중국 파운드리 증설을 발표. 한국 기업 중 TSMC와 유사한 DB하이텍이 언급됨. 애드테크놀로지(ADTechnology, 종목 언급): TSMC 밸류체인 협력사 8곳 중 하나이며, 파운드리 공정 설계(디자인 하우스) 역할을 수행. 삼성 파운드리 협력 가능성이 거론되나 발표된 사실은 아니라고 명시. 조정 시 관심 권유, 2020년 실적 전망 긍정적, 아직 늦지 않았다는 입장. 2차전지: 2019년 악재(ESS 화재, 폴란드 공장 가동 지연, 중국 보조금 축소 등)는 주가에 반영됐다고 보며 2020년 성장 재개를 기대. 다만 경쟁이 치열해 옥석 가리기가 필요하다고 강조. 천보: 전해질(LiPF6 대체 신규 전해질 개발) 기술 보유, 세계 3개 업체 중 한 곳으로 한국 유일, 프리미엄 제품 수혜 기대. 대주전자재료(대부 마그네틱 표기): 양극재 공정의 철 제거 장치(자성 이물 제거) 제조, 국내 경쟁자 없음, 일본 1개 업체와 경쟁. 시장 성장과 가격 매력 언급, 소외주로 관심 권유. 증시 전망: 2019년 증시는 사실상 마감, 1월 효과와 배당락 이후 양봉이 연초까지 이어질 수 있다고 봄. 1월 1일 한국 수출 데이터, 1월 2일 중국 제조업 지표 체크 권유. 코스닥 레버리지 전략은 11년 연속 성공 사례로 소개.
다듬은 글
오늘은 유망 업종을 찾아 투자 전략을 짜보겠습니다. 오늘 베스트투자증권 염승환 차장과 함께합니다. 어서 오십시오. 안녕하세요.
첫 번째 업종은 반도체입니다. 사장님과 대장주 얘기는 어제도 많이 했으니, 오늘은 반도체 얘기를 한번 해보려고 합니다. 내년 슈퍼 사이클 얘기는 많이 하셨으니, 교체 수요나 가격 측면에서 반도체를 어떻게 보고 계신지 여쭤보겠습니다. 다들 아실 내용이지만, 오늘 제가 반도체를 가져온 이유는 꼭 짚고 넘어가야 할 부분이 있어서입니다.
디램, 낸드 모두 내년에 좋아진다는 건 다들 아실 겁니다. 디램은 공급을 줄이고 있어서 장비 쪽에 그렇게 큰 모멘텀은 없습니다. 반면 SK하이닉스나 삼성전자가 투자를 많이 하기 때문에 낸드는 좋습니다. 삼성전자도 계속 증설을 한다고 발표했기 때문에 낸드 관련 소재나 장비는 계속 좋다고 봅니다. 이런 내용은 많이 공유돼 있어서 다들 아실 텐데, 제가 주목해야 할 부분은 파운드리입니다.
뉴스를 보신 분도 계시겠지만, 대만의 TSMC가 삼성전자를 앞질렀다고 합니다. 삼성 입장에서는 다소 굴욕일 수 있지만, 그만큼 TSMC의 경쟁력이 높다는 뜻입니다. 파운드리는 고객사가 설계한 반도체를 그대로 받아 생산해 납품하는 위탁생산 업체입니다. 이게 무슨 경쟁력이 있냐고 평가절하하실 수도 있지만, 반도체는 일반 제조 공정과 완전히 다릅니다. 고객사가 준 설계도를 완벽하게 구현하는 것은 말처럼 쉬운 일이 아니고, 공정 난이도가 굉장히 높습니다. TSMC가 삼성전자를 앞설 만큼 기술력을 갖추고 있기 때문에 높은 가치를 받는 것입니다.
고객사 입장에서는 설계도를 삼성에 주면 경쟁사에 기술을 뺏기는 것 아니냐는 부담이 있습니다. 그래서 예전에 삼성에서 만들던 물량도 TSMC로 넘어간 경우가 많습니다. 삼성 입장에서는 불편하겠지만, 결국 고객사 입장이 중요하니 어쩔 수 없는 일입니다.
어쨌든 파운드리 시장은 커질 수밖에 없습니다. 딥러닝이나 AI는 물론이고, 스마트폰, 5G 통신칩, 스마트폰의 두뇌인 AP도 그렇습니다. 퀄컴이나 소니 같은 회사가 이미지 센서를 많이 만들고 있는데, 스마트폰 카메라에 들어가는 반도체 수요는 많지만 공급이 부족합니다. 이 회사들의 공통점은 공장이 없다는 것입니다. 직접 만들 수 없으니 TSMC나 삼성전자에 생산을 맡겨야 합니다. 현재 물량은 대부분 TSMC에 집중되어 있는데, 삼성은 이 물량을 가져오려고 노력하고 있습니다. 기술력은 어느 정도 TSMC를 따라잡았다고 합니다. 삼성 입장에서는 수율만 잘 잡으면 되는데, 이를 위해 여러 노력을 하고 있을 겁니다.
얼마 전 SK하이닉스도 중국 공장에 파운드리 증설을 발표했습니다. 기존에도 하고 있었지만 규모가 작았는데, 이쪽에 본격적으로 뛰어들겠다는 것입니다. 한국에서 TSMC와 가장 유사한 업체는 DB하이텍입니다. 동부 계열의 비메모리 반도체 기업이죠. 최근 파운드리 관련주 중 DB하이텍이 가장 많이 올랐고, 조정 구간에서도 관심이 많이 쏠렸습니다. 파운드리 시장이 커지고 있는 것은 분명하지만, 한국에서 DB하이텍을 빼면 파운드리 관련 기업은 거의 없습니다. 그래서 수혜주를 찾기가 쉽지 않습니다.
오늘은 한 종목을 가져왔습니다. 에이디테크놀로지입니다. 이 회사는 원래 SK하이닉스에 낸드 컨트롤러를 공급하는 회사입니다. 낸드 플래시를 제어하는 칩을 만드는 곳이죠. 그런데 이 회사가 TSMC의 밸류체인 협력사 8곳 중 하나라는 점이 중요합니다. 얼마 전 재미있는 뉴스가 있었는데, 이 회사가 TSMC와의 계약을 해지한다는 소식이었습니다. 이것만 보면 큰 악재처럼 보이실 수 있는데, 저희 회사 애널리스트가 이번에 직접 탐방을 다녀와서 보고서를 냈습니다. 자세한 내용은 보고서에 나와 있습니다.
계약 해지의 이유가 삼성전자와 관련이 있다는 분석이 있습니다. 확정된 사실은 아니지만, 앞서 차장님 설명을 들어보니 삼성 말고는 없을 것 같습니다. 에이디테크놀로지는 이 소식 때문에 많이 올랐습니다. 이유 중 하나는 삼성 입장에서도 파운드리 영업을 제대로 하려면 협력사가 필요하다는 것입니다.
여기서 재미있는 개념이 있습니다. 팹리스라고 아시죠. 퀄컴처럼 설계만 하고 생산은 TSMC 같은 파운드리에 맡기는 회사입니다. 그런데 그 중간에 디자인하우스라는 업체가 있습니다. 신발에 비유하면, 신발 설계도를 그려주는 역할입니다. 공정 디자인도 여기서 하는데, 특이하게도 반도체 파운드리에서는 이 디자인 단계가 먼저 들어간다고 합니다. 에이디테크놀로지는 이 디자인 하우스 역할을 하는 회사 중 하나입니다.
TSMC와 일해본 경험이 있으니, 삼성 입장에서도 이 경험을 활용하면 좋을 수 있습니다. 삼성전자가 이 회사와 협력했다고 공식적으로 밝힌 것은 아니기 때문에 제가 공식적으로 언급하기는 어렵습니다. 하지만 파운드리를 하려면 중간에 설계 디자인을 해줄 회사가 반드시 필요하고, 그런 관점에서 에이디테크놀로지는 한국에서 파운드리 수혜주를 찾기 어려운 상황에서 주목할 만합니다.
주가가 이미 올랐기 때문에 지금 당장 매수하라는 얘기는 아닙니다. 다만 조정이 나올 때마다 관심 있게 보시면 좋겠습니다. 목표가 기준으로 보면 내년 실적 기준 10배가 되지 않았고, 이런 모멘텀을 생각하면 TSMC 주가가 이렇게 오를 줄 몰랐던 것처럼 에이디테크놀로지도 2020년 전망이 상당히 밝습니다. 그래서 저는 아직 늦지 않았다고 봅니다. 공부해 보시고 관심을 가져보시라는 의미에서 오늘 설명을 드렸습니다.
보고서를 처음 보셨을 때 많이 오른 상태였는데, 이번 주 초 기준으로 아직 상승 여력이 남아 있고 지금도 늦지 않았다고 말씀드렸습니다. 반도체 중에서도 파운드리 관련 뉴스가 앞으로도 계속 나올 것 같으니, 관련 소식이 나올 때마다 정리해서 전략을 업데이트하겠습니다.
두 번째는 스윙입니다. 다들 전문가들이 전기차용 2차전지 얘기를 한 번씩은 하는 것 같은데, 2차전지 투자에 실망하신 분도 많으셨을 겁니다. 테슬라 신고가를 보면 배가 아프실 수도 있는데, 한국 배터리 업체들은 상황이 좋지 않았습니다. ESS 화재 사고도 있었고, 폴란드 공장 가동 지연으로 적자가 커졌습니다. 중국의 보조금 축소 등 불편한 이슈도 많았는데, 이는 이미 주가에 반영됐다고 봅니다. 2019년은 안 좋은 대로 흘려보내시고, 2020년이 중요합니다.
2017년, 2018년에는 2차전지가 지금의 반도체보다 훨씬 뜨거웠습니다. 포스코케미칼이 8배 가까이 오르기도 했으니까요. 기억하실 겁니다. 지금은 그 열기가 많이 식었지만, 전기차는 계속 성장합니다. 이건 당연한데, 이제는 옥석 가리기가 필요합니다. 모두 다 갈 수는 없고, 경쟁이 너무 치열합니다. 많은 플레이어가 뛰어드니, 글로벌 경쟁력이 있는 회사를 주목해야 합니다. 저는 전기차, 즉 배터리를 좋게 보지만 아무거나 투자하는 시대는 끝났다고 생각합니다.
그래서 두 종목을 가져왔습니다. 첫 번째는 천보입니다. 많이들 들어보셨을 텐데요. 배터리의 4대 소재에는 음극재, 양극재, 분리막, 전해질이 있습니다. 양극재와 음극재는 경쟁이 너무 치열하고, 분리막은 좋은 소재지만 SK이노베이션이 만들어서 매출 비중이 크지 않습니다. 전해질은 국내에서 만드는 회사가 많지 않습니다. 천보를 주목하는 이유는 전해질 때문입니다. 보통 많이 쓰는 것은 LiPF6라는 전해질인데, 스마트폰이나 소형 전자기기에 많이 들어갑니다. 만들기 쉽고 여러 업체가 생산하며 단가도 낮습니다. 하지만 전기차에 쓰기에는 수명이 짧고 용량이 작으며 출력을 내기 어렵습니다. 장거리 주행이 힘듭니다.
천보가 만든 것은 LiPO2F2라는 소재입니다. 용어를 굳이 외우실 필요는 없습니다. 이런 다양한 전해질을 개발했는데, 세계 최초로 만들었다는 점이 중요합니다. 기존 제품 대비 출력이 높고, 수명도 많이 늘어납니다. 전해질은 배터리의 핵심이고, 프리미엄급 제품에 들어가면 당연히 좋을 수밖에 없습니다. 이 제품을 만드는 글로벌 업체는 세계에 세 곳 정도밖에 없고, 한국에서는 천보가 유일합니다. 그래서 선택지로서 분명한 의미가 있습니다. 2차전지에 투자하신다면 천보는 놓지 않으셔도 좋을 것 같습니다.
두 번째는 대부 마그네틱입니다. 이 회사는 장비 회사입니다. 배터리 양극재를 만들 때는 철 성분이 들어가면 안 됩니다. 철이 남아 있으면 폭발 위험이 있기 때문에 철을 제거하는 장치가 필요합니다. 이걸 만드는 회사가 대부 마그네틱입니다. 국내에는 경쟁자가 없고, 일본의 한 업체와만 경쟁하고 있습니다. 시장은 커지는데 경쟁 업체는 적고, 아무나 만들 수 없는 장비입니다. 안정성도 검증된 회사입니다. 그런데 2차전지 업황이 나빠지면서 많이 소외되고 있습니다. 저는 올해 대부 마그네틱을 좋은 기업으로 보고 있습니다. 가격 매력도 있고 글로벌 프리미엄 플레이어이니 관심 있게 지켜보셨으면 합니다. 앞서 말씀드린 반도체와는 다른 개념이지만, 소외된 만큼 기회가 있다고 봅니다.
천보에 대해서는 어제도 긍정적으로 말씀드렸는데, 앞으로도 계속 지켜보겠습니다.
이제 올해 증시는 거의 끝났다고 봐야 하고, 1월 효과 얘기가 많이 나오는 시기입니다. 지난주에 제가 100% 수익이 나는 방법이 있다고 말씀드렸는데, 그 후로도 계속 홍보를 했습니다. 오늘 배당락이었는데, 어제 사셨던 분들은 아시겠지만 올해까지 11년 연속으로 수익이 났습니다. 틀릴 때도 있겠지만, 이 방법은 배당락 효과를 이용하는 것으로 1년에 한 번 나오는 기회입니다. 내년에도 이 방송에서 다시 설명드릴 예정이니 기대해 주십시오.
오늘 배당락인데 지수가 올랐다는 점에서는, 보통 배당락 당일 양봉이 나오면 연초까지 이어지는 경우가 많습니다. 시장에 대해 긍정적으로 바라보셔도 좋겠습니다.
다음 주 일정을 간단히 말씀드리면, 1월 1일에는 한국 수출 데이터가 나오고, 중요한 것은 1월 2일입니다. 그날 중국의 제조업 지표가 나오는데, 이와 맞물려 중국이 금리 인하를 한다는 얘기도 돌고 있습니다. 이런 부분을 체크하시고 긍정적으로 보시면 좋겠습니다.
시간이 없어서 이만 마치겠습니다. 내년에 뵙겠습니다. 베스트투자증권 염승환 차장과 함께했습니다. 다음 주 월요일 이 시간에 다시 찾아뵙겠습니다. 시청해 주신 여러분 고맙습니다.
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