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여러분 안녕하세요. 자, 바로 본론으로 들어가 보겠습니다. 오늘 우리가 깊숙히 팔쳐볼 주제는 글로벌 조선 업계의 절대 강좌 HD 한국 조선회양입니다. 최근 주요 증권사 두 곳에서이 기업의 목표 주가를 진짜 어마어마하게 끌어 올렸거든요. 도대체 무슨 근거로 이렇게 자신있게 숫자를 높여 불렀는지 그 배경에 있는 핵심 실적 지표와 숨겨진 알짜 자회사의 역할까지 오늘 제가 아주 속시원하고 명쾌하게 분석해 드리겠습니다. 오늘 살펴볼 내용들입니다. 대규모 목표 주가 상향 배경부터 시작해서 1분기 어닝 서프라이즈, 핵심 엔진인 HD 현대 사무의 역할, SOTP 밸루에이션, 그리고 미래의 글로벌 촉매대까지 쭉이어서 핵심만 짚어 보겠습니다.
첫 번째 파트 가장 시선을 확는 대규모 목표 주가 상향 소식입니다. 결론부터 말씀드릴게요. 현대자 증권과 삼성 증권 모두 아주 강력한 매수 의견을 유지했고요. 목표 주가를 각각 58만 원 그리고 무려 70만 원으로 대폭 올려 잡았습니다. 그냥 살짝 눈치 보며 올린게 아니라 시장의 기대치를 훌쩍 뛰어넘는 그야말로 엄청난 퀀텀 점프를 예고한 겁니다. 그런데 이게 어느 날 갑자기 툭 튀어나온 깜짝 숫자가 아닙니다. 지난 2년간에 목표 주가 흐름을 쭉 추적해 보면요. 기업의 자산 가치가 정말 꾸준하고 탄탄하게 우상향하고 있다는 걸 알 수 있습니다.
자, 그럼 도대체 왜 이런 극적인 상승세가 지속적으로 가능한 걸까요? 그 해답은 바로 두 번째 경의로운 숫자를 찍은 1분기 어닝 서프라이즈에 있습니다. 실적의 규모를 보시면 정말 입이 떡 벌어집니다. 전년동기 대비 영업 이익이 무려 57.8%나 8%나 폭발적으로 증가하면서 1조 3,600억 원을 찍었어요. 이건 그냥 장사를 꽤 잘했다 수준이 아니라요. 시장 전가들의 예상치를 15% 이상 가볍게 박살매 버린 진짜 배기 어닝 서프라이즈입니다. 여기서 우리가 반드시 주목해야 할 숫자가 하나 더 있습니다. 바로 16.7%라는 7%라는 전체 영업 이익률인데요.
사실 1분기에 조업일수가 줄었는데도 이익률이 이렇게 뛰었다는 건 엄청난 의미가 있습니다. 단순하게 덩치만 커진게 아니라는 거죠. 고부가 가치 삼박 위주로 제품 믹스가 개선되면서 생산성이 확진 그야말로 질적으로 완벽한 진짜 고수익 성장을 일어냈다는 결정적인 증거입니다. 세 번째 파트.이 이 놀라운 실적 성장을 뒤에서 강력하게 이끌고 있는 숨겨진 엔진 바로 HD 현대 3호입니다. 삼성증권 보고서에 아주 흥미로운 문장이 하나 있습니다. HD 현대사모의 수익성 회복은 HD 한국조선 해양 전체 기업 가치에 불균 형적으로 큰 영향을 미친다. 자, 쉽게 말해서 HD 한국조손 해양이이 비상장 자회사인 사모의 지분을 97%나 꽉 주고 있거든요.
그러니까 사모가 튼튼하게 벌어들이는 돈이 곧바로 지주사의 연결 순익과 엄청년 기업 가치 상승으로 다이렉트로 꽂힌다는 얘기입니다. 그럼이 HD대 3호가 도대체 돈을 얼마나 잘 벌고 있냐? 1분기 단독 영업 이익률이 무려 18.6%입니다. 진짜 대단한 수치죠. 앞서 본 지주사 전체 이익률 16.7%를 7%를 시원하게 뛰어넘습니다. 한마디로 HD 현대 사모야말로 그룹 전체의 실적 멱사를 잡고 하드 캐리하는 진정한 현금 창출의 파워하우스라는 겁니다.네 번째 이런 탄탄한 실적을 바탕으로 한 SOTP 밸루에이션 해부입니다. 증권사들이 어떻게 그 높은 목표 주가를 뽑아냈는지 볼까요?
분석의 공통으로 쓰인 방식이 바로 SOTP 즉 부문별 합산 평가인데요. 복잡하게 생각하실 것 없습니다. 지주사를 통로 뭉뚱그려 평가하는게 아니라 안에 있는 상장 자회사, 비상장 자회사의 가치를 하나하나 따로따로 매긴 다음에 다 더하는 방식입니다. 기업에 숨겨진 알짜 자산의 가치를 눈으로 확인하는 가장 논리적이고 확실한 방법이죠. 이걸 HD 한국 조선향에 대입해 보면 구조가 딱 나옵니다. 한쪽에는 최근 주가가 쑥쑥 오르고 있는 HD 현대 중공업 같은 든든한 상장 자산이 있고요. 다른 한쪽에는 우리가 방금 본 기상장 자산 엄청난 이익률을 뽐내며 높은 프리미엄을 받낸 HD 현대 사모가 든든하게 버티고 있습니다.이 양쪽의 자산 가치가 동시에 펌핑되니까 전체 가치의 총합이 폭발적으로 커지는 거죠.
삼성증권은 여기서 주가를 밀어올리는 세 가지 핵심 지뢰대를 짚어냅니다. 첫째, 상장 자회사들 주가가 급등하면서 지분 가치가 뛰었고요. 둘째,이 지분과 묶여 있던 교환 사체가 주가 상승 덕분에 현금으로 바뀔 가능성이 커졌습니다. 아시다시피 현금은 같이 평가할 때 할인을 전혀 안 받거든요. 셋째, 조선업 전체의 슈퍼 사이클 덕분에 우리의 확실한 캐시카우 HD 현대 3호에 더 높은 가치 배수를 쳐 줄 수 있게 되었습니다.이 세 박자가 완벽하게 맞물려 돌아가고 있는 겁니다. 마지막 다섯 번째 앞으로의 주가 상승을 이끌 미래의 글로벌 촉매제입니다.
지금까지 현재의 압도적인 실적을 봤다면 이젠 더 큰 미래를 볼 차례죠. 증권사들은 크게 두 가지 거대한 전략을 주목합니다. 하나는 미국 진출입니다. 최근 미해군 함정 건조 시장이 동맹국 쪽으로 열리는 분위기인데 HD대 한국 조선 해양이 미국 법인까지 세우면서 아주 적극적으로 뛰어들 준비를 하고 있습니다. 또 하나는 글로벌 생산 기지 확장입니다. 인도, 동남아, 중동에 걸쳐 새로운 해외 아들을 짓는 논의가 활발한데요. 회사의 세계적인 기술력과 경쟁력을 생각하면 성공 가능성이 아주 높게 점춰지고 있습니다. 자, 여러분, 16.7%라는 놀라운 전체 이익률과 18.6%의 압도적인 자회사 이익률이라는 튼튼한 펀더멘탈 위에 이런 장기적인 글로벌 진출이라는 날개까지 달게 된다면 과연 어떨까요?이 이 원대한 미해군 함정 건조 계획과 글로벌 생산 기지 확장이 HD 한국 조선 해양을 한 차원 더 높은 곳으로 끌어올릴 궁극의 발판이 될 수 있을까요?
지금의 탄탄한 실적 성장이 미래의 거대한 촉매제와 만나 어떤 시너지를 폭발시킬 계속해서 지켜보는 재미가 아주 쏠쏠할 것 같습니다. 오늘 준비한 분석은 여기까지고요. 다음 시간에도 핵심만 쏙쏙 뽑아낸 흥미로운 해설로 다시 찾아뵙겠습니다.
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