저자: 김대준 · 한국인
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2분기 첫 거래일 매수사이드카 발동 속 의미 있는 반등이나 변동성 장세 종료로 보긴 이름. 중동 종전 가능성 열려 위험자산 선호 회복. 외국인 매도는 원/달러 1,500원 위 환율 부담으로 지속 가능하나 강도 약화, 환율 안정 시 완화 전망. 2분기 코스피 순익 약 113조(1분기 대비 약 10% 증가)로 실적 하향 우려는 제한적. 반도체 가격 모멘텀 둔화 가능성은 있으나 즉시 매도는 아니며 HBM·후공정 중심 비중 유지 제시. 변동성 대비 실적 탄탄한 업종, 수출·해외매출 비중 높은 조선·방산·원전·K뷰티 중심 대응 제안.
다듬은 글
투자 전략을 다시 짜야 할 시점입니다
투자 인사이트를 넓혀보는 시간입니다. 오늘은 한국투자증권 김대준 전략 팀장과 함께 이야기를 나눠 보겠습니다. 팀장님, 어서 오십시오. 네, 안녕하세요.
자, 2분기의 첫 거래일이었습니다. 매수 사이드카가 양 시장에 나란히 발동하면서 변동성은 극심했지만, 의미 있는 반등이었는지 아니면 또 한 번의 변동성의 시작인지 오늘의 반등을 어떻게 해석하셨습니까? 네, 일단 두 가지가 다 해당될 것 같습니다. 굉장히 의미 있는 반등이었지만, 이게 변동성 장세의 끝이다라고 보기에는 아직 확인할 게 좀 남았다고 보시면 좋겠습니다.
왜 의미 있는 반등이냐면, 분기가 바뀌었기 때문에 여기서 하락 출발을 했다면 "아, 안 되겠구나" 하는 심리가 발동할 수 있었습니다. 그런데 오늘 굉장히 빠른 속도로 급등했고, 거의 대부분의 업종이 강세를 보였습니다. 2분기에 대한 기대감이 높아진 상황이라고 보시면 됩니다. 전쟁에 대한 피로가 극도로 높아졌다가, 최근 미국과 이란의 대통령이 특히 종전 가능성에 대해 언급을 했기 때문에 위험 자산 선호 심리를 다시 회복시킨 하루였다고 보시면 좋겠습니다.
중동 전쟁, 미국과 이스라엘 변수
그렇다면 내일 오전 10시에 트럼프 대통령의 대국민 연설을 앞두고 있습니다. 지금 종전을 원하는 트럼프 대통령과, 쉽게 응하지 않는 이란으로 압축해 볼 수 있을 것 같은데, 중동 전쟁의 향방은 어떻게 이어질 거라고 보십니까? 일단 굉장히 예측할 수 없는 변수입니다. 미국과 이란의 협상 가능성, 그리고 종전 여부는 어느 누구도 알 수가 없죠. 다만 트럼프 대통령이 내일 오전에 이야기를 할 텐데, 분명히 이란과 이야기는 많이 됐고 "우리는 곧 끝낼 것이다"라는 이야기를 할 겁니다. 이란이 여기에 호응을 해 줄지는 지켜봐야 할 것 같습니다.
이란은 종전 가능성을 계속 열어두긴 했습니다. 미국과 이스라엘의 공격만 없다면, 특히 근본적인 평화가 일정 부분 보장된다면 휴전하고 종전하겠다는 얘기를 했습니다. 이것을 미국과 이스라엘이 들어줄 수 있을지가 관전 포인트가 될 것 같습니다. 미국은 이제 빠르게 중동에서 빠져나오고 싶기 때문에, 이란이 요구하는 부분들을 일정 부분 수용할 수도 있을 것 같습니다. 그런데 이스라엘은 이란에 대해 계속 좋지 않은 태도를 보이고 있습니다. 이란의 여러 조건 중에는 레바논의 헤즈볼라, 예멘의 후티, 팔레스타인의 하마스에 대한 공격 중단도 포함되어 있는데, 이스라엘이 이를 받아들이지 못하고 있기 때문에 중동의 국지전 이슈는 계속될 수 있습니다.
요약하면, 미국과는 일정 부분 대화를 하며 빠져나갈 전략을 고민하겠지만, 이스라엘이 중간중간 계속 발목을 잡는 형국이 나올 수 있다고 보시면 좋겠습니다. 이스라엘이 복병이 될 수 있겠군요.
외국인 매도, 환율이 관건
4월의 첫 거래일, 외국인이 또 한 번 순매도를 했습니다. 그러나 매도 규모는 확실히 줄었습니다. 3월 한 달 동안 외국인은 34조 원의 매도 물량을 던졌는데, 이런 매도 양상이 4월에도 이어질 것으로 보십니까? 일단 매도가 매수로 완전히 바뀐다고 볼 순 없을 것 같습니다. 환율이 너무 높습니다. 오늘 원달러 환율이 빠지긴 했지만 여전히 1,500원이라는 의미 있는 마디선 위에 있고, 2000년 이후로 보면 원달러 환율이 1,500원 위에 있었던 날이 한 달도 안 됩니다. 지금은 굉장히 이례적인 구간이라, 외국인 입장에서는 환차손 우려 때문에 계속 매도할 수 있는 국면입니다.
그런데 오늘 유의미했던 수치가 나왔습니다. 외국인 순매도를 하긴 했지만 규모 자체가 굉장히 작았고, 선물은 매수 포지션으로 갖고 갔습니다. 외국인의 선물 순매수, 그리고 차익 프로그램에서의 금융투자 매수가 엮이면서 시장이 빠르게 올랐습니다. 1분기처럼 매도 기조가 이어지겠지만, 오늘의 흐름을 보면 강도가 약할 것이고 앞으로 변화할 가능성을 더 열어두고 있다고 판단할 수 있습니다. 다만 환율이 1,500원 위에 계속 머물지, 아래로 내려갈지가 중요합니다. 오늘 한국 채권이 세계 국채 지수에 편입되면서 채권으로 자금이 유입된다면 환율도 낮아지고, 외국인 순매도 기조도 2분기에는 풀리는 형국이 될 수 있다고 생각합니다.
유가, 실적, 그리고 반도체
유가도 살펴보겠습니다. 지금 소폭 진정세를 보이고 있지만 여전히 부담스러운 수준에서 등락을 이어가고 있습니다. 원자재 공급망 충격이 실물 경제로 전이되면서 경제 성장률 둔화를 우려하는 목소리가 많습니다. 2분기 이후 기업들에게 실질적으로 미칠 타격은 어떻게 보고 계십니까? 이것이 바로 영향을 미치진 않을 겁니다. 오늘 수출 실적도 나왔고, 한국의 기업들이 중동 이슈로 원재료 비용 상승의 충격을 받긴 했지만 아직 창고에 재고가 남아 있어서 이를 팔면서 버틸 수 있습니다. 그래서 2분기 실적은 아직 크게 빠진다고 볼 수 없습니다. 코스피 2분기 순이익은 113조 원 정도로 추정되고 있는데, 1분기보다 10% 정도 늘어난 수치입니다. 중동 사태에도 불구하고 2분기 순이익 상향 조정세가 이어지고 있으니, 급격히 상황이 나빠진다거나 팔아야 한다고 보기보다는, 조심스럽지만 향후 어떻게 변화하는지 주목하는 것이 더 중요하겠습니다.
디램 가격에 대한 이야기도 많이 나옵니다. 다음 주 목요일 삼성전자 잠정 실적 발표를 앞두고 있는데, 디램 가격이 11개월 만에 상승세가 멈췄다는 소식도 들려옵니다. 슈퍼사이클이 마냥 진행되는 줄 알았던 반도체도 보수적으로 접근해야 하는지 궁금합니다. 반도체 가격 상승세가 둔화됐다는 것은 충격적으로 다가올 수 있는 이슈입니다. 그동안 반도체 가격이 말도 안 되게 많이 올랐기 때문에, 가격 모멘텀의 둔화에 따라 투자 측면에서도 포지션 정리가 필요하다는 우려가 시장 전반에 있었습니다. 올해 2분기를 고점으로 둔화된다는 전망도 있었기 때문에 일정 부분 정리하고 싶다는 이슈가 생길 수 있습니다. 그런데 오늘 좋은 소식도 있었습니다. 엔비디아를 비롯해 미국 IT, 필라델피아 반도체 지수가 급등하면서 투자 심리를 바꿀 수 있는 요인이 분기 초에 빠르게 나왔습니다. 이를 이어받아 다음 주 삼성전자 실적 가이던스가 좋게 나온다면, 반도체의 상승 모멘텀이 둔화된 건 맞지만 지금 4월에 바로 팔 필요는 없고 2분기 말까지 한 번 더 지켜보자는 심리가 강해질 수 있습니다. 결론적으로 아직 매도할 때는 아니고, 펀더멘털 측면에서 가격이 둔화된 부분이 있지만 실적까지 빠지는 흐름은 아직 아니라고 보시면 됩니다.
외국인 지분율 하락의 의미
12년 반 만에 삼성전자를 향한 외국인 지분율이 최저 수준이라고 합니다. 이것이 함의하는 바는 무엇입니까? 많이 올랐기 때문에 판 건 맞습니다. 지분율이 줄어든 것이 이상하게 보일 수 있지만, 외국인이 그걸 팔아서 다른 곳으로 옮긴 것은 아니고, 종목의 확산으로 보시면 좋을 것 같습니다. 외국인이 최근 코스닥 시장으로도 많이 들어올 유인이 있기 때문에, 삼성전자에서 차익 실현을 하고 일부를 다른 종목으로 사면서 시장의 저변을 넓혀 나가는 것으로 보시면 됩니다. 한편으로는 더 건강해진 거네요. 그렇습니다.
2분기 투자 전략
그렇다면 2분기에 증시 투자자들은 어떤 전략으로 대응하는 것이 현명할까요? 일단 올라갈 텐데, 변동성이 조금 있는 상황입니다. 트럼프 대통령의 말 한마디에 따라 시장이 급등락할 수 있는 환경이기도 합니다. 그래서 긍정적인 시각을 갖되 보수적인 접근도 필요하다고 말씀드리겠습니다. 일단은 실적이 탄탄하게 유지되는 업종을 보는 것이 맞습니다. 반도체가 여기 들어 있는데, 외국인이 지분율을 줄였듯이 반도체도 대형 반도체에만 집중할 것이 아니라 공급망에 연결된 소부장까지 확산해서 보시면 좋겠습니다. 특히 HBM을 비롯한 AI 이슈가 있으니 후공정 업체에 대해서도 긍정적인 비중 확대 관점을 가지시면 좋겠습니다.
또 고유가와 고물가가 전쟁이 끝나더라도 이어질 수 있기 때문에, 원가 부담을 판가로 전가할 수 있는 업체가 중요합니다. 대표적으로 수출주를 보시면 좋겠고, 특히 해외 매출 비중이 높은 종목들을 지켜보시길 바랍니다. 한국에서는 K뷰티나 음식료 같은 관련 산업이 있고, 해외 매출 비중이 높은 조선, 방산, 원전 같은 종목들도 시장이 빠질 때 조금 더 사고 버티는 전략이 필요하다고 말씀드리겠습니다.
일단 실적이 담보되는 쪽, 그리고 물가 상승분을 판가에 잘 전가할 수 있는 쪽에 집중해 보시면 좋겠습니다. 지금까지 한국투자증권 김대준 투자 전략 팀장과 함께했습니다. 말씀 고맙습니다. 네, 고맙습니다.
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