저자: 미상 · 외국인
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캐시 우드(ARK Invest)가 테슬라 가치를 초기부터 높게 본 사례를 소개하는 해설 영상이다. 캐시 우드의 테슬라 낙관론: 2019년 5월 테슬라 주가가 약 200달러대에 머물 때 그녀는 로보택시 사업 가치를 근거로 1조 달러 이상의 가치와 주가 6,000달러 이상을 주장했다. 비판 측 주장: 공매도 투자자 짐 채노스와 파이낸스 교수 아스와스 다모다란은 ARK의 모델이 현금흐름할인(DCF) 분석을 빠뜨렸고 생산 확대 비용 예측이 불완전하다고 지적했다. 결과 설명: 영상은 이후 테슬라 주가가 5대1 액면분할 후 약 400달러까지 올라 10배 상승했다고 설명하며 우드의 판단이 맞았다고 평가한다. 또한 테슬라 시가총액이 포드와 GM을 합친 것보다 5배 크다고 언급한다. 투자 철학: 우드는 단기 주가보다 5년 이상의 장기 보유를 전제로 하며, 최소 연 15% 상승이 기대되는 종목만 편입한다. 리서치를 공개하고 젊은 분석가를 기술 분야 전문가 중에서 뽑는 방식도 소개된다. 포트폴리오와 성과: ARK 혁신 펀드는 2020년 약 75% 상승, 최근 5년 연평균 약 36%로 S&P500의 약 3배 수익을 냈다고 한다. 다만 기술주 편중으로 기술 섹터 급락 시 함께 타격을 받을 수 있다고 언급한다. 시장 전망: 우드는 벤치마크 지수가 부진하고 가치 함정이 늘어날 것이라 보며, 현재 S&P500(PER 약 25배)은 거품이 아니라고 본다는 내용이 소개된다. 영상은 장기 관점의 투자 원칙을 강조하며, 우드에 대한 의견을 묻는 것으로 마무리된다.
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안녕하세요, 다시 찾아주셨습니다. 오늘 주제는 캐시 우드가 테슬라의 가치가 1조 달러를 넘는다에 베팅해 월가를 이긴 이야기입니다. 캐시 우드를 잘 모르시는 분들을 위해 말씀드리면, 그녀는 ARK 인베스트의 CEO입니다. 곰들이 판치던 시절에 테슬라 강세론자였던 것으로 유명해졌고, 지난 몇 년간은 성장할 투자처를 찾아내는 눈으로 명성을 얻었습니다. 자세한 내용은 이어서 살펴보겠습니다.
이 기사에 따르면, 가장 새로운 슈퍼스타 투자자인 그녀는 혁신에 대한 열정적인 믿음을 바탕으로 290억 달러 규모의 자산 운용사를 일궈냈고, 개인 순자산은 2억 달러에 달합니다. 그녀의 예측 중 하나는 일론 머스크의 자동차 회사가 극도로 저평가되어 있다는 것입니다. 2019년 5월 테슬라 주가는 200달러 안팎에서 허덕이고 있었는데, 이는 5년 전 거래 가격과 비슷한 수준이었습니다. 모두가 테슬라를 의심하던 때였고, 그녀만이 이성적인 목소리를 냈다는 것은 돌이켜 보면 분명합니다. 하지만 당시에는 꽤 터무니없어 보였습니다.
캐시 우드와 ARK는 이미 유명했습니다. 테슬라가 1조 달러 가치의 로보택시 함대를 구축할 것이고, 2023년까지 주가가 20~30배 오를 것이라는 예측 때문이었습니다. 이후 그녀는 ARK의 강세 시나리오 가치평가로 1조 4천억 달러를 온라인에 공개했습니다. 이는 주당 6,000달러를 넘는 수준이며, 모든 엑셀 계산과 가정까지 함께 공개했습니다. 솔직히 말씀드리면 저 역시 2014년부터 테슬라에 투자하고 있었습니다. 그때 저는 아무것도 몰랐습니다. 로고가 멋있고 차 디자인이 마음에 들었을 뿐이었죠. 테슬라를 그저 자동차 회사로 봤고, 그게 제 첫 번째 실수이자 모두의 첫 번째 실수였습니다. 언론도 전부 그냥 또 하나의 자동차 회사라고 불렀고, 그런 회사가 어떻게 그런 터무니없는 가치를 가질 수 있겠느냐는 것이었습니다.
비판은 빠르고 거셌습니다. 엔론의 분식회계를 밝혀낸 것으로 유명한 테슬라 공매도 투자자 짐 채노스는 ARK의 테슬라 매출총이익률 전망을 문제 삼았습니다. 그는 ARK가 만든 것은 가치평가가 아니라 테슬라의 미래 가격 예측일 뿐이라고 꼬집었습니다. 뉴욕대 파이낸스 교수이자 가치평가 전문가인 아스와스 다모다란도 모델에 현금흐름할인법 분석이 빠져 있고, 차량 생산을 확대하는 데 테슬라가 치를 비용에 대한 예측도 불완전하다고 지적했습니다. ARK가 존재하지도 않는 테슬라의 로보택시 함대에 1조 달러의 가치를 부여한 것은 가치평가라기보다 동화에 가깝다는 것이었죠. 그런데 현대적인 관점에서 보면, 로보택시 함대는 실제로 존재하지 않았습니다. 현실에서만 없었던 게 아니라 사람들의 머릿속에도 없었습니다. 아직 존재하지 않고, 기술이 어떤 모습일지 우리가 제대로 이해하지도 못한 것에 가치를 매기기는 어렵습니다. 바로 그래서 캐시 우드가 특별한 겁니다. 그녀는 잠재력을 보았고, 자신이 추적하던 지표를 바탕으로 가치를 계산했습니다. 오늘날 테슬라가 분할 전 주당 2,000달러를 넘어서면서 그녀는 입증되었고, 6,000달러라는 숫자는 더 이상 무리한 주장처럼 보이지 않습니다.
16개월 후, 테슬라는 5대 1 액면분할을 실시했고, 주가는 400달러에 거래되었습니다. 즉 주가는 10배 올랐습니다. 머스크의 자율주행과 배터리 기술에 대한 기대, 그리고 예상보다 강했던 테슬라의 실적이 주가를 끌어올렸습니다. 이제 머스크의 자동차 회사는 포드와 제너럴모터스를 합친 것보다 다섯 배 많은 가치를 지니고 있고, 우드는 큰 부를 얻었습니다. 그녀를 비판하던 회의론자들은 큰 그림을 놓쳤고, 정말 크게 놓쳤습니다. 전기차가 점점 주류가 되면서 생산 효율과 배터리 등 기술의 발전은 제조 비용을 낮출 것이고, 가격이 떨어지면 라이드셰어링 업체 같은 기업을 포함해 수요가 급증할 것입니다. 9월에 머스크는 3년 안에 25,000대 차량을 약속했습니다.
그렇다면 머스크의 자동차 회사가 정말 포드와 GM을 합친 것보다 다섯 배 가치가 있을까요? 지금 판매하는 것과 생산 대수를 기준으로 하면, 지금 당장은 공정하지 않을 수도 있습니다. 하지만 실현 불가능한 잠재력이 아니라 다가올 미래를 이야기한다면, 이 회사는 그보다 훨씬 더 가치가 있습니다. 결국 시간 축에 달려 있습니다. 지금 이 순간만 본다면 그렇게 많지 않습니다. 5년이나 10년을 본다면, 다섯 배가 아니라 열 배, 스무 배가 될 수도 있습니다. 포드와 GM은 지금 경쟁할 능력이 없다고 생각합니다. 그들의 차가 멋지지 않다거나 제대로 작동하지 않는다는 뜻은 아닙니다. 다만 지난 10~20년간 혁신 면에서 무엇을 했는지 묻고 싶습니다. 이런 전통 자동차 회사들은 돈을 쓸어 담고 있었고, 이미 인프라가 갖춰져 있었기 때문에 미래를 내다보지 않았습니다. 그들은 가장 잘하는 것을 하고 있었고, 어떤 혁신도 단기 수익을 깎아 먹는 추가 비용일 뿐이었습니다. 그러나 일론 머스크는 장기를 봅니다. 캐시 우드도 마찬가지입니다.
한편 64세의 우드는 비판자들이 합창하듯 쏟아져도 전혀 개의치 않습니다. 솔직히 말해 그것이 오히려 마음을 편하게 만든다고 합니다. 자신이 옳다면 보상이 엄청날 것이기 때문입니다. 이건 정말 핵심입니다. 여러분이 어떤 것에 대해 옳고 시장의 다른 모두가 틀렸다면, 여러분은 불균형적으로 큰 보상을 얻게 됩니다. 모두가 틀렸다는 것은 그들이 테슬라를 그만큼 가치 있다고 보지 않는다는 뜻이고, 전체적으로 테슬라 주가는 마땅히 그래야 할 수준보다 훨씬 낮게 형성된다는 뜻입니다. 반대로 모든 사람이 여러분과 똑같이 이것이 무한한 잠재력을 가진 놀라운 회사라고 본다면, 주가는 그것을 반영하게 됩니다. 그러니 여러분에게도 한 가지 조언을 드리고 싶습니다. 어떤 것이 옳다고 믿는다면, 아무도 동의하지 않을 때 불안할 수 있습니다. 하지만 방 안에서, 시장에서 유일하게 옳은 사람이라면, 옳다는 전제하에 보상을 받게 될 것입니다.
여기 그녀의 주요 보유 종목 몇 가지가 있습니다. 보시다시피 이들 모두 S&P 500보다 훨씬 높은 수익률을 기록했습니다. S&P 500은 오늘 기준 대략 5% 정도의 수익을 냈습니다. 우드가 자기 길을 가는 데 익숙했던 덕분에 ARK는 세계에서 가장 빠르게 성장하고 성과가 좋은 투자회사 중 하나가 되었습니다. 대표 펀드인 86억 달러 규모의 ARK 이노베이션 펀드는 2020년에 75%나 올랐고, 지난 5년간 연평균 36%의 수익을 냈습니다. 이는 S&P 500의 거의 세 배입니다. 정말 놀라운 수익률입니다. 다만 공정하게 말하자면, 캐시 우드는 기술 기업에 많이 투자하고 있습니다. 지금은 기술의 시대입니다. 그녀의 수익률이 높은 것은 맞지만, 포트폴리오가 그다지 분산되어 있지는 않습니다. 언젠가 기술 섹터가 크게 타격을 입으면 그녀의 포트폴리오도 함께 타격을 입을 것입니다.
대부분의 스타 종목 발굴가들은 작업을 비밀로 하지만, 우드는 ARK의 리서치를 온라인에 무료로 공개하고, 회사의 실시간 매매 기록도 올립니다. MBA 출신을 뽑는 대신 분자생물학이나 컴퓨터 공학 같은 분야의 배경을 가진 젊은 애널리스트를 선호합니다. 다음 트렌드를 더 잘 알아볼 것이라고 보기 때문입니다. ARK라는 이름 자체도 '활발한 리서치 지식(Active Research Knowledge)'의 약자이며, 원조 그대로입니다. 우드는 로보틱스, 에너지 저장, DNA 시퀀싱, 금융과 블록체인 기술의 돌파구를 노리는 7개의 포트폴리오를 운용하고, 이를 투자자들, 특히 로빈후드에서 거래하는 밀레니얼 세대가 세금 효율적인 상장지수펀드(ETF) 형태로 이용할 수 있게 했습니다.
이건 정말 중요한 점입니다. 제가 개인적으로 느끼는 한 가지 트렌드가 있는데, 저는 전문가가 아니라 인터넷에 있는 그냥 한 사람일 뿐입니다. 제가 보기에 금융 애널리스트들이 주식에 대해 이야기할 때는 실제로 단기에 더 집중하는 경향이 있습니다. 목표가 더 많은 돈을 버는 것이기 때문입니다. 당연해 보일 수도 있지만, 목표가 돈을 더 버는 것, 특히 단기에 더 버는 것이라면 판단은 이 회사가 며칠, 몇 주, 심지어 몇 년 안에 어떻게 움직일지를 반영하게 됩니다. 캐시가 하는 일은 투자하는 회사의 분야에 사람을 고용하는 것입니다. 그러면 그들은 기술과 회사의 잠재력을 더 깊이 이해하게 됩니다. 진정으로, 진정으로 장기적인 관점이죠. 돈 문제에는 덜 밝을지 몰라도, 새로운 기술이나 돌파구가 가져올 중요성과 가치에 대해서는 훨씬 더 잘 압니다. 이것이 회사의 장기 가치에 집중하는 것과 단지 회사가 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는지에 집중하는 것의 차이입니다.
테슬라 비중과 팬데믹은 ARK 각 ETF에 담긴 35~55개 기업에 내재된 기술의 도입을 가속화했고, 이는 2020년 자산이 거의 세 배로 늘어 290억 달러가 되는 데 도움이 되었습니다. 우드는 "이 질병이 우리의 혁신 플랫폼을 고속 기어로 밀어 올렸다. 그것들이 문제를 해결하기 때문"이라고 말합니다. 앞서 말씀드린 것처럼 저는 우드가 매우 똑똑하다고 생각하지만, 모든 요인을 이해하고 있어야 합니다. 지금 벌어지고 있는 팬데믹은 확실히 그녀가 투자한 기업들을 고속 성장으로 밀어 올렸고, 이들은 매우 잘해 왔습니다. 제가 추측하고 싶지는 않지만, 다른 상황도 있을 수 있습니다. 기술이 매우 부진하고 전통 기업들이 매우 잘하는 상황 말입니다. 예를 들어 심판의 날이 와서 테슬라 같은 로봇들이 살아 움직이며 칭얼대고 못생긴 인간 껍데기인 우리를 전복하기로 결정한다면, 그 시점에 테슬라를 비롯한 기술 기업들은 아마 떨어질 것이고, 우리는 더 단순했던 시절로 돌아가고 싶어질 것입니다. 이것이 그녀의 펀드와 그녀가 투자한 모든 것이 곤두박질칠 수 있는 한 예입니다. 개인적으로 저는 새로운 로봇 지배자들과도 잘 지낼 수 있을 것이고, 패배한 연약한 인간 편보다는 승리하는 편에 서고 싶으니 계속 투자할 것 같습니다.
포브스는 ARK를 보수적으로 5억 달러, 즉 운용자산의 약 2% 정도로 평가합니다. 이는 상장된 T. 로우 프라이스와 거의 같은 배수입니다. 우드가 지분의 50% 이상을 소유하고 있어 그녀의 순자산은 2억 5천만 달러가 됩니다. 이는 포브스 선정 여섯 번째 연례 '미국 최고 부자 자수성가 여성' 목록에서 80위에 해당합니다. 우드를 연방준비제도의 저금리 정책이 만들어 낸 주식 시장 거품의 얼굴로 치부하기는 쉽습니다. 하지만 그녀는 거품과 약세장을 모두 겪으며 살아남았습니다. 이 영상이 조금 길어지고 있으니, 그녀의 여정 중 일부는 건너뛰고 포트폴리오를 구성하는 방식으로 바로 가겠습니다.
먼저 그녀는 가능한 모든 방법을 동원해 파괴적 변화를 찾아냅니다. 크라우드소싱도 포함됩니다. 심지어 매주 금요일 오후의 리서치 회의를 외부인에게도 열어, 줌으로 참여할 수 있게 합니다. 경제성이 핵심입니다. 우드는 비용이 시간이 지나며 떨어져 실질적인 수요를 만들어 낼 것이라고 믿는 혁신에 가장 강세입니다. 잠재 보유 종목을 평가할 때 ARK는 기업 문화와 성장 이니셔티브에 대한 경영 실행력을 봅니다. 과정의 마지막 단계에서만 우드는 기업의 가치를 판단합니다. 그녀는 5년간 연 15% 이상 오를 것으로 기대하지 않는 종목은 사지 않습니다. 이것이 ARK의 최소 예상 보유 기간입니다. 이 역시 그녀가 얼마나 장기적으로 생각하는지를 보여줍니다. 그녀는 5년 안에 보유할 수 있는 기업만 찾습니다. 즉 단기에 무슨 일이 일어나든 상관없다는 뜻입니다. 테슬라가 5년간 제자리걸음을 했더라도 상관없다는 것입니다. 바로 이것이 그녀를 성공하게 만든 이유입니다. 그녀는 잠재력을 보았고, 계산을 했고, 그 계산을 고수했습니다. 그리고 5년 동안 그녀가 고른 많은 기업들이 결실을 맺었습니다. 기업이 성장하는 데는 시간이 걸리기 때문입니다.
2020년의 격동은 ARK에 좋았고, 종종 간과되는 자연 자체도 불안한 전망을 제시합니다. 그녀는 향후 5년 동안 에너지, 운송, 헬스케어 등 광범위한 대형 산업이 기술 변화로 파괴될 것으로 예상하며, 많은 노동자가 일자리를 잃을 것이라고 봅니다. 그 결과 경제 성장, 인플레이션, 광범위한 시장 지수가 모두 기대에 지속적으로 미치지 못할 것이고, 그렇게 되면 액티브 매니저들이 계속해서 시장 상승을 이끌 혁신적 승자를 골라낼 기회가 생긴다는 것입니다. 그녀는 이렇게 말합니다. "벤치마크와 지수가 끔찍한 시기를 겪을 것이다. 이미 그런 모습이 보이고 있다. 우리는 그것들이 점점 가치 함정으로 채워지고 있다고 믿는다." 그럼 그녀는 지금 시장이 거품 상태라고 생각할까요? 아닙니다. 팬데믹과 선거에 대한 불확실성 때문에 자금이 주식에서 채권의 안전 자산으로 빠져나가고 있다고 그녀는 지적합니다. 사람들이 지금 두려워하고 있다는 사실, 그리고 S&P 500이 주가수익비율 25배에 다시 거래되고 있다는 사실은, 우리가 전혀 거품 상태가 아니라는 것을 말해 준다고 합니다. 거품이라면 모든 주가가 너무 부풀어 있고, 너무 많은 사람이 매수에 들어와 사상 최고치에 있다는 뜻일 텐데, 그녀의 말은 오히려 많은 사람들이 빠져나가고 있다는 것입니다. 우리가 거품일 리가 없습니다. 그만큼 많은 사람이 투자하고 있지 않고, 많은 사람이 겁을 먹고 있으니까요. 제가 드릴 말씀은 이것이 전부입니다.
나머지 기사가 궁금하시다면 아래 설명란에 링크를 걸어두겠습니다. 안토인 가라가 쓴 글인데, 정말 흥미로운 읽을거리입니다. 캐시 우드에 동의하든 반대하든, 올해 그녀의 성과를 두고 논쟁하기는 어렵습니다. 그녀가 포트폴리오를 고르고 관리하는 방식, 그리고 투자에 접근하는 방식도 매우 논리적이고 차분하며 장기적입니다. 그게 핵심입니다. 투자자라면 장기적으로 봐야 하고, 기업의 하루하루, 한 달 한 달의 등락에 지나치게 휩쓸려서는 안 됩니다. 기업을 정말로 충분히 실사했다면, 지갑 속 GM과 모든 사람, 언론과 시장이 바보라고 부르더라도 그 길을 지켜야 합니다. 그녀는 버텼고, 저는 그 점을 존경합니다. 그리고 지금 그것이 결실을 맺고 있습니다.
캐시 우드나 ARK 인베스트에 대해 어떻게 생각하시는지, 또는 여러분이 따르면서 많이 배운 다른 투자자가 있는지 댓글로 알려주세요. 지금까지 그린나이트 트레이닝이었고, 스퀘어가 나이츠가 되었습니다. 시청해 주셔서 정말 감사합니다. 곧 다시 뵙겠습니다.
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