저자: 김장열 · 한국인
요약 보기
빅테크 실적 호조 총정리. 메타는 AI 광고 효과와 첫 배당·자사주 매입으로 주가 강세, 아마존은 AWS 10%대 성장과 물류 효율화로 상승, 마이크로소프트는 Azure 약 30% 성장(AI 워크로드 약 6%p 기여)과 AI 비용 절감으로 호실적. 애플은 중국 매출 감소 우려로 아이폰 16 사이클(9월 출시) 기대 전까지 약세 예상. 삼성전자는 1분기 실적 가이던스 범위가 넓어 방향성 잡기 어렵고, 파운드리·HBM 개선과 M&A 여부가 주가 변수. 국내 증시는 밸류업 정책 기대 속 중립 관망, 포트폴리오는 지주사·자동차 중심 밸류업 40%, 반도체 20~30%, 화장품 10%, 현금 제시.
다듬은 글
빅테크 실적 분석과 메타의 전망
글로벌 전략 가드입니다. 지난주에 이어 이번 주는 매그니피센트 빅테크 기업들의 실적을 분석하고, 우리나라 종목들의 전망까지 의미를 부여해 보겠습니다. 유니스토리자산운용 김장열 투자전략본부장 모셨습니다. 본부장님 안녕하세요.
안녕하세요. 먼저 메타 얘기부터 해 보죠. 37조 원을 벌어 저커버그가 빌 게이츠를 제치고 세계 4위 부호가 됐다는데, 메타의 앞으로 향방은 어떻게 체크할 수 있을까요?
메타도 돈을 버는 구조는 구글과 비슷하게 광고가 중심입니다. 그런데 가장 중요한 건 가진 데이터가 많다는 점입니다. 페이스북, 인스타그램에 방대한 데이터를 공유하고 있는 상태에서 광고에 AI를 제대로 접목했다는 평가가 나오고 있고, 그 기대감 때문에 주가가 많이 올랐습니다. 이번에는 처음으로 자사주 매입과 함께 배당도 했습니다. 배당금 자체는 아주 미미하지만 의미가 큽니다. 자신감이 생기니까 투자도 늘렸고, 우리에게 필요한 GPU 구매도 더 강하게 시사했습니다. 호실적에 배당, 자사주 매입까지 겹쳐서 환원을 할 수밖에 없었던 상황이라고 볼 수 있습니다. 단연 하드 캐리한 주역이었고, AI 광고 접목 부분이 큰 성과를 보였다고 분석합니다.
매그니피센트 7, 누가 다음 주자인가
매그니피센트 다음 타자에 대해서는 의견이 분분합니다. 매그니피센트 7이라고 하면 일곱 개인데, 사람이 집중할 수 있는 건 세 개, 네 개 정도입니다. 금·은·동메달, 4강 이런 식으로 얘기하잖아요. 그래서 이번에 실적이 잘 안 나온 주식은 빼고 'M4'로 압축하자는 얘기가 나오고 있습니다. 호사가들이 얘기하는 게 'Fabulous 4', 즉 'F4'인데, 메타, 아마존, 엔비디아, 마이크로소프트 네 곳입니다. 테슬라는 많이 빠졌죠. 이 네 곳이 시장을 전반적으로 우상향으로 끌고 갈 주력이라고 평가받고 있습니다. 세 개 가운데에서는 테슬라가 들어갈 수밖에 없는 상황이고, 아마존도 꼭 들어가는 모양입니다. 아마존도 실적이 좋게 나왔는데, 성적표의 의미를 어떻게 보십니까?
아마존은 F4 중에서 한국 증시와 직접 연결되는 정도가 가장 떨어지는 종목입니다. 우리는 아마존 웹 서비스를 통해 클라우드로 접속하고 있지만, 회사 주가는 실질적으로 매출의 80% 가까이를 차지하는 배송 쪽 효율화 효과에 좌우됩니다. 이번에 풀필먼트 배송 효율화 노력이 결실을 맺으면서 전체적으로 올라왔습니다. 클라우드 성장도 여전히 지속되고 있습니다. 전 분기와 이번 분기 모두 10% 초반대 성장을 했고, IT 기업 고객들의 투자가 작년보다 좋아질 거라는 자신감을 심어 줬습니다. 메타와 달리 자사주 같은 특별한 요인은 없어서 주가 상승률은 한 88% 정도로 그쳤다고 볼 수 있습니다. (※ 원문 수치 그대로 옮김)
메타와 아마존의 공통점이 뭔지 아세요? 사람을 많이 잘랐습니다. 여러 층의 관리자를 줄이면서 효율성을 높였고, 코로나 전후로 과하게 뽑았던 인력을 정리했습니다. 그 효과가 비용 절감으로 실적에 나타난 겁니다. 한국 기업은 이런 유연성이 없죠. 이번 F4에서 효율성에 대한 칭찬이 나왔다는 점도 공통점입니다.
마이크로소프트의 실적 핵심
마이크로소프트도 실적에 나무랄 데가 없다는 평가를 받았습니다. 핵심은 어디에 있습니까?
클라우드 쪽, 애저(Azure)에서 AI를 활용한 효과가 나타났습니다. 클라우드 매출이 연간 30% 성장했는데, 그중 약 6%포인트가 AI 워크로드에서 나왔다는 숫자를 보여줬습니다. 사람들이 환호할 만한 실적이죠. 역시 AI에서 클라우드가 제대로 성공하고 있다는 뜻입니다. 비용도 떨어지고 있습니다. 소프트웨어 패키지를 도입해서 AI 서비스 비용을 거의 반으로 줄였고, 마진도 좋아졌습니다. 지난 11월에 선보인 코파일럿을 쓰는 기업도 엄청 늘었으니 승승장구할 수밖에 없습니다.
유일한 단점은 밸류에이션이 싸지 않다는 겁니다. 매그니피센트 7의 밸류에이션은 평균 PER 30배 가까이 되는데, 마이크로소프트는 30배 초중반 정도입니다. 새로 사는 사람 입장에서는 부담이 되니까 다른 종목을 찾게 되고, 그래서 엔비디아, 아마존, 메타를 찾는 흐름이 생기는 거죠. 다만 마이크로소프트 자체가 방향성을 완전히 바꾸지 않는 한 다른 주식들도 쉽게 갈 수 없다고 말씀드릴 수 있습니다.
애플과 중국 리스크
애플은 오늘 상승했지만, 최근 M7 가운데 테슬라와 함께 가장 저조한 흐름을 보였습니다. 특히 중국에서의 우려감이 있는데, 애플의 향방은 어떻게 보십니까?
애플은 아이폰입니다. 삼성전자는 반도체도 중요하고 복잡하지만, 애플은 훨씬 단순합니다. 아이폰을 어디서 많이 사 주느냐가 핵심입니다. 아이폰은 보통 가을에 신제품이 나오는데, 작년 12월에 많이 팔려야 하는데 중국에서 안 팔렸습니다. 중국이 매출의 20% 정도를 차지하는데, 그중 10% 정도가 빠졌으니 영향이 있다고 봐야 합니다. 아이폰 16은 올해 9월에 나오니 주가에는 그때 반영될 겁니다. 사람들이 기대하는 비전 프로는 제가 보기에 큰 센세이션을 일으키기는 어려워 보입니다. 애플이 AI에 대해 구체적으로 얘기하지 않으면 주가 추세가 내려가기 어렵고, 모든 시장을 하드 캐리할 수 있는 F5 자리에 끼어들기까지는 시간이 걸릴 것 같습니다.
삼성전자, 답답한 흐름
삼성전자 얘기도 해 보죠. 이재용 회장이 불법 승계와 회계 부정 의혹에서 일심 무죄 판결을 받았습니다. 반도체가 살아나고 10만 전자도 거뜬하다고 하지만 주가는 여전히 답답합니다. 실적을 어떻게 보면 좋을까요?
작년 4분기 실적이 실망스러웠습니다. 2조 8천억 원이었고, 이번 1분기는 비수기라 보수적으로 잡혀 있습니다. 전망치도 3조에서 5조 원까지 범위가 넓어서, 아직 실적 컨센서스가 명확하지 않습니다. 그래서 주가 방향을 잡기가 쉽지 않습니다. 이를 타개하려면 세 가지가 필요합니다. 첫째는 하이닉스에 뒤진 HBM 메모리에서 혁신적이고 실질적인 효과를 내는 것인데, 1분기 안에 나오기는 쉽지 않을 것 같습니다. 둘째는 파운드리에서 TSMC를 쫓아가는 것인데, 이것도 시간이 걸립니다. 셋째는 M&A입니다. 돈은 충분하고, M&A를 하겠다는 얘기가 2년 전부터 나왔고 올초에도 한종희 부회장이 언급했습니다. 이 움직임에 박차가 가해진다면 다를 수 있지만, 그렇지 않다면 제한적인 움직임이 예상됩니다.
M&A에 기대를 걸어볼 만한가요?
M&A가 언제 나올지는 알 수 없습니다. 회장님이 무슨 생각을 갖고 계신지, 실무진이 어떻게 움직이는지 모르니까요. 하지만 나온다면 큰 규모는 10% 정도, 작은 규모는 5% 효과가 있다고 봅니다. 그 전까지는 지지부진할 가능성이 있습니다.
포트폴리오 구성 제안
본부장님 말씀대로 모의 포트폴리오를 짜 보겠습니다. 물레방아처럼 이걸 샀다가 저걸 샀다가 하는 흐름인데, 시장에 돈이 없어 보입니다. 기업 실적이 좋으면 다른 걸 팔고, 화장품을 팔고, 2차전지를 팔고, 반도체를 샀다가 많이 오르면 또 팔고 하는 식입니다. 주체가 없는 장처럼 보이죠. 그래도 코스피가 2,600 가까이 가 있는데, 전체적인 코스피 레벨에서는 비싸지도 싸지도 않은 중간 정도입니다. 전체적으로는 중립적으로 관망하면서 포트폴리오는 특정 쪽으로 지나치게 치우치지 않게 밸런스를 맞추는 게 좋습니다.
기업 밸류업 정책이 2, 3월에 구체화되기 전까지는 기대심리가 있습니다. 그런데 중요한 게 있습니다. PBR을 올리려면 자사주 매입과 소각을 해야 하고, 그러려면 돈이 있어야 합니다. 잉여현금흐름이 여유 있는 주식이 유리합니다. 이미 80% 이상 오른 종목이 많지만, 하락했을 때 투자자가 담을 만한 종목은 지주사와 자동차 중심이 될 것 같습니다. 그래서 제가 권하는 비중은 기업 밸류업 40%, 반도체 20~30%, 화장품 10%, 나머지는 현금입니다.
김장열 본부장님 감사합니다.
감사합니다.
Comments 0