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자, 그러면 지금까지 드렸었던 말씀을 한번 정리해 볼게요. 26년에 기본적으로 6월에서 7월 동안의 변동성 장세와 8월 이후에는 뭐가 달라지는가를 한번 정리해 보면 6, 7월 동안에 조정을 만들었었던 첫 번째 변수가 국민연금의 리밸런싱이다. 두 번째가 단일 종목 레버리지 단내 ETF 단일 종목 레버리지 ETF다. 역시 6, 7월 동안의 전쟁에 대한 공포감이 재고조되면서 국제유가 상승과 국채 금리 상승, 기대인플레이션 상승으로 이어져서 위험 자산 회피 현상이 이어졌다. 그리고 항상 따라다지는 반도체 미래 실적에 대한 부정적 기대감이 작용한 것이다.
왜냐면 7월에 많은 하이퍼스케일러 기업들, 반도체를 사 주는 기업들의 실적 발표가 이어지면서 잉여 현금이 쪼그라드는 모습을 보면서 어 앞으로는 못 사 주겠네. 지금까진 잘 사줬지만 앞으로는 못 사 주겠네 하는 부적 기대감이 작용했던 것이다. 이렇게 요약을 먼저 해 볼게요. 그리고 26년 8월 이후에는 11월까지는 어떤 장세가 이어질까? 국민연금의 리밸런싱은 끝났어요. 오히려 26년 6, 7월 동안 과학에 조정돼서 다시 매입세를 가져가야 되는 때가 온 거예요. 주가가 떨어지니까 보유한 주가가 떨어지니까 국내주 주식 비중을 늘려 나가기 위한 오히려 매입세예요.
이건 오히려 긍정적이에요. 그죠? 단일 종목 레버리지 ETF 말씀드렸던 것처럼 제가 마음에 드는 수준은 아니지만 어쨌든 문턱을 올려서 단일 종목 레버리지 ETF에 대한 의존도는 줄였어요. 역시 이것도 긍정 요인이죠. 전쟁에 대한 공포감도 둔화되죠. 호르무주 해협의 자유로운 통을 강조하죠. 국제 유가가 떨어지죠. 국채 금리가 떨어지죠. 기대인 플레가 떨어지죠. 금리 인상 경계감이 완화되죠. 역시 이것도 긍정이죠. 반도체 실적에 대한 기대감 여부는 이때 긴장감이 많이 고조됐었죠. 실적 발표를 앞두고. 그러나 실적 발표가 8월, 9월, 10월에는 없으니까 이제 7, 8, 9월 동안에 실적이 10월 달에 이어집니다.
그 동안에는 반도체 실적에 대한 부정적 기대감이 없어지죠. 그러니까 이것도 굳이 따지면 세모에 가까운 이거보다는 긍정 이건 마이너스였으니까 이렇게 정리가 되고 여기에이 이후에는 추가적으로 조성되는게 뭐가 있느냐면 앞에 말씀드렸던 지정확적 긴장감이 둔화되고 역시 재정정책발 유동성 장세가 이어진다. 이렇게 정리하면 되겠네요. 이게 26년 한해의 주식 시장에 대한 회고 오답체크와 어 향후 전망에 대한 어 일종의 정리 요약본이 아닌가 생각이 됩니다. 이렇게 정리하겠습니다. 네. 교수님 추가로 여쭤볼게 있는데요. 아, 좋습니다. 어, 환율도 다소 안정화될 거라고 말씀하셨는데 왜 그렇게 전망을 하셨고 앞으로는 어떻게 될 거라고 보시는지 궁금합니다.
좋습니다. 어, 환율 전망에 있어서는 이렇게 말씀을 드게. 이쪽으로 옮겨 가서 제가 [콧방귀] 26년 끝자라까지 환율은 기본적으로 100 약 50원이라고 해 볼게요. 1,550원 정도를 기록한 다음에 그다음에 하향 안정화 될 것이다라고 의견을 드렸어요. 그래서 1,00원 [콧방귀] 수준으로 안정화될 것이다. 이제 범위를 지정한다면 1350원에서 1450원 레인지 안에 있을 것이다라고 의견을 드렸어요. 다만 장기적으로 환율을 본다면 1100원 1200원 1300원 1400원 100원을 향하는 이른바 뭐 원화가치 하락이 곧 강달러라는 뜻이거든요.
어, 원화 가치 하락은 곧 달러 대비 원화니까 그 원화를 뭐를 주고 사요? 달러를 주고 사죠. 그 원화 가치가 하락한다는 얘기는 달러 가치가 강해진다는 것이니까 그게 그 말인데 그 표현을 좀 안 좋아하시는 분도 있고 좋아하시는 분도 계시더라고요. 그니까 원화가치 하락이 강달란 거예요. 달라치 강세가 원화같이 하락이에요. 그게 그 말입니다. 그죠? 그래서 그렇게 본다면 강달러의 뉴노모를 전망하고 있는 건 맞습니다. 저의 의견은. 그러니까 기본적으로 100원, 100원, 1300원, 1300, 1500원 어 100원대를 향해서 가고 있는 모습이다.
그러나 26년 하반기 끝자락을 놓고 봤을 때는 이미 정점을 찍고 완화되는 기조에 부합한다라고 의견을 두고 있어요. 물론 제가 여러분들께 말씀드릴 때 환율은 누구도 맞출 수 없다. 신도 맞출 수 없다. 저도 못 맞춘다. 그니까 누가 맞추냐 못 맞추냐를 관심 갖지도 마세요.이 사람은 왜 그렇게 환율을 전망하는지.이 사람 또 왜 이렇게 환율을 1600원 간다고 전망하는 사람? 왜 1300 간다고 전망하는 사람? 왜이 기조가 다른 것인지를 근거를 들으셔야 돼요. 그래서 그 근거대로 이쪽 근거대로 움직이면 그렇게 갈 가능성이 높고 이쪽 근거대로 간다면 그렇게 될 가능성이 높은 거예요.
그러니까 그 근거를 들으셔야 돼요. 그러니까 1,600원을 향해 갈 근거도 100가지가 넘을 거예요. 1,300원을 향해 간다는 것도 근거가 100가지가 넘을 거예요. 근데 그 근거들을 들어보시고 조금 더 1300원의 무게를 두는 사람은 저처럼 1350원이 수준을 향해 간다고 보는 사람의 견해는 어디에 조금 더 무게를 두고 전망하는 것인지를 들으시는게 필요하겠죠. 이게 머니 트렌드죠. 일단 첫 번째는 상반기까지의 M2 증가율이 한국이 더 컸어요. 근데 26년 중반 이후부터는 미국의 M2 증가율이 한국의 M2 증가율을 넘어설 거라고 봐요.
그니까 M2 증가율이 다른게 아니라 돈 푸는 겁니다. 한국이 돈 많이 풀죠. 하반기도 많이 풀 거예요. 미국은요. 미국도 돈 많이 풀어요. 하반기도 많이 풀 거예요. 그니까 한국만 푼다고이 환율이 떨어진다가 아니라 원화는 달러 대비 환율인 거잖아요. 원화의 달러 대비 가치잖아요. 그러면 미국과 항상 비교하면서 봐야 돼요. 근데 미국도 돈을 많이 풀었어요. 상반기. 근데 한국은 더 많이 풀었다고요. 속도가. 근데 하반기 들어서는 상반기 동안에는 한국의 선거가 끝났고요. 미국은 상반기에는 선거가 없었어요. 그 트럼프 대통령 입장에서는 가장 인생의 지금으로부터 중요한 이벤트가 11월에 있기 때문에 그 중간 선거를 이기기 위해서 대대적인 유동성 증가를 선택할 가능성이 높습니다.
그게 결과적으로는 M2 증가율을 끌어올릴 것이다. 그래서 하반기부터는 한국보다 미국이 더 늘어날 것이다라고 보고 있고요. 제가 M2 [콧방귀] 증가율 그래프를 여러분들께 많이 보여 드려 왔었는데 상반기 동안에는 우리가 더 떨어졌었지만 미국이 우리는 약 10% 증가율 개정전 지표 기준으로 개정 후 지표를 기준으로 보면 5% 수준의 증가율을 계속 유지할 것이고 미국은 한 15% 증가율까지 끌어올릴 것으로 저는 추정하고 있습니다. 근데 저는 이렇게 전제를 하고 있으니까이 전제가 틀리면 환율의 전망의 컨센도 틀릴 수 있어요. 저도 저도 틀릴 수 있어요.
이것도 중요한 변수다라고 먼저 말씀드리고요. 두 번째 말씀드리겠습니다. 두 번째는 기준 금리 결정입니다. 그니까 26년 7월까지 생각해 보세요. 미국은 1년 동안 기준 금리를 계속 동결해 왔어요. 한국은 기준 금리를 인하한 이후로 마지막으로 인하한 이후로 26년 7월까지 동결하다가 7월 금리를 인상했어요. 그럼 한미간의 기준 금리 격차는 좁혀지는 겁니다.이 좁혀지는 건 뭘 의미해요? 상대적으로 금리는 곧 돈의 가치고 그럼 미국 금리는 미국 돈의 가치고 한국 금리는 한국 돈의 가치를 의미하는데 한국 돈의 가치와 미국 금리 돈의 가치에 격차가 좁혀진다.
한국 돈의 가치가 강해진다라는 걸 뜻했고 이게 7월입니다. 6월까지랑은 다르다고요. 6월까지는 한미간의 기준 금리 격차가 똑같이 유지됐는데 1.25% 25% 포인트 유지됐는데 7월부터 한국이 금리를 인상하면서 금리 격차가 좁혀지죠. 그리고 미국은 금리를 인상하지 못할 것이라고 생각합니다. 지금도 인상할 이유가 없다고 보여집니다. 제가 그 부분은요. 조금 있다가 더 구체적으로 볼 겁니다. 구체적으로 자료를 보여 드리면서 지금 거의 첫 시간이니까 보여 드리겠지만 미국은 금리를 인상할 이유가 상대적으로 약하고요. 왜냐면 이미 3.75%라는 7%라는 높은 금리를 유지하고 있어요.
그러니까 우리는 2.5%였으니까 금리를 인상해서 물가를 잡아 나가야 됐지만 미국은 이게 실질 기준 금리의 개념이거든요. 그니까 기준 금리 격차가 한국은 추가 인상이 남아 있다고 많이들 생각하시죠? 한국은행 청제도 그렇게 얘기하고 있죠. 그게 기준 금리 격차가 7월에도 좁혀졌지만 추가적으로 좁혀지겠다. 이것도 역시 환율을 결정짓는 요소입니다. 여기에 앞에 제가 주식 시장을 설명하면서 세 번째 굉장히 중요한 변수가 있는데 지정학적 긴장감 지정학적 긴장감도 6, 7월까지는 고조됐었단 말이에요. 예를 들면 4월에 뭐 2월에 전쟁이 나고 중동 전쟁이 일고 4월까지 전쟁이 격화되고 그러면서 뭐 국제 유가가 지솟고 그게 인플레를 자극하고 국채 금리가 치솟고 이때 지정학적 긴장감이 고조됐던 때 M 체결한다 하면서 긴장감이 완화된 듯하다가 다시 전쟁이 재발하죠.
언제? 6, 7월 동안에. 그 지정학적 긴장감이 고조됐었다가 이제 8월 이후에는 한 달 앞으로 뭐가 남아 있어요? 미중 정상회담. 시진핑 주석을 미국으로 초대해야 돼요. 지정학적 긴장감을 고조시키면 안 돼요. 기본적으로 미중 정상이 만난다는 것 자체가 뭐 가식적인 평화일지라도 긴장감이 고조되기보다는 평화감이 고조되는 구간이에요. 역시 9월이 지나면 11월 중간 선거를 앞에 두고 있고 중간 선거가 끝나면 AP팩 정상 회담이 있으니까 그 구간은 26년 하반기 끝자락을 향할 때는 지정학적 긴장감이 완화돼요. 그러면 진 긴장감이 고조된다.
공포감이 고조된다. 이때 뭐를 선호해요? 달러를 선호해요. 안전 자산 선호 현상. 돈이 어디로 쏠려요? 달러 사자. 그게 언제까지예요? 6, 7월까지라고요. 근데 6, 7월을 기점으로 바뀐다는 거죠. 긴장감이 완화되니까 이제 위험자산 선호 현상, 주식 선호 현상, 달러 회피 현상, 달러 가치가 떨어지는 거죠. 지정학적 긴장감이 완화된다. 그런 결에서 저는 환율이 안정화될 거라고 봅니다. 제가 장기적으로 말씀드린게 아니라 장기적으로는 이렇게 강달러 유노멀이라고요. 26년 끝자락까지 이렇게 갈 것이다라고 보고 있는 것이고요. 여기에 마지막으로 사실은 이것은 거시적인 요인이고요.
결과적으로는 경제 주체들이 환전을 많이 해야 돼요. 원화를 많이 사야 돼요. 원화를 사고 싶게 만들어야 돼요. 예를 들면 우리나라 상반기까지 역대급 수출 호조. 우리나라 경상수지 호조. 무욕 수지 호조. 역대급입니다. 근데 역대급인데 환율은 올라가요. 되게 특이한 일인 거예요. 엄청나게 달러를 벌어들이고 있는데 근데 달러가 부족하대요. 왜요? 환전을 안 해서 그래요. 근데 환전을 안 하니까 환전하라 이거죠. 근데 6, 7월 동안에는 뭐 이른바 큰 손들인데 정부가 환율안정 조치를 위해서 환존 좀 하라고 가이던스를 제시하지만 여러분 한번 제가 질문드릴게요.
여러분이를 삼성전자예요. 현대자동차예요. LG 전자예요. SK 하이닉스예요. 한번 생각해 봐. 여러분 뒤에 계신 분은 예를 들어서 농심 라면 많이 파시는 분이에요. 자, 이렇게 각각 생각해 보세요. 앞으로 단가 강해질 거 같아요. 그러면 원하러 환전할 거예요. 하지 말라에도 하라고 해도 안 하죠. 근데 보세요. 반대로 앞으로 달러 가치가 떨어질 거 같아요. 수출해 [콧방귀] 가지고 외 달러 외화를 많이 벌어들였어요. 달러 가치는 떨어질 거 같아요. 원화 가치는 조금 강해질 거 같아요. 그러면 원하로 환전하지 마세요라고 막아요. 지금 막음에도 불구하고 환전할 거야, 안 할 거예요?
환전하겠죠. 그러니까 이게 사실은 6, 7월 동안에는 하세요 한 거예요. 환전하라고. 근데 7월 이후에는 환전하지 말라고 해도 환전한다는 거죠. 당연히 모든 경제 주체는 이윤국대화 기업은 더군다나 이윤국대화를 추구하니까 각각의 기업들이 앞으로 원화가 어떻게 될 거 같아라는 자체적인 전망 제가 기업들의 그 경제전망 강의를 많이 가고 있고 그리고 기업들의 경영 전략 회의 가서 어 여러분들께 경제전망에 대한 의견을 많이 드려요. 그리고 경영 전략 이렇게 하시면 좋겠다라고 의견을 많이 드리고 있잖아요. 근데 그런 의견 드릴 때 빠지지 않는 질문이 뭐냐면 바로 환율입니다.
앞으로 환율은 어떨까요? 그것에 따라서 내가 결국 수출 기업인데 수출하고 있는 그 많은 외화를 원하로 환전할까 말까 이게 중요한 거예. 이게 수급이에요. 근데 수급 증면에서 경제 주체들이 환전이라는 의사 결정을 내리게 만드는 거시적인 요건이 조성되기 때문에 수급적으로 상대적으로 원화를 선호하게 된다. 달러를 선호하기보다 하지 말라고 뜯어말려도 한다. 이게 환율을 떨어뜨리는 요인이 될 것이다라고 보고 있는 겁니다. 물론 저는 이렇게 근거를 말씀드렸으니까 제가 제 환율 전망이 맞다라고 주장하고 싶은 생각이 없어요. 여러분들이 돈이 어떤 방향으로 흘러나가는가를 들여다봄에 있어서 아 이런 관전 포인트를 가지고 들여다보면 좋겠다라는 의견을 드리는 것이고 26년 하반기에도 수출 호조가 이어질 거라고 봐요.
수출호조 경상수지흑자 기조가 유지될 거라고 봐요. 그러면 그렇다고 전제했을 때는 상대적으로 이런 어이 환율의 반전 흐름이 이어진다라고 경제 주체들이 인식하면 당연히 환전이라는 움직임도 이어지겠죠. 이런 것들이 어 결과적으로 어 환율을 안정화시키는 요인이 될 것이다. 26년 하반기 끝자라까지. 답변 좀 되셨어요? 네. 좋습니다.
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