저자: 염승환 · 한국인
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반도체 사이클은 수요가 계단식으로 꾸준히 증가하고 공급 확대가 어려운 구조라 내년 상반기까지 크게 문제없으면 보유 권장. 삼성전자·SK하이닉스 합산 영업이익은 140조~170조 전망이며 200조 가능성은 1월 4분기 실적발표에서 확인 가능, 그 전까지 주가는 답답할 것으로 예상. AI 버블론은 과거에도 반복됐고 M7은 버블이 아니라고 봄. 매출·이익 없이 기대감으로 오른 AI 기업은 옥석가리 대상이며, 버블론 조정 시 펀더멘털 좋은 M7·삼성전자·SK하이닉스는 저가 매수 기회로 봄.
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뭐 200조냐, 주가 100만 원이냐 이런 것보다도 지금 분명한 건 사이클입니다. 수요는 꾸준히 계단식으로 올라가고 있고, 공급도 늘리기 어려운 구조가 최소한 내년 상반기까지 이어집니다. 그러니까 내년 상반기까지는 크게 문제만 없으면 그냥 꾸준히 들고 가시는 게 좋다고 봅니다.
일각에서는 삼성전자와 SK하이닉스 영업이익이 합산 200조를 내년에 넘을 수 있다는 얘기도 나오는데, 이게 가능한 건지 말씀드리면 쉽진 않습니다. 불가능한 건 아니지만, 200조보다도 지금 예상을 보면 삼성전자와 하이닉스가 각각 70조씩은 버는 것으로 보입니다. 내년에 그러면 최소 140조 이상은 나오는 셈이고, 두 회사 시가총액을 합치면 1,000조 정도니까 지금 주가 자체가 비싼 건 아닙니다. 옛날 같으면 현실성이 없는 얘기지만, 지금은 반도체 공급은 안 되고 수요는 폭발하고 있으니 가능성은 있다고 봅니다.
다만 시장은 이런 기대감을 이미 상당히 반영해 왔습니다. 그래서 이제 시장은 이 실적이 정말 현실화될지를 분기마다 검증하려고 할 겁니다. 하이닉스 100만 원 얘기가 나오면서 시장의 눈높이가 엄청 올라갔고, 사람들은 "여기서 두 배 가는 거 아니야?" 하고 기대하기도 합니다. 눈높이가 너무 높아지는 건 바람직하지 않지만, 지금은 확인 과정이 필요한 시점입니다.
시장 참가자들이 가장 두려워하는 건 공급 증가입니다. 지금은 공급이 없어서 가격이 엄청 오르고 있는데, 만약 공급이 예상보다 빨리 늘기 시작하면 시장이 바짝 긴장하게 될 겁니다. 사이클 산업이니까 그때 두려움이 빠지게 되겠죠.
내년 1월에 4분기 실적이 발표되니 그때는 200조가 가능할지 힌트가 나올 겁니다. 지금은 140조에서 많게는 170조 얘기가 나오는데, 4분기 실적을 보고 200조 가능성이 시그널로 나온다면 주가가 단기 레벨업할 수도 있습니다. 그 전까지는 확인 과정이라 당분간 주가는 답답할 수 있다고 예상합니다. 그래서 내년 1분기까지는 계속 들고 가시는 걸 권합니다.
AI 버블론은 작년에도 있었고, 새로운 얘기가 아닙니다. 조정이 나올 때마다 계속 나왔고, 딥시크 때는 엔비디아가 하루에 10% 이상 폭락하는 등 난리도 아니었죠. 그런데 결과적으로 버블은 없었습니다. 지금도 버블이냐 아니냐를 따지자면 저는 버블은 아니라고 봅니다. 다만 비쌉니다. 비싼 것과 버블은 다릅니다. 버블은 실체가 없는 거품이고, 터지면 사라지는 거죠. AI 관련 기업들은 실체가 있습니다. 버핏도 이번에 알파벳을 샀는데, 그걸 보더라도 버블은 아닌 것 같습니다.
물론 일부 버블인 기업은 분명 있을 겁니다. AI 기업이라고 해서 버블이 없겠습니까. 하지만 M7이 버블이냐고 물으면 저는 그렇게 보지 않습니다. 돈을 잘 벌고 있으니까요. 반면 매출도, 이익도 별로 안 나오는데 AI만 내세워 "몇 년 후에 돈 벌 거야"라는 기대감으로 올라간 기업들은 지금 주가가 처참합니다. 나스닥 전체가 엄청 빠진 건 아니지만, 이런 기업들은 펀더멘털이 단단하지 못하니 버블론에서 자유로울 수 없습니다.
그래서 이제는 옥석 가리기가 계속 이어질 것 같습니다. 버블론이 이어지는 동안 M7이나 삼성전자, 하이닉스처럼 실적을 잘 보여주는 기업은 오히려 기회입니다. 이런 소음이 올 때 싸게 살 수 있는 기회가 되기도 하고요. 그러니 AI라고 해서 아무거나 사면 안 되고 잘 골라야 합니다. 특히 현금을 많이 쌓아 두고 이익을 내는 기업이 결국 다음 사이클도 주도할 겁니다. 그래서 버블론은 오히려 역이용하는 것도 방법입니다.
한 애널리스트는 야구에 비유하더군요. AI 산업을 9회로 본다면 지금은 2회 정도라고요. 주가는 이미 4회까지 갔다 왔을 만큼 빨리 올라갔으니, 조금 쉬어가는 구간이라고 보면 됩니다. AI 산업 방향성 자체를 부인할 필요는 없습니다. 산업 사이클은 그대로 가더라도 주가는 요동치면서 가니까, 그 과정에서 눌려주는 구간이라고 생각하시면 됩니다. 대신 진짜 AI 기업이 뭔지 한 번 고민해 보시길 권합니다.
결국 오마하의 현인(버핏)의 말을 믿어볼 만하지 않을까 싶습니다. 오늘 말씀드린 내용을 참고하셔서 성공적인 투자 하시길 바랍니다.
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