저자: 김종효 · 한국인
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결론: 리오프닝주는 선도업종으로 보기 어려워 조정 시 단기 트레이딩 관점으로 접근하고, 셀트리온은 안정적 장기 보유 후보이며, SBS는 외국인 지분 제한 완화 시 수혜 가능성을 근거로 목표가 5만원, 고려아연은 2차전지 소재 가치를 근거로 조정을 매수 기회로 보고 목표가 70만원을 제시했다. [시장 개황] 코스피 2,400선 부근, 코스닥 801 부근에서 움직이며 삼성전자·SK하이닉스 등 대형주는 혼조, 금융·제약바이오·네이버·카카오가 강세, 2차전지 종목은 대체로 쉬어가는 흐름이다. [리오프닝주] 2년 5개월 만의 마스크 완전 해제로 화장품 등 리오프닝주 움직임이 일부 나타나지만, 중국 리오프닝 강도는 기대에 못 미치고 하반기 효과가 일부 있을 수 있다고 봤다. 실적 개선 폭 판단이 어려워 백화점·면세점 등에는 공격적 전략이 좋지 않으며, 이미 기대감으로 들썩였기 때문에 선도업종이 되기는 어렵고 조정 시 트레이딩 관점이 적절하다고 평가했다. [셀트리온 그룹] 서정진 명예회장 복귀(28일 주총 확정)로 최근 2주간 큰 폭 상승했다. 3사 합병 등 이슈 표면화 기대감이 있고, 유플라이마·램시마SC 등 바이오시밀러 매출 성장 가능성이 있으며, 과거 대비 밸류가 낮아졌다. 고위험·고수익을 원하면 헬스케어·제약 트레이딩, 안정적 수익을 원하면 셀트리온 모아가기가 적합하다고 봤다. [SBS] 방송·통신 외국인 지분 한도 완화 논의는 아직 결정되지 않았으나, 외국인 지분율 0%라는 점에서 완화 시 수혜주로 볼 수 있다. PER 기준 6~7배 수준으로 저평가 상태이며, 스튜디오S 상장 여부와 드라마 모멘텀이 추가 상승 요인이다. 올해 실적 변동성은 있으나 1분기 저점 후 회복 가능성이 있고, 밸류 9~10배 적용 시 목표가 5만원 제시. [고려아연] 최근 실적 악화(아연 가격 하락, 제련 수수료 하락)로 주가 조정, 본업이 주가 악재다. 다만 황산니켈·전구체·동박 등 2차전지 소재 밸류체인에 깊이 들어가 있어 다른 소재주 대비 밸류가 낮다. 중국 경기 회복 시 아연 가격·수수료 반등 가능성이 있고 1분기 저점 턴어라운드 모멘텀을 기대. 전고점 부근 70만원을 목표가로 제시.
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날 새로운 한 주가 시작됐습니다. 블랙 먼데이에 대한 우려가 있었음에도 불구하고 오늘 국내 시장은 상승으로 출발했는데요. 코스피 지수도 2400선을 웃돌며 출발했는데, 지금은 오른 폭을 조금 줄였습니다. 2397선을 지나고 있고, 코스닥 지수는 여전히 강한 이름을 나타내고 있네요. 801선에서 움직이고 있는데요. 오늘 이 속에서 어떤 종목에 주목하면 좋을지 잠금 해제를 통해 더 자세히 알아보겠습니다. 오늘의 잠금 해제는 알파경제 김종효 이사와 함께하겠습니다. 이사님 어서 오세요. 우리 시장에서 어떤 종목들이 특징적인 모습을 나타내는지 궁금합니다.
머니투데이 화면으로 확인해 볼게요. 오늘 삼성전자는 파란불을 켜고 있고, SK하이닉스는 빨간불을 켜고 있습니다. LG전자나 삼성전기도 함께 쉬어가고 있고요. 2차전지 쪽은 오늘 다 같이 쉬어가는 것 같네요. SK테크놀로지를 제외하고 나머지 종목들이 파란불이 켜져 있습니다. 에코프로는 아침부터 관련 기사가 많이 나왔는데, 압수수색 여파에도 불구하고 낙폭을 상당히 줄여서 지금은 보합 상태에 머물러 있습니다. 금융주와 제약·바이오가 강한 흐름을 나타내고 있고, 네이버와 카카오도 각각 2% 넘게 오르고 있습니다. 철강, 통신, 유틸리티 쪽도 강세입니다.
건설·기계·장비 쪽에도 빨간불이 들어온 종목들이 눈에 띄고, 자동차 쪽은 다 같이 쉬어가고 있다는 점이 특징적입니다.
이제 2년 5개월 만에 마스크 완전 해제가 됐습니다. 오늘부터 지하철 등 대중교통에서도 마스크를 벗어도 됩니다. 혹시 오시면서 벗고 오셨나요? 저는 쓰고 왔는데, 실제로 벗은 분은 거의 없더라고요. 있긴 했지만 대부분 아직 착용하고 계셨습니다. 그래도 점차 안정되면 더 많은 분들이 벗기 시작할 거고, 날씨도 따뜻해지면 누구나 그렇듯 밖에 나가고 싶어질 겁니다.
이런 점을 고려하면 화장품을 포함한 리오프닝주들이 일부 움직임을 보이고 있습니다. 중국도 우리가 생각했던 만큼 리오프닝 강도가 아직 크게 나타나지는 않지만, 대부분의 경제학자들이 말하듯 하반기부터는 일부 효과가 있을 수 있습니다. 중국 여행을 가는 사람들이 늘고 여행 상품도 재개되는 것 같고, 반대로 개인 자격으로 한국에 오는 중국인도 예전만큼은 아니겠지만 조금씩 늘어날 수 있겠죠. 그런 차원에서 '최악을 벗어난다'는 접근은 여전히 유효해 보이지만, 기대했던 만큼 올라가지는 않을 것 같습니다.
또 실제로 실적이 나왔을 때 얼마나 개선될지 아직 판단하기 어려운 측면이 있습니다. 그래서 리오프닝 관련 전반적인 종목군, 예를 들어 백화점이나 면세점 같은 종목에는 너무 공격적인 전략은 좋지 않다고 봅니다. 면세점은 롯데가 빠지면서 나머지 선정된 업체들이 강한 모습을 보이고 있는데, 이것이 전체 판도를 바꾸지는 않을 겁니다. 오히려 악재가 부각되는 종목의 약세가 더 부각되고 있을 뿐입니다.
그래서 전체적으로 리오프닝 관련주는 조정을 받았을 때 트레이딩하는 정도로 보고, 시장을 지배하거나 시장 수익률을 크게 앞설 선도 업종으로 보기에는 어렵지 않을까 싶습니다. 솔직히 이 이슈는 오늘 처음 나온 게 아니라 며칠 전부터 '20일부터 해제된다'는 얘기가 많이 나오면서 기대감에 종목들이 들썩였거든요. 그래서 리오프닝이 선도 업종이 되기에는 어렵다는 말씀이었습니다.
다음은 셀트리온 그룹주입니다. 28일 주주총회를 거쳐 서정진 명예회장의 복귀가 확정됩니다. 이 소식이 나온 최근 2주 동안 많이 올랐죠. 특히 주가 민감도가 큰 셀트리온제약이 더 많이 올랐고, 올해 들어서도 상당한 상승률을 기록하고 있습니다. 오늘 에코프로가 쉬어가면서 셀트리온헬스케어가 코스닥 시가총액 2위를 되찾았습니다. 그룹주가 진짜 바닥을 딛고 달릴 수 있을지, 앞으로 주가를 어떻게 보시나요?
셀트리온에 대해서는 앞서도 올해는 지켜봐야 한다고 말씀드렸습니다. 셀트리온헬스케어나 셀트리온제약의 주가가 과하게 반응하고 있는 것은 다 아시는 것처럼, 서정진 회장이 전면에 나서면 예전에 멈췄던 3사 합병 같은 이슈들이 다시 표면화되지 않겠느냐는 기대감이 존재하기 때문입니다.
저는 셀트리온이 본업에서 매출이 성장하고, 서정진 회장이 강하게 드라이브를 걸면서 흐름이 바뀔 수 있다고 봅니다. 이 기대감은 막연한 것이 아니라, 실제로 '유플라이마' 관련 바이오시밀러 품목이 추가로 늘어나면서 정체되어 있던 레미케이드 외에 새로운 쪽에서 매출이 성장할 수 있다는 근거가 있습니다. 미국은 여전히 시간이 걸리겠지만 램시마SC가 열릴 가능성이 있고, 유플라이마가 유럽에서 영향력을 보여준다면 올해 매출이 전반적으로 증가할 가능성이 있습니다. 밸류에이션 측면에서도 지금이 싸다고 말할 순 없지만, 과거에 비해 분명히 저렴해진 측면이 있습니다. 그래서 셀트리온에 대해서는 여전히 긍정적인 관점을 유지하고 있습니다.
정리하면, 트레이딩에 민감하고 고위험·고수익을 원하는 분들에게는 헬스케어나 제약 쪽이 선택지가 되겠지만, 안정적인 수익률을 추구하는 분들에게는 셀트리온이 더 맞는 전략이라고 봅니다. 헬스케어나 제약은 트레이딩 관점에서, 안정적으로 모아가기에는 셀트리온이 적합하다는 말씀이었습니다.
이제 오늘의 잠금 해제 종목을 하나씩 풀어보겠습니다. 첫 번째 종목은 SBS입니다. '외국인에게 문이 열리면'이라는 제목인데, 첫 번째 투자 포인트부터 확인해 보죠. 먼저 밸류에이션이 중요하다는 건데, SBS는 실적 개선 전망이 나오면서 오늘도 3% 가까이 오르고 있죠. 밸류부터 따져볼까요?
밸류를 봐야 하는 이유는 뉴스 때문입니다. 방송·통신 쪽에는 외국인 지분 한도가 있는데, 이것을 없애겠다는 얘기가 나왔습니다. 물론 결정된 것은 아니고 정부 방침일 뿐입니다. 법도 바꿔야 하고 국회도 통과해야 하니 실제로 안 될 수도 있습니다.
그런데 SBS는 외국인 지분율이 0%입니다. 외국인에게 아예 문을 닫아 놓은 종목이라서, 만약 외국인에게 정말 문호가 열린다면 외국인들이 담고 싶은 종목이 될 수 있습니다. 그래서 한번 살펴보자는 것이고, 다시 말씀드리지만 결정된 사항이 아니고 절차가 남아 있습니다.
갑자기 밸류를 들고 나온 이유는, 외국인이 매수하려 할 때 밸류가 비싼 종목은 부담스럽기 때문입니다. 수급으로 끌어올릴 수도 있지만 계속 끌어올리기는 부담스럽죠. 그런데 SBS는 외국인 수급이라는 한쪽 날개가 없어서 기관만으로 끌어올릴 여력이 있습니다. 지금 구간에서 작년 기준, 올해 기준으로도 PER 6~7배 수준의 굉장히 저평가된 상황입니다. 한쪽 날개가 없는 상태에서 계속 저평가되고 있다면, 외국인이 들어왔을 때 가장 눈여겨볼 종목 중 하나가 SBS가 아닐까 싶습니다.
방송·통신 등에서 외국인 지분 취득 한도가 제한된 종목은 총 33개인데, 지상파는 특히 금지되어 있습니다. 이것이 실제로 완화되면 SBS가 대표적인 수혜주로 볼 수 있다는 말씀이군요. 밸류상으로도 외국인이 접근할 수 있다면 주가가 더 많이 오를 수 있다는 건가요?
네, 맞습니다. 실적이 증가하는데도 주가가 반응하지 못한 점을 눈여겨봐야 합니다. 이 이슈로 한번 관심을 받게 되면 사람들이 이 종목을 여러 번 보게 될 거예요. 외국인 수급 여부와 상관없이 "시장 대비 저평가됐다"는 평가를 받게 되면 시장의 관심이 올라갑니다. 그래서 외국인 한도가 반드시 열린다는 뜻이 아니라, 이런 이슈로 관심을 받지 못했던 종목이 관심을 받을 가능성이 있다는 점에서 소개드리는 겁니다.
실적을 보시면 빠른 속도는 아니지만 꾸준히 성장해 왔습니다. 올해는 변동성이 있지만, 실적은 꾸준히 늘었고 주가도 이를 반영하며 꾸준히 올랐어야 했습니다. 그렇지 않았죠. 시장 PER은 12배 수준인데, 이 종목은 6~7배에서 머물러 있습니다. 그 괴리가 생긴 이유는 외국인 수급이 없었고, 시장의 관심을 받지 못했으며, 모멘텀이 상대적으로 적었기 때문입니다. 올해 스튜디오S의 드라마 쪽에 모멘텀이 붙고, 스튜디오S 상장을 고민 중이라면 저평가를 벗어날 요인이 더해질 수 있습니다. 지금까지는 스튜디오드래곤 같은 다른 콘텐츠 종목만 주목받았지만, 이 종목도 상대적으로 저평가됐다는 인식이 확대될 가능성에 관심을 가져야 할 것 같습니다.
마지막 포인트로, 올해 실적에 대해 눈높이가 낮아지는 곳도 있고, 1분기를 저점으로 점진적으로 회복할 수 있다는 얘기도 나오고 있습니다. 어떻게 보시나요?
총량은 줄어듭니다. 하지만 1분기가 저점이고 좋아질 수 있다는 얘기는, 4분기 실적이 안 좋았는데 4분기에는 보너스 지급 등으로 실적이 줄어드는 계절성이 있기 때문입니다. SK증권 자료를 보시면 올해 매출이 작년에 비해 오히려 줄고, 이익도 줄고, 이익률도 떨어지는 양상입니다. 그럼에도 이 종목을 봐야 하는 이유는, 주가는 EPS에 PER을 곱한 값이기 때문입니다. 실적은 줄어들지만 배수, 즉 PER이 올라갈 수 있다는 거죠. 시장 밸류에이션의 절반 수준에서 거래되고 있고, 외국인 수급도 법안이 바뀌면 들어올 가능성이 열려 있으며, 다른 콘텐츠 종목에 비해 상대적으로 저평가받고 있습니다. 실적이 조금 줄어들더라도 밸류 측면에서 배수를 더해줄 모멘텀이 생긴다면 주가가 쉽게 밀리지 않을 수 있습니다.
1분기 실적과 하반기 실적은 물론 봐야 하지만, 현재 밸류에이션은 충분히 매력이 있습니다. 스튜디오S의 상장 여부나 드라마 히트 여부에 따라 더 강한 모멘텀을 보일 수 있으니, 높은 가격에 접근해 보는 것도 방법일 것 같습니다. 여전히 시장보다 낮은 밸류를 줘야 하기 때문에, 시장이 12~13배에서 움직이고 있다면 9~10배 정도를 적용해 목표가 9만 원까지 가능하고, 보수적으로는 5만 원 정도는 충분히 가능하다고 보고 있습니다.
SBS에 대해서는 목표주가 5만 원으로 제시해 주셨습니다.
다음 종목은 고려아연입니다. '잊혀진 2차전지 소재'라는 제목인데, 최근 경영권 분쟁 얘기가 많이 나와 주가를 자주 봤지만, 2차전지 종목이라는 점은 잠시 잊고 있었네요. 첫 번째 투자 포인트는 "고려아연을 다시 보자"는 것인데, 어떤 부분에서 다시 볼까요?
최근 주가 하락은 실적 때문입니다. 4분기도 그렇고 지금 실적 자체가 좋지 않아서 주가가 조정을 받았습니다. 2차전지 소재는 시장에서 폭넓게 강세를 보이고 있는데, 그중 유일하게 오르지 못한 종목이 바로 고려아연입니다. 절대 주가도 비싸고 워낙 무겁다 보니 그랬습니다.
준비된 자료에서 보시는 것처럼, 이 회사의 2차전지 밸류체인 소재 쪽은 의외로 탄탄합니다. 광산에서 제련해 소재를 생산하는 것부터, 황산니켈과 전구체 생산, 동박 생산까지 고려하면 2차전지 밸류체인에 상당히 많은 부분이 소재 쪽에 들어가 있습니다. 다른 종목들은 실적이 좋아지고 성장성에 대한 메리트가 부각되면서 밸류에이션이 하늘 높이 올라가고 있지만, 고려아연은 그렇게 가지 못하고 있습니다. 본업의 족쇄에 갇혀 있다고 봐야 하지만, 소재산업 전반의 성장성을 고려하면 다시 볼 때가 아닌가 싶습니다. 2차전지 핵심은 소재를 얼마나 잘 뽑아내느냐인데, 이 회사는 제련 회사입니다. 결국 돌에서 광물을 뽑아내는 것인데, 누가 가장 잘하느냐 하는 관점에서 보면 매력이 충분합니다. 최근 주가 조정을 오히려 매수 기회로 삼아야 하는 것은 아닌가 싶습니다.
그렇다면 본업인 제련 사업을 다시 체크해 볼 필요가 있겠네요. 본업은 지금 잘 되고 있나요?
본업이 지금 주가의 최대 악재입니다. 경영권 분쟁보다 오히려 본업 자체가 주가의 악재라고 봐야 합니다. 준비된 그림을 보시면 아연 가격이 계속 떨어지고 있습니다. 아연 가격이 떨어진다는 것은 제련 수수료를 그만큼 낮게 받아야 한다는 뜻이고, 아연 가격과 주가가 민감하게 움직일 수밖에 없습니다. 지금 글로벌 시장 전체가 가격이 좋지 않은 상황입니다.
그런데 중국에서 경기가 일부 살아나고, 아연이 주로 쓰이는 자동차나 가전제품 수요가 살아난다면, 제련 수수료도 조금 오를 수 있고 아연 가격도 반응할 여지가 있습니다. 지금까지는 이것 때문에 주가가 빠졌지만, 만약 1분기를 저점으로 턴어라운드하는 모습을 보여준다면 긍정적인 모멘텀이 될 수 있습니다. 그런 관점에서 접근이 필요할 것 같습니다.
악재로 작용했던 본업 얘기를 해 주셨습니다. 그렇다면 앞으로의 성장성은 어떤가요? 현재 주가가 그것을 반영하고 있나요?
전혀 반영하지 않고 있다고 봐야 합니다. 밸류에이션을 보면, PER 관점에서는 조금 비싸 보입니다. 아연 가격이 떨어지면서 제련 수수료 등이 전반적으로 악화되어 실적이 급격히 나빠졌기 때문에 밸류에이션이 눌려 있고 비싸 보이는 것입니다. PBR 측면에서는 시장보다 조금 높지만 그렇게 비싸 보이지는 않습니다. 2차전지 소재라는 성장성을 고려하면 더욱 싸 보이는 상황입니다.
그래서 고려아연을 단순 아연 제련 업체로 보면 여전히 낮춰 볼 필요가 있지만, 2차전지 소재 업체로 적극 거듭나고 있다는 점을 고려하면 현재 밸류는 싸다고 볼 수 있습니다. 제가 2차전지 소재 쪽에서는 LG화학을 항상 탑픽으로 말씀드리고 있지만, LG화학과 협력하며 전구체 비중을 높이려는 고려아연도 관심을 가질 필요가 있습니다. 향후 실적에 따라 목표가격은 유연하게 바뀔 수 있지만, 전고점 부근인 70만 원 선까지는 목표가격으로 볼 수 있지 않을까 싶습니다.
고려아연은 전고점 부근인 70만 원 선까지 목표주가를 제시해 주셨습니다. 이 부분을 기억하면서 고려아연을 한 번 더 살펴보겠습니다.
오늘 잠금 해제는 알파경제 김종효 이사와 함께했습니다. 이사님 감사합니다.
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