저자: 송재경 · 한국인
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미 30년물 국채금리 5.12% 돌파로 글로벌 증시에 부담, 매크로(금리·유가·물가)와 주가 간 괴리가 커져 변동성 위험 확대. 트럼프 내각의 이란 전략 오판 우려, 유가 재급등 가능성 제기. 금리 상승에 트럼프가 반응할 가능성은 있으나 불확실하여 포트폴리오 분산과 공격적 매수 자제 권고. 삼성전자는 파업 리스크가 법원·정부 개입으로 완화되어 합의 기대, 외국인 매도는 대규모 매도보다 리밸런싱성 차익실현으로 해석.
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지난주 목요일 미국채 금리에 대한 우려를 말씀드렸는데, 주말 사이 그것이 현실이 됐습니다. 미 30년물 국채 금리가 다시 5.12%를 웃돌면서 글로벌 증시에 부담을 주고 있습니다. 전자, 닉스를 비롯한 일부 반도체 종목에 힘입어 증시가 계속 고공행진을 하고 있지만, 이제는 어느 정도 우려감을 갖고 경계를 해야 할 시점이 온 것입니다. 목요일에 "매크로를 이기는 시장은 없다"고 말씀드렸는데, 그게 기우로 끝나기를 바랐지만 안타깝게도 시장은 금리 급등과 함께 리스크 오프 쪽으로 전환되는 모습입니다.
금요일에는 우리나라가 먼저 그랬고 미국도 비슷한 흐름을 보였습니다. 오늘은 전자, 닉스가 반등을 만들어 내면서 상대적으로 안도 랠리를 펼쳤지만 여전히 위태위태하게 보셔야 합니다. 가장 큰 이유는 호실적에 기대어 주가가 올랐지만, 매크로 지표는 주가에 전혀 우호적이지 않은 방향으로 가고 있었다는 점입니다. 이 괴리가 시장의 변동성 위험을 키웠습니다.
차트를 보시면, 붉은색은 S&P 500 주가, 파란색은 미국 국채 금리, 검정색은 WTI 유가입니다. 유가는 역으로 그렸기 때문에 아래로 내려갈수록 금리와 유가가 오르는 것입니다. 통상 금리와 유가가 오르면 주가에는 부정적이죠. 전쟁 첫 달에는 주가도 같이 빠졌는데, 3월 말을 바닥으로 휴전 기대감과 종전 기대감에 주가가 호실적을 업고 랠리를 펼쳤습니다. 그런데 종전 협상이 지지부진해지면서 물가 지표들이 발표됐고, 고유가가 유지되니 물가가 높아지고 국채 금리도 따라 올랐습니다. 결국 주가와 물가, 유가 사이의 괴리가 너무 커져서, 주변을 둘러보니 우리만 맨 앞에 나가 있는 느낌입니다. 미국과 중국의 협상이 잘 마무리되기를 기대했지만 그렇게 되지 않으면서 이 괴리를 더 현실적으로 느끼게 됐고, 오늘도 한국과 미국의 국채 금리는 여전히 우상향하고 있습니다.
트럼프 대통령은 중간선거를 앞두고 국채 금리 급등을 가장 싫어합니다. 케빈 워시 연준 의장도 6월부터 본격적으로 활동을 시작하는데, 유가는 쉽게 잡히지 않을 것 같습니다. 물가를 잡지 못한다는 뜻이고, 금리도 쉽게 잡히지 않을 가능성이 큽니다.
금리가 오른 이유를 봐야 합니다. 우리나라는 경제 성장이 좋아진 측면도 있고, 1분기 성장률은 전 세계적으로도 가장 좋았습니다. 성장과 물가 상승이 함께 나타나고 있는 것이고, 대부분의 나라는 물가 상승만으로 부담을 느끼고 있습니다. 이런 상황에서 전 세계 중앙은행들이 금리 인하 카드를 쓰기는 쉽지 않습니다. 우선은 물가를 먼저 잡아야 합니다.
작년에도 해방의 날 관세 발표 후 일주일 동안 국채 금리가 급등하면서 트럼프 대통령이 물러섰던 일화가 있습니다. 이번에도 그럴 수 있을 것 같지만, 안타까운 것은 트럼프 내각이 오판하고 있다는 점입니다. 조금만 시간을 더 끌면 이란이 항복하고 나올 것이라는 전략을 아직도 고수하고 있는데, 이것이 상당히 위태롭습니다. 유가가 안 잡히는 정도가 아니라 지금 계속 높아지고 있습니다. 이달 말이나 다음 달 초에 유가가 새로 급등할 수 있다는 우려가 여기저기서 나오고 있습니다. 트럼프 내각이 잘 판단해 주기를 기대하지만, 만약 그렇지 못할 경우에 대한 대응도 고민해 볼 필요가 있습니다.
지금 투자자들이 전략을 바꿔야 할 시점일까요, 아니면 추세를 지켜봐야 할까요? 트럼프 대통령도 중간선거를 포기한 것은 아니니, 금리가 꿈틀거리면 분명 반응할 것입니다. 미국 10년물 금리가 4.6%를 넘어섰고, 며칠 안에 5%를 터치할 것 같습니다. 그러면 트럼프 대통령도 반응을 보이지 않을까 싶습니다. 기본 시나리오는 여전히 '트럼프 타코(후퇴)'를 가정하지만, 그렇지 않을 수도 있습니다. 그래서 리스크를 계속 안고 가기보다는 포트폴리오를 분산하고 리밸런싱할 필요가 있습니다. 많이 빠졌을 때 "싸다, 사자"는 식의 너무 공격적이고 용감한 투자 방식은 당분간 자제하고 뒤에서 물러서 있을 필요가 있습니다. 균형 잡힌 포트폴리오 전략이 우선되어야 합니다.
이제 삼성전자로 시선을 돌려보겠습니다. 오늘 주가의 급반등 에너지가 대단했습니다. 법원과 정부 모두 삼성전자의 손을 들어주면서 주가가 급반등했고, 노무라증권은 59만 원까지 간다는 긍정적인 리포트를 냈습니다. 파업 가능성과 주가 타격은 어떻게 보시나요?
실제로 파업을 해서 라인이 멈춘다면 당연히 주가에 타격이 있을 수밖에 없습니다. 다만 오늘 행정법원이 사측의 손을 들어주면서 라인에 영향을 줄 행위는 하지 말라고 노조에 경고한 셈입니다. 그러면 파업의 레버리지가 많이 떨어진 상황입니다. 여기에 정부는 긴급조정권까지 행사할 수 있다는 것을 시사했습니다. 결국 양측이 합의할 수 있는 분위기는 상당히 조성돼 있습니다. 며칠 남지 않았지만 잘 마무리됐으면 좋겠고, 주가도 이미 이를 반영하고 있지만 극적 타결로 마무리되지 않을까 희망 섞인 기대를 해 봅니다.
외국인이 7거래일 정도 삼성전자를 매도하고 있고, 환율도 1,500원 수준이라 부담스러운 것은 맞습니다. 외국인 매도가 이어질까요? 기본적으로 주가가 많이 올랐기 때문에 정기적인 리밸런싱 대응이 꾸준히 있었다고 보셔야 합니다. 외국인이 SK하이닉스와 삼성전자를 완전히 팔고 있는 것으로 보이지는 않습니다. 여전히 거의 40%에 가까운 비중을 가지고 있기 때문입니다. 따라서 현재 상황은 대규모 매도라기보다 적정 수준의 차익 실현으로 해석하는 것이 맞다고 봅니다.
지금까지 디멘젼투자자문 송재경 대표였습니다. 감사합니다.
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