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어제는 SK 하이닉스, 오늘은 삼성전자의 3분기 실적 발표와 컨퍼런스 콜이 있었습니다. 추가 주조 환원과 더불어서 향후 계획도 좀 확인할 수가 있었죠. 예. 어, 이제 어제와 분위기가 정말 사뭇 달라졌습니다. 삼성전자와 SK이닉스 컴퍼러스콜에서 주목할 부분 그리고 리뷰 확실하게 해 보도록 하겠습니다. 오늘 딱 필요한 분입니다. 유진 투자 증권 손인준 연구원 나왔습니다. 안녕하세요. 안녕하세요.안녕하세요. 네. 오늘 많은 분들에게 뭐 연락을 또 받으셨을 것 같기도 하고 오늘 일단 삼성전자의 컨퍼런스 콜 셀적 발표가 아닙니다. 컨퍼런스 콜 리뷰라고 하겠습니다.
네. 어떻게 보십니까? 이게 일각에서 오늘 뭐 삼성 선자가 잘못 테스긴 합니다. 이런 평은 있어요. 주주들에게. 근데 네. 뭐 삼성전자만의 사정도 있지 않아? 이런 이야기도 있어요. 좀 중간점은 찾아야 될 거 같은데. 자, 우리 연구님은 오늘 리뷰를 좀 총평을 좀 어떻게 하십니까? 그니까 [콧방귀] 이제 삼성전자 입장에서 좀 억울할 수 있는게 어제 하이닉스가 너무 잘해 버려서 일단 비교 당하는게 있고 기습으로 잘했죠. 네. 네. 거 같습니다. 사실 삼성원자는 원래 8월에 추가 특별 주저는 발표할 때부터 다음 주저원은 내년 1월 말에 발표한다고 했거든요.
근데 시장에서 하이닉스가 너무 이렇게 잘해 버리니까 알아서 기대를 했던 거고 뭐 역시나 그냥 계획대로 삼성전자는 한 거입니다. 아, 그게 좀 대비가 뚜렷이 되고 그러다 보니까 좀 실망이 컸던 거 같고 거기에 더해서 저는 조금 더 아쉬웠던 거는 사실 주주 환원은 뭐 이제 시장에서 그게 반응이 더 격렬하긴 했지만 하이닉스는 좀 더 장기 메모리 수요 가시성에 대해서 명확하게 얘기를 해 줬거든요. 물론 약간 물이 아니냐라고 할 수도 있지만 2029년까지 솔드이라는 발언도 해줬고 네. 그런 부분이 이제 주주환원과 결부돼서 주가 강세로 이어졌었는데 삼성전자는 사실 좀 그 정도의 가시성을 제공해 주진 않았습니다.
사실 오늘 묻혀서 그렇지 파운더리 강조가 되게 많이 됐는데 시장에서는 그것보다는 지금 메모리 업항이 지속 가능성 그리고 주주원이 주가에 훨씬 영향을 많이 미친다고 생각하고 있고 실제로 그게 맞기 때문에 그런 부분에서 좀 아쉬웠던 거는 사실인 거 같습니다. 그래서 삼성전자가 지금 고유의 상황상 이제 당장 소각을 추진하거나 이런게 좀 어려워서 자연스럽게 나왔는데 뭐 어제 하이닉스가 좀 비교될 수밖에 없었다 이렇게 좀 보고 있습니다. 그러니까 좀 정리를 해 보면 뭐 이런 거예요. 삼성전자는 평소와 똑같은 컨 분위기를 가져갔어요. 근데 어제 하이닉스가 너무 잘해 버리는 바람에 이게 조금 비교가 됐다라고 볼 수 있는 거죠.
네. 뭐 웃긴게 3개월 전에는 좀 반대였거든요. 그 이제 하이닉스가 하던 대로 그렇죠. 음. LTA 제대로 얘기 안 해주고 했다가 네. 어, 반응이 안 좋아서 다음날 삼성전자가 또 되게 잘 해줬고. 근데 이번에는 또 주주원에 대해서 또 반대로 된 거죠. 그래서 어 그렇게 봐야 될 것 같습니다. 알겠습니다. 그러면 이제 뭐 뭐 절대적으로는 잘했다고 할 수 있는데 상대적으로는 못했다라고도 할 수 있는게 삼성전자 컨퍼런스 콜이었던 거 같습니다. 한 가지 의무는 주주화는 안 나왔는데 하이닉스랑 반대됐던 거 오늘 K픽스 자본 지출에 대한 이야기는 했단 말이에요.
근데 어제 하이닉슨 이건 하지는 않았습니다. 이거 좀 해석해 볼 여지 있다고 보세요. 일단은 지금 올해도 그렇고 어 이제 금액이 뭐 80조로 넘어가면서 생각보다 너무 많이 나오고 있잖아요. 근데 그게 뭐 전반적으로 인프라 비용이 많이 올라가면서 이게 당장 뭐 공급으로 취환될 만한 케팩스가 아니고 어 인프라 투자를 선제적으로 하는 거를 좀 강조하고 싶었던 거 같습니다. 어쨌든 뭐 케팩스는 지금 찍혀 있는데 숫자가 너무 높으니까 어 이게 공급가행을 금방 불러일으킬 만한 투자가 아니냐는 시장 우려에 대해서 좀 해명 혹은 이제 안심을 [콧방귀] 시키기 위해서 명확하게 삼성전자가 좀 더 얘기는 해 준 거 같고요.
하이닉스 같은 경우에는 내년에 뭐 상당히 늘 거라고 했고 이제 정확하게 얘기는 안 해줬습니다. 근데 내년에 뭐 삼성, 자이닉스 모두 다 어 계속해서 쉘 퍼스트 전략으로 미리 스페이스를 좀 확보하는 전략을 펼치면서 케펙스 자체는 많이 늘어날 걸로 보이긴 합니다. 근데 요번에 삼성전자가 강조했던 것처럼 그게 내년 그리고 내 후년의 공급의 어떤 급격한 증가로 이어지는 케펙스는 절대 아니다. 이렇게 좀 봐야 될 것 같습니다. 근데이 우리도 알고 모두가 알고 있잖아요. 주조 환원을 모두가 이렇게 손꼽아 기다리고 있다는 걸 왜 안 말했을까요?
이유가 뭐라고 생각하세요? 연구원님. 왜 그 K픽스도 좋아요? 좋은데 이걸 기다린게 아니잖아요. 뭘 기다리고 있는지는 회사측에서도 알고 있었을 거란 말이죠. 근데 주주 환원은 얘기 안 하고 K팩스만 얘기한 이유를 혹시 뭐라고 보시는지 너무 궁금해요. 일단은 의사 결정이 좀 빨리 일어나기 어렵다가 제일 중요한 거 같은데 아 삼성전자 같은 경우에는 어쨌든 요번에 할 수 있었던 건 30조원의 배당을 확정하는 거였고 추가 배당을 하려면 사실 어차피 4분기 실적 발표 때 얘기하면 되거든요. 그래서 어 이제 소각을 얘기하는게 요번에 할 수 있냐 아니냐였어요.
근데 문제는 보통주 소각은 지금 하기 어렵죠. 하는 순간 그 생명과 화제가 들고 있는 지분이 이제 금산불리법 규제 걸리기 때문에 미리 거길 블락딜를 하고 어 이제 보통주 소각을 하거나 아니면은 깔끔하게 보통주가 아닌 우선주를 소각하거나 근데 이게 뭐를 해도 어 사실 고민이 많이 되는 지점이긴 하죠. 일단 블록딜 자체도 하려면은 뭐 일단 시간이 걸릴 거고요. 우선주 위주로 시각 소각을 하면 또 보통주 주주들에게 뭐 약간의 좀 더 논란이 될 수도 있는 부분이 있고 그래서 이런 의사 결정을 하는게 하이닉스와 다르게 삼성전자는 좀 걸리는 것들이 많습니다.
그들이 내년월 말지는 이제 좀 어느 정도 정부 결론이 내려져서 액션이 취해질 텐데 이번에는 어 좀 더 빠른 결정이 내려지긴 좀 시간이 짧았다라고 보면 될 것 같습니다. 네. 그러니까 삼성전자는 그러면은 아 근데 지난 실적으로가 보면 컨콜 때 자사주 매입 뭐 주조원에 대한 이야기를 바로 하진 않았잖아요. 시간이 좀 지나서 제가 했던 걸로 기억을 하는데 네네. 지금 여론이 이렇잖아요. 혹시나 뭐 가능성은 좀 있을 수도 있습니까? 기습으로 또 아 없지는 않을 거 같아요. 물론 당연히 제가 뭐 가능성을 얘기하기에는 모든 일이 가능하다고 생각은 하고요.
내부적으로도 뭐 이제 당연히 생각할 수 있는 부분이라고 생각 들어서 아예 없 없는 가능성은 아닌데 그렇다고 그럴 거 같다라고 얘기하기에도 예 어렵다라고 보시면 될 거 같습니다. 그렇죠. 알겠습니다. 어 앞서서 파운드리 언급을 한번 주셨어요. 저희가 주주 환원만 기다리고 있었지만 10월 27일에 이재용 회장 취임 4주년 때도 파운드리를 개선을 해야 된다라는게 손꼽히는 주제로 거론되기도 했습니다. 어 앞서서 인준연님을 모셨을 때 흑자 전환까지는 어렵다고 보지만 상당히 개선될 것이다라는 언급을 주셨어요. 이번 콜에 강조됐다라는 포인트도 짚어 주셨고요.
어느 부분을 가장 눈여겨 보셨어요? 일단은 어 두 가지였던 거 같은데 8에서 사나노 케파가 너무나 빠듯해서 네 국내외 다 증서를 검토하고 있다. 그래서 파운드리가 테일러 그 이제 주요 북미 고객사를 위한 증서를 제외하고는 국내에서 증서를 안지가 오래됐기 때문에 그 정도로 지금 수요가 좋다는 걸 한번 보여 준 거고 더 중요한 건 이제 2호 이하 첨단 공정에서 고객사를 확보하는 건데 어 상당히 많은 이제 진행이 이어지고 있다. 과제들이 이어지고 있다고 했었는데 과제라는 거는 이제 준비를 시작해서 빠르면 1년 반 어 혹은 2년에서 3년 뒤부터 매출이 발생할 수 있는 어 이제 고객사와의 논의를 말하는 거여서 그렇게 보면은 이제 사실 2노 이하에서 고객사를 확보하지 못했던 거 지금 테일러 쪽 하나 빼고는 그게 문제였는데 상당히 많은 진전이 있는 거 같습니다.
그러면은 사실 이게 내년도 실적에 영향을 많이 미친다기보다는 28년 29년 이렇게 장기적으로 미칠 수 있는 영향이라고 보면 될 것 같습니다. 근데 이게 아직까지 눈에 띄 눈에 딱 보이는 가시성 있는 숫자 자체를 확인하기 어렵잖아요. 네. 이거를 지금 당장 주가의 밸류로 투영하고 있다. 투영할 것이다라고 생각하기엔 좀 시기상조긴 하죠. 그렇죠. 어 어차피 지금은 다 메모리 사업과 메모리 영업위익에서 어 이제 기업 가치가 나오고 있기 때문에 저는 내년부터 좀 더 어 주목 받을 수 있지 않을까 그렇게 좀 생각을 합니다.네 알겠습니다. 어 오늘 삼성전자를 둘러싼 여론이 좀 흉해지니까 이제 어떤 얘기도 좀 나오냐면요.
27년까지 예상되는 수급 상황을 보면 HBM 가격을 아무리 올려도 범용 디램의 수익성을 따라잡기 좀 어려운 상황인데 삼성전자는 D원시나노 기술로 HBM 볼을 만들고 있잖아요. 그러니까 뭐 하려고 그렇게 하냐? 하이닉스는 범용 디램에 더 상대적으로 집중해서 수익성도 여기가 더 나을 수 있다. 이런 얘기도 좀 돌아다녀요. 관련 얘기는 좀 어떻게 보세요? 어, 일단 뭐 제품 믹스 자체보다는 뭐 HBM도 그렇고 하이닉스가 강점이 있는게 원래 수익성이긴 합니다. 원가가 좀 낮아 가지고 뭐 수도 좋았고 근데 지금은 삼성전자가 많은 개선이 이루어져서 수익성이나 수요 측면에서 많이 따라온게 사실이고
사실 어떻게 보면은이 디램의 전체적인 케파 관점에선 삼성전자가 훨씬 유리하긴 합니다. 왜냐면 가장 케파가 크니까. 그래서 어 지금도 HBM과 범용디램의 매출 비중을 보면 삼성전자가 범용디 매출 비중이 높아요. 그래서 영업 이익도 유의하게 높게 나오는 거고 내년에 대해서는 HBM 점유율 1위를 삼성전자가 가져가게 될 거로 보이는데 그렇다고 시장 점유율이 빠지지 않거든요. 오히려 어 제가 봤을 때는 올해 글로벌하게 HBM 범용들에 다 합쳐서 디램 산업에서 삼성전자의 매출액 점유율은 38%인데 내년 39%로 올라가게 될 거 같습니다. 그거는
어 뭐 전혀 사실 오늘 주주원 하나 이제 미스한 거지 펀더멘탈적으로 굉장히 좋고 디램도 굉장히 잘하고 있습니다. 아 알겠습니다. 어 저희가 좀 예전으로 거슬러 올라가 보면 하이닉스보다 이제는 삼성전자가 더 각광을 받을 거야라는게 파운더리도 가지고 있고 그렇기 때문에 HBM 선단 공정이 더 고도화될수록 가지고 갈 수 있는 베핏이 많다라는 네러티브였잖아요. 근데 빅테크들 얘기가 나오는 걸 보면 단층을 좀 줄이고서라도 가져가겠다라는 얘기가 나오고 있어요. 이런 네러티브가 형성이 되더라도 삼성전자 고도화라는 키워드에서 이점을 가지고 갈 수 있는 상황인 건 맞아요?
오히려 그게 삼성전자한테 호재라고 보시면 되는데 그 이유는 HBM 수요가 주는게 아니고 비트 기준 수요가 줄지 않고 유지가 되고 있는데 스택만 낮추는 거잖아요. 그러면은 이게 유닛 단위로는 오히려 물량이 늘어나는 거고이 유닛 하나하나의 베이스 다이가 들어가잖아요. 그러니까 베이스다이 수급이 굉장히 또 중요해집니다. 왜냐면은 어 예를 들어서 어이 12단에서 8단으로 줄어들었다고 하면은 물량은 뭐네 이제 거의 두 배 가까이 늘 수 있는 상황이겠죠. 어, 근데 그럼 베이스가 그만큼 더 필요해지는 거라 자체적으로 생산을 하는 삼성이 이제 외부에서 소싱을 해야 되는 다른 디램 업체보다
어, 유리한 상황이 될 수 있다라고 좀 볼 수는 있을 것 같습니다. 알겠습니다. 뭐 채팅창에 지금 아, 뭐 삼성전자 오늘 확실히 잘못했나 봐요. 뭐 여론이 너무 안 좋아요. 삼성전자 이야기 그만해라. 이런 얘기가 많아요. 뭐 하이닉스 얘기도 하자. 뭐 이렇게 얘기해 주셨는데. 자, 그러면 연구원님 궁금한 건 이거죠. 지금 반도체 투자하시는 분들이 계속 궁금해하는 것. 아이 그래 Q로 넘어가는 사이클. 이번에 실적 보니까 여전히 디램 가격이 많이 올라가고 있고 아직도 P계인 거 같은데라는 생각이 많이 듭니다. 넘어가는 단계에는 계속 뒤로 가는 거 같은데 이건 나쁘진 않은데 어 큐로 가는 세클이 와야만 주가가 더 올라간다고 보시나요?
어 아니요. 그 아 그렇다기보다는 가격 사이클이 삼성 하이닉스를 비롯한 이런 메모리 칩메이커한테 가장 좋은 상황인 건 맞습니다. 오히려 Q로 가면 소부장한테 좋은 거지. 그죠. 그때부터 불안해. 왜냐면 역사적으로 가격 상승률이 뚜렷하게 둔화됐을 때는 보통 다운사이클에 초입인 경우가 많았거든요. 그래서 이번엔 다르다가 이제 요번에 나와야 되는 얘긴데 증명이 좀 되고 있나요? 지금 증명이 되고 있죠. 그래서 사실 올해 4분기부터가 그 이제 어제 하이닉스 그렇고 오늘 삼성자도 그렇고 디램과 랜드 공급 빅크로스 가이던스를 준 수치가 굉장히 높아요.
그래서 그걸 약간 우려하시는 분도 있긴 한데 그럼에도 불구하고 가격은 이제 계속 두 자리수 오르는 분위기거든요. 지금 4분기 가격 협상 분위기가. 그래서 상당하게 이제 올해 4분기의 영업 이익 추정치가 올라가고 있습니다. 이제 오늘 또 오후부터 삼성전자 리뷰 보고서 나올 거고 저도 내일 나오겠지만 어 4분기 영업익 추청치가 많이 올라갈 거예요. 왜냐면은 이제 물량 증가 효과 때문에. 그래서 물량이 증가하는데 가격이 안 빠지는게 이제 2번 분기부터 이제 슬슬 나타나는 분위기다. 예. 오. 알겠습니다. 마지막에 하나 또 건진 거 같아요. 마무리하도록 하겠습니다. 손인준 영원과 함께 이야기 나눴습니다. 오늘 말씀 고맙습니다.
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