저자: CathieWood · 외국인
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캐시 우드는 현재 비트코인이 바닥 형성 과정에 있으며 기관 투자자 유입과 글로벌 유동성 확대가 다음 상승 국면을 이끌 것이라고 주장한다. 비트코인-금 상관계수는 2019년 이후 0.14로 낮아 금과 동행하지 않으며, 금이 먼저 오른 뒤 비트코인이 따라간다는 선행 관계를 근거로 든다. 고점 대비 약 50% 하락은 과거 약세장(85~95% 하락)에 비해 선방한 것이라 언급하며, 절대 바닥 가격대로 5~5.5만 달러를 제시한다. 연준의 175bp 인하와 AI 비용 급락에 따른 디플레이션을 근거로 저인플레이션 환경을 전망한다. 2030년 기본 시나리오 비트코인 73만 달러, 강세 시나리오 150만 달러를 제시한다. 다만 유동성이 재긴축되면 이 논리는 무너질 수 있다고 인정한다.
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비트코인의 가장 큰 변화는 이미 시작됐다
가격보다 중요한 신호는 다들 기다리는 동안 누가 조용히 사고 있느냐입니다. 캐시 우드는 이번 사이클이 이미 바뀌고 있을지도 모른다고 말합니다. 그리고 그녀의 말이 맞다면, 대부분의 투자자는 너무 늦을 때까지 이를 알아채지 못할 겁니다. 기관들이 더 이상 완벽한 바닥을 기다리지 않는 이유를 그녀가 설명하는 부분을 지켜보세요.
기관의 지지와 4년 주기
기관의 지지가 있으니 4년 주기가 달라질지도 모르겠습니다. 기관들이 더 많이 배우면서 4년 주기가 완화되고 있을 수도 있고요. 결론은 지금 우리가 바닥을 다지는 과정에 있다는 것이고, 유동성이 다음 큰 상승을 가져다줄 거라고 생각합니다. 지금 이걸 보고 계신 대부분의 분들은 이를 완전히 놓칠 겁니다.
차트에 보이지 않는 변화
캐시 우드는 차트에 나타나지 않는 무언가를 살짝 암시했습니다. 비트코인과 암호화폐 시장 전체 아래에서 이미 펼쳐지고 있는 변화입니다. 다들 가격 목표와 다음 움직임을 두고 떠들 때, 전혀 다른 게임이 짜이고 있습니다. 실제로 무슨 일이 벌어지는지 이해하는 극소수에게만 보상이 돌아가는 게임입니다.
그리고 아무도 공개적으로 말하지 않는 부분이 있습니다. 이 변화가 명확해지는 순간, 포지션을 잡기에는 이미 늦었다는 겁니다. 이건 단순한 또 하나의 사이클이 아니라, 비트코인이 여러분이 생각하는 그런 자산으로서 행동하기를 멈추고 완전히 다른 무언가가 되어 가는 전환점이기 때문입니다. 일찍 알아채고 움직이는 사람도 있겠지만, 대부분은 그런 일이 있었다는 것조차 깨닫지 못할 겁니다. 그러니 다음에 무엇을 할지 결정하기 전에 주의 깊게 들어 보세요. 그녀가 곧 밝힐 내용이 모든 걸 바꿀 테니까요.
2015년 첫 투자와 조롱
지금 몇 가지 일이 진행되고 있습니다. 흥미로운 건, 우리가 2015년에 처음 포지션을 잡았다는 겁니다. 그 당시에는 정말 조롱을 많이 당했어요. 여러분이 그때 업계에 계셨는지는 모르겠지만, 많은 사람이 이걸 그냥 마케팅 수단이라고 생각했습니다. 그때 저는 '잠깐, 우리가 뭔가 큰 걸 잡았을지도 모르겠다'는 걸 확실히 느꼈습니다. 그렇게 많은 사람이 놀리거나 무시할 때, 대부분은 무시하는 태도였죠. 그게 오히려 기술 자체에 더 흥미를 갖게 만들었습니다.
비트코인과 디파이의 역할
이제 글로벌 통화 시스템은 사실상 비트코인입니다. 비트코인이 그 영역을 차지하고 있어요. 디파이 쪽은 이더리움과 솔라나가 그 영역을 이끌고 있다고 봅니다. 하이퍼리퀴드도 그들에게 약간의 도전이 되고 있고요.
래리 핑크의 전향
기관의 관심은, 래리 핑크가 마음을 바꿔야 했다고 생각합니다. 그는 사실상 업계의 리더 격이었는데, 세계 최대 자산운용사의 수장이 비트코인을 무시하는 데 앞장서고 있었거든요. 그런데 그의 전향은 아주 극적이었습니다. 그 전향은 모든 것의 토큰화를 상상하는 비전과 관련이 있었습니다. 인터넷은 금융 계층을 염두에 두고 만들어지지 않았다는 걸, 그리고 상거래와 투자가 그 위에서 이뤄질 거라는 걸 아무도 이해하지 못했다는 걸 깨달은 거죠.
초창기 인터넷은 그저 정보 교환의 장이었습니다. 어떤 사람들은 그게 도박이나 불법적인 활동에나 쓰일 거라고 생각했어요. 초기에는 많은 혁신이 그런 비난을 받으니까요. 그런 상황에서 모든 것의 미래 토큰화에 눈을 뜬 것이 기관 투자자와 상품 개발자들이 이 새로운 시대에 참여하는 상상을 시작하는 데 정말 중요했다고 봅니다. 그래서 그에게 많은 공을 돌려야 합니다.
처음에는 그와 제이미 다이먼과 맞서 싸워야 했어요. 그런데 그가 전향하자, 업계 전체가 '잠깐, 여기 참여하지 않으면 뒤처질 수도 있겠다. 그가 중요하다고 말하는 거라면'이라고 생각할 수 있는 허락을 얻은 셈이 됐습니다. 그리고 블랙록은 알라딘이라는 자산운용사용 기술 플랫폼을 가지고 있죠. 그가 중요하다고 말한다면, 나도 이 쪽을 공부해야겠다는 생각이 드는 겁니다.
블랙록과 시스템 내 비트코인의 위치
잠깐만요. 그녀는 지금 블랙록 같은 기관들이 조용히 비트코인이 시스템에서 맡은 역할을 인정하고 있는데, 다른 사람들은 여전히 비트코인이 거기 속하는지조차 논쟁하고 있다는 걸 암시한 걸까요? 이 긴장이 바로 캐시 우드가 실제로 하려는 말의 중심에 있습니다.
금과 비트코인의 상관관계
흔한 믿음은 단순합니다. 비트코인은 금을 따라간다는 거죠. 그런데 데이터는 다른 이야기를 합니다. 상관관계는 약하고, 반응은 늦습니다. 그리고 그 지연은 역사적으로 결함이 아니라 준비 단계입니다. 금이 먼저 움직이고, 유동성이 이동하고, 그 다음에 비트코인이 반응하는데, 종종 격렬하게 반응합니다. 그래서 어떤 사람들은 정체를 보고, 다른 사람들은 구조를 봅니다. 더 높은 저점, 회복력, 압축이 나타나고 있습니다. 이건 확인이 아니라 준비입니다.
이제 글로벌하게 매파적인 헤드라인에도 불구하고 조용한 완화가 진행 중이고, 기술에 의한 디플레이션이 급증하고 있다는 점을 겹쳐 보세요. 비용은 무너지고 생산성은 폭발합니다. 이런 조합은 항상 위험자산에서 비대칭적 움직임을 일으켜 왔습니다.
그래도 반대 시각도 중요합니다. 유동성이 다시 조여지면 이 논리는 멈춥니다. 대부분이 무시하는 위험이 바로 이겁니다. 하지만 그렇지 않다면, 지금 이 단계는 움직임이 아니라 그 전의 포지셔닝입니다. 그리고 신호가 명백해 보일 때쯤이면 기회의 창문은 이미 닫혀 있을지도 모릅니다.
연초 서한과 상관관계 분석
주의 깊게 들어 주세요. 제가 연초에 편지를 한 통 썼는데, 거기 자산군 간 상관관계 매트릭스가 들어 있습니다. 특히 비트코인을 이해하려고 한 거죠. 우리가 비트코인을 디지털 금이라고 부르니까, 많은 사람이 당연히 금과 상관관계가 높을 거라고 생각합니다. 그렇지 않아요. 실제로 우리는 기관의 관심이 더 강하게 발달하기 시작한 2019년부터 분석을 해봤습니다. 그 기간 금과 비트코인의 상관관계는 0.14였습니다. 하지만 최근 두 사이클을 보면, 금이 비트코인보다 먼저 올랐다는 걸 알 수 있습니다. 지금도 같은 일이 벌어지고 있다고 봅니다.
비트코인 대 금 비율 차트
우리는 비트코인 대 금 비율을 계속 모니터링하고 있고, 한 달에 한 번 하는 '인 더 노우(In the Know)'에서 정기적으로 다룹니다. 그 차트를 보면, 금 대비 비트코인이 상당히 큰 폭으로 하락한 게 보입니다. 하지만 장기적으로 보면, 아주 장기 추세선 기준으로 더 높은 저점들이 보입니다. 그래서 비트코인 강세장은 여전히 유효하다고 봅니다. 많은 사람이 약세장이라고 부르는 시기를 지나왔다는 건 알고 있어요. 그래도 50% 하락은 85~95% 하락에 비하면 선방이죠.
그건 개미 입장에서 그렇다는 말씀이죠, 캐시. 맞아요, 정확해요. 그래서 그 강세장은 여전히 유효합니다. 우리는 다음 사이클에서 비트코인이 새로운 사상 최고가에 도달할 거라고 믿습니다. 많은 사람이 그렇게 생각하지 않지만 우리는 그렇게 봐요. 우리는 2030년 기본 시나리오 가격을 73만 달러로, 강세 시나리오를 150만 달러로 공식적으로 밝혀 왔습니다.
스테이블코인 발언에 대한 논란
제가 스테이블코인이 비트코인의 역할 일부를 빼앗았다고 말해서 많은 비난을 받았어요. 특히 신흥국에서는 사실이죠. 그런데 제가 그 말을 할 때 사람들이 놓친 게 있습니다. 그때 금이 랠리하고 있었다는 거예요. 그래서 비트코인의 가치 저장 역할도 올라가고 있는 겁니다. 사실 두 가지가 서로 상쇄하고 있어요. 비트코인 가격에 미치는 영향으로 보면, 금 대 비트코인의 더 강한 움직임이 더 강한 쪽이었습니다. 그래서 우리는 지금 바닥을 다지는 과정에 있다고 생각합니다.
온체인 분석과 바닥 가격대
온체인 분석을 맡고 있는 데이비드 퓨얼은, 절대적인 항복이 올 수 있다고 말합니다. 즉 그 지점에 도달할 수도 있다는 거죠. 비트코인과 다른 자산들이 움직이는 방식을 보면 그럴 가능성은 낮다고 보지만, 그 가격대는 5만에서 5만 5천 달러 사이입니다. 말씀하신 것처럼 유동성이 전 세계에서 움직이고 있어요.
연준 금리 인하와 디플레이션
많은 사람이 헤드라인을 보면 연준이 매파적이라서 금리를 내리고 싶어 하지 않는다고 생각하죠. 그런데 연준 기준금리는 175bp나 내려갔습니다. 그런데도 세간의 서사는 "아, 너무 매파적이야, 너무 매파적이야"입니다. 그들은 이미 완화를 시작했고, 저는 인플레이션이 예상보다 훨씬 낮게 나와서 놀라게 할 거라고 봅니다.
예를 하나 들어 보죠. 펩시입니다. 펩시가 이 이야기와 무슨 상관이 있냐고요? 약 3개월 전쯤 프리토레이가 가격을 15% 인하했는데, 오늘 발표에서 판매량이 기대를 크게 웃돌았다고 합니다. 저인플레이션 세계에서는 그렇게 되어야 하는 거죠. 가격을 내리면 판매량 성장이 따라옵니다. 기술 세계에서도 분명 그렇고, AI 훈련 비용이 연 75%씩 떨어지고 있는 걸 보고 있어요. AI 추론 비용, 그러니까 ChatGPT가 여러분 질문에 답하는 데 드는 비용도 연 85~95%씩 떨어지고 있습니다. 그래서 저는 엄청난 규모의 좋은 디플레이션 물결이 올 거라고 생각합니다.
기관이 바라보는 조정과 전환
캐시 우드는 대부분이 보지 못하는 변화를 가리키고 있습니다. 이번 사이클은 더 이상 개인 투자자 주도가 아닙니다. 헤드라인은 이걸 전형적인 폭락으로 묘사하지만, 기관들은 이를 진입 기회로 다루고 있습니다. 리듬을 익히고, 분할 매수로 평균 단가를 낮추고, 강제 청산 때 털려 나간 약한 손들을 대체하고 있어요. 수십억 달러가 연쇄적인 디레버리징으로 날아간 그 거대한 청산은 표면적으로는 혼란처럼 보였지만, 그 밑에서는 시장을 리셋했을지도 모릅니다.
여기서부터 불편해집니다. 기관이 이해를 가속하고 있다면, 전통적인 4년 주기는 이미 깨지고 있을지도 모릅니다. 그렇다면 완벽한 바닥을 기다리는 것 자체가 실수일 수 있어요. 이 국면은 단순한 하락이 아니라 전환이고, 유동성이 돌아오기 전에 소유권이 조용히 이동하는 과정이니까요. 그리고 그 유동성이 들어올 때는 미리 알려 주지 않습니다. 빠르게 움직이죠. 그래서 진짜 질문은 여러분이 가격을 보고 있느냐, 아니면 누가 포지션을 잡고 있는지를 보고 있느냐입니다. 그녀가 이걸 어떻게 설명하는지 잘 들어 보세요.
ETF와 기관 보유자
제 생각에 교훈적인 건 ETF에서 무슨 일이 벌어졌는지를 보는 겁니다. 비트코인 ETF의 보유자들이 얼마나 강했는지요. 이번 하락 사이클 내내 꽤 강했어요. 기관이 이 새로운 자산군에 대해 알게 되고, 4년 주기 이야기를 듣게 되면, 발을 살짝 담가 보고 더 배우기 시작할 겁니다. 그러다 비트코인이 50% 하락하는 걸 보면, 전통 자산운용사 입장에서는 심각한 약세장이죠. 그러니 그게 기회로 보이는 겁니다. 그래서 여기서 평균 단가를 낮추는 움직임이 있었다고 봅니다. 물론 약한 보유자들은 이탈했지만, 이 새로운 자산이 무엇인지 이해하기 시작한 기관들이 그 자리를 채우고 있어요. 지금 벌어지고 있는 일이 바로 그겁니다.
10·10 플래시 크래시와 자동 디레버리징
이게 4년 주기였을까요? 우리는 절대 알 수 없을 것 같아요. 10월 10일 플래시 크래시가 있었거든요. 그게 자동 디레버리징을 일으켰습니다. 우리는 디파이 생태계를 잘 아는 편인데, 로렌조, 데이비드, 레이를 대변하는 건 아니에요. 그들이 저보다 훨씬 많이 알고 있을 겁니다. 하지만 포트폴리오 매니저로서 자동 디레버리징이 무엇인지 들었을 때, 바이낸스에서 자동으로 일어났다는 말을 듣고 놀랐어요. 바이낸스가 이걸 일으킨 게 아니라는 건 제가 공개적으로 말했습니다. 더 알아볼수록, 관세 혼란이 스위치를 켠 것이었고, 그다음 바이낸스에서 소프트웨어 결함이 생기고 자동 디레버리징이 일어났어요. 두 거래소에서 거래하면서 헤지됐다고 생각했던 사람들이 실제로는 전혀 헤지되지 않았다는 걸 알게 됐고, 그게 많은 사람에게 나쁘게 끝났습니다.
최종 청산 규모가 280억인지 300억인지는 모르겠어요. 아, 죄송합니다, 수십억 달러요. 280억이나 300억 달러 정도로 보는데, 그 청산이 지나갔다고 봅니다. 그렇게 씻겨 나간 뒤 기관의 지지가 들어왔어요. 4년 주기일 수도 있고 아닐 수도 있죠. 기관들이 더 많이 배우면서 4년 주기를 완화하고 있을지도 모릅니다. 하지만 결론은 우리가 바닥을 다지는 과정에 있고, 유동성이 다음 큰 상승을 가져다줄 것이라고 생각합니다. 늘어나는 유동성이 다음 큰 상승을 만들 겁니다.
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