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15% 이상 가득 평가된 상태입니다. 미국 경제나마 침체에 빠질 가능성이 높고요 우리 주가는 그래도 상대적으로 좀 저평가 영역이 있어요. 아직이요 저 교수님 지금 이제 한국이랑 미국 증시가 교수님이 지난번에 주를 하셨던 3개월 전에 비해서 또 좀 올라 있는데 현재는 시장 좀 어떻게 보시나요. 제가 올해 우리나라 미국 증시 5월까지는 뭐 괜찮을 것이다 이런 말씀을 드렸는데 6월 초까지 만 좀 올랐던 것 같습니다. 차차 말씀드릴 것 같습니다마는 최근에는 미국 중심으로 너무 과대평가가 된 것 같습니다. 여러가지 기업이익이나 배당수익 경제변수에 대해서요 조만간 한번 조정을 거칠 것 같습니다.
미국의 어떤 과대가 있나요. s&p500 기준으로 보면은 4400까지 올라갔는데요. per이 과거 평균보다 너무 높습니다. 우선 12개월 포워드피아를 한 20배라는데요. 현재 이익수준으로 평가하면 25배입니다. 장기평균이 16배거든요. 그리고 배당수익률이 최근에 주가 많이 오르다 보니까 1.5%로 떨어졌어요. 이것도 장기평균이나 4.5% 정도 됩니다. 배당수익률을 많이 떨어졌고요 특히 그 거시경제 변수 명목 GDP 산업생산 소매 판매 고용 이런 거 거시경제 변수로 평가해 보면은 15% 이상 가득 평가된 상태입니다. 지금 미국 주식이 이제 좀 15% 정도 과대평가되어 있다면 그럼 한국 주식은요 우리 주가는 그래도 상대적으로 좀 저평가 영역이 있어요.
아직이요 그래서 대표적으로 명목 GDP 가지고 평가해 보면요 미국 주가는 적정 수준이 한 3530 정도 나오거든요. smp500이 4400 이니까 굉장히 많이 카드 평가됐죠. 명목 GDP 하나로만 평가해 보면요 근데 우리나라는 약 3천 정도 나옵니다. 그리고 M2 유동성에 비해서도 최소한가 10% 이상 우리 주가는 과대평가 영역이 있습니다. 지금 현재 이런 상황이다 어쨌든 이제 올해 상반기에 주식 시장이 언제 전반적으로 좀 많이 올랐는데 사실 뉴스 작년 하반기부터 이제 계속 나왔었고 올해 뭐 2000 뚫는다 코스피에 그런 얘기도 나왔었는데 경기실제 또 누군가는 지인이 왔다고 하신 분도 있었고 어떤 분들을 이제 하반기 온다는 분도 있고 어떤 분들은 내년에 온다 이런 분들도 한데 어쨌든 징징이 계속 올라갔단 말이죠.
근데이 경기침체는 지금 교수님 봤을 때는 지나간 건가요 왕건가요 아니면 앞으로 오는 건가요 진짜 예 미국을 앞으로 오는 거고요 우리나라는 작년 4분기 마이너스 성장했죠. 우리나라가 좀 빨리 왔어요. 미국 경제는 뭐 1분기에 1.3% 2분기에도 한 2% 안팎 성장할 것 같습니다. 2분기도 이상하지 발표가 안 됐는데요. 그런데 3분기부터 미국 gdp에 71%를 차지하면 소비가 감소하면서 미국 경제나마 침체에 빠질 가능성이 높고요 우리나라는 마이너스 성장까지는 안 가지만은 올 연간 보면은 3분기 4분기에도 0%를 약간 넘는 선장 그러니까 은밀한 의미에서 경기침체죠.
바이러스 성자가 나왔더라 우리나라 잠재 성경 2% 인데요 계속 2% 밑에 있습니다. 쉽게 말씀드리면 장기적으로 우리가 성장할 수 있는게 잠재 gdp라고 그러는데요. 실제 gdp가 잠재 GDP 밑에 있거든요. 이런 의미에서 우리나라도 경기침체인데요 앞으로 그 정도는 하반기로 미국이 더 심화되고 상반기 미국이 좋았고요 우리나라는 미국처럼 깊어지지는 않을 것 같습니다. 우리나라에는 시기가 조금 다르거든요. 그러면 이제 그게 나중에 이제 미국 만약에 하반기 온다면 증시 영향을 주는 건가 아니면 이미 증시는 좀 반영이 된 걸까요. 아직 반영이 안 된 거 같습니다.
그동안 미국 주가 많이 올랐는데요. 현재까지는 뭐 소비도 좋고 고용도 좋다 그런데 소비가 조만간 감사할 가능성이 높아요. 소비에는 미국 gdp의 무려 71%를 차지하고 있는데요. 제가 소비위가 감소할 수 있는 요인을 몇 가지 미국 가계 저축률이 많이 낮아졌어요. 작년 평균이 3.7%입니다. 근데 이게 어느 수준이냐면 2007년 금융위기 직전에 3.4% 이후로 가장 낮았고요 가게 저축률이 낮다는 그만큼 내가 소비를 별로 없어졌다는 거겠죠. 그리고 물가보다도 임금 상승률이 상대적으로 낮아요. 그러니까 1인당 실질 가처분서도 소득이라고 하거든요.
이게 계속 정치의 상태입니다. 오히려 조금 감사하고 있어요. 그리고 미국이 작년 3월부터 금리를 많이 인사했는데요. 미국의 금리를 인상하면 12개월에서 한 18개월 정도 시차를 두고 미국 사람들이 소비를 본격적으로 줄이기 시작합니다. 작년 3월부터 금리를 올렸으니까 아마 금리 인상 시차 효과가 하반기부터 나타날 것 같습니다. 이런 요인을 고려할 때요 조만간 미국 소비가 감소할 것 같고요 특히 저 소비가 감소하면 기업들이 고용을 줄일 수가 있지만 이미 고용 좀 줄어드는 처짐이 나타나고 있어요. 대표적으로 주간 실업수당 신규 청구 건수 신규실업상 청구권에서 이런 개발표 되거든요.
그런데 이게 작년 9월에 18만 2천건까지 떨어졌었어요. 그런데 6월과 최근권 보니까 26만 4천 건까지 많이 올라갔거든요. 근데 신규실업수당 청구 건수가 평균적으로 경기침체 국면 초기보다도 한 11개월 산행했거든요. 그러니까 작년 11월에 실업수당 청구권 저점을 쳤으니까 오늘 하반기 어느 시점에서는 미국 경제 침체에 빠질 가능성이 높다는 겁니다. 지금 그런 거 고려했을 때 지금 하반기 주의 시장 한국의 미국은 좀 어떻게 전망하시는 지금 코스피는 좀 3000이 재평가 정도로 말씀하신 거 같고 그 다음에 s&p는 지금 15% 고평가라고 하셨는데 우리 주가는 저평가됐지만 미국 주가가 떨어지면 같이 떨어질 수밖에 없습니다.
단기적으로는 우리 주가도 추세에서는 좀 벗어났어요. 이로 그러니까 장기가 추세적으로 올라간다 그래도 추세이로 갖다 추세에 접근해 갔다 이렇게 하거든요. 근데 단기적으로 추세종 올라왔고요 저는 뭐 앞으로 이상결사에 미국 s&p500이 최소한 10% 이상 떨어질 거라고 보고 있습니다. 그러면은 우리 주가가 지금 미리서 좀 조정을 보이고 있죠. 코스피가 장중 뭐 2650까지 갔다가 지금 뭐 2580 안팎에서 움직이고 있는데요. 여기서 우리 주가도 앞으로 두 달 세 달 사이에 최소한 5% 정도는 떨어질 거라 보고 있습니다. 물론 그렇게 떨어지면 저는 4분기 내년 상반기에는 다시 주가가 오류라고 했기 때문에 주식을 싸게 살 수 있는 기회인데 지금은 단기적으로는 특히 미국 투자 많이 하신 분들은 리스크 관리를 좀 해주시는게 좋을 것 같습니다.
지금 3분기 4분기에 좀 이제 조정이 있을 것 같고 4분기라 상반기 쪽에 내년 다시 증시가 좀 오를 수 있는 예 그렇습니다. 지금 이제 주식 살려고 하는 분들은 약간 지금 좀 멈춤 하는게 좋겠네요. 조금 치시면서 여러가지 경제지표 지표 보면서 미국 경제가 진짜 침투해오는지 사실 그 작년 하반기부터 장단기 금일차 역전되어 가지고 미국 경제에 침체온다 근데 아직 크진 않았거든요. 그런데 뭐 이번에는 다르다 그러는데 과거보면 장단기금 역전되고 경기침체가 안 온 적이 없습니다. 듣기가 2019년에도 장단기금 일자가 잠깐 역전됐었는데요. 뭐 그때 이번에는 다르다 많은 분들이 그렇게 주장을 했거든요.
그런데 우연히 또 코로나가 가지고 경기침체를 이번에도 다르진 않을 것 같습니다. 고용 말씀해 주셔서 제가 다른 전문가분 얘기 들어보니까 과거에 장단기 금리차가 역전됐을 때는 언제나 여기 없이 거의 대부분 이제 경심체가 왔지만 그때 이제 속을 이제 들여다보면 고용이 너무 안 좋았다 실업률이 너무 높았다 근데 이번에는 다르지 않냐 이렇게 얘기를 하더라고요 실업률이 지금은 좋지만요 앞으로 올라갈 가능성이 있어요. 실업률도 최근에 좀 올라가고 있습니다. 지난 거 3월에 3.4%까지 떨어졌다가 5월에 3.7%까지 올라갔거든요. 그런데 과거 보면은 실업률과 12개월 이동 평균이에요.
경기 정점에 한 3 4개월 정도 선행을 했어요. 경기 침체에 그런데 12개월 이동평균 실업률은 아마 지난 4월이 저는 저점이었다고 생각하고 있습니다. 그리고 미혹은요 지금은 좋지만은 미국 고용은 정말 탄력적이거든요. 소비가 줄어들면 기온 매출이 금방 줄어들고 기업들은 거의 금방 주려 버려요 미국 허용이 얼마나 탄력적이냐면요 2020년 3 4월 코로나 가지고 소비가 위축되고 미국 경기가 침체에 빠지니까 미국 기업들이 고용을 비노업 부문에서 무려 2,200만 개나 줄여 버립니다. 그 이전에 10년 동안 늘었던 일자리를 단 두 달 사이에 줄여 버린 나라가 미국이라는 겁니다.
지금은 좋지만은 기온 매출 줄어들고 이익조를 들면 언제든지 갑자기 줄여 버린다는 거예요. 미국은 우리 다르게 좀 해고가 굉장히 자유로우니까 그런 부분들을 고려했을 때 위험해질 수 있다 자 근데 제가 또 보니까 한국의 6월에 1호에서 20일에 수출액이 증가를 기록한게 작년 8월 이후 10개월 만에 처음이라고 봤는데 이게 이제 사실인지라 교수님이요 데이터 좀 어떻게 보시는지 수출이 굉장히 중요하죠. 그런데 20일까지 수출이 작년 통계에 비해서 증가한 거는 맞습니다. 그런데 20일까지 증가한 거는 조업일 수가 늘었기 때문이에요. 일하는 날이 늘었기 때문에 수출이 증가한 거죠.
그래서 수출은 계절 조정이 안 되기 때문에 일평균 수출 금액을 봐야 돼요 근데 일평균 수출 금액 보니까 6월 20일까지 20여 7천만 달러 뭐 저는 한 23억 4천만 달러를 전망하고 있습니다만은 23억 달러 증가하더라도 전년통월배에서 한 9% 정도는 감소한 겁니다. 조업일수가 증가했기 때문에 6월 수출은 20일까지는 증가하는 걸로 나오는데 조비수를 빼고 실제 일하는 날짜 고려하면은 아마 저 수출 증가율이 6월에도 마이너스일 겁니다. 물론 수출 증가를 마이너스 폭이 축소되고 있고요 무역수 적자도 만축소되고 있죠. 아마 4분기에 가면 수출이 증가세로 돌아설 수가 있어요.
그리고 무역수지도 흑자로 들어왔을 수가 있는데 6월은 조업일수 증가 영향이 있기 때문에 그것을 좀 고려하셔야 될 것 같습니다. 근데 4분기에 그게 뭐 이제 흑자로 돌아서고 한다면 어쨌든 한국은 수출을 먹고 사는 나라이기 때문에 굉장히 크면 증시에도 영향을 좋은 영향이 있지 않을까요. 그렇죠. 그래서 제가 뭐 3분기 얼마나 초정을 보일지 모르겠지만 3분기 전용대 주식을 사시자 이런 말씀을 계속 드리는 겁니다. 아마 4분기에는 수출이 증가하면서 우리 경제성장률이 좀 올라갈 가능성이 높습니다. 무역수지 흑자라는 것도 사실 그동안 최근까지 15개월 연속 적지 않았는데 흑자로 돌아선다면 이게 상당히 큰 사건이거든요.
물론 무역수지 흑자가 수출도 증가하고 수입도 증가하면서 확장하면 이게 확대 균형이에요. 예 그런데 아마 수입이 감소하면서 흑자 나가게 될 겁니다. 국제원자재까지 떨어지다 보니까 지금 수입이 줄어들 수밖에 없죠. 예를 들어서 우리가 지금 원유를 1년에 한 10억 배를 정도 도입하거든요. 그런데 국제 유가가 10달러 떨어졌다면 수입이 1년에 100억 달러 줄어든 거죠. 근데 유가가 작년보다 지금 20달러 이상 평균이 떨어지고 있거든요. 그리고 우리 지금 내수 소비 투자가 별로 안 좋으니까 수입이 줄어들고 있습니다. 그래서 4분기 무역 흑자와는 수출이 약간 증가세로 돌아서겠지만 기조효과 때문에요.
수입이 감소하면서 무역수지 흑자다 그런 의미에서 위웍스 적자가 조금 지나치게 과대평가할 필요는 없는 것 같습니다만은 일단 그 적자에서 흑자로 돌아선다는 것은 큰 사건이죠. 그것도 데이터 보니까 미국 늘고 이제 중국 수출이 떨어지고 있던데 곧 있으면 이게 이제 우리나라 제가 알고 있기는 중국이 수출이 더 많았는데 이제 미국이 역전할 수 있는 거 데이터를 제가 본 거 같아 그게 맞는지도 궁금하고요 그럼 이제 이런 데이터를 보면서 수출해서 투자 포인트라든가 뭐 수치 품목 비중에도 변화가 있는지도 좀 같이 여쭤보고 싶습니다. 중국 수출 비중이 2011년에 26.8%였고요 그 다음 미국 수출비율 10.1%였거든요.
5월까지 통계에 보니까 미국 비중은 18%로 올라갔고 중국 시중은 19.7% 어 거의 비슷해졌는데요. 그래서 역전 이야기가 나오는데요. 역전되기도 쉽지 않을 겁니다. 역전되기는 쉽지 않을 것으로 저는 보이는 이유는요 그동안 미국 사람들이 소비를 많이 하면서 우리 상품을 수입만 해 갔거든요. 근데 앞전 말씀드렸습니다만은 하방부터 미국 소비가 줄어들 거라는 거죠. 작년에는 중국으로 수출 안 되고 미국으로만 됐는데 주로 하반기에는 미국 소비자들이 소비를 줄이면서 우리 상품 덜 수입해야 축소될 수 있고요 중국 비중은 그동안 축소됐는데 아마 19.7% 이게 거의 저점일 것 같습니다.
중국 경제가 지금 리오프닝 효과가 안 나타난다 그러지만 올해 최소한 5% 이상 성장하거든요. 작년에 3% 아마 4분기에 가면은 중국적으로 수출은 증가세로 돌았을 것 같습니다. 그래서 지난 한 12년 동안 미국 비중을 계속 늘어나고 중국 비중 축소됐는데요. 아마 올 하반기부터 내년까지는 다른 모습이 나타날 것 같습니다. 특히 그 뭐 여러 전망치 보면요 미국 경제성장률이 작년 2.1 올해 1.1암파 내년은 0.8 보고 있습니다. 미국 경기가 내년에 더 나빠진다는 거죠. 그런데 중국 경제는 올해도 5% 6% 사이 내년에도 5% 이상 성장한다라는 겁니다.
그래서 지난 거 한 12년 동안 미국 중국 수출 비중이 미국은 늘어나고 중국 비중 줄어들었는데 아마 올 하반기 내년에는 좀 다른 모습이 나타날 것 같습니다. 그럼 여기서 우리가 좀 투자 포인트로 삼아야 되는 건 좀 어떤게 있을까요. 중국 시장이 좀 살아나니까 중국의 수출되는 품목들을 좀 더 눈여겨 봐야 될까요. 중국으로 우리가 수출하는게 주로 자본재예요. 그래서 자본재에서 주로 석유화 같은 제품 이런 것들이 이거 중간재 이런 것들이 많이 수출됐는데 뭐 특별히 이게 뭐 주식시장이 미친 영향을 미치지는 않을 것 같습니다. 근데 우리가 중국으로 그동안 화장품 같은 최종 소비재 일부가 수출해서 중국 경제 고성장할 때는 그런 것들이 수출이 잘 됐었거든요.
그런데 웬만한 것들은 중국서 웬만한 소비자들은 자기들이 생산해요. 그래서 지나치게 작년에 중국으로 수출이 감소했기 때문에 어느 정도 이제 반등하면서 중국 수출이 20% 압박 유지하지 중국이 2010년 이후로 크게 성장한 뭐 그런 수출 증가세는 아니라고 보고 있습니다. 간단하게 증가할 거라는 겁니다. 그럼 그런 식으로 봤을 때는 지금 중국 쪽에서도 우리가 크게 늘 거 같진 않고 그렇다면 미국도 봤더니 증가하고 있지만 미국이 소비가 줄어들 것 같아서 한국의 입장에서 별로 좀 안 좋은 것들 다른 시장이 있죠. 오디오 아세안 시장이죠. 아세아는 수출 비중이요 다른 데는 늘었다 줄었다 하는데 아세안쪽은 우리 수출 비중이 꾸준히 늘어나고 있어요.
그러니까 2000년에 10%였고요 그런데 작년에 18.3%까지 올라갔거든요. 미국과 비슷하네요. 미국보다 높습니다. 그리고 거기다가 인도라는 시장이거든요. 인도 시장이 아직 3% 밖에 안 되는데 인도 쪽으로 수출이 앞으로 계속 늘어날 거예요. 또 인도는 인구가 워낙 중국보다 인구만이 사람들이 이제 소득이 증가하면서 소비만이 할 겁니다. 그런데 최근에 그 인도 갔다 오신 분들이 아니면 저는 오래전에 갔으면 인도 가면은 주로 일본 차들을 밖에 못 봤거든요. 현대차는 별로 못 근데 최근에 가면 현대차가 일본 차보다 더 잘 팔린다는 겁니다.
최근 몇 달 통계 보니까 그리고 우리 전자제품 뭐 자동차 이런게 인도 아세안쪽으로 수출이 많이 되니까 우리가 그동안 물론 그 중국 미국이 워낙 우리 수출 비중이 높기 때문에 그 시장이 많은 관심을 가졌습니다만은 아세안 인도적이고요 그다음에 최근 그 중동적으로도 수출 비중이 이제 서서히 높아지고 있어요. 그동안 유가가 높다 보니까이 사람들이 원유 축적해가지고 돈을 많이 벌고 있거든요. 작년에 우리나라 무역수지 적자주 제일 많은 데가 중동 지역인데요 우리나라 중동 지역 무역수지 적자가 무려 930억 달러였어요. 원유 수입하면서 930억 달러를 중동 지역 특히 사우디에다 많이 줬다는 거죠.
사우디 한나라에 한 380억 달을 준 거예요. 근데 사우디가 그 돈 가지고 최근 우리 그 현대건설 뭐 큰 공사 수주했지 않습니까 그 돈을 이제 쓰고 있는 것이죠. 그래서 앞으로 저 미국 뭐 중국 시장보다는 베트남을 포함한 아세안 예 그다음에 인도 중동 중동 이런 지역으로 우리 수출이 꾸준히 늘어날 가능성이 높습니다. 그러면 여기에서 지금 많이 팔리고 있는 품목들을 우리가 조금 잘 찾아보는게 투자 포인트론 좀 될 수 있겠네요. 예 그렇게 최종 소비자 뭐 자동차 가전제품 이런 것들이죠.
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