저자: dumbmaninvesting채널진행자 · 외국인
요약 보기
Butterfly Network(BFLY)은 Sam Altman의 Merge Labs와 뇌-컴퓨터 인터페이스용 초음파 칩 독점 공급 계약을 맺었다. 2분기 매출은 전년비 39% 성장, 총마진 71%, 조정 EBITDA 흑자 전환. 현금 약 1.24억 달러로 약 10분기 운영 여력. 주가는 계약 발표 후 하락했으나 12개월간 약 600% 상승. 향후 가정용 케어(10월), P5.1 프로브(2027 Q1), Apollo 칩(2027 후반~2028 초) 등 촉매 제시.
다듬은 글
장비를 챙겼으니 출발해 볼까요. 채널에 다시 오신 여러분, 모두 잘 지내시길 바랍니다. 오늘은 Butterfly Network를 이야기하려고 합니다. 이 회사의 기술에 관심이 있어서 이 기업에 대한 영상은 이번이 두 번째입니다. 이 회사를 둘러싼 질문은 이겁니다. 초음파 칩이 뇌-컴퓨터 인터페이스의 다음 도약을 이끄는 숨은 동력이 될 수 있을까요?
이 질문에 답해야 하는 이유가 있습니다. 9월 1일, OpenAI 공동창업자 샘 올트먼의 스타트업 메르지 랩스(Merge Labs)가 Butterfly Network를 초음파 칩의 독점 공급사로 선정하면서 뉴스에 나왔습니다. Butterfly는 수천 달러짜리 거대한 고정식 초음파 기기를 휴대할 수 있는 반도체 기반 센서로 바꾸면서 유명해졌습니다.
그런데 메르지 랩스와의 다년 계약은 이 기술이 이제 현장 의료 영상 진단 이상의 용도로 설계되고 있다는 것을 보여줍니다. 차세대 기술을 위한 모듈형 하드웨어 인프라가 되고 있는 셈입니다. 뉴럴링크처럼 뇌를 열어야 하는 전통적 뇌-컴퓨터 인터페이스와 달리, 초음파 인터페이스는 두개골을 통과해 작동합니다. 이 방식은 의료 안전성과 데이터 세밀도 사이에서 근본적으로 다른 균형을 만들어냅니다.
메르지 랩스와 협력한다는 발표 이후 주가가 오를 줄 알았는데, 그 뒤로 계속 떨어지기만 했습니다. 샘 올트먼이 뉴스에서 자주 비판받는다는 것도 압니다. 언론이 그를 그리는 방식을 보면 별로 호감을 얻지 못하는 것 같습니다. 하지만 이 관계가 Butterfly 주식의 강력한 촉매가 될 수 있을까요? 우리가 기다려온 것이 바로 이것일까요? 이 관계가 어떻게 전개될지, 그리고 재무 세부 내용이 나올지는 시간이 말해줄 겁니다. 현재 이 거래와 관련된 수치는 본 적이 없습니다.
계약 구조를 보겠습니다. 이 다년 계약에서 Butterfly는 메르지 랩스에 완성된 센서만 파는 것이 아닙니다. 기본 실리콘 아키텍처를 제공합니다. 따라서 계약에는 선급금, 개발 마일스톤, 조달 약속, 접근 수수료, 그리고 상용화 이후의 잠재적 장기 로열티가 포함됩니다.
재무 조건은 공개되지 않았지만 전략적 의미는 엄청납니다. Butterfly는 무거운 압전 크리스털을 반도체 칩으로 대체해서 플랫폼을 완전히 프로그래밍 가능하게 만들었습니다. 이번 계약은 Butterfly가 핵심 기술을 제3자 플랫폼의 부품으로 라이선스할 수 있다는 것을 증명합니다. 또한 Butterfly는 경쟁하지 않는 다른 파트너에게도 기술을 라이선스할 권리를 유지했습니다. 지적재산권이 막혀 있지 않다는 뜻입니다.
좋은 파트너를 얻은 것은 분명 좋은 소식입니다. 하지만 사업의 기초 체력은 어떨까요? 이것이 핵심 질문입니다. Butterfly의 2026년 2분기 실적 보고서는 인상적인 매출 성장과 마진 확대를 보여줬습니다. 총매출은 전년 대비 39% 성장해 애널리스트 예상치를 넘었습니다. 매출총이익률은 사상 최고인 71%에 도달했습니다. 조정 EBITDA는 약 140만 달러로 전년 대비 78% 개선됐습니다. 그리고 연간 전망치도 올렸습니다.
CEO 조셉 디비보는 임베디드 매출이 전년 대비 400% 넘게 늘었다고 확인했습니다. 이것은 주로 미드저니(Midjourney)와의 파트너십 덕분이었습니다. CFO 존 도리티는 기저 임베디드 매출이 분기당 약 700만~800만 달러 수준이라고 언급했습니다. 다만 진짜 매출 성장은 11개 파트너가 완전히 상용화에 도달할 때 나올 것이라고 말했습니다. 아직 앞으로의 이야기입니다. 따라서 향후 재무 보고서에서 이 매출이 크게 늘어나는 것을 기대할 수 있습니다.
이제 이 회사와 관련된 리스크를 짚어보겠습니다. 첫째, 상용화까지 시간이 깁니다. 뇌-컴퓨터 인터페이스는 대량 생산에 이르기까지 수년간의 기술적, 임상적, FDA 규제 장벽을 넘어야 합니다. 둘째, 의료 시스템에서 흔한 문제인데, 현장 초음파 프로그램이 초기 도입 이후 멈추거나 완전한 운영 잠재력에 도달하지 못하는 경우가 많습니다. Butterfly iQ 시리즈 같은 휴대용 기기는 인기가 많지만, 프로그램 자체는 행정, 교육, 업무상 장애물 때문에 정체되는 경우가 많습니다. 숫자에서도 이것이 드러납니다. 핵심 초음파 매출은 전년 대비 2%밖에 성장하지 않았고, 경영진은 거래 시기 변동 때문에 해외 매출이 14% 줄어 500만 달러가 됐다고 설명했습니다.
자, 처음부터 우려 사항이 몇 가지 있습니다. Butterfly Network는 2026년 2분기 실적 보고서에서 영업 현금 적자가 1,330만 달러로, 같은 분기 GAAP 순손실 1,290만 달러를 넘어섰다고 보고했습니다. 하지만 현금 사용이 꾸준히 늘었음에도 회사는 6월 30일 기준 약 1억 2,400만 달러의 현금 및 현금성 자산으로 유동성을 안정적으로 유지했습니다. 현금 보유액이 약 1억 2,400만 달러이고 분기 비용이 약 1,300만 달러라면, 예상 재무 여력은 약 10분기입니다. 현금 흐름이 이 수준에서 안정된다면 추가 지분 희석이나 부채 재조정이 필요하기 전까지 약 2.5년간 운영할 수 있다는 뜻입니다.
이제 기관 투자자는 어떻게 움직이고 있을까요? 헤지펀드 포지션은 2분기에 더 긍정적으로 바뀌었습니다. Butterfly 주식을 보유한 펀드가 1분기 26곳에서 33곳으로 늘었습니다. 블랙록도 지분을 약 18% 늘린 것으로 확인됩니다. 한편 공매도 잔고는 발행 주식의 15%로, 시장 심리가 양극화되어 있음을 보여줍니다. 상업적 마일스톤이 일찍 달성되면 잠재적 '숏 스퀴즈'가 일어날 수 있습니다. 이 종목에는 충분히 현실적인 가능성입니다.
또 SEC 양식 4를 봤는데, CEO 조셉 디비토가 8월 10일 평균 약 10달러에 약 6만 8천 주를 팔았다고 나와 있습니다. 여기서는 맥락이 중요합니다. 이 매도는 재량에 의한 것이 아니었던 것으로 보입니다. 거래는 2025년 12월에 수립된 사전 거래 계획에 따라 실행됐습니다. 디비보는 여전히 700만 주 조금 넘게 보유 중이고, 현재 가치는 약 7,400만 달러 수준입니다. 주주와 인센티브가 직접 맞물려 있는 셈입니다. 그도 지금 자기 포지션에 꽤 만족하고 있을 것 같습니다. 지난 12개월 동안 Butterfly 주가가 약 600% 올랐기 때문입니다.
자, 앞을 보면 경영진은 몇 가지 핵심 성장 동력을 제시했습니다. 첫 번째는 가정 및 지역사회 돌봄 프로그램의 출시입니다. 10월 1일 절감 수익 공유 모델로 가정 의료 돌봄 시장에 진출합니다. CFO는 가정 및 지역사회 돌봄 부문이 이미 2026년 연간 전망에 반영되어 있다고 언급했습니다. 다만 올해 마지막 분기에 비교적 적은 매출만 낼 것입니다. 장기적으로 경영진은 이 부문이 빠르게 훨씬 더 큰 사업 부문으로 성장해 2027년에는 수백만 달러 규모의 매출을 낼 것으로 예상합니다.
시장 진입 전략은 기존 거점에서 시작됩니다. 실적 발표 콜에서 경영진이 상업적 거래의 첫 주를 명시적으로 밝히지는 않았지만, Butterfly 가정 돌봄은 버지니아에서 가장 깊게 뿌리내린 시장 인프라, 검증된 지역 수요, 기존 의뢰 네트워크를 갖추고 있습니다. 회사는 뉴저지와 텍사스를 고밀도 브랜드 확장을 위한 다음 지역으로 고른 것으로 보입니다.
두 번째는 Butterfly Network의 차세대 P 5.1 프로브입니다. 2027년 1분기 출시 예정인 차세대 디지털 초음파 시스템으로, 심장 영상을 개선해 곧 시장에 내놓을 예정입니다. Butterfly의 5세대 '칩 위의 초음파' 반도체 기술로 구동되는 이 기기는 휴대용 기기에서 약 20억 달러 규모의 소형 초음파 카트 시장으로 나아가도록 설계됐습니다.
마지막으로 2027년 말에서 2028년 초로 예상되는 Apollo 칩의 출시를 이야기해야 합니다. Apollo 칩은 초음파 기술의 데이터 처리에서 큰 도약을 이루도록 설계된 Butterfly Network의 5세대 자체 반도체 플랫폼입니다. 이전 세대인 IQ3 실리콘보다 처리 능력이 약 20배 높습니다. 초음파 데이터를 스마트폰이나 클라우드 서버로 보내 AI 분석을 하는 현재 세대와 달리, Apollo는 프로브에서 직접 물리 AI를 돌릴 수 있을 만큼 강력합니다. 그러니 지평선 위에는 잠재적 촉매가 많습니다. 계속 지켜봐 주세요.
오늘은 여기까지입니다. 샘 올트먼과 메르지 랩스의 관계가 어떻게 발전할지 궁금합니다. 이런 뉴스와 비슷한 전개들이 Butterfly의 기술을 입증해준다고 생각합니다. 하지만 핵심 논지는 경영진이 일회성 개발 수수료를 반복적인 고마진 로열티로 바꿀 수 있느냐는 것입니다. 이것이 회사가 증명해야 할 부분입니다. 그 부분을 기다리겠습니다. 앞으로의 재무 보고서에서 그것을 확인할 수 있을 겁니다. 그럼 오늘은 여기까지입니다. 모두 잘 지내시고, 몸 조심하세요. 다음에 또 뵙겠습니다.
Comments 0