저자: 이재진 · 한국인
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삼성전자 매출·영업이익 성장률 추세를 근거로 2025년 12월 시점 매도 타이밍을 분석. 성장률 추세가 꺾이는 시점이 고점 부근이었다고 주장하며, 현재 영업이익 성장률이 매출 성장률을 상회해 긍정적이나 메모리 가격 상승, 엑시노스 도입, HBM4 공급 기대가 2분기(7월 실적발표)까지 유효하다고 봄. 3분기부터는 호재 부족으로 조심할 필요가 있다고 결론. 신규 매수는 불가, 1분기까지 보유 및 2분기까지는 긍정적 시각 유지.
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매도 타이밍에 대한 이야기를 다시 한번 준비해 봤습니다. 지난 영상에서 내년 1분기쯤 중국이 동급의 반도체 부양책, 100조 원 규모의 부양책을 내놓으면 슬슬 조심해 볼 필요가 있겠다고 말씀드렸어요. 그런데 그 내용을 여러 번 다시 돌려봤고, 댓글에도 여러 이야기가 있었습니다. 그러다 보니 제가 너무 두루뭉실하게 말씀드렸다는 생각이 들었어요. 그래서 한 번 더 반성하고, 여러분이 타이밍을 판단하실 때 참고할 만한 더 객관적인 자료가 없을까 고민해 봤습니다.
그러다가 여러분 모두가 꼭 알고 계셔야 할 객관적인 지표를 하나 가져왔습니다. 제 의견과 다를지라도 알아두시면 좋을 내용이니 참고해 주시면 좋겠습니다.
본격적으로 삼성전자 이야기를 시작하기 전에, 항상 감사한 분들께 드리는 선물을 먼저 말씀드리겠습니다. 무료 어플리케이션에서 AI 주도주 자료집을 제공하고 있고, 지금 새롭게 준비 중인 자료집은 로봇 자료집입니다. 이번 달 말까지 만들어 드릴 예정이고, 2026년에 기대되는 핵심 로봇 종목들을 모아서 하나의 자료집으로 드리겠습니다.
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자, 그럼 본격적으로 오늘의 삼성전자 이야기를 시작하겠습니다. 제가 고민했던 점은 이것이었습니다. 내년 1분기부터 조심해야 할 부양책이 나온다면, 도대체 전략적 매도 시기는 언제일까? 전략적 매도는 쉬운 판단이 아니에요. 그 고민 끝에 지표를 하나 찾았습니다.
화면에 보이는 것은 삼성전자의 매출과 영업이익 성장률입니다. 초록색이 매출, 하늘색이 영업이익 성장률이라고 보시면 됩니다. 두 지표 모두 오르내림을 반복하는 모습이 보이죠. 매출은 비교적 완만하게 떨어졌다가 다시 올라오고, 영업이익은 훨씬 들쑥날쑥합니다. 영업이익이 최근 크게 반등한 것은 2024년에 엄청나게 잘해서가 아니라, 작년에 워낙 돈을 못 벌어 바닥을 찍었기 때문에 반발 효과로 많이 올라간 것이라고 보시면 됩니다.
여기서 중요한 특징은 삼성전자의 고점 타이밍이 상당히 비슷했다는 점입니다. 이 부분이 와닿지 않으실 수도 있는데, 구체적으로 보시면 이해가 되실 겁니다. 매출과 영업이익이 상승 추세를 타고 올라갈 때는 괜찮습니다. 그러다 상승 추세가 꺾이기 시작하는 타이밍이 오는데, 특히 매출 성장률이 꺾이기 시작하는 시점이 고점 부근이었습니다. 성장이 멈추기 시작하면 그때부터 조심해야 한다는 뜻입니다.
예를 들어 보겠습니다. 매출이 매 분기 전년 대비 30%, 36%, 40%씩 성장해 왔다고 해 봅시다. 그러다 4분기에 성장률이 30%로 떨어졌다면, 여전히 작년 대비 30% 더 판 것이니 잘한 것이고 못한 것은 아닙니다. 하지만 성장률이 꺾이는 순간부터 시장은 이 성장이 계속 이어지지 않을 것이라고 예상하기 시작합니다. 상승할 때는 계속 상승할 것이라 예상하고, 하락하기 시작하면 계속 꺾일 것이라 예상하는 것이 일반적인 흐름이고, 증권사의 컨센서스도 대체로 비슷한 구조로 잡힙니다. 구체적인 수주 잔고 등으로 예측 가능한 기업이 아니라면, 다음 분기 매출 방향성이 꺾이기 시작하면 보수적으로 보는 경향이 있습니다. 그래서 주가가 반응하기 시작하는 것이죠.
즉, 상승 추세가 꺾이는 순간부터 성장은 여전히 했더라도, 그동안 이어오던 흐름이 꺾이면 주가는 내려갔습니다. 실제로 과거 세 번의 사례를 보면 이 원리가 드러납니다. 2017년 3분기 실적은 11월에 발표되는데, 11월부터 주가가 꺾였습니다. 2021년 1분기 실적은 4월에 발표되는데, 1월에 고점을 찍고 4월 부근부터 추세가 무너졌습니다. 2024년 2분기 실적은 7월에 발표되는데, 7월부터 주가가 무너졌습니다. 성장률이 계속 치고 올라갈 때는 주가도 함께 올라가다가, 성장 추세가 무너지는 순간부터 주가가 고점을 형성했다는 것을 기억해 두시면 좋겠습니다. 이것은 가장 기본적인 논리이고, 대부분의 기업, 특히 실적 중심 주식에 통하는 이야기입니다.
그럼 저점은 어떨까요? 저점에도 의미가 있어야 진짜 연관이 있는 것이니까요. 삼성전자의 저점은 매출 성장률과 영업이익 성장률이 데드크로스를 만들 때 나타났습니다. 매출 성장률은 완만하고 영업이익 성장률은 덜 널뛰는 구간입니다. 중요한 것은 잘 팔릴 때는 영업이익 성장률이 매출 성장률보다 훨씬 높다는 점입니다. 물건이 잘 팔리면 같은 원가로 더 비싸게 팔 수 있으니 영업이익이 자연스럽게 크게 늘어나죠. 그런데 이 영업이익 성장률이 먼저 꺾이고, 떨어지다가 매출 성장률과 만나는 타이밍이 옵니다. 이것이 데드크로스이고, 이 시점이 저점 부근이었습니다. 2018년 4분기, 2022년 2분기, 2025년 1분기가 그 사례입니다. 실적 발표 날짜 기준으로 보면, 2024년 4분기 잠정 실적은 다음 해 1월 무렵에 발표되니 그때가 저점 부근이었고, 2022년 2분기는 7월 발표로 저점 부근, 2025년 1분기는 4월 발표로 역시 저점 부근입니다. 최저점을 정확히 알 수는 없지만, 저점 부근이라는 것은 확실히 느낄 수 있습니다.
그렇다면 지금 현재 상황은 어떨까요? 현 구간은 영업이익 성장률이 매출 성장률을 뚫고 올라가는 중입니다. 뚫고 올라갈 때는 상당히 긍정적이고, 최근에 이미 긍정적인 흐름이 나오고 있습니다. 그런데 조심해야 할 타이밍은 언제일까요? 매번 30%, 35%, 40%씩 성장하던 흐름이 30%로 떨어져 성장률이 흔들리기 시작하는 시기입니다. 이 흔들리는 시기가 가장 위험한 시기라고 보시면 됩니다. 작년 대비 잘 팔았다는 것만으로는 의미가 없고, 계속해서 더 많이 팔 수 있는 모멘텀이 있어야 합니다. 이미 DRAM 계약으로 나온 매출 성장은 시장이 알고 있는 사실이니, 30% 성장은 기본적으로 예상된 수준이라 추가로 주가를 올릴 요소는 아닙니다. 수학 시험에서 원래 90점 이상 받는 학생이 90점을 맞으면 잘한 것이 아닌 것과 같습니다. 95점, 100점은 맞아야 계속 올라가는 추세를 보여줄 수 있고, 그래야 주가도 오른다고 보시면 됩니다.
이 개념이 가장 기본적이지만, 삼성전자와 상관관계를 보면 눈에 바로 들어오는 부분이라 가져왔습니다. 그렇다면 삼성전자에 성장 요인이 더 있을까요? 분기별로 확인해 보니 돈 벌 것이 많아 보입니다.
1분기, 4월 발표까지는 매출과 영업이익이 크게 성장할 것으로 예상됩니다. 직전에 메모리 계약을 비싸게 체결했고, 메모리 가격 상승분이 매출과 영업이익에 반영되기 시작하면서 많이 오를 것으로 보입니다. 이 부분이 굉장히 긍정적입니다. 여기에 하나가 더해져 매력적인 상승이 예상됩니다. 바로 엑시노스입니다. 이번에 새로운 엑시노스가 공개되었는데, 직전 대비 성능이 30% 가량 향상되었습니다. 엑시노스는 스마트폰에 들어가는 모바일 AP칩으로, 저전력으로 스마트폰을 구동하는 반도체입니다. 삼성전자가 직접 설계한 칩이죠. 그동안은 퀄컴에서 칩을 사 왔는데, 매년 가격이 10% 가까이 오르다 보니 비용 부담이 커져 자체 도입을 결정했습니다.
게다가 엑시노스는 삼성전자의 파운드리, 즉 위탁생산 공장에서 만들어집니다. 최근 파운드리 공장은 사실상 놀고 있었습니다. AI 시대가 오면서 AI 반도체 제조 능력을 입증받은 TSMC에만 주문이 몰렸기 때문입니다. 삼성전자로서는 안타까운 상황이었죠. 그런데 이번에 엑시노스 생산이 시작되면서 놀고 있던 공장이 돌아가기 시작했습니다. 공장이 놀아도 감가상각으로 엄청난 비용이 발생하는데, 가동률이 올라가면 이 손실을 줄일 수 있습니다. 대략 3~4조 원 가량의 영업이익 개선 효과가 예상된다고 합니다. 엑시노스 도입으로 영업이익이 크게 개선되고, 매출에도 여지가 있다는 점에서 상당히 매력적인 상황이라고 보시면 됩니다.
정리하면 메모리 가격 상승으로 매출과 영업이익이 나오고, 엑시노스 도입으로 본격적인 개선이 이루어질 것으로 보입니다. 이 흐름은 적어도 4월까지는 어느 정도 보유하셔도 괜찮다고 보고 있습니다. 2분기, 즉 7월 발표까지도 긍정적으로 보입니다. HBM4에 대한 공급 가능성이 매우 높아지고 있기 때문입니다. 삼성전자는 브로드컴을 통해 구글 TPU에 들어가는 HBM4를 공급하기로 한 것으로 보이고, 이미 계약이 체결되어 공급량까지 결정된 상태입니다. 다만 MBD에 공급할지는 아직 미정이라 애매한 부분이 있습니다. 그럼에도 매출과 영업이익을 더 늘릴 만한 이슈는 분명히 존재합니다. 그래서 2분기까지는 성장세를 이어갈 가능성이 꽤 있습니다.
그런데 문제는 3분기부터입니다. 3분기에는 특별한 호재성 뉴스가 비어 있습니다. 새로운 AI 반도체 수주나 테슬라 반도체 수주, 파운드리 추가 수주 등이 이루어지고, 삼성전자가 자체 AI 반도체를 직접 TSMC처럼 만들 수 있다는 상황이 만들어지지 않는 한, 확실히 기대할 수 있는 뉴스는 없습니다. HBM4는 해볼 만하지만 3분기에는 다소 애매해진다고 보시면 됩니다.
현재 상황에서 제 판단은 이렇습니다. 2분기, 즉 7월까지는 긍정적으로 보고, 전략적 매도는 필요 없고 분할 매도 정도만 고려하면 된다고 봅니다. 3분기부터는 돌다리를 두드려 보며 건너는 신중한 타이밍이 필요하다고 생각합니다. 따라서 2분기까지는 보유 가능하고, 3분기부터는 조심하시는 것이 좋겠다는 것이 제가 현재 시장을 바라보는 시각입니다.
여러분께서 기억하실 것은 이 상관관계입니다. 작년 대비 매출과 영업이익이 30% 성장했는데 왜 주가가 밀리냐고 묻는다면, 이유는 명확합니다. 직전에 40%, 35%, 30%로 이어오던 성장 추세가 꺾였기 때문입니다. 추세가 꺾이는 타이밍마다 주가는 함께 하락했고, 고점 부근을 만들었습니다. 이것은 절대적인 지표라고 봐도 좋습니다.
그렇다면 삼성전자를 좋은 타이밍에 다시 매수하려면 언제까지 기다리는 것이 좋을까요? 앞서 보신 것처럼 영업이익 성장률이 살짝 꺾이면서 매출 성장률보다 하락하는 타이밍, 바로 그 하락 구간에서 다시 매수를 준비하는 것이 가장 합리적이고 매력적인 타이밍입니다. 이 근본적인 기준 위에 나머지 이슈들을 엮어서 함께 생각해 보셔야 하고, 이 기준을 무시하고 판단하시면 안 됩니다. 이것이 근본입니다.
결론을 정리하겠습니다. 지금은 신규 매수가 맞지 않는 구간입니다. 이미 보유하고 계신 분들은 매도 타이밍을 생각하셔야 하는데, 1분기까지는 확실히 갖고 가셔도 됩니다. 4월까지는 최고점에 팔지 못하더라도 고점 부근일 가능성이 높아 매력적입니다. 2분기까지도 괜찮습니다. 다만 3분기부터는 정말 조심해 보셔야 합니다. 그러니 내년 2분기까지는 긍정적이라는 시선으로 가져가시면서 지켜보시면 좋겠습니다.
이번 주말에 어떤 이야기를 전달해 드릴지 많이 고민했는데, 화면으로 보여드릴 수 있는 자료까지 준비해서 설명드릴 수 있어 다행입니다. 제가 엄청난 이야기를 드린 것은 아니고, 근본에 가까운 이야기를 드린 것이니 꼭 메모해 두셨다가 투자에 적용해 보셨으면 좋겠습니다. 이미 아시는 분도 많겠지만, 한 번 더 정리해 드렸습니다.
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여기까지 오늘의 이야기를 마무리하겠습니다. 다음 영상에서는 더 유익한 내용으로 찾아뵙겠습니다. 무료 어플리케이션을 이용하시는 분들은 꼭 업데이트를 해 주세요. 안드로이드 사용자분들은 보안 업데이트를 하셔야 제가 글을 올릴 때마다 바로 내용을 보실 수 있고, 푸시 버튼도 확인해 보시면 좋겠습니다.
오늘도 모두 수고하셨습니다. 조금이라도 도움이 되셨다면 구독 버튼과 좋아요, 그리고 응원의 댓글도 잊지 말아 주세요. 댓글을 보면서 힘을 내서 다음 영상에서도 좋은 내용으로 다시 찾아뵙겠습니다. 감사합니다.
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