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그렇다면 이제 사실 이런 시각도 있거든요. 삼성전자 하이닉스 이제 더 이상 뭐 호재가 뭐가 있냐 다 나왔는데 이런 결과라면 오를 수 있겠냐에 대한 펀더 그니까 뭐 모멘텀이 뭐가 있겠냐네. 펀더멘탈이죠. 근데 지금 얘기하시 보면 펀더멘탈은 더 좋아지고 있다라는 것 때문에 역시 오를 수 있는 상황이다. 펀더멘탈이 좋아지는 거 사람들이 주목을 해야 되는데 주목하게 만드는 건 몇 가지가 있죠. 실적 발표. 음. 그럼 실적 발표가 뭐가 있습니까? 우리는 발했는데 수출 실 엔비디아 실 나오잖아. 아 이번에 예비 엔비디아 실적이 오늘이 월요일인데 화수 목요일 날 아침에 나오는게 중요하니까 이번 주에 가장 큰 모멘 모멘텀이라고 할 거라고 뭐하지만 어 기대해야 되는 거는 실망하면은 꽝인데 엔비디아의
어 2 4분기 실적 그러니까 5 6 7 5 6 7월 분기에 대한 실정 그리고 두 번째 8 9 10에 대한 가이던스 그리고 세 번째 엔비디아가 프로토콘 마찬가지로 월간랑 같이 해 가지고 이젠 자기네가 그 자금주 AI 인프라 투자의 대부로서 나섰지 않았습니까? 그거에 대한 여러 가지 질문이 있겠죠. 그거에 대한 답변이 세 가지가 쿵장이 잘 맞으면 다시 펀더멘탈적인 요소로 사람들이 어텐션 되겠죠. 근데 문제는 이제 이게 목요일 아침입니까? 네오늘 월화 수요일 날 어떻게 들어갈 것인지 뭐 넌 펀드멘탈 얘기하면 아직 전쟁도 안 끝났고 PC 넘버 물가 지표도 목요일 아침에 나오고 뭐 여러 가지 있으니까 하는데 핵심은 엔비디아의 실적과 가이던스와 어 그 AI 그 대부자로서의 역할 이것이 목요일 아침에 가장 큰 지라고 볼 수 있는데 오늘은 어 우리가 일본이나 대만보다 더 많이 빠지는데 일본도 약세는 하지만 그게 뭐 의미 있게 약세는 아니잖아요.
그러니까 우리가 삼성전자, 하이닉스, 삼성전자 관련되는 거 빼고 얘기하면 우리도 한 0.78% 빠지는 거예요. 음. 예. 그러니까 삼성전자하고 삼성전자 관련되는 주식에 넌 펀더멘탈이지만 설레발하고 올라간 목요일 금매의 주가를 다 토해낸 거에 따른 혼란이다. 이렇게 할 수 있어서 펀더멘탈으로 어텐션 되는 거엔 비디아 실적 발표되고도 그게 어이 안킨다면 그거는 이슈가 되는 거고 지금 그거 말씀드리기 전에 제가 앞전에 말씀드린 주말에 AI용 서버 가격을 대만의 업체들이 빅테크들한테 통보했다고 하는 것이 15% 가격을 상승한 이유가 메모리 가격 상승 때문에 한 거니까 메모리 가격 상승을 서버 업체들이 정가시키는게 된다는 거잖아요.
그럼 펀더멘탈이 나쁜 건 좋은가? 당연히 좋은 거죠. 예. 근데 이게 안 들어오는게 이슈가 되는 거고 미국 금리고 뭐 이런 거 신경 쓰고 하니까 미뤄진 거다. 이렇게 표현하시 맞을 것 같아요. 그니까 그 A 그니까 엔비디아가 우리 뉴스에서 본게 15% 증가했다가 올린다. 고객사들에게 정확히는 엔비디아가 올리는게 아니고 엔비디아 GPU를 가지고 서버를 만들어서 판매하는 그 대만의 ODM 업체 서버 ODM 업체가 그렇게 아 그렇군요. 요것들은 결국은 메모리의 그 겁니다. 네. 그 호재로 볼 수 있는 것인데 지금 시장이 몰라주고 있다. 예.
근데 어 그래도 좀 하이닉스의 어떤 하락폭을 보면은 그래도 조금 삼성전자하고는 다른 거처럼 보여요. 폭이 달라. 그니까 확실히 이제 주주 환원에 대한 시장의 기대치가이 중요하게 반영되는 시장이구나. 맞습니다. 다시 한번 보여 드릴까요? 음. 우리 대표님 우리 똑똑하시고 IQ 한 150는 대표님 한번 보시기 바랍니다. 갑자기 목욕감을 느꼈어. 목욕 안 하셨어요? 아이 봅시다. 아까 제가 삼성전자 얼마라 그랬죠? 110조 네 기억하서 110조 아 소각이 뭐고 다 110조 일단 주조원 한다고 내놓 게 올해 그게 해당되는 거예요. 내년에 110조가 아니죠.
얼마 할 것 같다고요? 150조. 어, 왜 영업 이익이기이 늘어나니까 50% 한다 치고 정확히 계산해 드릴게요. 잘 따라보세요. 올해 한 삼성 여자가 110조 정도를 했어요. 내년에 얼마 정도 할까? 제가 애널리스트 영업 이익이 증가된게 평균 한 4, 50% 정도 그러면 한 160조까지 나올 수도 있어요. 그런데 160조가 나올지 안갈까 헷갈리기 시작하는게 하나 있습니다. 아까 뭐라 그랬어요? 얘네 매출 중에서 장기 공급 맺은 사람들은 이래서 우리가 장기 공급 맺는 매출이한 200조다. 200조에 대해서 한 20%면 40조 정도가 선수꾼으로 받은게 있을 수 있잖아요.
그럼 그거는 프리 캐시퍼에서 빼고 얘기하는 거니까 영업 이익이 증가되는데 그 증가되는 만큼이 아닐 수도 있다는 생각이 드니까 그냥 110조에서 영업이 증가분을 하면은 한 150조 160조는 나와야 되는데 그게 나올까 까리까졌죠. 왜 프리 캐시프로 할 때 LTA 선수 뺀다 그랬잖아요. 그러니까 150조 160조 생각하시고 그게 확실지 않다는 거 생각하시고요. 소각은 얼마 있을지 모른다 이렇게 생각하시잖아요. 하이닉스는 발표된게 있죠. 하이닉스 봅시다. 보세요. 하이닉스는 올해 150조. 네. 내년에 210조. 누적 3년 동안 385조.
이거에 50% 이상이니까 50%면 192조. 음. 여기서 40조는 매입해서 속각하는 거예요. 이건 바로 3%가 어 없어지는 겁니다. 입에서 올라가는 거죠. 그거 포함해서 190이죠. 그렇죠. 아까 하인 삼성전자 뭐라 그랬어요? 제가 얼마라 그랬죠? 내년에 150조 160조 나올까? 그렇죠. 삼성의 하이닉스보다 시가총이 큽니다. 네. 근데 삼성전자가 150조 160 나와도 하이닉스보다 얼마나 얼마나 부족한 거예요? 한 3, 40, 30조 이상 부족한 거잖아요. 음. 자 보세요. 삼성전 하이닉스의이 숫자는요. 내년에 210조 올해 그 150조는 올해 영업이 260조.
내년 영업이 350조예요. 컨센서스는요. 이거보다 50조 이상 높습니다. 네. 그니까 이게 낮다는 거예요. 제가 높다는 거예요. 높지 않다는 거죠. 음. 그렇죠. 근데 삼성전자는 얼마 나왔죠? 아까 160조 정도 할까 했는데 여기서 끝나지 마십시오. 160대 190조. 삼성은 뭐라 그랬죠? L 맺어서 선수금 받은 걸 뺀다 그랬잖아요. 그래서 160조가 나올 채 헷갈리는데 하이닉스는요. 프리 캐시플로 할 때 LTA에서 얘네 선수금 있을 텐데 선수금 있는 걸 뺐을까요? 그렇게 계산했을까요? 어떻게 계산할까요? 그냥 다 포함시켜서 정확하지 않아요.
발표 안 했어요. 음. 그니까 기대치가 있는 거죠. 네. 일반적으로 프리캐시플로우는 아까 말한 것처럼 영업 활동 흐름. 그게 영업 이익이 주로 되는 건데 감가 상가 들어가고 못 빼고 해 갖고 cap팩스만 빼거든요. 그 아무 얘기 안 했으면 LTA를 뺐다고 얘기할 수가 없죠. 그죠? 음. 그렇죠. 예. 그러면 하이닉스가 LTA를 맺을 거 아닙니까? 얘네들은 빼지 않더라도 그게 선수금이 얼마까 한번 계산해 볼까요? 하이닉스. 하이닉스 영업 이익이익 아까 350조 했는데 제가 컨센서스는 400조입니다. 컨센서 400조 영업 이익이고요. 매출이 한 500조예요.
음. 매출 500조 중에서 내년 중간을 해 봐 갖고 50%를 LT 합시다. 네. 그럼 250조죠. 250조 LT 맺은 사람들 중에서 한 20% 다섯 명의 한 명권은 선수금으로 우리가 어 그 전당 맞았다 뺏었다 하면은 500조에 반이면 250조 50% 그거의 20% 얼마죠? 50조 50조 정도가 LTA 선수금으로 내년에 하이닉스도 잡을 수 있다는 계산을 나오거든요. 네. 근데 50조를 만 뺐다 그러면은 50조에 프리캐시가 50%니까 25조 정도가 들어갔다 나왔다 할 쓰는데 하이닉스는 안 뺐을 수 있죠. 자 25조가 들어갔다 나왔다 하는 거예요.
하이닉스 기준으로. 근데 삼성전자는 어떻게 될까요? 하이닉스보다 매출이 더 크겠죠. 그러니까 25조가 아니고 아마 그 저기 프리 캐시 프로를 빼는 바람에 한 3, 40조는 빠질 겁니다. 음. 그러면 아까 계산했을 때 영업이 영업이 기준으로 올해 110조 영업이 기준으로 했을 때 한 50% 올라가니까 올해 110조에 어 저기 주중하원 했다면 아까 처음에 얘기할 때 50% 하면은 한 160 몇 조 나와 170 나와 이렇게 했잖아요. 근데 그거기서 아까 LTA 빠지는 거니까 하이닉스 기준으로 25조 빠진다고 계산하니까 삼성 기준으로 한 3, 40조 빠지는 거잖아요.
그 얼마 나와요? 130조밖에 안 나와요. 음. 아니면 140초밖에 안 나올 수도 있어요. 그러니까 백시 잡더라도 하이닉스보다 30조 이상 부족한데 이게 어떻게 되냐에 따라서 지금 클리어하지가 않은 건데 삼성은 LT 선수금을 뺐다 그랬고 하이닉스는 어떻게 되는지 모르겠다 그러고 근데 제는 저는 보호사 같기 때문에 넘버가 안 되고 음 삼성부 삼성이 하이네스보다 한 30조 이상 빠지고 소각은 올해 40조인데 하 삼성전자 한다는 거 아마 그 삼성 물산이나 삼성 생명이나 그애들 금산법 때문에 그 지분율이 어, 이제 높아져 갖고 주식을 팔아야 되는 거니까 그거 바꿔 주든지 아니면 그래서 우선주를 산다 뭐 이런 얘기 나오는 거잖아요.
그렇게 해더라도 오늘 리포트해 보니까 한 1, 20조 정도는 할 수 있다. 근데 1, 2조 하더라도 어 우선주 중심으로 우선주만 하는 건 아니지만 [콧방귀] 그분 20조 하더라도 작잖아요. 그렇죠. 그러니까 당연히 삼성보다 삼성의 하이닉스보다 어 지금 아까 얼마 소가 아니 지금 아까 160조하고 150조하고 190조 하더라도 30조가 차이 나는데 시가총이 어떻게 되죠? 저기 1700조 우리 더 작잖아요. 음. 그러니까 거꾸로 가는게 맞죠. 네. 예. 하여튼 요러한 것들 때문에 어 지금 하이닉스보다 삼성전자의 급락 폭이 상당히 크다.
이렇게 좀 이해를 하면 될 거 같고. 아 이게 너무 비관적으로 보지 않게 펀더멘탈은 일단 좋다. 비디아 칩을 바탕으로 한 서버 업체들은 15% 상승을 시켰고 그 대부분의 원인은 메모리 가격 인상이다. 그리고 하나 더 있어요. 마이크론 CEO가 한 마디 한 거 있어요. 보실까요? 보세요. 마이크론 CEO가 이게 정확히 금요일 날, 토요일 날 일요일 날 얘기했는지 그전에 한 보도가 됐는지 모르지만 보도가 되기로는 현재 수요가 음 자기네가 공급할 수 있는 물량이 100이라 했을 때 수요는 150이다. 공급하는 물량이 100인데 수요가 150이다.
상당히 갭이 있네요. 예. 굉장히 그 무슨 얘기냐? 메모리가 이제 커모더티 제품이 아니고 자기네 봤을 때는 전략적인 자산으로서이 자기네들 고객이 인정하는 것 같다고 얘기를 하는 거예요. 그렇게 아니면은 왜 LTA을 맺겠자고 이렇게 달려들까? 그 왜 공동 개발하자고 달려들까? 음. 제품이 HBM 3부터 4이 될 때 얼마나 힘들어 했어요? 제 제품 안 나온다고. 근데 인텔이 또고 사이에 우리도 D램하겠다고 나오지 않았습니까? 2년 뒤인데 인테리 하겠다는게 가장 좋은 제품이 어 여러분 잘 모르 ZAM이라고 있어요. 그니까 A 알파벳 맨 끝에 Z GZ ZAM이라는 거.
그러니까 HB 비슷하게 스택하는 제품인데 그거 준비하는게음 29년도 양산 목표예요. 음. 근데 걔네들이 혼자 할 수 있나요? 그니까 앞으로는 고객하고 미리부터 설계를 같이 안 하면 안 되는게 더 HBF도 마찬가지고 플래시 그 Z HBM을 대체하려는 것도 그렇고 수많은 아키텍처 또는 이런 것도 있어요. 요즘에 M비디어 한 얘긴데음 일단 GPU가 있고 그렇죠. 예. 그다음에 여기 HBM 있고 요거 연결하는게 인터포즈 있고 이게 뭐 코어스나 어쩌하잖아요. 근데 HBM 밑에요 로직 다이가 있어서 요거 GPU하고 통로해 주는 역할하고 왔다 갔다 데이터를 보내고 하는게 로직 디바이스가 D램 업체가 밑에 했는데 삼성은 이거를 HB 같이 하는 거고 하이닉스는요 로직 디바이스를 TSMC 하는 거잖아요.
그런데이 [목을 가다듬음] 로직 디바이스에서 원래 GPU에서 해당하는 연산하는 거 일부를 연산의 일부를 로직 디바이스 해 버리자. 그래서 이게 메모리 안에 그 연산 기능을 요차 이런바 프로세스인 메모리 음 그걸 이제 본격화 얘기가 되고 있거든요. 이런 거 하려면 비디아하고 디램 저기 디램 업체하고 그다음에 아까 전체적을 가져가는 그 데이라 센터 업체하고 같이 연구 개발해야 된단 말이야. 그 같이 뭘 한다는 얘기가 비디아보는데 더 확실해졌고 그러니까 LT를 맺는 거고 어저께 그 나왔어요. 엔트로피 음 엔트로픽이 어 그 GPU를 엔비디아 거 쓰죠.
그렇죠. 그다음에 뭐 구글 거도 쓰죠. 구글 거 갖다 쓰기도 하고 해요. 근데 엔트로피이나 오프레가 스스로 GPU를 설계하진 않았죠. 근데 엔트로피 이제 하겠다고 나섰단 말이에요. 그래서 이번에 GPU 아 그렇지 구글에 그 TPU를 만드는데 엄청난 그 능력이 있고 그니까 TPU를 처음부터 다 한 사람 음 엔비디아도 있었고이 친구를 엔트로베이 스카웃했어요? 네. 음. 했습니다. 어. 그렇죠. 그럼 이거 무슨 얘기지? 엔트로픽도 이젠 GPU의 [콧방귀] AGT GPU죠. 커스텀 GPU를 만드는 시장에 경쟁하는 거잖아요.이 경쟁이 앞단해서 그 뭐 AI 모델이건 아니면 GPU 업체건이 뭐 TP 업체 경쟁을 하면은 우리 HBM 입장에서는 좋아요 나빠요?
좋을 거라고 말합니다. 이런 것도 펀더멘탈이 좋은 거예요. 그래서 이런 것들이 알게 모르게 마인이 되고 LTA를 맺는 이유가 LT를 맺는 이유가 장기 계약하고 공동 설계하는 것이 이미 커모더티가 아니라는 걸 여실히 보여주고 있는데 유감스럽게도이 시기에 매크로가 너무 흔들리고 왜 GPU를 만들고 뭐 데일 센터 만드는데 돈이 병목이다. 두 자금 추리 그 사람들이 염려가 있다 보니까 배센트가 나서건 뭐하간에 10년 국채 뭐 뭐 5 4.8% 4.5% 이렇게 되고 뭐 30년 5% 넘으니까 걱정이 되는 거죠. 왜? GPU를 만 GPU를 가지고 데라 만드는 업체들이 약한 고리가 있는데 그게 오라클이라든지 아니면 콜이 이브라든지 아니면 그렇게 네오클라우드 업체 그니까 빅테크라고 생각하는 우리 구글이나 아마존 마이크로소프트가 흔들린다고 생각하진 않지만 그 약한 거리는 금리 환경에 따라서 사람들이 심리가 왔다 갔다 하지 않습니까?
그게 원하 급습하다 보니까. 그리고 아까 말씀드린 것처럼 어 진짜 30명 국체가 그 계속 5. 뭐 3 이렇게 6 되면은 진짜 국채하고 정부 국채하고 얘네 회사하고 경쟁하는 건데 그게 어떻게 되는 거야라는 계속 의문을 사람들이 자하니까 투자가들이 심리가 없리는 거죠. 음. 그래서 요것이 지금 그런 시기를 소화시키는 과정이 아직도 어 전쟁과 네크로 환경에 연결되 있다라는 것이 안타깝습니다. 음. 그니까 여튼 분명히 요거 좀 이제이 얘기를 아주 전문적인 용어들과 함께 이게 좀 어 좀 복잡하게 설명을 하셨는데 좀 간단하게 그래서 전체 내용을 정리하면
네네. 지금 어 첫 번째는 그 펀더멘탈과 관련해서이 메모리 가격이 상승했다라는이 엔비디아발이 호재 하나가 있고 펀더멘탈 쪽으로 두 번째 그다음에 엔비디아 그니까 엔스로픽이라든가 그 엔비디아라든가이 메모리 업체가 같이 이제 공동의 칩을 개발하기로 했다.이 얘기는 결국 매출과 관련된 LT에 대한 신뢰도를 계속 키워 주는 것이다. 요렇게 두 가지로 좀 요약을 하면 될까요? 네. 그것 때문에 지금 상황은 더 좋아졌는데 지금 어 삼성전자의 어떤 소각이라든가 주주 환원에 대한 기대치가 너무 컸다 보니까 그거에 대한 실망감으로 그 호재들이 다 묻혀지고 있다.
그렇죠. 그리고 요것이 어 다시 호재로 발현될 수 있는 계기는 이제 엔비디아가 실적 발표하면서 예. 그 일단은 뭔가 발현이 될 가능성이 크다. 이렇게 좀 정리하면 되겠습니다. 네. 네. 그리고 이제 금리가 좀 수으로 들어야죠. 음. 그렇죠.
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