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안녕하세요. 경제 읽어주는 남자 김광석입니다. 반갑습니다. 국민연금에 55조 가량의 자금이 흘러나올 것이다. 매도 폭탄이 이어질 것이다. 하는 경고의 메시지가 던져지고 있습니다. 만약에 국민연금의 55조가량의 매도세가 이어진다면 그러면 7월 코스피는 꺾여 들어갈 것인가 하는 질문을 여러분들 갖고 계시죠. 그 질문에 대해서 이제 명확하게 답변을 올려 볼까 합니다. 아, 며칠 전입니다. 바클레이스에서 보고서가 하나 나왔는데 국민 연금에 소위 말하는이 시장 개입 자체가 어 증시를 증폭시키기도 하고 또 꺾어 놓기도 하고 변동성을 어 끌어올리고도 있다.뿐만 뿐만 아니라 증시 또 외한 시장, 금융 시장 전반에 걸쳐서 변동성을 자극하는 요인으로 어 작용되고도 있다라고 경고의 메시지를 던졌습니다.
물론 어이 부분은 사실이 아니다. 너무 많은 가정에 기대어서 분석한 연구다라는 국민연금 측의이 반박 자료도 물론 있었습니다만이 부분을 예의 주시해야 되지 않을까 하는 의견을 드려 볼까 합니다. 기본적으로 국민연금은 기금을 운용함에 있어서 지금 보고 계시는 것처럼 국내 주식, 해외 주식, 또 국내 채권, 해외 채권 그밖에 대체 투자나 뭐 이렇게 구성이 되겠죠. 그래서 기금 운용 본부가 운용하고 있는 그 기금의 양은 국내 주식의 경우 25년 말 14.9 그리고 26년 말까지 14.9%로 9%로 유지할 계획이었었습니다. 이게 원래의 26년도 목표 포트폴리오였었습니다.
그런데 이미이 3월 기준으로도 보았을 때 국내 지주식 비중이 21%나 올라갔습니다. 물론 많은 분들이 좀 오해하고 계시는 부분도 있겠지만 국민연금이 국내 주식을 더 많이 담아서가 아니라 국내 주식 가격이 많이 오르 자산 국민연금이 운영하고 있는 전체 기금 중에서 국내 주식 비중이 올라간 거죠. 코스피가 여러분 25년 한때 2,500선이지 않았습니까? 9천선을 넘지 않았습니까? 소위 세배 이상 올라갔죠. 그런 과정에서 국내 주식을 더 많이 담은 것이 아니라 담고 있던 국내 주식이 주가가 오음에 따라서 나타나게 된이 비중의 상승이라고 볼 수 있겠죠.
자, 이런 움직임 속에서 어 5월 말에 이런 보도 자료를 냈습니다. 국민연금 기금용 위원회를 개최하면서 어떤 의사 결정을 내렸느냐 보시는 것처럼 국내 주식 목표 비중을 종전의 14.9%에서 %에서 20.8%로 조정화하기로 현실화하기로 발표를 한 겁니다. 자료 그대로 보이시죠? 왜냐면 이것을 끌어올림으로써 또 수익성, 성장성, 기금을 잘 운용해야 되잖아요. 결과적으로 성과를 더 내겠다라는 거죠. 그래서 장기 수익성을 고려하고 이게 조정이 안 된다면이 자본 시장에 큰 조정을 만드는 안정성을 불안정성으로 바꿔 놓는 요인으로 작용할 수 있기 때문에 어쨌든 현실화겠다.
20.8%로 끌어올리겠다라는 발표를 했고요. 그리고 한시적으로이 범위를 허용을 조정하는 리밸런싱의 정상화까지 이루기로 했습니다. 이게 가장 중요한 골짜라고 볼 수 있겠죠. 구체적으로 말씀을 드려보면이 자료처럼 국내 주식의 목표 비중을 20.8%로 하돼 전술적으로 2% 포인트의 상하회 또 전략 배분 범위에서 6% 포인트의 상하회 조절할 수 있다. 그래서 최대 치료한다면 실질적으로 국내 주식 비중을 허용할 수 있는 상단은 28.8%가 되겠죠. 그리고 만약에 전략 배분 범위와 전술 배분 범위를 마이너스 각각 6% 포인트, 2% 포인트 적용한다면 약 12%로 국내 목표 비중이 주식 목표 비중이 줄어들기도 하겠죠.
자, 이렇게 허용 범위가 국내 주식 목표 비중 20.8%를 기준으로 플 아래로 -8 할 수 있다라고 생각해 주시면 도움이 되겠죠. 자, 그런데 이미이 실질 허용 상단인 28.8%를 넘어선 것으로 평가를 합니다. 이미 약 30% 혹은 뭐 높게는 312%까지 올라선 것으로 판단을 합니다. 그러면 최상단의 실질 호용이 상단을 넘어서면서 국내 보유 주식 비중이 늘어날 경우라고 한다면 어떻게 되겠습니까? 6월 말까지 한시적으로 이걸 적용하고 6월이 지나고 나면 7월이 되고 나면 아무래도 매도 의사 결정을 내려야 된다라고 판단해 볼 필요가 있겠죠.
그래서 지금 시장에서 판단컨데 많게는 뭐 55조원에 이르는 그 국민연금의 국내 주식 매도세가 일어날 수 있다라고 우려를 하고 있는 상황.이 이 부분은 팩트에 해당된다. 팩트를 여러분께 정리해 드린 것이라고 볼 수 있겠습니다. 그래서이 국민연금의 기금 운영 과정에서 국내 비중 축소가 현실화 될 것인지를 들여다봐야 되는데 일단 첫 번째 국내 주식 리밸런싱을 유회한 상황 아닙니까? 국민연금은 지난 1월 기금용회의 결정에 따라서 국내 주식 비중이 운용 허용 범위를 벗어나더라도 기계적으로 바로 매도하는 것이 아니라 유회를 6월 말까지 적용하기로 한 것입니다.
왜? 시장의 큰 변동성, 불안정성을 만들면 안 되니까요. 그다음 두 번째는 선재적 비중 조절. 자, 읽어보면 7월부터 자산 배분 기준이 다시 적용되는만큼 유예 종료 직후에 한꺼번에 매물을 55조, 100조 쏟아낸다면 국내 주식 시장이 굉장히 불안하지 않겠습니까? 그래서 미리부터 국내 주식 비중을 낮춰서 향후 매도 부담을 분산하는 과정에 임한다. 그니까 6월 동안에 5월 6월 동안에 일어난 일이 선재적으로 비중을 줄여 나가는 왜냐면 코스피는 계속 올라왔으니까 그 전고점을 갱신해 왔으니까 이렇게 해 왔습니다. 그래서 55조가량의 대규모 매도가 폭탄처럼 일어날 것이다.
이것은 과도한 해석입니다. 이것은 아닙니다.이 부분 미리 미리부터 바로 접고 가도록 하겠습니다. 자, 한번 보도록 하겠습니다. 연기금의 유가증권 시장의 순매도세를 보면요. 5월에도 주간 순매도가 역시 5월 말까지 6월 초월 말을 향해서 굉장히 많이 쏟아져 나왔죠. 15일에서 19일 사이이 한 주차 동안 1조 2,억 원 가량의 순도가 있었습니다. 하루 평균 2,400억원 가량의 순도가 일어나고 있습니다. 이것은 뭐예요? 방금 여러분께 말씀드렸던 앞부분 선재적 비중 조절이 있었던 것이다. 이런 조정을 하지 않았다면 리밸런싱을 대규모로 단행해야 되고 그러면 7월에는 큰 조정이 있을 수 있는 것이죠.
근데 그렇지 않도록 선재적 비중 조절에 이미 나선 것이다. 이렇게 의견을 드려 보겠습니다. 자, 주체별로 코스피 순수 추위를 한번 살펴볼게요. 제가 어제이 데이터를 분석을 해 보면서 확인해 봤었던 것은 보시는 것처럼 26년 상반기 기관도 매도했어요. 외국인은 거의 116조원이나 매도했습니다. 순매도가 이렇다는 거예요. 근데 이걸 다 받아든게 누구예요? 개인이에요. 그러나 26년 상반기까지 어쨌든 주가가 상승세를 기록했기 때문에 개인이 많이 수익을 실현하고 있는 중이다. 미실현 수익일지 모르겠지만 미실현 수익이 발생하고 있는 중이다라고 먼저 생각을 해 볼 수 있겠죠.
그러면 26년 7월 이후에 더 본격적으로 국민연금이이 기관에서 많은 비중을 차지하니까 순매도세가 이루어질 경우 그걸 누가 받을까에 대한 질문을 던져야 되죠. 다행인 것은 외국인 투자자들이 상반기에 많이 빠져나갔던 거예요. 상반기에 이렇게 빠져나간 순매도세는 정말 과히 역대급이라고 볼 수 있겠습니다. 여러 가지 이유가 있었겠죠. 뭐 스페이스 X나 그밖에 초대형 IPO를 예견하고 자금이 이동하는 영향도 있었겠죠. 그러나 그 움직임 속에서 역대급 소위 개인의 동학개미 운동이 일어났었던 것이다라고 평가를 해 볼 수 있겠습니다. 그러면 26년 하반기에 국민연금이 예를 들어 55조가량의 순차적인 질서 있는 매도를 단행한다 하더라도 그것을 외국인이 추가적으로 매입해 준다면 시장의 영향은 크지 않을 수도 있다라는 부분.
제가 국민연금을 제가 보호하거나 뭐 옹호하거나 하는 것이 아니고요. 국민연금 어 얼마 전에 간담에 가서 이사장님과 회의도 했었습니다만 이런 부분에 대한 시장의 과도한 우려를 제가 불식시켜 드리는 역할을 해야 되겠다라는 생각도 좀 했습니다. 그래서 기본적으로 미리부터 말씀드린다면 국민연금의 리밸런싱 과정은 분명 시장의 부정적인 요인인 거 맞아요. 근데 그게 한꺼번에 매도 폭탄으로 이어지지 않고 선재적으로 또 후행적으로도 점진적으로 매도할 가능성이 높겠다라고 생각을 해 본다면 이것만으로 국내 주식이 큰 조정이 있을 것이다라고 해석하는 건 과도한 시장의 오류입니다.
또 많은 언론이나 또 많은 뭐 일부 어 유튜버들이 또 그렇게 이야기를 하는 경향도 있었는데 그렇게까지 내다보기는 어렵겠다. 물론 다시 한번 강조하지만 시장의 부정적인 요인이에요. 매도세에 해당되니까. 그러나 그 이상의 매수세가 외국인으로부터 발생한다면 또 전혀 주식 시장이 흔들리지 않을 수도 있는 겁니다. 양면을 다 봐야 되겠다. 그 부분은 제가 조금 있다가 추가적으로 말씀을 드려 보겠습니다. 그래서 하반기 주식 시장의 변수를 몇 가지로 요약을 해 보겠습니다. 근데 앞으로 이런 일들이 같이 맞물린다면 7월에이 국민연금의 매도 폭탄이 주가 하락장으로 이어질 수 있겠다고 보고 있고요.
그런 관점에서 저는 개인적으로 가장 지켜봐야 될 것이 예의 주셔야 될 것이 개인의 해외 투자입니다. 외화 증권 예탁 결제 추위를 보면 우리 개인의 외화 투자, 해외 투자가 얼마나 일어나는지를 확인하는데 26년 4월까지는 그래도 어 대회 투자보다는 국내 투자가 많이 있었어요. 그런데 보시는 것처럼 이제 매수세로 해외 투자가 집중되고 있습니다. 뭐 스페이스 X도 역할을 했겠지만 5월 들어서 외화 증권 예탁 결제 추위가 순매수세로 전환됐어요. 그니까 매수세가 강해졌다라는 것을 말씀드리고 미국 시장으로의 움직임이 일어나고 있다.이 움직임이 만약에 7월 들어 거게 움직인다면 국민연금도 매도하고 개인도 순매도한다면 주가는 조종세를 면할 수가 없겠죠.이 이 부분을 우리가 예의 주시해야 될 과정인 것이다.
의견을 드리고요. 두 번째 반도체 실적 발표가 있습니다. 원래 여러분 한 분기가 지나면 그다음 달에 그러니까 1, 2, 3월이 1분기죠. 그럼 4월 말쯤에 실적 발표가 있어요. 역시 삼성전자 실적 발표가 7월에 있습니다. SK 하이닉스의 실적 발표가 역시 7월에 있습니다. 그리고 잠정치가 중순쯤에 발표되고 말쯤에 실적치가 발표됩니다. 근데 현재 시장의 예상치는 놀라우리만큼 영업 이익이 급증할 것으로 보고 있습니다.이 기대감에 삼성전자에 또 삼이닉스도 마찬가지죠. 영업 이익이 놀라오리만큼 높아질 거야. 26년 1분기 실적도 정말 역대급이었지만 그 실적의 증가세가 유지될 거야라고 생각을 하고 있어요.
이것은 시장에 더 많은 자금이 쏠리게 국내 주식 시장에 돈이 더 쏠리게 만드는 요인이 될 것입니다. 그런데 만약에이 영업 이익에 대한 기대치가 92조원가량 2분기에 기록될 것으로 기대를 하고 있는데 그 기대를 충족하지 못하면 조정이 있을 수 있죠. 큰 폭으로이 기대치를 못 미친다면 큰 조종이 있을 수도 있죠. 반대로이 실적 지표가 너무나 좋게 발표된다면 당연히 상성전자 영업 이익에 대한 기대치를 충족하는 어닝 서프라이즈가 될 수 있겠죠. 자,이 실적 발표에 따라서 기대치료를 충족하느냐 못 미치느냐에 따라서 국내에서 자금이 더 많이 빠져나올 수도 있다.
그렇게 의견을 드리고요. 어, 외국인 자금, 개인 투자 자금이 해외로 쏠릴 수도 있다.이 이 부분이 같이 만난다면 부정적인 결과가 같이 만난다면 국민연금의 55조가량의 매도세가 아무리 점진적으로 이어진다 하더라도 부정적으로 어 영향을 줄 수 있겠다라고 생각을 하고요. 이미 삼성전자와 SK 하이닉스의 전체 시가 총액에서 차지하는 비중이 50%를 훌쩍 넘기 때문에 자이 데이터는 삼성전자와 삼성전자 우를 합친 기준이고 SK 하이닉스와 SK 스퀘어를 합친 기준입니다. 50%를 넘기 때문에 당연히 저의 의견은 어 삼성전자와 SK 하이닉스의 실적 발표가 우리 주식 시장의 변수로 작용할 것이다라는 의견을 드려보고요.
어 두 기업의 실적 발표가 기대를 충족하지 못한다면 제가 여러분께 여러 차례 말씀드렸죠.이 두 기업은요. 앞으로 약 2년 동안 놀라운 실적을 발표해 나갈 것입니다.라고 아마 100번 반복했죠. 그러나 그 실적이 기대감이 이미 쌓여 있어서 주가가 형성된 것이고요. 기대를 충족하느냐 여부가 중요한 것이지 실적은 의심할 것 없이 놀라운 실적을 계속 어 발표해 나갈 것이다라고 의견드리고 역시 그 실적 발표가 기대를 충족할지 지켜봐야 될 중요한 변수라고 말씀드리겠습니다. 코스피가 이렇게 강하게 움직이고 있고 시가 총액이 놀라오리만큼 이렇게 쌓여가고 있는데 그중에 절대적으로이 두 기업에 차지하는 비중이 높기 때문에 만약에이 두 기업의 실적이 기대 못 미친다면 코스피도 기대 못 미친 흐름을 가져갈 수 있겠죠.
이게 변수가 되겠습니다. 기본적으로 저는이 코스피가만을 상회할 것으로 보고 있습니다. 2,500에서 9천까지 올라오는게 기적이었죠. 9천에서 만는 건 기적이 아닙니다. 여러분 2,500에서 9천까지는 세배 이상 상승한 거잖아요. 근데 9,100 수준에서 만까지는 10%가 안 되죠. 그러니까 그게 놀라운 기록이 되지는 않을 것이다. 긍정적으로 봅니다만 이런 변수가 부정적으로 작용할 시나리오가 있다면 여러분은 대응을 하셔야겠죠. 세 번째 [콧방귀] 시나리오는요. 한국의 기준 금리 인상이에요. 이미 유로존 기준 금리 인상했습니다. 일본도 기준 금리 인상했습니다.
그리고 필리핀이라든가 인도네시아도 기준 금리를 인상했습니다. 소위 말하는 26년 하반기는 재각 금리 인상의 시대입니다. 대각 금리 인상이라는 표현은 일괄적으로 세계 각국이 금리 인상하는 시대가 아니라 일본은 중립 금리를 찾아 인상하는 것이고 유로조는 물가 상승에 대한 부담감, 경계감으로 금리 인상하는 것이죠. 한국 같은 경우는 물가 상승세와 환율 상승세 이것을 막기 위한 조치로서 7월의 금리 인상을 단행할 것으로 현재 예견하고 있습니다. 그까 그런 것은 국내 시장에 부정적으로 영향을 미칠 변수로 작용할 수 있겠죠. 역시네 번째는 중국의 초대형 IPO가 있습니다.
보시는 것처럼 중국의 신재생 에너지 기업이죠. 역대급 IPO가 7월 초에 있을 것으로 저는 판단합니다.이 방송이 나가면 이미 IPO가 됐을 수도 있습니다.뿐만 아니라 중국에 제가 그동안 강조했었던 창신 메모리의 IPO도 지금 현재로서는 7월 중에 발표될 것으로 보고 있습니다. 이렇게 중국의 초대형 IPO는 상대적으로 중국으로 자금을 쏠리게 만드는 변수가 되겠죠. 그뿐 아니라 미국 같은 경우도 이미 스페이스의 상장이 있었지만 엔스로픽과 오픈 AI의 상장이 예견되어 있습니다. 7월은 아니지만 아마 하반기 중에 있을 것으로 보여집니다. 이런 것들은 기본적으로 중국으로 미국으로 돈의 쏠림을 가져올 것이기 때문에 한국 시장에는 하방압력으로 평가해 볼 수 있겠죠.
이런 것들이 같이 맞물린다면 국민연금의 매도세와 맞물려서 주식을 하방 압력을 주는 변수로서 작용할 것이다라고 말씀드리고 특히 미국 초대형 IPO 같은 경우 스페이스 X뿐만 아니라 오픈 AI 또 엔트로픽 마찬가지로 시장에 상당한 관심을 주목을 받고 있습니다. 이른바 AI 시대 아닙니까? 그 AI를 누가 이끌어 갈 것인가의 문제인데 구글에서 종사하는 핵심 인재들을 오픈 AI가 엔트로픽이 데려가고 있죠. 인재 유출이 일어나고 있죠.이 인재 유출 노벨 평화상수상자나이 부사장급 핵심 인재들을 유출해 나간다. 오픈 A의 엔트로픽으로 데려간다라는 것은 그 해당 인물만 데려가는 것이 아니라 그 팀을 데려가는 거예요.
연구 팀을. 그러니까 당연히 기술 기업은 인재를 보유했는지 여부가 아 관건인데이 상장을 앞둔이 많은 기업들이 이렇게 기술 인재들을 유출해 나간다라는 것은 IPO를 앞두고 준비하고 있는 여정이다. 그만큼 미국으로 돈의 쏠림이 일어날 만한 여지가 있다. 여기에 나아가서 미국의 중간 선거 전략상 대규모 유동성을 공급하거나 하는 움직임 이제 종전 M도 체결됐고 물가를 안정적으로 잡기 위해서 그리고 금리를 인상하지 않도록 만들기 위해서이 물가 데이터를 조정하는 움직임 이런 것들은 결과적으로 하반기 미국으로 중국으로 돈의 쏠림을 야기할 수 있고 국민연금의 어 매도세가 역시 같은 영향을 미칠 수도 있다.
이런 것이 변수로 작용할 여지가 있다라고 의견을 드립니다. 이제 정리 말씀드리겠습니다. 국민연금은요. 기본적으로 지금까지 이렇게 자산을 잘 운용해 왔다고 볼 수 있겠습니다. 자산을 잘 운용해서 현재는 약 2천조가량에 달하는 기금을 운용하고 있습니다. 자산을 잘 운용해서 국민의 노후에 국민 연금 지급액을 통해서 더 고갈되지 않도록 장기화 할 수 있도록 운용하는 것이 국민연금의 목표일 수 있겠습니다. 근데 국민연금의이 매도와 매수세가 지금 여러 자산운용 포트폴리오를 아까 보여 드렸죠. 2,000 조가량 그중에 대략 21%가 국내 주식을 운용하는 방식이에요.
근데 이미 현재 기준으로 30% 혹은 그것을 넘어선 수준으로 어 전망을 하고 있습니다. 그런 상황하에서는 국민연금이 어쨌든 리밸런싱을 할 수밖에 없어요. 그 리밸런싱을 하는 과정에서는 분명 주식 시장에는 하방 압력을 줄 거라고 보고 있습니다. 그러나 여러분 국민연금에 기금 운용의 기준, 법에 기초한 기금 운용의 기준은 수익성도 중요해요. 공공성이나 여러 가지 것들 다 중요해요. 근데 안정성도 역시 중요합니다. 특히이 각각을 설명드리기 위해서 더 구체적으로 이렇게 표현해 놨는데요. 뭐 수익성, 안정성 다 중요하지만 특히 안정성 부분 투자하는 자산의 전체 수익률 변동성과 손실 위험이 허용되는 범위 안에서 안정적으로 운용되도록 하는 것.
그리고 이것이 어 소위 공공성을 지니고 있기 때문에 시장에 과도한 불안을 만들거나 하면 안 된다 하는 이런 여섯 가지 기금운용의 기준이 있다라는 것을 생각해 보면 국민연금이 적절한 범위 내에서 법의 기준하에서 환율 안정과 주식 시장 안정에 기여하는 방향으로 그것이 동시에 국민연금의 수익성을 끌어올리고 자금 운용 어 기금 운용 어 수준을 더 끌어 올려서 어 국민의 노후를 보장하는 그런 체제로 간다면 최선의 의사 결정이 되겠죠. 그래서 과도한 오해도 또 과도한 억측도 우리는 삼가할 필요가 있지 않을까? 현재까지는 국민연금이 또 법에 기초에서 잘 운용해 온 것이고 제가 보호 뭐 옹호하는 것이 아닙니다.
오해하지 말아 주시길 부탁드립니다. 어 만약에 법을 넘어서 운용을 한다면 리밸런싱을 갑자기 왜 하겠습니까? 그죠? 리밸런싱을 하는 것도 법적 기준을 따르기 위해서 여러 가지 수익성만을 목표로 하는 것이 아니라 공공성이나 안정성 여러 가지 여섯 가지 원칙을 지켜 나가기 위한 행보로서 보시면 좋지 않을까 의견을 좀 드려보고 싶고요. 정리한다면 국민연금의 55조가의 매도세는 그 자체만으로 주가를 떨어뜨릴 요인은 아니다. 하방압력임에는 맞지만 나머지 요인들이 어떻게 플러스 마이너스 요인으로 작용할 것인지 말씀드렸던 요인이 맞물려서 어 주가를 결정지을 것이다라는 부분 말씀드리고 저와 함께 7월 내내 즉시 분석이나 여러 다른 영상을 통해서 그 변수들이 플러스로 작용할지 마이너스로 작용할지 함께 팔로업하시면 어떨까 의견 드리겠습니다.
아, 두 가지 공지 말씀 드리도록 하겠습니다. 7월 25일자로 오프라인 특강을 개최합니다. 트럼프의 중간 선거 전국이죠. 대규모 유동성을 쏟아낼 텐데 그게 어디로 향할 것인지 한번 지켜보는 오프라인 특강에 관심 있으신 분들은 댓글로 댓글 상단에 링크를 남겨 놓을 것입니다. 링크로 신청해 주시길 바라고요.이 과정은 소위 제가 운용하고 있는 26년 김광석의 경제학교입니다.이 이 경제학교에 참여를 하시면이 월간 전망 수업뿐만 아니라 매주 이루어지는 줌수업 또 매일 아침 여러분께 전해드리는 경제 등교길 뉴스 같이 보실 수 있습니다. 아이 두 가지 오프라인 특강에 참석하시거나 아니면 이참에 경제학교에 조인하기를 희망하시는 분들 고정 댓글 상단에 링크를 남겨 놓을테니까 링크로 신청해 주시길 바라겠습니다. 이상 이번 주 경제 읽어주는 남자 마무리하겠습니다. 감사합니다.
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