저자: 홍춘욱 · 한국인
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2023년 10월 실적시즌을 앞두고 코스피 2400 지지 상황에서 분할매수를 권함. 미국 기업 체감물가(프라이스페이 지수) 하락으로 기업 가격전가력이 약해져 실적 개선이 어렵고, 금리·긴축·환율 부담으로 연말까지 수급이 우호적이지 않다고 봄. 코스닥은 고금리 시 약세 경향이며 레버리지 청산이 진행 중이라 불안하다고 평가. 반도체는 1년 정도 긍정적으로 보나 공급과잉으로 바닥 시점은 예측 불가, 슈퍼사이클 소리가 나면 매도 권고. 개별종목보다 지수·섹터·ETF 분산투자 선호. 달러 자산 리밸런싱 및 한국 주식 저평가 매수 기회 제시, 부동산은 관망 취지.
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그러면 2400이 지지되고 있는 현재 상황에서, 지금부터 적극적으로 봐야 할 타이밍인지 아니면 조금 더 길게 보면서 이번 실적 시즌의 분위기와 반응을 지켜보며 활용할 여지가 남아 있는지 말씀해 주시죠.
예, 저는 분할 매수로 안정적으로 접근하는 게 맞다고 봅니다. 실적이 잘 나오기 어려운 환경이에요. 그래도 더 깨고 내려갈 가능성도 있습니다. 삼성전자는 이상한 회사인 거고, 나머지 대부분은 다 깨고 있죠.
왜 그러냐면 간단합니다. 미국 기업들이 느끼는 체감 물가라는 지표가 있어요. 프라이스 페이 인덱스(Prices Paid Index)라고 하는데, 이 지수가 최근 역사상 최저 수준에서 오르지 못하고 있습니다. 이게 무슨 뜻이냐면, 기업들이 느끼는 경기와 물가가 살아나지 않고 있다는 얘기예요. 미국의 거대 기업들이 물건값을 못 올렸다는 건, 우리 기업들도 같은 처지의 경쟁자들과 싸우고 있으니 가격을 못 올린다는 뜻이고요.
기업 실적은 매출도 중요하지만 매출의 구성이 더 중요합니다. 특히 가격 변수에 민감하죠. 가격을 못 올리고 인하 압력까지 계속 받는데, 무슨 수로 실적이 좋아지겠어요. 금리도 높고, 정부는 재정 긴축을 하고 있으니 사방이 막혀 있어요. 유일한 출구가 환율인데, 환율로 득을 볼 수 있는 능력자인 삼성전자는 흑자를 내지만, 그런 기업이 우리나라에 많지는 않죠.
자동차는 좋게 보고 있습니다. 다만 최근 2차전지 주가처럼, 테슬라가 점유율을 잃을 정도로 시장 경쟁이 치열합니다. 우리 기업들이 잘하고 있지만, 사실 불안한 기분을 느끼시는 분들이 많을 거예요. 상반기 실적이 좋았는데도 주가가 실적을 따라가지 못하는 걸 보면, 경쟁이 격화되는 게 아니냐는 우려가 시장을 짓누르고 있는 것이죠. 우리가 그들을 밀어내면 좋겠지만, 반대 가능성도 있으니까 시장이 힘들어하는 겁니다.
환율을 보면, 1만 원이 될 때 사라는 이야기도 있지만, 우호적이라고 볼 수 없는 환경이 연말까지 이어질 것으로 봐야 합니다. 특히 코스닥이 최근 좀 올랐는데, 대주주 양도세 이슈도 연말에 걸려 있어요. 올해 수급은 별로 좋지 않습니다. 상장 물량도 너무 많이 쏟아지고 있고, 밸류에이션 부담도 있죠.
환율이 조기에 안정돼서 외국인이 돌아오면 가장 좋겠지만, 미국 12월 금리 인상을 걱정하고 있으니 올해 수급은 좋지 않다고 봐야 합니다.
정리하자면, 분할 매수가 답입니다. 내년에는 지금보다 나을 것으로 보지만, 언제가 바닥인지는 모르니까 분할로 사세요. 10% 정도의 손실은 참을 수 있는 수준으로 열어 두시고요. 시장에 악재가 많아서 주가가 여기까지 온 겁니다. 수급도 안 좋고, 지금은 레버리지 청산과 신용 반대매매가 진행 중입니다. 시장이 어렵고 앞이 캄캄해 보여도, 너무 싸다고 느껴질 때는 분할 매수가 답이라고 말씀드릴 수밖에 없습니다.
코스피 이야기를 했으니 코스닥도 짚어 보면, 결론적으로 코스닥이 더 불안합니다. 금리가 높을 때 코스닥이 잘된 적이 없어요. 이유는 아까 말씀드린 레버리지 때문입니다. 레버리지 청산 얘기를 했는데, 이건 용기가 필요한 전망입니다. 고점에서 일부 주도주는 60% 넘게 조정을 받았고, 여기서 더 빠질 것 같다고 생각하는 분도 있을 거예요. 그런데 남이 청산당하는 걸 보면 안 팔 수가 없습니다. 그게 시장 심리죠. 실적이 잘 나왔다면 모르겠지만, 그렇지도 않으니까 미국 시장 반등이 나오지 않는 한 지금은 상당히 어려운 시기예요. 여기가 지지될 거라고 섣불리 정하지 않는 게 좋습니다.
특히 고금리일 때 레버리지 청산은 힘듭니다. 돈을 더 빌려서 버텨야 하는데, 증거금을 보강해 주면 청산은 막을 수 있어도 돈을 빌리기가 어렵죠. 금리가 높은 이유가 그거니까요.
지나고 보면 항상 그때가 기회였다는 말을 하게 되는 시기라고 저는 생각합니다. 애써 긍정적으로 보자면, 환율이 1360원 수준까지 올라와 있지 않았다면 기업 실적은 더 깨졌을 겁니다. 이 환율 수준에서 기업 실적의 우열이 갈리고 있고, 우량주 투자가 어떤 것인지 우리가 배우는 시기이기도 하죠. 수출 증가율도 지난달은 추석 연휴 때문에 약간 혼재돼 있지만, 지난 7~8월이 바닥이었던 것 같으니 1년 정도 버텨 보자는 전망은 할 수 있을 것 같습니다.
버텨 보자는 말이 정신 승리로 끝나는 것 같기도 하지만요.
이런 얘기를 하면서 종목 얘기는 하지 말자고 했는데, 제가 뭘 알겠어요. 제 포트폴리오에는 세 종목이 있습니다. 자백하자면 삼성전자가 제일 많고요, 그다음이 현대자동차 우선주, 세 번째가 LG생활건강이에요. 여러분, 제 앞에서 종목 묻지 마세요. 저는 이렇게 못합니다. 앞의 두 종목은 샀던 가격에 비해 보면 미소가 나오는데, LG생활건강은 100만 원 아래로 깨졌을 때 싸다고 들어갔다가 물리고, 80만 원까지 깨졌을 때 여기서 더 빠지겠다며 들어가서 물타고 하면서 평균 매수단가를 계속 낮춘 종목을 들고 있는 사람입니다.
경제학자라고 하더라도 종목 단에서 벌어지는 일은 잘 모르겠어요. 저는 흐름은 잘 봤습니다. 중국이 돌아오고 화장품 수출도 잘될 거라는 걸 다 예측했어요. 그런데 종목에서 실패했죠. 이게 투자의 어려움입니다. 제가 대상에서 빠져 있던 기업들의 주가가 화장품 주가와 함께 폭등하는 걸 봤죠. 여름에 엄청나게 폭등했던 것처럼, 주식 투자가 어려운 이유는 바닥을 짚어내고 경기가 돌아서는 것을 짚어내도 주가는 못 맞추기 때문입니다. 그만큼 어려운 일이에요.
그래서 저한테 "뭐 사면 돼요?"라고 물으시면, 같이 고생하자는 소리처럼 들립니다. 모르겠으면 인덱스를 사든지, 업종 지수를 사세요. 왜 종목 하나에 배팅하라고 하냐면, 저는 그런 재주가 없어서 자산 배분을 하는 회사를 차린 겁니다. 지금 프리즘투자자문 대표로 있는 것도 그 이유예요. 아는 것도 능력이잖아요. 국민연금에서 해 보니까 이게 제일 편하더라고요. 저도 처음에 리서치에서 일했는데, 거기가 개별 종목 매매를 하는 곳이에요. 첫해는 진짜 고생했고, 둘째 해는 엄청 벌었는데, 셋째 해에 또 깨먹었어요. 국민연금 같은 어마어마한 정보력을 가진 기관도 자금 조달이 어렵습니다. 매매가 신속하지 못해서 핸디캡이 있거든요.
정보력이 뛰어나도 오늘 1000억 원어치를 바로 살 수 없는 경우가 대부분이에요. 그 종목을 사려고 하면 상한가를 찍어 버리죠. 상한가만 만들어 놓고 저만 바보가 되는 겁니다. 남 좋은 일만 시켜 주는 셈이죠. 모든 플레이어에게 핸디캡이 있어요. 그래서 개별 종목 투자는 어렵습니다. 우리는 개별 종목에 대해 내부자가 가진 정보를 가지고 있지 못하고, 세력이 오늘 털지 내일 털지 아무도 모르죠. 누군가는 풋을 샀다가 내일 청산당한다는 전화를 받고 울고 있을지도 모릅니다.
밤에 봐 온 것들이 다 그렇잖아요. 저처럼 잘 맞추고도 한숨 쉬는 사람이 나오는 판에, 회사가 뭔지도 모르고 사는 사람도 많습니다. 그러니 개별 종목은 하지 마세요. 저도 못 보는 걸 여러분이 볼 수 있다고 느꼈다면, 죄송하지만 스스로에 대해 착각하고 계신 겁니다. 우리나라에서 개별 종목 투자는 죄송하지만 손실을 확정하는 수준에 불과합니다.
우리나라 시장은 지난 40년간 연평균 7% 정도 올랐고, 세계에서 수익률이 가장 높은 시장에 속합니다. 그런데 왜 이 모양인가에 대한 답은 결국 세 가지입니다. 첫째, 불투명한 정보 공개. 둘째, 내부자들이 주가를 조작해 먹는 것. 셋째, 단타 투자자가 너무 많아서 세력들이 치고 빠지기 쉽다는 것. 세력과 가까운 사람들조차 이번 나도전 사건에서 보듯 사고가 터지는 리스크가 곳곳에 있습니다. 한국 증시는 지뢰밭이에요.
그 지뢰밭에서 살아남는 방법은 두 가지입니다. 돌바닥을 두드리면서 건너거나, 지뢰가 있는 건 알지만 그 구간을 전부 사 두고 나중에 돈을 벌어서 불도저로 밀어 버리는 겁니다. 즉, 전체 시장을 사거나, 이 섹터가 좋다고 생각하면 한 종목에 치우치지 말고 섹터 전체를 사거나, 저처럼 자산 배분을 하세요. 저도 30년간 주식 공부를 했고 확률상 높은 쪽으로 갔지만, 실패도 많았습니다. 실패를 인정하지 못하고 물타기를 하다 보니 고생을 하는 사람이 많아요.
여러분 저보다 공부를 많이 하셨나요? 저보다 책을 많이 읽으셨나요? 사업보고서를 저보다 많이 읽으셨나요? 그런데 무슨 자신감으로 한 종목에 불타고 계십니까. 저는 이제 그런 능력도 없고 멘탈도 약해서, 매일 밤 자기 전에 기도하는 사람입니다. 간밤에 사고가 터지지 말라고요. 요즘 연휴 중에 사고가 특히 많죠. 오늘도 기도할 거예요.
그러니 안달복달하면서 투자하지 마세요. 연평균 수익률 6~7%면 굉장히 좋은 성과입니다. 10년에 두 배를 내는 거니까요. 그리고 가장 확실한 투자는 아까 말씀드린 것처럼 CD 금리와 연동된 ETF 같은 상품에 투자하면서 저축액을 늘리고, 그것을 분산 투자하는 겁니다. 물타기와 분산 투자를 한다고 맨날 성공하는 건 아니지만, 그래도 리스크를 줄여 볼 수는 있습니다.
두 가지만 짧게 여쭤 보겠습니다. 반도체는 어떻게 보시나요? 반도체는 좋아집니다. 다만 슈퍼 사이클은 아니에요. 슈퍼 사이클 같은 말이 나올 때가 반도체 주식은 다 팔아야 할 때입니다. 그 말이 방송에서 나오면 다 파는 게 맞아요. 그 말이 나온다는 건 누군가 투자를 시작했다는 뜻이고, 설비 증설을 했다는 뜻이니까요. 그러면 공급 과잉이 금방 오고, 산이 또 옵니다.
지금은 조정을 좀 하는 것 같고, 단가의 하락세도 원추가 했으니 반등이 나올 수 있어요. 다만 엄청난 공급 과잉이 쌓여 있는 상태에서의 가격 반등이라 약합니다. 우리나라 이번 반도체 가격 하락률이 1996년 외환위기 직전 수준보다 더 컸어요. 그런데도 망하지 않았죠. 펀더멘털이 뛰어나다는 뜻입니다. 펀더멘털이 뛰어난 회사는 저가에 사는 거고, 다운 사이클에서 사는 거라고 생각합니다. 그래서 반도체는 1년 정도는 좋게 봅니다. 다만 언제가 바닥인지, 주가가 어떻게 될지는 모르겠습니다. 과점 시장이라 플레이어가 몇 명 없어요. 한 명이 삐끗하거나 이상한 행동을 하면 전체 사이클이 갑자기 바뀌는 경우를 많이 봤기 때문에, 그분들의 마음속까지는 알 수 없습니다. 그저 전체적으로 보면 감산 중이고, 가격이 여기서 더 내려가기는 어려울 것 같아요.
2020년 코로나 팬데믹 때 대규모 수요가 있었죠. 집에서 대화면 텔레비전을 사고, 그래픽카드를 바꾸고 했잖아요. 그 교체 주기가 4년 정도 되면서, 저도 오늘 아침 노트북이 소리만 윙윙 거리며 잘 안 돌아가더라고요. 이제 바꿀 때가 됐구나 싶었습니다. 3년이 지나니까 그렇더라고요. 올해는 아직 교체 수요가 안 왔지만, 내년에는 4년 차가 되니 기대해 볼 수 있지 않을까 생각합니다.
달러에 대한 투자 매력도 있습니다. 달러는 자산 배분이 필요한 시기예요. 지금 달러를 들고 있다면 수익률이 꽤 좋을 겁니다. 그 수익으로 조금 차익을 실현해서, 저평가되어 고생하고 있는 한국 주식을 사 볼 수 있는 리밸런싱 찬스라고 생각합니다. 주식은 묻어 두고 기다릴 수 있고, 1년 정도는 좋게 보고 있습니다.
부동산은 아무것도 하지 말자는 게 제 생각입니다. 지금은 청약이 짱이다 하는 말도 있지만요.
지금까지 홍춘욱 프리즘투자자문 대표와 함께 이야기를 나눠 봤습니다. 핵심 포인트를 다시 한번 짚어 보시면 좋겠습니다. 긴 말씀과 소중한 말씀, 따끔한 지적과 통찰력에 감사드립니다.
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