저자: 이형수 · 한국인
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TSMC·메모리 업체의 공격적 CAPA 증설로 반도체 업황은 내년 및 내후년 상반기까지 긍정적이며, 7월 급락 이후 현금이 있다면 분할매수가 적기라고 주장. 삼성전기는 MLCC(AI 서버 전력 증가 수혜), FCBGA 기판(공급 부족), 카메라모듈(테슬라 휴머노이드·자율주행) 측면에서 슈퍼사이클 수혜주로 제시. 반도체 전공정 장비 중 증착 업체(원익IPS, 유진테크, 주성엔지니어링, 테스 등)와 글로벌 장비사(어플라이드머티리얼즈, 램리서치 등) 언급. 포트폴리오는 대형주 60~70%, 소부장 30~40% 권고.
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지금 메모리 3사와 TSMC가 역대급 캐파 증설을 하고 있습니다. 공급이 너무 부족하기 때문이죠. 그래서 올해부터 캐파를 엄청나게 늘리고 있고, 이제 캐펙스 투입을 시작했습니다. 그런데 장비사들의 수주를 보면 아직은 조금 미지근한 것 같다는 생각이 듭니다. 지금은 건물을 짓고 있는 단계이기 때문입니다.
건물을 지을 때 들어가는 인프라 장비들, 보통 화학품 공급 장치인 CCS, 스크러버, 진공 펌프, 클린룸 관련 설비 같은 것들만 지금 수주가 조금씩 나오고 있습니다. 하지만 내년부터는 본격적으로 생산 설비가 나올 겁니다. 그래서 전공정 쪽에 들어가는 장비들이 대개 수혜를 볼 수 있습니다.
반도체 섹터를 지금 가격대에서 추가 매수하거나 신규로 진입하는 것을 고려해 볼 수 있을까요? 시계열을 길게 본다면 지금은 저가 매수하기 좋은 시점이라고 봅니다. AI 사이클 측면에서 보면 자산 시장의 사이클과 산업의 사이클이 있는데, 업황으로 보면 내년과 내후년 상반기까지는 좋게 보고 있습니다. 자산 시장은 그것을 1년 정도 빠르게 선반영하기 때문에, 자산 시장 측면에서도 내년 상반기까지는 충분히 좋다고 볼 수 있습니다. 지금 7월에 워낙 많이 빠졌기 때문에, 현금이 있다면 분할 매수하기 좋은 시점이라고 생각합니다.
삼성전기는 최근 주가가 많이 조정을 받았는데, 앞으로 주가 전망은 어떻게 보시나요? 반도체 섹터 전반이 빠지면서 삼성전기도 크게 조정을 받았지만, 반등한 탄력을 보면 삼성전기가 훨씬 낫습니다. 이유는 주력 사업이 세 개 있기 때문입니다.
첫 번째는 MLCC라고 불리는 적층 세라믹 콘덴서입니다. 쉽게 말해 옛날 양옥집 꼭대기에 있는 물탱크와 같습니다. 수도가 갑자기 끊겨도 저장해 둔 물로 버틸 수 있듯이, 반도체 주변에 붙어 있는 MLCC는 전기가 너무 많이 들어오면 먹어 두었다가 너무 적게 들어오면 조금씩 뱉어 주는 역할을 합니다. 반도체는 굉장히 예민해서 전기가 과하면 타 버리고, 부족하면 오작동을 일으키기 때문에, 적정한 전기를 유지하는 이 역할이 중요합니다. 그리고 이 역할은 점점 커지고 있습니다.
AI 데이터 센터의 서버 랙은 2016~2018년 클라우드 슈퍼 사이클 때 약 10kW 수준이었습니다. 그런데 엔비디아 호퍼(H100, H200) 기준으로 약 80kW, 현재 주로 쓰는 블랙웰 플랫폼은 120~150kW입니다. 루빈 세대에서는 600kW까지 증가할 전망입니다. 전기 용량이 커질수록 MLCC의 용량도 커져야 하고 수량도 크게 늘어나야 하므로, 삼성전기가 큰 수혜를 보게 됩니다.
두 번째는 FCBGA 기판입니다. 반도체 패키지에서 기본 구조는 맨 아래 1층이 FCBGA 기판이고, 그 위에 실리콘 인터포저, 그 위에 GPU와 HBM이 올라가는 3층 구조입니다. 연초에 에이전트 AI가 화두가 되면서 CPU 수요도 갑자기 늘었는데, CPU든 GPU든 FCBGA 기판이 필요합니다. 기존에는 일본의 이비덴, 신코덴기 같은 회사들이 주로 만들었지만, 이들 역시 공급이 부족한 상황입니다. 그래서 낙수 효과가 삼성전기와 대만의 유니마이크론에 돌아가고 있습니다. 수혜가 넘치다 보니 대덕전자, 코리아서키트 같은 일부 기업들도 요즘 실적이 매우 좋습니다. 결국 삼성전기는 MLCC와 FCBGA에서 완전한 슈퍼 사이클을 타고 있다고 볼 수 있습니다.
세 번째는 카메라 모듈입니다. 원래 스마트폰에 주로 들어가던 사업인데, 최근에는 테슬라 휴머노이드 로봇에 대거 적용되기로 했고 자율주행 차량 카메라로도 많이 쓰이고 있습니다. 피지컬 AI는 결국 센싱이 필요하고, 센싱은 대부분 카메라로 이루어지기 때문에 삼성전기와 LG이노텍이 수혜를 보게 됩니다.
말씀하신 것 외에 반도체 수혜를 누릴 수 있는 소부장 기업으로는 어떤 곳이 있을까요? 메모리 3사와 TSMC가 캐파를 늘리고 있다는 점은 앞서 말씀드린 그대로입니다. 장비사들의 수주가 아직 미지근해 보이는 이유는 지금이 건물을 짓는 단계라서입니다. 앞서 말한 CCS, 스크러버, 진공 펌프, 클린룸 설비 같은 인프라 장비의 수주가 조금씩 나오고 있고, 내년부터는 생산 설비가 본격적으로 나옵니다. 전공정 쪽 장비가 대개 수혜를 볼 수 있습니다.
국산화가 잘 되어 있는 분야를 보면, 가장 중요한 노광 장비는 글로벌 회사들이 잘합니다. 최근 주가가 좋은 어플라이드머티어리얼즈, ASML, 램리서치, 도쿄일렉트론 같은 기업들이 대표적입니다. 국내에서는 증착 업체들의 주가가 좋은데, 증착 공정에서는 우리나라 회사들이 규모도 크고 국산화가 잘 되어 있습니다. 대표적인 회사로 원익IPS, 유진테크, 주성엔지니어링, 테스 등이 있습니다.
최근 코스닥 시장이 큰 폭으로 조정을 받은 뒤 반등 중인데, 지금 국내 소부장 기업에 신규로 진입하거나 비중을 확대하는 것은 괜찮을까요? 현금이 있다면 소부장 쪽도 많이 빠져 있으므로 저가 매수하기 좋은 기회라고 봅니다. 메모리 빅3도 많이 빠져 있으니, 현금이 있다면 적절히 분산해서 담아 두면 내년 업황을 감안할 때 충분히 기회가 있을 것입니다.
반도체 소부장 ETF에 대해서는 어떻게 보시나요? 요즘 반도체 소부장 ETF들은 상당히 전문화되어 있습니다. 예전에는 비슷비슷한 상품이 많았는데, 최근에는 특화된 상품이 많이 생기고 있습니다. 삼성 파운드리 쪽에 집중 투자하고 싶다면 삼성 파운드리 밸류체인이 많이 들어 있는 ETF를 보시면 되고, 전공정 중심, 후공정 중심, 부품이나 케미컬 중심 등 각자 집중하는 영역이 다릅니다. ETF의 편입 종목을 보면서 투자하시면 도움이 될 것입니다. 또한 ETF 투자 시에는 순자산 규모가 어느 정도 있고 거래가 잘 되는 상품을 고르는 것이 좋습니다.
한국에서 데이터 센터를 직접 운영하는 기업으로는 어떤 곳이 있으며, 이런 기업들의 종목을 매수하는 것은 어떻게 보시나요? 최근 샌프란시스코에서 큰 행사가 있었는데, 9,500억 달러 규모의 장기 공급 계약 관련 이슈가 나왔습니다. 엔비디아와 대한민국이 거의 이런 이야기를 나눈 것이죠. 우리가 메모리 쪽에서 상당 부분 기여하고, 대신 엔비디아의 GPU와 데이터 센터 관련 기술을 제공받기로 했습니다. 엔비디아는 네이버에 10억 달러를 지분 투자했고, 아마 네이버의 2대 주주가 됐을 것입니다. 그래서 그 이후 네이버 주가가 괜찮은 편입니다. SK하이닉스도 엔비디아에 칩을 조금 싸게, 우선적으로 제공하는 대가로 데이터 센터 관련 지원을 받기로 했습니다. 이에 따라 SK텔레콤과 네이버가 네오클라우드 같은 비즈니스 구조를 가져갈 기회가 생겼다고 볼 수 있습니다. AI 데이터 센터는 아니지만 데이터 센터를 오랫동안 운영해 온 KINX도 수혜를 볼 수 있습니다. 또한 데이터 센터에는 ESS가 많이 들어가는데, 이 쪽에 금속 부품을 공급하는 서진시스템도 수혜가 예상됩니다.
전반적인 반도체 투자 전략은 어떻게 가져가는 것이 좋을까요? 저는 테크 전문가이기 때문에 포트폴리오를 꾸린다면 테크 중심으로 구성할 것 같습니다. 다만 여러분의 투자 성향과 스타일에 맞게 적용하시면 좋겠습니다. 제 경우 지금 현금 100%라면, 삼성전자, SK하이닉스, 삼성전기, 현대차 같은 대형주에 약 60~70%를 편입하고, 나머지 30~40%를 소부장 중심으로, 특히 시가총액이 크고 ETF에 많이 편입된 종목 위주로 담을 것 같습니다.
마지막으로 구독자분들께 한 말씀 부탁드립니다. 7월에 역사적인 폭락장을 겪으면서 몸과 마음이 많이 다치셨을 것 같습니다. 하지만 연말로 갈수록 기회가 많은 시장이 올 것이라고 생각하고, 내년 상반기까지는 굉장히 큰 시장이 올 수 있다고 봅니다. 그러니 지금 공부의 끈을 놓지 마시고, 오히려 지금이 공부하기에도 좋은 때입니다. 싼 주식 중에서 향후 상승 여력이 있는 회사들을 싸게 살 수 있는 기회도 있으니, 지금 더 열심히 준비하셔야 할 때입니다. 힘내십시오.
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