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결론: UiPath(PATH)는 RPA 시장 리더로 자동화 확장의 최대 수혜주이며 ARK가 상장 직후 대량 매수했다는 취지의 발언이다. [배경·논리] - 이전 에피소드에서 로봇 자동화 피해 산업을 물리적 작업 중심으로 봤으나, UiPath CEO의 지적처럼 소프트웨어로 대체되는 사무 업무가 더 크다고 정정. - UiPath는 사람의 디지털 작업을 모방하는 소프트웨어 봇(RPA)을 만드는 회사다. [성장 근거 수치] - ARR: 3억 5,100만 달러 → 5억 8,000만 달러 (+65%). 이후 분기 ARR 6억 5,300만 달러로 +64%, 신규 ARR 7,200만 달러(사상 최대). - 매출: 3억 3,600만 → 6억 700만 달러 (+81%). - 순손실: 5억 2,000만 → 9,200만 달러 (80% 이상 감소). 분기 손실은 약 2억 4,000만 달러로 예상보다 컸으나 비GAAP 영업이익 1,600만 달러 흑자. - 고객: 약 6,000개 → 약 8,000개(+33%), 포춘 10대 기업 80%, 글로벌 500대 기업 63% 포함. - 순유지율(NRR) 145%: 기존 고객이 연 평균 45% 지출 확대. - 과금 방식: 자동화 건수·사용자 수 기준이라 고객 확장과 함께 지수적 성장. - 가이던스/목표: 2028년경 완전 자동화 기업 시장 연 600억 달러 전망(발언). - 1,100여 고객이 연 10만 달러 이상, 100개 고객이 연 100만 달러 이상 지출. [경쟁·해자] - 가트너 기준 2020년 매출이 상위 9개 경쟁사 합계보다 많다고 주장, 시장점유율 8%p 상승. - 기존 솔루션 대체 시 경쟁자는 훨씬 높은 효율을 보여야 해 전환비용이 높다는 논리. - Tableau 연동 등 파트너십 확대 언급. [리스크] - 주식기반보상(약 2억 5,000만 달러)이 매출보다 커 비용 구조 우려 가능성. 진행자는 매년 감소하면 문제없다고 봄. - 경쟁사 등장 시 점유율 방어 필요. [투자 관련] - ARK는 상장일(2021.4.21) 약 2억 달러 매수, 5월 14일 기준 4억 달러 이상, 6월 11일 기준 6억 달러 이상으로 ARK 전체 20번째 포지션. ARK 6개 액티브 펀드 중 모두 보유. - 진행자 본인은 '긍정 전망'이며 구체적 목표가나 기간은 제시하지 않음. [출연자 전망] - 진행자: RPA 시장 성장과 UiPath의 지배력 강조, 장기적으로 매우 유망하다는 입장.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 언젠가 스카이넷(영화 터미네이터의 AI)이 현실이 될 날이 올 텐데, 이 회사가 바로 그 출발점일지도 모릅니다. 최근 에피소드에서 아크 인베스트의 자동화로 인한 일자리 상실 관점을 이야기했는데, 돌이켜보니 중요한 점을 놓쳤습니다. 저는 로봇이 대체할 수 있는 산업을 찾는 데 집중했습니다. 용접처럼 위험한 일, 창고에서 부품을 고르는 것처럼 지루한 일, 미숙련 농장 노동이나 집에서 하는 요리, 직접 운전하는 것처럼 대가가 없는 경제활동이 그 대상이었죠. 그런데 빠뜨린 것이 있습니다. 소프트웨어만으로 대체될 수 있는 엄청나게 많은 일입니다.

02. 그래서 이번에는 방금 말한 모든 로봇을 합친 것보다 더 많은 업무를 자동화할 수 있고, 그 과정에서 어마어마하게 성장할 수 있는 한 회사를 이야기해 보려 합니다.

03. UiPath(티커: PATH)는 RPA, 즉 로봇 프로세스 자동화(Robotic Process Automation)에 집중하는 소프트웨어 회사입니다. UiPath는 RPA를 "사람이 디지털 시스템과 소프트웨어에서 하는 행동을 흉내 내는 소프트웨어 로봇을 쉽게 만들고, 배포하고, 관리하게 해 주는 소프트웨어 기술"이라고 정의합니다.

04. UiPath가 하는 일 중 하나는 자동화를 통해 사람이 하던 일을 대신하는 소프트웨어 봇을 만드는 것입니다. 여러분도 이미 온라인 소프트웨어 봇에 익숙할 겁니다. 예를 들어 많은 웹사이트 오른쪽 하단에서 볼 수 있는 챗봇이 있죠. 챗봇은 사람과 대화하는 것처럼 자주 묻는 질문에 답하고 유용한 자료로 안내합니다. 사람 직원이 이 일을 할 필요를 없애 주는 것이죠.

05. 웹 크롤러도 봇입니다. 웹사이트에 접속해 콘텐츠를 수집하고 검색엔진에 색인을 만듭니다. 웹사이트에 무엇이 있는지, 얼마나 최신인지, 어디로 링크되는지, 어떤 사이트가 참조하는지, 로딩이 얼마나 빠른지 등을 읽어 내서 구글 같은 검색엔진이 언제 그 사이트를 사용자 앞에 보여 줄지 판단하게 돕습니다. 이 일을 사람에게 맡긴다고 상상해 보세요.

06. UiPath 봇은 이런 단순하지만 반복적인 업무 흐름을 관리하는 데 자주 쓰입니다. 예를 들어 이메일을 분석해서 여러 다른 양식과 애플리케이션에 입력해야 할 데이터를 가져오는 작업이 UiPath 봇의 전형적인 업무가 될 수 있습니다.

07. UiPath의 CEO 다니엘 다인스는 주주에게 보내는 S-1 서한(설명란에 링크해 두겠습니다)에서 이렇게 말했습니다. "경제의 중심이 제조업에서 서비스업으로 크게 옮겨 가면서, 자동화의 필요도 산업 자동화에서 비즈니스 프로세스 자동화로 바뀌었습니다. 하지만 손끝에서 엄청난 컴퓨팅 파워를 쓸 수 있게 된 지금도 역설이 나타납니다. 오늘날의 업무는 대부분 디지털이지만, 반복적인 수작업은 사라지지 않았고 형태만 바뀌었습니다. 오늘날의 지식 노동자는 업무 시간의 상당 부분을 데이터를 추출하고 입력하고 처리하며, 늘어나는 여러 애플리케이션 사이를 계속 복사하고 붙여넣는 지루한 일을 견디며 보냅니다."

08. 여러분의 업무에서 반복적인 수작업이 차지하는 시간은 얼마나 되나요? 근무 시간의 10퍼센트인가요, 20퍼센트, 50퍼센트 이상인가요? 그 업무 중 일부 또는 전부를 자동화할 수 있다고 생각하시나요? 댓글로 알려 주시면 정말 궁금하겠습니다.

09. 저에게 이 말이 제 실수를 깨닫게 해 준 인용문이었습니다. 저는 로봇이라고 하면 제조와 산업 현장을 떠올렸습니다. 그런데 다니엘 다인스는 로봇을 이메일, 스프레드시트, 양식을 떠올리며 생각합니다. 사실 그보다 훨씬 더 넓게 보고 있죠.

10. UiPath는 봇 자체뿐 아니라 이런 봇을 만들고 관리하기 위한 도구 모음 전체를 개발했습니다. 플랫폼에는 컴퓨터 비전과 자연어 처리 같은 기능이 들어 있어서, 사람들이 코드를 거의 쓰지 않고도 더 고도화된 자동화를 만들 수 있습니다. 앞서 말했듯이 목표는 반복 업무를 없애는 데 그치지 않습니다. 적어도 일부 직무에서는 사람 직원을 완전히 흉내 내는 것입니다. 바로 여기서 이야기가 정말 흥미로워집니다.

11. 주주 서한은 이렇게 끝납니다. "우리는 아직 완전 자동화된 기업으로 가는 수년간의 여정 초기에 있지만, 전 세계 조직들이 이제야 자동화의 힘을 이해하기 시작하면서 흐름이 커지고 있습니다."

12. 완전 자동화된 기업이라는 개념이 바로 제가 이 회사가 아크 인베스트에 그렇게 매력적으로 보이는 이유라고 생각하는 지점입니다. 최소 5년 뒤를 내다볼 때 아크 인베스트가 UiPath에서 무엇을 보는지 설명해 드리겠습니다.

13. 아크 인베스트는 매주 "ARK Disrupt"라는 뉴스레터를 내며 기술적 돌파구를 짧게 정리합니다. UiPath의 IPO 약 일주일 전에 나온 265호에서는 OpenAI의 언어 모델이 300개가 넘는 상업 애플리케이션에서 하루 45억 개의 단어를 생성하고 있다고 소개했습니다. UiPath와 관련된 핵심은 이겁니다. 약 5000억 개의 단어로 학습된 1750억 개의 매개변수를 가진 이 모델은 다양한 텍스트 생성 작업에 딥러닝을 활용합니다. 예를 들어 재료 목록을 주면 GPT-3가 레시피를 만들 수 있고, 고객 지원을 안내하는 챗봇이 되거나 텍스트 명령을 SQL 코드로 바꿀 수도 있습니다. 아크 인베스트의 「Big Ideas」 보고서도 GPT-3를 다룹니다. 같은 AI가 할 수 있는 일의 목록에는 이메일 작성, 웹페이지 디자인, 십여 개 컴퓨터 언어로 코드 작성, 역사적 사실 검색, 언어 번역, 질병 진단, 치료사처럼 대화하기 등이 있습니다.

14. 같은 AI가 이런 일을 할 수 있는 이유는 사람이 이런 일을 할 수 있는 이유와 같습니다. 언어를 전반적으로 이해하도록 훈련되었기 때문이죠. 사람과 마찬가지로 이 AI가 앞으로 할 수 있는 일의 목록도 계속 늘어날 것입니다. 제가 대학원에 다닐 때만 해도 범용 AI는 공상과학 같은 이야기였는데, 불과 몇 년 만에 실제로 이야기하는 시대가 되었습니다. 그 ARK Disrupt 뉴스레터 호와 2021년 「Big Ideas」 보고서 링크도 설명란에 달아 두겠습니다.

15. 제가 GPT-3 이야기를 하는 이유는 같은 큰 아이디어, 즉 언어가 아니라 업무 흐름을 이해하도록 훈련된 범용 AI가 더 이상 그렇게 먼 미래가 아니라는 것입니다. UiPath가 그리는 완전 자동화 기업의 비전은 그들이 예상하는 것보다 더 빨리 실현될 수도 있습니다. 최신 투자자 발표 자료에 따르면 그 시점은 2028년쯤입니다. UiPath가 제공하는 AI 기반 자동화와 혁신의 양은 해마다 기하급수적으로 늘어나고 있습니다.

16. 그래서 이런 상상을 해 볼 수 있습니다. 조직 안에서 자동화될 수 있고 자동화되어야 할 프로세스를 스스로 찾아내는 봇, 사람이 현재 하고 있는 가장 지루한 업무를 겨냥해 또 다른 소프트웨어 봇을 만드는 소프트웨어 봇 말입니다. 제가 보기에 UiPath가 향하는 곳이 바로 여기이고, 다니엘 다인스도 주주 서한에서 그렇게 말하고 있습니다. UiPath의 사명은 완전 자동화된 기업을 가능하게 하고 자동화를 통해 직원에게 힘을 실어 줌으로써 인간의 창의성과 독창성을 풀어내는 것입니다.

17. 현재 UiPath는 공개 프리뷰로 작업 마이닝과 발견 도구를 제공하고 있으며 올해 후반 출시를 기대하고 있습니다. 이 도구들은 일반화된 업무 흐름 AI를 훈련하는 데 필요한 방대한 데이터를 모으는 데 좋은 위치를 차지하게 해 줍니다. 그러면 기존 고객의 프로세스를 점점 더 많이 자동화하고, 앞으로 다양한 신규 고객을 확보할 수 있습니다. 테슬라가 수천 가지 환경에서 수백만 대의 자동차로 하고 있는 것, 텔라닥이 수천 가지 질환에 걸친 수백만 명의 환자로 하고 있는 것과 같습니다. UiPath는 수백만 개의 소프트웨어 봇을 수천 가지 업무 흐름에 적용할 수 있습니다. 유전체학부터 우주까지 모든 산업과 혁신에 닿는 업무 흐름이죠. 같은 회사가 유전체학을 테마로 한 아크 인베스트의 펀드 ARKG와 우주 탐사를 테마로 한 ARKX에 동시에 들어가 있는 이유도 여기에 있습니다. UiPath의 총 유효 시장 규모(TAM)가 그만큼 크다는 뜻입니다.

18. 농담으로 마무리하자면, 로봇 반란을 일으킬 스위치는 누르지 않기를 바랍니다. (웃음)

19. 이 회사가 무엇을 하고 어디로 갈 수 있는지 기본적인 감을 잡았으니, 이제 재무와 주식 자체를 이야기해 보겠습니다. 아크는 UiPath(티커: PATH)가 상장한 날, 즉 2021년 4월 21일에 자금을 투입했습니다. 캐시 우드는 상장 첫날 약 2억 달러어치 주식을 사들였습니다. 약 3주 뒤인 5월 14일 아크의 UiPath 보유액은 4억 달러를 넘었고, 지난주 금요일인 6월 11일에는 6억 달러를 넘어서 아크 인베스트 전체 포지션 중 20번째로 큰 종목이 되었습니다. 이는 아크 인베스트가 현재 막대하게 보유한 코인베이스(티커: COIN) 포지션과 거의 같은 수준의 성장입니다. 코인베이스는 UiPath보다 딱 일주일 먼저 상장했습니다. 회사의 장기 성과에 대한 엄청난 확신이 드러나는 대목입니다. 코인베이스 주식에 대한 제 분석이 궁금하시다면 그 영상도 링크해 두겠습니다.

20. 로봇 프로세스 자동화에 대한 수요가 미친 듯이 커지고 계속 커질 것이라는 점은 분명합니다. 모든 기업이 업무 흐름을 자동화하고 불필요한 인력을 줄이고 싶어 합니다. 제가 가진 진짜 질문은 UiPath가 경쟁사보다 먼저 그 수요를 감당할 만큼 확장할 수 있느냐는 것입니다. 최근 실적 발표가 나왔으니 그 답을 찾아볼 수 있습니다.

21. 먼저 숫자부터 보겠습니다. 다니엘 다인스의 주주 서한에 따르면 연간 반복 매출(ARR)은 3억 5100만 달러에서 5억 8000만 달러로 뛰었습니다. 65퍼센트 증가입니다. 총매출은 3억 3600만 달러에서 6억 700만 달러로, 81퍼센트 늘었습니다. 순손실은 5억 2000만 달러에서 9200만 달러로 줄었고, 80퍼센트 이상 감소했습니다. 2020년 1월 31일 기준 고객은 6000곳이 넘었고, 여기에는 포춘 10대 기업의 80퍼센트와 포춘 글로벌 500대 기업의 61퍼센트가 포함되어 있었습니다.

22. 2021년 1월 31일 기준 고객은 8000곳 가까이 되어 약 33퍼센트 늘었습니다. 포춘 10대 기업의 80퍼센트와 포춘 글로벌 500대 기업의 63퍼센트가 여전히 포함되어 있었습니다. 즉 거대 기업을 넘어 발자국과 총 유효 시장을 넓히고 있으면서도 고객 이탈은 상대적으로 적다는 뜻입니다.

23. UiPath는 이걸 어떻게 해내고 있을까요? 고객 기반 안에 깊이 뿌리를 내리고 있기 때문입니다. 이것이 UiPath의 성장 모델입니다. 먼저 고객을 확보하고, 그다음 사업을 확장합니다. 회사가 문턱을 넘고, 기술의 가치를 고객에게 증명하면서 시간이 지날수록 사업이 극적으로 커지는 구조입니다. UiPath의 달러 기준 순 유지율(NRR)은 145퍼센트입니다. 즉 고객들이 UiPath에 쓰는 돈이 전년 대비 평균 45퍼센트 늘었다는 뜻입니다. 이건 종이 위의 숫자만이 아닙니다. 고객이 자동화할 수 있는 비즈니스 프로세스를 찾아내고 늘려 가면서 UiPath도 함께 커지고 있습니다. 배포되는 로봇의 수와 그 로봇과 상호작용하는 사용자 수가 늘어나는 것이죠. 그리고 UiPath는 자동화 건수와 사용자 수에 따라 고객에게 요금을 부과합니다. 이것이 바로 지수적 성장입니다.

24. 그럼 경쟁은 어떨까요? 사실 경쟁자가 그리 많지 않다는 것이 드러났습니다. 다니엘 다인스가 최근 실적 발표에서 한 말을 들어 보겠습니다. "RPA 시장에서 우리의 선도적 위치는 연간 반복 매출(ARR)의 성장으로 다시 한번 증명되었습니다. ARR은 전년 대비 64퍼센트 증가해 6억 5300만 달러가 되었고, 신규 ARR은 기록적인 7200만 달러를 찍었습니다. 우리는 시장을 몇 배 넘어서는 속도로 성장하고 있으며 점유율을 빼앗고 있습니다. 실제로 IDC는 2020년 UiPath가 RPA 시장에서 1위를 차지했으며, 2019년 대비 점유율을 8포인트 늘렸다고 발표했습니다."

25. 가트너의 최신 시장점유율 조사에서 UiPath는 2020년 한 해 매출이 상위 9개 경쟁사 매출을 합친 것보다 더 많았습니다. 저희는 자동화가 소프트웨어 스택의 다음 층이 될 것이라고 봅니다. 그래서 경쟁 해자(moat)를 계속 넓히고 있습니다. 저희의 궁극적인 제품 비전은 사용자가 기존 프로세스를 자동화하는 데 그치지 않고, 플랫폼 위에서 프로세스 자체를 설계하는 것입니다.

26. 이 말이 무슨 뜻인지 생각해 보십시오. 결국 UiPath는 기업들이 올라가는 기반 기술 스택의 일부가 될 것입니다. 기업들은 기존 프로세스를 자동화하는 대신, UiPath의 프로세스 자동화 플랫폼에서 처음부터 프로세스를 설계할 수 있게 됩니다. 아주 큰 아이디어이고, 가능성은 사실상 무한합니다.

27. 실적 발표가 전부 좋았던 것은 아닙니다. GAAP 기준 순손실은 약 2억 4천만 달러로 예상보다 컸습니다. 다만 비GAAP 기준 영업이익은 1,600만 달러 흑자였습니다. 이는 약 2억 5천만 달러에 달하는 대규모 주식기반 보상의 영향입니다. 매출보다도 큰 규모입니다.

28. 저는 장기적으로 이것을 큰 문제로 보지 않습니다. 회사가 막 상장했고, 고성장 기술기업이 인재 풀에 주식으로 보상하는 것은 흔한 일입니다. 이 수치가 전년 대비 줄어드는 한 저에게는 문제가 되지 않습니다.

29. 실적 발표 자료와 최신 실적 발표 콘퍼런스 콜 스크립트는 아래 설명란에 링크해 두겠습니다. 제가 보기에 UiPath의 기하급수적 성장 궤적과 시장 지배력은 매우 분명합니다. 기업용 로봇 프로세스 자동화(RPA) 시장은 이제 막 시작된 단계입니다. 즉 시장 자체가 커질 것이고, UiPath는 고객이 쉽게 떠나지 못하도록 자신을 확고히 자리 잡게 하고 있습니다. 고객이 경쟁사로 옮기려면 많은 비용과 노력이 드는 작업을 해야 한다는 뜻입니다.

30. 기억해 둘 좋은 원칙이 있습니다. 기존 솔루션과 경쟁할 때는, 사람들이 갈아타도록 만들려면 여러분의 솔루션이 훨씬 나아야 합니다. 테슬라가 완전 자율주행 기능으로 대중적 보급을 원한다면, 사람 운전자보다 5%만 안전해서는 안 됩니다. 50%, 아니 그 이상으로 안전해야 합니다. 그 뒤에 다른 경쟁자가 들어오려면, 사람 운전자가 아니라 테슬라의 시장 점유율을 빼앗아야 합니다.

31. UiPath도 마찬가지입니다. 미래의 경쟁자들이 고객을 데려오려면, 사람 노동자보다 효율적인 것만으로는 부족합니다. UiPath가 이미 제공하는 자동화보다 훨씬 높은 운영 효율을 보여줘야 합니다.

32. UiPath의 사업 모델은 일단 문을 열고, 사업 범위를 넓히고, 고객의 프로세스 안에 깊은 참호를 파는 것입니다. 이 덕분에 성장하는 시장에서 점점 더 많은 고객을, 그리고 고객마다 점점 더 많은 프로세스를 확보하고 있습니다.

33. 현재 연간 10만 달러 이상을 지출하는 고객이 1,100곳 이상이고, 연간 100만 달러 이상을 지출하는 고객이 100곳입니다. 이들로부터 안정적인 반복 매출이 나오고 있습니다. 회사는 향후 완전 자동화된 기업 시장이 연간 600억 달러 규모가 될 것으로 기대합니다.

34. 제가 보기에 많은 사람들이 이야기하지 않는 부분은 중소기업 기회와 개인용 소프트웨어 봇입니다. 생태계가 커지고 비용이 계속 떨어지면, 최종 총 주소 시장(TAM)은 훨씬 더 커질 수 있습니다. 저도 제 생활에서 여러 업무 흐름을 자동화하고 싶고, 그렇게 할 수 있다면 연간 약 1,000달러 정도는 기꺼이 낼 것입니다.

35. 실제로 최근 실적 발표에 따르면 UiPath는 Tableau와 제휴를 확대했습니다. UiPath와 Tableau는 고객이 로봇 자동화가 만들거나 가져온 데이터를 Tableau 보고서에서 쉽게 활용할 수 있는 'Tableau Activity'를 출시했습니다. 또한 Tableau 보고서나 대시보드에서 직접 로봇을 실행하는 'Tableau용 UiPath 확장 기능'도 내놓았습니다.

36. 현재 Salesforce가 소유한 Tableau는 여러 산업에서 쓰이는 대표적인 데이터 시각화 도구입니다. 저도 이 채널에서 ARK Invest 데이터를 시각화할 때 이 도구를 씁니다. 이 emotion 편에서 캐시 우드가 UiPath를 어떻게 매수했는지 강조하려고 썼던 차트도 여기서 만든 것입니다. 저는 이 대시보드를 업데이트하는 데 일주일에 한 시간 정도를 쓰고, 데이터를 여러 방식으로 들여다보는 데 또 한 시간을 씁니다. 여러분 중 누군가는 저를 위해 Tableau에서만 연간 100시간은 줄여줄 수 있을 것입니다. 이 채널을 위해 계속 만드는 다른 스프레드시트까지 생각하면 더 많습니다. 큰 고객들도 1년에 얼마나 많은 시간을 아낄 수 있을지 상상하기 어렵고, 그 숫자는 앞으로도 계속 커질 것입니다.

37. 참고로 ARK Invest 데이터를 직접 살펴보고 싶다면, 제가 다음 영상에서 특정 내용을 다뤄주기를 기다리는 대신 직접 확인할 수 있습니다. 이 인터랙티브 대시보드는 이제 Patreon의 후원자와 YouTube 멤버들에게 제공됩니다. 자연스러운 연결이었죠?

38. 진지하게 말씀드리면, 이번 영상이 로봇 프로세스 자동화 시장이 성장하고 있다는 점, 그 시장에서 UiPath가 지배적이고 빠르게 성장하는 위치에 있다는 점, 그리고 UiPath가 ARK Invest의 적극 운용 펀드 6개 모두에 편입된 유일한 회사인 이유를 이해하는 데 조금이라도 도움이 되었기를 바랍니다. 그리고 UiPath가 로봇 대재앙에 책임지는 일은 절대 없을 것이라는 점도요. 만약