저자: 이효석 · 한국인
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양적완화와 저금리로 인한 소수 종목 쏠림 현상이 당분간 계속될 것이라는 결론. 유동성 측면: 연준이 투기등급 회사채까지 매입하면서 기업 채권시장으로 자금이 몰리고 있으며, 미국 GDP 대비 연준 총자산 비중이 약 35%에 불과해 추가 확대 여력이 충분하다고 봄(일본은 100% 이상). 쏠림 현상: 1970년대 니프티 피프티처럼 소수 우량 종목(내수·무형자산 기업)에 자금이 집중되는 현상이 나타나고 있음. 과거 니프티 피프티는 1973년 이후 평균 50%, 최대 70% 하락했고 밸류에이션 회복에 20년이 걸렸다는 사례를 제시. 인플레이션/금리: 인플레이션 상승 가능성은 낮게 보며, 금리 하락 기대는 이미 많이 반영되었으나 10년물 금리 0.6% 수준에서 추가 여지가 남아 있다고 봄. 금리가 낮을수록 주식 밸류에이션 민감도가 커진다고 설명. 투자 전략: 주도주는 계속 간다고 보고, 많이 오른 종목이 빠질 때 분할 매수 권고. 네이버·카카오 등 인터넷 기업과 코카콜라·맥도날드 같은 무형자산 기업에 집중하라고 조언. 리스크: 코로나 이후 정책 부작용(양극화, 자산가격 상승)에 대한 우려를 인정하며, 부채 누적 구간에서 기회비용을 놓칠 수 있다는 점도 지적. 닷컴 버블과 비교하며 현재 밸류에이션은 과거보다 탄탄하다고 평가.
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언제 걱정해야 되는 데 중요한 거에요. 이건 좀 너무 언제까지 언제까지 얇은거 그럼 어디까지 계속 갈 것 같은데 뭐 으 그리고 게 사체 미국 회 자체로 압도적으로 돈이 들어가요 그래서 그런데 더 놀라운 사실은 번 잘해요. 그 미국의 투기등급 회사채 로 돈이 계속해서 들어갑니다. 연준이 뭐 투기등급 으로 떨어진 것도 서린 거고 사진을 나고 말만 하고 지금 아직은 안 샀는데도 불구하고 사람들이 앞두고서 사는거죠. 웬 들숨 사주 거너 그런거라 내가 내가 산건 누가 사준다고 하니 아 이걸 안 전하겠다 라고 해도 마야달력 한거죠. 회사 채로 그래서 이제 회사측의 궁리가 나 따져요 심지어 정크본드 2 넷플릭스 정크 등급인 과신 4 퉁 업 투자 등급은 덩크 등급 이지만 3% 떼 금리로 발행 했어요.
3 개념은 아마존 같은 경우에는 0.4% 활용하고 3년 만기가 그 정도로 지금 사람들이 아이 기업들은 안마 하겠다는데 베팅을 하는 거예요. 그러니까 제가 말씀드린 결론은 통화량이 너무 증가해서 조퇴 치 하려는 수연을 많아지는데 하고 살께 바탕이 없네 그럼 어떤 결과가 된 거냐면 소수의 종목의 쏠림 현상이 나타난 거죠. 그래서 지금 나타나는 현상은 이런 괴 적으로 이해하시는 게 더 맞는 것 같아요. 그래서 쏠림현상이 앞으로 심해지는데 컬럼 현상이 그럼 언제까지 간다는 거야 이게 중요하잖아요. 예 이것 좀 너무 심한 거 같은데 언제 그쳤다 언제 끝나니 한번 거 아아아아 너무 심한데 너무 심해 너무 좋아져 봐도 + 동심은 언제 끝나지 이거를 힌트를 아끼기 위해서 저희가 조사한 게 있습니다.
1970년대 립 tpt 라는 장 있었어요. 미국 시장에서 아주 소수의 종목에 집중적으로 돈이 들어 가면서 나타났던 현상이죠. 50개의 종목의 밸류에이션이 20배가 시장 평균 이었는데 80대까지 올래 밸리 션이 그거 뭐 먹은 요 근데 그 때문에 80대까지 오르고 40대까지 오르고 50대 까지 올랐던 종목들의 뭘까요. 그때 코카콜라 아 맥도날드 그럼 내 수준인데 그런데 내수 주들이 왜 이렇게 올라 찍으니까 쏠림현상 있는 거야 아 코카콜라는 계속 먹으니까 안 망한 나라 어 이거 안 망하는 것은 그냥 거기 사자 그냥 이거 그때도 통화량이 1960년대 베트남전 내가 많이 낸 왔었거든요.
그런 현상들이 있었는데 그게 끝났을 때 해도 아주 무섭게 끝납니다. 1973년에 끝나는데 얘네들이 평균적으로 50% 까지 구요 예 많이 빠진 것은 70프로 빠져요 그리고 얘네들이 밸류에이션이 시장 평균 배려의 전까지 올라오는데 20년 걸려요 너무 힘든 얘기잖아요. 무서운 얘기를 뭐 그 지금 나타난 현상 도 무서운 얘기 입니다. 나중에 어떻게 될지 몰라요 언제 끝날지 몰라 요 그런데 그 언제 끝나는지 를 미리 예단 하지 말자 저는 이렇게 말씀드리고 그러면 그때 어떻게 끝났는지 보장 4 뭣 땜에 끝난 야 저는 u 것때문에 끝났다 o 해주고 그대로 그쵸 1973년에 어 잘 아시겠지만 4차 중동전쟁 이 빵 터지 잖아요.
그러면서 3부 릴로 고정돼 있던 유가가 12 불로 단숨에 올라 갑니다. 우리로 따지면 지금 3 싶을 때 렇지만 $120 까지 오는 엄청나게 올라가는 거예요. 그리고 나서 금리가 올라가요 인플레이션이 올라 같구요 아 그러면서 그 몇주 더 올라갑니다. 언제까지 올라간 20% 까지 올라가 너 그때 정말 그랬어요. 제품을 그러니까 볼 코가 좀 아 와 아 그러니까 키도 큰데 키 자기 키 만큼 이미지 많습니다. 그래요. 그리고 배 위에서 이렇게 높은 애들이 박사들 날 수 밖에 없죠. 금기가 이렇게 올라간 어떻게 버튼이 까 못 버티는 거죠. 그러면 지금 현재 상황이 끝나는 것을 우리가 언제 끝나는지 를 예상하기 위해서는 인플레이션을 올 거냐 이 질문 중요하다는 거예요.
유가가 오를까 인플레이션을 올까 금기가 오를까 안 올 것 같은데 그럼 어떡하지 계속 갈 것 같은데 쏠림 현상이 더 심할 것 같은데 약의 밸류에이션이 게 너무 고평가 돼 있고 힘들다고 하지만 이러한 그 배경을 놓고 보면 은 이런 쏠림 현상은 좋은 종목들 그리고 안 망할 거 같은 종목들에 대한 100 여전히 계속 올라갈 수 있는 그런 매크로 전 환경이 조성돼 있다 이렇게 말씀 드릴수 있을것 같아요. 그런데 사실 양쪽 않아 라는게 무한히 계속될 수 있다면 지금 말씀하신 대로 제가 보기에는 끝까지 올릴 수 있는 거고 양적 완화를 뭔가 제약할 수 있는 요소가 생긴다면 어렵고 같은데 양쪽 않을 혹시 제작하신 요소라는 게 존재하니까 하면 양정아는 진짜 무한히 할 수 있는 건가요 오예 10조 달러 로 끝나는 겁니까 아니 10도로 짤라 삼켰다 이렇게 무한히 가능한거 저는 가능하다 라고 보고 있고 번외 이걸 수출도 가능하다 20조 도 가능하다고 생각하면 왜 그러냐면 어 지금 gdp 대비 어연 주네 총자산의 비중이 35% 입니다.
4 그니깐 좋질 좋으니까 그냥 단단해 계산하며 는 20조 달러가 미국의 gdp 해요. 실조 달려면 35 보는 거잖아요. 그죠. 어 그래 일본 얼만가요 일본은 일본은 gdp 대비 boj 가 되고 있는 자산의 비중을 100% 가 넘습니다. 역시 일본 이군요. 것이 오랫동안 짝이 보라 그래서 아니까 20도 달러를 반핵 얘기한 건 아니고 예 우리는 리본 처럼 하면 안되지 얘기한 것은 없어 일부러 그러면 얼마지 20조 단어가 되는 거죠. 14회 가느다란 금이 그 얘기요 문제는 뭐냐면 어연 준 보다 더 앞서서 사려는 사람들이 너무 많아 졌을 경우에 가 문제가 되는 거죠.
다시 말씀드리면 10년물 금리가 지금 0.6% 정도 되어 여기서 반응에 더 밑으로 내려가지 않아요. 그러면 주의 사기가 좀 해외 저요 어이 계약 마치 이런 거랑 똑같은 거야 우리나라에서 지금 증시 앉은 자금 있어요. 4 10조 10절 지금 준비해 놨어요. 그 주가 이렇게 올라야 살 수 있을까 거기다 대놓고 증 수를 안정 시키라고 해는 돈인데 주가 고려하는 로 할거니까 안되는거죠. 채권금리 많이 빠지고 있는데 거기도 되고 그런지 더 산다고 이거 어려운 거죠. 그래서 덩 기가 어느정도 받쳐주고 그리고 물량을 더 내서라도 채권 금리가 더 빠지지 않아야 금 어어 연준이 살 수 있다 이렇게 오히려 거꾸로 이제 거꾸로 이제 밥 접근 방식인 거죠.
그러니까 연준이 언제 살 수 있냐 못사는 거 아냐 그 아 살 수 있어요. 살 수 있으나 금리가 너무 낮아지면 어 생길 수 있는 부작용도 때문에 오실 수도 있다 주 젖줄 못 멈칫 이렇게 할 수 있다 이런 얘기에요. 자 이게 어쨌든 굉장히 불균형 아니니까 인 점호 연준이 혼자서 시장 떠받치고 있는 상황 이불 균형이 진짜 끝까지 갈 수 있는 건 아닐 거 같고 가슴이 나가 문제가 언젠가 생길것 같고 내내 조치를 앞으로 밀은 어떻게 뜨는 것에 투자자 분들의 피드백의 가장 많은 질문 2 자긴 어떻게 합니까 클 거같은데 이고 항구 붙여 이렇게 늘어나 가지고 호두 카 줘 크림을 것 같은데 양극화의 그 심하던 어떻게 하지 않고 큰일 날 것 같은데 다 맞는 말씀이죠.
전 100% 다 동감합니다. 그러면 그걸 언제 걱정해야 되는 요 중요한 거에요. 언제 걱정에 거냐 저는 코로나가 끝나면 그러나 끝나는가 별 을 만약에 코로나가 계속되어 그러면 지금 집에 불이 난 거에요. 불을 끌 하고 막 정신이 없는 상황 거에요. 정신이 없는 상황인데 뿐이다 꺼져 써 뒤를 돌아보니까 이렇게 난장판이 된 거예요. 그러니까 지금 코로나가 닦은 나잖아요. 4 그러면은 이제 사람들이 다 생각할 겁니다. 야 잠깐만 즉 미국 정부 부처 얼마나 늘어지지 예 이게 진짜 봐 줘 이렇게 될 거라는 거죠. 반전 1 0 말 사이버 그러니까 이게 지금 생각해보면 은 우리가 지금 코로나 때문에 힘들고 경제가 안 좋아질수록 사람들이 그리고 연준이 정부가 어떻게 좀 막아야 된다는 논리가 통해요.
자 코로나가 바꾼거 여러가지 있는데 저는 팍 이거 하나 둘 중요한거 이렇게 말씀드려 정책에 대한 거부감을 없애 버렸어요. 코로나가 풀어나가 없앤 거의 거에요. 뭐냐면 과거에는 우리나라에서 양쪽 원한다고 했잖아 그런데 난리가 난 부르조아 1도 안되는 음식 도마도 아닌데 원래 되겠어 근데 지금 양쪽은 합니까 안합니까 뭐 이런 얘기 많이 나 왜 코로나가 사람들의 마음 무 그래 드린 거야 아 그래 이렇게 이렇게도 이렇게 어려운데 그런 정책이 라도 좀 써야지 어떻게 하냐 어쩔 수 없다 이런 식으로 바뀐 거죠. 근데 만약 코로나 끝나면 이거 돌아 볼 것은 다 그렇지 뭐 어떻게 된거죠.
어떻게 된 거야 지금 이거 이거 어떻게 이런 얘기가 나올 거에요. 급한 뵙는데 그러면 걱정할 것 같습니다. 그게 언제가 될지 모르겠지만 왜 그런 상황 거다 그러면 부채가 이렇게 계속 늘어나고 있는 구간에서는 그걸 걱정하고 여기에 매몰돼 가지고 기회를 못 찾았을 때 생길 수 있는 기회 비용이 있다라는 거죠. 저는 요거 교복 점은 분명히 하셔야 됩니다. 그러나 언제 해야 될 지는 아 좀 나중에 좀 나중에 올해는 아닌 것 같다 예 그런 분들 되게 많을 것 같아요. 왜냐면 아직까지 고 올라 타지 못했는데 내 모습이 상생의 그 현금 일하는 것 조차도 지금 현재의 가치가 계속 떨어질 그런 두려움 속에 있는 사람들이 우민이 많을 것 같은데 그럼 지금이라도 뭐 유망한 대를 졸라서 주식에 가야 되는건지 아니면 지금이라도 이게 그물 잘 되는건지 아니면 뭐 혹시라도 마이너스 금리 갈지 모르니까 국채는 앞에서 체력도 사회 되는건지 이런 고민을 하시는 분들한테 지금 어떤 충고를 그 화폐가치 하락 그러면 일단 제일 제일 먼저 말씀하시는 게임 플레이 전 인플레이션에 안 올 것 같다는 얘기는 계속 드렸고 그러면 자산가치 상승이 인데 자산 가치 상승은 특징이 있는데 이번에는 쏠림현상이 나타날 거다 이렇게 말씀 드리고요 그러면 쏠림 현상이 나타난다고 1 하면 주도 주로 사셔야 되요 지금 시장에 있는 주도주가 계속 간다 라고 보시는게 맞고 지금 많이 올랐던 종목들이 빠지면 사시는 게 맞다 이거 좋은 좋은 주식을 좋은 가격에 사셔야 되는데 좋은 가격을 사실 기운 일단은 지금 좀 놓치신 거에요.
어려 보면 너무 많이 올라 쓰니까 그러면 좋은 가격에 올 때까지 계속 마친 하시나 가 좋은 가격을 사실 수 있도록 준비하고 있게 신기 중요한데 하반기에도 더 쏠림 현상이 더 심화될 가능성이 높기 때문에 저희는 지금 좋은 주식 뜰 뭐 인터넷이라는 g 네이버 카카오 가 많이 빠지면 사시면 될 것 같고요 음식 용어 업체들 안마 하잖아요. 4 뭐 코카콜라 맥도날드 그런 사례에서도 있었던 것처럼 우리나라 케이프 드가 어 101 높여줄 수 있는 기대도 생각한다면 그런 업종 들 무형자산의 로 돈 버는 회사들 이런 회사들을 에 집중 하시는 게 맞는 것 같다 제 3형 됩니다.
그 부적응 언제 올지 모르지만 지금처럼 거품을 현준이 나서서 이렇게 전세계적으로 불러 논 적이 없으니까 어 조금 늘 크지 않을까요. 많습니다. 오부장 양이 매우 클 것 같구요 4 그 부분에 대해서는 걱정을 하시는 건 맞아요. 인류 역사는 이 정도까지 고플 만들거나 또는 통화로 막 찍어 내면서 양쪽 어나 2008년 회 미국에서 처음 도입했고 21세기 방 용품이 자 나와 소재 없애 내에 4 양적 완화 가 어떤 부작용을 가져 오는지 우린 아직 이 약의 에 효능도 아직 잘 모르지만 부장님도 잘 모르는거 아닌가 이런 걱정이 좀 더 많습니다.
그래서 2008년 이후로 양적완화가 진행되면서 많은 사람들이 욕을 했어요. 어 야 기 4 적어 은행이 잘못한 건데 왜 은행을 왜 두어 주냐 어 이런 얘기 하시고 그리고 또 하나는 뭐냐면은 양쪽 원하니까 자산가격 뭐 올라고 난 힘들어 죽겠는데 양조 간의 양극화 비난을 많이 받았거든요. 비난은 이번 코로나 데는 없는거죠. 거 어 왜냐하면 이런 비난을 하셔야 될 분들이 지금 정보 한테 돈을 받고 있어서 8일 염치가 없는 거죠. 네 지금 돈을 받고 있는데 아마 락의 좀 애매한 거죠. 월가를 점령하라 가요 분 없죠. 말씀을 올바로 점령하려는 그때는 했는데 지금 없는거 그때는 그래서 연준의 양적 완화 는 1차 2차 3차에 나눠서 있잖아요.
왜냐하면 하도 뭐라고 하니까 요거요거 하려고 할 작가야 잠깐 만약에 뭐 이걸 넘쳤다 자매 다시 하자 아냐 힘든것 아셔야 될것 같아요. 이렇게 하다가 이번엔 그냥 무제 아니잖아요. 자 그러면 이 흐름이 아까 말씀 드렸던 그 부작용 이라고 하는 양극화 그리고 자산가격 상승 2 그름이 멈췄다가 코로나 때문에 끝난 것처럼 잠깐 비춰졌다 가 다시 가는데 더 센 속도로 간다 라고 보시는게 봤죠. 그거를 너무나도 큰 부작용이 있지만 다 익스프레스가 되는거예요. 그러나 때문에 어휘가 거 dft 페이스트리 말씀하셔서 4 p 10 그 어떤 pela 쇼라고 그럼 그 헌 80대까지 같다면 지금 한 주에 몹이 테크 주 들 뭐 와 맞은 특별 하지만 번째로 제외 13017 밖에 안 되는데 그러면 어 져 간다 예 그 후로 날수 로 지금 말씀 하신 먹는거죠.
자 이게 그 닷컴 버블 라고 비교만 이에요. 4 닷컴 버블 때도 밸류에이션이 30대 밖에 안 됐는데 지금 30대 니까 너무 싸다 근데 그때 비싸다고 할 때 그 닷컴 버블 당시 30대는 어떻게 계산을 거냐면 그때 당시에 1년 후에 버는 돈 기주 벌 거라고 기대하는 돈 기준으로 30대 였어요. 아 장 꺼꾸로 얘기하면 그때 결국에는 1년 지나고 나서 이 회사가 돈을 번 돈을 기준으로 하면 8시 버스 못볼 결국 멤버로써 이용해서 니까 지금은 걸고 있잖아요. 그리고 벌고 있는데 이 버는 돈에 대해 가시성이 되게 높지 않아요. 왜 무릎 경제 니까 어이 돈이 많이 그 빠지지 않을 것 같다는 거죠.
그래서 되게 탄탄하다 과거보다 좀 탄탄하다 이렇게 말씀드리고 한가지만 말씀은 배 예전에 대해서 우리가 베이의 저는 아까 선호도 라고 말씀 드렸지만 가장 중요한 패턴은 지금의 지금 상을 가장 중요 패턴은 금 입니다. 자 금리가 낮아질 수록 밸리 에서는 올라가요 예 작은데 금리가 낮아질 수록 급 la 에서는 어떻게 올라갈까요. 이게 더 중요한 질문 야 리뉴 악의 올라가네요. 아니요 ex 폰에 저녁형 허브 뭔소리 그냥 와고 올라간다 는 뜻이며 퍼니셔 이라는건 그렇죠. 뭐 이렇게 생겼죠. 그렇죠. 그러니까 금리가 올 높은 상황에서는 금리가 만약에 10% 에요.
그때 0.2% 씩 왔다갔다하는 것은 그 배 여전히 미친 영이 * 없어요. 으 근데 지금 0.5% 잖아요. 0.2% 잖아요. 근데 만약에 여기서 0.2% 가 다짐 어떻게 될까요. 이 이기욱 이미 놓게 된다는 거죠. 그 부분을 잘 보셔야 돼요 금리가 낮은 적음 이니까 100여 싱겁지 단순히 그게 아니고 이건 넌 리니어 트가 있다는 게 중요한 겁니다. 왜냐하면 벨레 전에 분모에 지 말이 들어가죠. 분모의 자 제가 이렇게 이 했는데 지금 말씀하신 거 접 10% 금리가 싶었을 텐데 똑같이 5% 포인트가 낮아졌다 5 1 5.25 일대 번 더 볼까 다졌는데 10 에서 5% 가 되면 절반이 된 거지만 예 5.25 가 5% 포인트가 잦아지면 0.25 가는 거잖아요.
그럼 이건 21 배가 된 건데 그런 의미 봐 금리가 이 높을 때 랑 낮을 때를 비교하면 높을 때는 여기만큼 움직이는거 라 여기서 이만 그 움직이는 똑같은 폭으로 움직인다고 해도 그 민감도가 너무 크다는 거죠. 저그 밀대 민감하고 더 크다 이 겁니다. 그래서 지금은 적음이 상황이 잖아요. 그래서 경기에 대한 기대치가 굉장히 중요하다 이렇게 말씀드릴 수 있을 거 같아요. 그래서 지금 앞으로 금리가 어떻게 될 것 같니 뭐 저는 그전에 계속해서 아유 적음 입니다. 이거 뭐 금이 계속 적음 네요. 이렇게 맛있 아 제로 분입니다. 제로금리 예 - 금인 아니지만 제로 금 입니다.
이렇게 말씀 드렸지만 더 이상은 말씀드릴 필요가 없는게 파워를 의장이 며칠전에 얘기했어요. 저 - 구미는 생각하는 것도 생각 안해봤습니다. 이렇게 말씀대로 하셨어요. 그래서 그건 정리가 됐어요. 금이 간 금리에 대한 기대치는 이미 많이 낮아 졌어요. 그러면 도 낮아지고 또 없는데 뭐가 근데 금리가 이미 너무 많이 낮아요. 그래서 적정한 밸류에이션 을 찾기에는 아직도 도 갈 수 있는 여지가 많다 이렇게 설명될 수 있을 것 같습니다. 예 오늘 정말 진짜 이제 흥미로운 시각적 으 저는 제일 재밌어 어떤게 내내 쇼케이 스트 에러 이제 개별 도어 지금 너 꺼진 지 모르겠어요.
되게 하는 데서 못 들어 봤거든요. 또 혼자 만드신 건가요 아래 그녀의 워낙 제가 이제 헤지펀드 하면서 운영하면서 이생각 저생각 많이 했던 것들을 근데 글로 쓰다 보니까 새로운 표현들이 조금 나왔던거 같아요. 오늘 정말 약간 소름돋는다 이런 느낌이 들 정도로 지금 새로운 얘기도 정말 많이 들었거든요. 4 4 아마 이 보신분들이 박종희 점점 번 보시는 분들도 오늘 야마테 많은 인사이트를 좀 얻지 않았을까 이런 생각이 좀 들고요 지금까지 경기 여주 깔개 리딩 들어갔습니다. sk 증권 비호 속 애널리스트를 모시겠습니다. 감사합니다. 하느냐에 자 박종우의 경제 1박 이제 밭이 합니다. 감수 할 거 백킹 감사합니다. ye
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