저자: 박세익 · 한국인
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국내 증시는 설 전 조정 구간으로 이를 매수 기회로 봄. 1월 효과 부재는 한국 기업 4분기 일회성 비용과 명절 유동성 위축 때문. 짝수해 약세 통계에도 미국 대선 3년차 효과로 올해 코스피·미국 증시 10% 내외 상승 가능, 하드랜딩 우려는 과도. 반도체는 1월 초~2월 초 분할매수, 3~7월 랠리 후 실적 정점(2018년식 고점 패턴) 시점에 매도 전략 제시.
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네, 이번에는 시장의 큰 그림을 그려보는 시간입니다. 오늘은 체슬리투자자문의 박세익 대표를 모셨습니다. 어서 오세요. 안녕하세요.
일단 올해 증시가 그다지 좋지 않습니다. 코스피, 코스닥 모두 출발은 괜찮았는데 계속해서 조정을 받으면서 글로벌 증시 내에서도 상당히 부진한 양상입니다. 이런 상황을 저가 매수의 기회로 삼아야 할지, 시장 전반에 대한 투자 의견을 먼저 여쭤보겠습니다.
결론부터 말씀드리면, 이번 설 전까지의 조정을 이용해서 주식을 채워야 합니다. 어제 종가 기준으로 코스피가 -6.96%, 코스닥도 -4.9%를 기록했습니다. 미국 시장은 사상 최고가를 경신하고 있는데 우리는 왜 이럴까, 국장은 안 되는 거 아닌가 하는 말씀들을 많이 하십니다.
그 이유는 삼성전자가 어제까지 -5.6%, 하이닉스도 좋은 실적 발표에도 불구하고 2.9% 하락했고, 시가총액 3위인 LG에너지솔루션도 연초 이후 -13.9%를 기록하고 있습니다. 현대차와 기아도 실적이 나쁘지 않음에도 -7% 정도로 나오다 보니, 상대적으로 시가총액이 큰 기업들의 약세가 시장을 약하게 이끈 것으로 볼 수 있습니다. 코스닥도 1, 2위인 에코프로비엠과 에코프로가 어제 종가 기준으로 각각 -21%, -24%를 기록했고, 시가총액 4위인 알테오젠은 연초 이후 -23%를 기록하면서 지수를 끌어내리는 효과가 있었습니다.
지난 12월 방송에서 제가 산타랠리는 있지만, 소위 말하는 제뉴어리 효과, 1월 효과는 아마 없을 거라고 말씀드렸습니다. 그래서 1월 초에 이익 일부를 실현했다가 설 전에 재매수하는 전략을 제안드렸는데요, 왜 우리나라 시장은 1월 효과가 없을까요?
미국과 한국 시장의 차별화된 1월 효과의 이유는 이번 실적 발표를 보시면 알 수 있습니다. 한국 기업은 4분기에 일회성 비용이 많이 나와서 실적 쇼크가 많이 나오고, 반면 미국 기업은 지난 4분기 실적이 거의 모두 서프라이즈로 나왔습니다.
두 번째는 명절 효과입니다. 지난 9월에도 추석을 앞두고 시장의 유동성이 일시적으로 경색되면서 조정이 나왔는데, 우리나라는 1, 2월에도 명절 효과가 있습니다. 긴 연휴 동안 무슨 일이 벌어질지 모른다는 불확실성 때문에 주식을 줄이는 현상이 나타나서, 항상 설 전까지 시장이 약한 경향이 있었습니다. 이럴 때를 잘 이용해서 주식을 매수하셔야 합니다.
조정을 이용한 매수 기회라고 말씀하셨는데, 과거 통계를 보면 우리 주식시장은 홀수해에는 강했고 짝수해에는 약했습니다. 올해는 짝수해인데 예외가 될지, 어떻게 보시나요?
작년 1월에 올해 허리를 자르는 상승이 있을 거라고 말씀드리면서 홀수해에 시장이 강한 이유를 설명드린 바 있습니다. 미국은 특히 대통령 3년 차에 재선을 준비해야 하기 때문에, 주식시장을 띄우고 경기를 활성화시켜서 3년 차, 4년 차에 경제성장률이 좋게 나타나는 경향이 있습니다. 그래서 작년 상반기에 허리를 자르는 상승을 말씀드렸고, 올해는 말씀하신 대로 짝수해입니다.
1998년 이후 코스닥의 짝수해 평균 수익률은 -7.5%인데, 홀수해 평균 수익률은 +40%입니다. 짝수해에 훨씬 험악한 수익률을 기록하는 경향이 있습니다. 코스피도 홀수해 평균 25.3%에 비해 짝수해에는 -1.5%로 마이너스를 기록하며, 짝수해에 수익률이 특히 안 좋은 모습을 보입니다. 그래서 올해 시장은 결코 쉬운 시장이 아닙니다.
다만 미국 대통령이 재선에 도전했던 해의 수익률을 보면 다른 그림이 나옵니다. 트럼프가 재선에 도전했던 2020년, 오바마가 재선에 도전했던 2012년, 조지 W. 부시가 재선에 도전했던 2004년에 코스피는 모두 상승으로 마감했습니다. 코스닥은 2020년 코로나 초반에 15% 이상 급락했다가 40% 넘게 올라 플러스로 끝났습니다. 미국 대통령 재선 해에 코스피가 플러스로 끝났다는 점을 감안하면, 올해도 미국 시장과 코스피 모두 10% 정도의 상승은 충분히 가능하다고 생각하시는 게 좋겠습니다.
또한 올해 하드랜딩을 우려하는 목소리가 많은데, 과거 미국 대통령 4년 차에 하드랜딩이 발생한 경우는 많지 않습니다. 미국 경제 성장률은 평균적으로 3.8%로 꽤 좋게 나오고, 대통령 선거가 있었던 해에 하드랜딩이 거의 없었습니다.
오늘 투자자들의 관심은 단연 반도체일 것입니다. 어제 SK하이닉스가 호실적을 발표했음에도 소문에 사서 뉴스에 파는 흐름으로 외국인과 기관이 강하게 매도했습니다. 오늘도 하락을 이어가고 있고, 간밤에는 인텔 시간외 거래 급락이 이슈였습니다. 반도체를 어떻게 봐야 할지, 전반적인 투자 의견과 함께 두 가지 측면에서 말씀해 주시죠. 하나는 업황 측면이고, 다른 하나는 반도체의 펀더멘털이 지금 어떻게 되고 있는지입니다.
최근 다섯 번의 짝수해, 즉 2022년, 2020년, 2018년, 2016년, 2014년 1월 반도체 평균 수익률은 희한하게도 -4% 이상을 기록했습니다. 삼성전자는 평균 -4.57%, 하이닉스는 평균 -4.19%였고, 올해도 똑같은 현상이 반복되고 있습니다. 반면 3월부터 7월까지는 다시 반도체 랠리가 이어지기 때문에, 1월 초와 2월 초에 반도체를 분할 매수하는 전략이 좋겠습니다.
펀더멘털을 보면, 우리나라 반도체 주가는 반도체 수출 증감률과 거의 같이 움직입니다. 반도체 수출은 지난해 1분기 바닥을 찍은 이후 서서히 개선 흐름을 보이고 있고, 이 흐름이 내년까지 이어질 가능성이 큽니다. 일반 반도체뿐 아니라 HBM3, HBM3E 같은 제품들도 80% 이상 고성장이 예상됩니다. 특히 이번에 나온 갤럭시 S24의 반응이 좋은데, 이것이 바로 온디바이스 AI의 시작이라고 볼 수 있습니다. 내년 상반기까지 온디바이스 AI 확산이 이어질 것으로 보입니다. 중국 모바일 시장이 부진해서 재작년까지 모바일 출하량이 반토막 났었는데, 작년부터 올해까지는 모바일 수요도 약 5% 회복되고 있습니다.
그렇다면 반도체는 언제 팔아야 할까요? 2018년에 하이닉스가 매출 40조 원, 영업이익 20조 7천억 원을 기록했을 때 반도체 주가가 고점을 찍었습니다. 따라서 내년 상반기에 반도체 실적이 아주 많이 나올 때 주식을 파는 전략을 가져가시면 될 것 같습니다.
지금까지 체슬리투자자문의 박세익 대표였습니다. 고맙습니다.
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