저자: 홍춘욱 · 한국인
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자산배분(4분법·5분법)이 장기 우상향 자산 조합으로 주식 단독보다 나은 성과를 낸다고 설명. 2000년 초 1억 투자 시 4분법 8.2억·5분법 10억 이상 주장, 연 1회 리밸런싱 권장. 주식·채권 상관관계가 깨져도 장기적으로는 분산 효과가 유지된다고 봄. 금(인플레·기축통화 대비)과 엔화 편입을 방어 자산으로 제시. 2026년 7월 MDD 약 -17~-19%, 코스피200 고점대비 최대 -42%였다는 언급. 소액 정립투자에도 적합하다고 권유.
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안녕하세요. 이코노미스트 홍춘욱입니다. 우리 민족의 명절 한가위를 맞아 집안에 행복이 가득하시고, 연휴 기간 내내 즐거운 시간 보내시기를 기원합니다. 오늘은 명절 기간에도 미국 장이 어떻게 움직였는지 초조하게 쳐다보지 않아도 되는 자산배분 전략에 대해 이야기를 나눠 보려 합니다. 주희 씨, 안녕하세요.
안녕하세요, 박사님. 자산배분 포트폴리오는 주로 헤지하는 자산들끼리 모여 있다 보니 방어만 하는 것 아닐까 하는 생각이 들었어요. 자산배분으로도 장기 수익을 낼 수 있을까요? 사실 그런 오해를 많이 하십니다. 최근처럼 한국 주식이 살아나는 가운데 국내 채권에 투자한 분들은 손실을 보잖아요. 방향이 엇갈리는 두 자산에 함께 투자하면 이익과 손실이 상쇄되는 것 아니냐는 이야기를 많이 하시는데, 그렇지만은 않습니다. 물론 그런 자산도 존재합니다. 하지만 편입된 자산 대부분이 우상향하는 특성을 지니고 있기 때문에, 자산배분을 잘하면 위험은 줄이면서도 주식에 올인한 것보다 오히려 성과가 훨씬 좋은 포트폴리오를 만들 수 있습니다.
그림을 한번 보겠습니다. 2000년 초에 1억 원을 투자했다고 가정하면, 투자 4분법으로 운영하신 분은 8억 2천만 원, 투자 5분법으로 운영하신 분은 10억 원이 넘는 자산을 만들 수 있습니다. 10루타입니다. 2000년대 초반 우리나라 종합주가지수가 대략 1000포인트 정도였는데, 지금은 7000 정도니까 일곱 배 오른 셈이죠. 투자 4분법과 5분법 모두 한국 주식의 올인 성과보다 훨씬 나은 결과를 거뒀습니다. 1년에 한 번 정도만 리밸런싱해도 이런 어마어마한 성과를 기록할 수 있다는 점에서, 자산배분이 얼마나 좋은지 알 수 있습니다.
그래프를 보니 초반과 중간에는 조금씩만 움직이다가, 길게 보니 쭉 우상향하더라고요. 그러면 장기적 관점이 가장 중요하겠네요. 맞습니다. 자산배분 전략을 하시는 분들은 호흡이 길어야 합니다. 이 자산배분의 효과를 제대로 누리려면 최소 3~5년은 지켜볼 수 있어야 하고, 1년에 한 번 정도 비중을 맞추는 거래를 할 수 있는 인내심이 필요합니다. 자산마다 가격의 변화 방향은 다르지만 모두 우상향하는 자산에 투자하기 때문에, 어떤 자산이 크게 올랐을 때 1년에 한 번쯤 리밸런싱해서 덜 오른 자산을 사 주는 식으로 운영합니다. 수익이 부진한 자산에는 물을 타 주고, 수익이 아주 좋은 자산은 차익 실현을 하는 식으로 밸런스를 갖추는 것이 자산배분 투자의 가장 기본이라고 생각합니다.
최근에는 금리가 오르는데도 주식이 오르고, 주식과 채권의 관계가 예전 같지 않습니다. 이럴 때도 둘이 헤지 역할을 할 수 있을까요? 그런 시기는 종종 존재합니다. 주식과 채권이 칼같이 반대로 움직인다면 세상 사람들이 다 자산배분을 할 겁니다. 잘 맞을 때도 있고 안 맞을 때도 있으니 비판을 받게 되고, 그래서 자산배분을 하는 사람이 많지 않은 것이라고 생각합니다. 한 종목만 잘 골라 하루에 20%를 노릴 수 있는데, 굳이 1년에 8~10%를 노리는 자산배분을 하겠느냐는 거죠. 역설적으로 자산배분하는 사람에게 기회가 있는 이유입니다. 모든 사람이 자산배분을 한다면 성과도 좋지 않을 수 있습니다. 편입 종목이 전부 버블 수준으로 비싸다면 자산배분 효과가 없을 수도 있는 거니까요. 이렇게 어떨 때는 잘 맞고 어떨 때는 안 맞으면서 투자자를 실망시키기도 하지만, 역설적으로 저평가된 구간도 생겨서 수익을 낼 수 있다고 생각합니다.
과거에는 언제 자산배분이 잘 안 됐고, 그때 어떻게 해결하셨는지도 궁금합니다. 대표적인 때가 전쟁처럼 공급 충격이 발생했을 때입니다. 이때는 상관관계가 잘 안 맞습니다. 주식과 채권이 반대로 움직여야 하는데 같이 움직이기도 하고, 최근 한국 주식과 환율이 함께 오른 경우도 있었죠. 과거에는 반대로 움직였는데 최근에는 같은 방향으로 움직이는 시기가 있으면 자산배분 효과가 상당히 사라집니다. 이 점은 인정합니다. 다만 경제적으로 볼 때 그런 현상이 장기간 지속되지는 않는다고 봅니다. 한국 주식시장이 좋아지면 결국 외국인이 돌아올 것이고, 외국인이 돌아오면서 주가가 오를 때 환율이 내려가는 시기가 일상적으로 찾아올 것이라고 생각합니다. 주식과 채권도 마찬가지입니다. 경기가 좋아져 주가가 오르는 시기에는 채권 금리가 오를 가능성이 높습니다. 사람들이 채권을 덜 사고 주식이라는 좋은 자산에 몰리면서 금리가 급등하는 시기가 분명히 올 것입니다. 자산배분에 들어가는 자산들은 경제적 관계상 반대로 움직일 가능성이 있어서 투자하는 것이고, 과거에 늘 반대로 움직였기 때문이라고만 볼 수는 없습니다.
그럴 때 도움이 되는 자산은 무엇일까요? 보통 금을 좋아합니다. 금은 현금흐름을 주지는 못하지만 인플레이션에 대한 방어력이 있습니다. 글로벌하게 보면 미국이 기축통화 패권을 잃어 가고 있기 때문에, 그 틈에서 상대적으로 부각될 수 있는 자산이라는 특성도 있습니다. 그래서 금을 가지고 있는 사람이 많아지고 있는 것 같습니다. 또 하나 눈여겨볼 자산은 엔화입니다. 빨간 선은 공포지수인데, 2008년 글로벌 금융위기 때는 60, 2020년에는 거의 50까지 치솟는 어마어마한 공포의 시기가 있었습니다. 파란 선은 환율인데, 세계적 금융위기가 올 때마다 엔화 강세가 나타나는 것을 볼 수 있습니다. 2015년에도 그랬죠. 글로벌 금융시장이 언젠가 위험에 처할 때를 대비해 엔화를 보유하는 것도 방법이 됩니다.
투자 4분법보다 5분법의 성과가 좋은 이유를 묻는 질문을 많이 받는데, 제가 늘 하는 이야기가 있습니다. 자산을 추가할수록, 지금처럼 자산배분의 관계가 흐트러지는 시기에 더 강한 방어력을 준다는 것입니다. 그래서 4분법, 5분법이라고 하지만 사실 이보다 자산을 더 많이 배분하는 것이 더 나은 수익을 올릴 수 있는 방법이 아닐까 생각합니다. 엔화를 포트폴리오에 넣는 것도 상당히 좋은 전략이 될 수 있습니다.
투자 자산배분의 가장 큰 목적은 무엇이고, 박사님은 왜 이 전략을 고수하시나요? 더 좋은 전략도 있지만, 투자 4분법은 단순해서 일단 시작하기 쉽습니다. 너무 어려우면 아예 처음부터 안 하려고 하니까, 그래서 자산을 추천하는 것입니다. 지금 띄워 놓은 포트폴리오 구성을 보시면 주식도 있고, 부동산도 있고, 현금과 채권도 있습니다. 서로 다르게 움직이는 자산들로 구성해서 자산배분 효과를 어느 정도 낼 수 있도록 한 것이고, 투자 5분법은 여기에 금을 추가한 것입니다. 이렇게 서로 다른 방향으로 움직이는 자산을 계속 더 추가하면, 더 나은 자산배분 효과와 위험 분산 효과를 가질 수 있지 않을까 생각합니다.
마지막으로 띄운 그림은 MDD, 즉 직전 고점 대비 최대 하락률입니다. 2000년부터 만든 이 포트폴리오에서 최악의 손실을 기록한 때가 바로 올해 2026년 7월이었습니다. MDD는 마이너스 17~19% 정도입니다. 이것은 출발점에 불과합니다. 제가 추천드리는 것도 절대적 진리가 아니라 투자와 자산배분의 출발점입니다. 이보다 훨씬 좋은 전략들도 있지만 너무 복잡해서 개인이 알아서 하기는 어렵기 때문에, 혼자서도 시작해 볼 수 있는 수준으로 투자 4분법이나 5분법을 추천하는 것입니다. 더 좋은 전략은 얼마든지 개발할 수 있지만, 그렇게 가면 점점 복잡해집니다. 그래서 여러분께는 일단 4분법이나 5분법으로 분산투자의 맛을 한번 보시라고 추천하는 것입니다.
리밸런싱을 제외하면 자산배분 전략은 웬만하면 건드리지 않는 전략인데, 박사님께서는 흔들리지 않으셨는지 궁금합니다. 많이 흔들리죠. 저도 사람입니다. 차트에서 보듯이 투자 4분법은 마이너스 20% 정도, 투자 5분법도 마이너스 17% 정도를 기록했으니 얼마나 힘들겠어요. 자산배분을 한다고 했는데도 이렇게 손실이 크면 '내가 잘하고 있나' 하는 생각이 분명히 들 수 있습니다. 하지만 이 전략을 쓰지 않았다면 더 크게 터졌을 겁니다. 올해 코스피200의 고점 대비 최대 하락률은 42%였습니다. 이런 대폭락장이 왔을 때는 자산배분만 잘해도 덜 맞을 수 있습니다. 최대한 자산을 나눠서 덜 맞도록 설계한 것이라고 설명드리고 싶습니다.
마지막으로, 이런 자산배분을 시드머니가 적을 때에도 추천하시는지 궁금합니다. 적립 투자하기에도 좋습니다. 1년에 1000만 원 정도를 적립 투자한다고 가정하면 매달 200만 원씩 사면 되니 얼마나 편합니다. 그래서 적립 투자용으로도 굉장히 좋은 전략이니 꼭 활용해 보시기 바랍니다. 자산배분을 한다고 하면서 목돈으로 올인해서 자산을 크게 불린 뒤에 그때 배분하겠다는 이야기를 하는 분들은 멀리하시는 게 좋습니다. 저는 이 일을 오랫동안 해 왔고, 특히 자산배분의 맛을 드리기 시작한 것이 2008년부터이니 벌써 18~19년째입니다. 적립 투자에도 자산배분 전략이 얼마나 좋은지 직접 체험하고 있습니다.
자산배분은 정말 좋은데 많은 분들이 이를 무서워하시는 것 같아서, 간략하게 만든 것이 4분법과 5분법입니다. 여기서 더 나아가면 훨씬 좋은 전략도 많으니, 여러분이 자산배분의 세계에 어서 빨리 들어오시기를 간곡히 기다리겠습니다. 지금까지 경청해 주셔서 감사합니다.
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